格力电器混改后估值将得到提升

一、从表面看,格力和美的股价对比

不复权:格力与美的价格很胶着,贴的很紧,现在格力高于美的

图1:不复权价格对比格力和美的股价(白色为格力,黄色为美的)

但拉长时间看,从美的集团2013年9月上市起算,美的集团价格仍高于格力电器

在2015年6月,格力电器股价与美的集团接近,除此之外,包括现在格力前复权价格仍均未能超过美的

图2:采用前复权价格对比格力和美的股价(白色为格力,黄色为美的)

二、从估值看,格力与美的、海尔对比

与美的、海尔对比,由于格力治理结构缺陷和成长天花板,格力近年来估值较美的和海尔折价60%-80%之间。

从格力自身看,目前估值水平仅处于历史平均水平。

从历史估值对比美的,格力目前股价仍低估于美的。

缩短时间,拉到近3年看,格力估值水平也低于美的


三、混改之后,管理层激励或将可期

由于受所有权性质和控股结构原因影响,格力一直没有开展常态化的管理层持股或股权激励,如2016年拟推出员工持股计划配套收购银隆,但最后因股东大会否决搁浅。

但同为家电行业,美的、海尔均推出股权激励和员工持股计划。

预计本次混改之后,格力的管理层常态激励及与股东权利、市值管理提高或将可期,公司治理结构将得到优化。

目前看,高管持股份额并不高,管理层激励不够。

四、“老乡,别走”,券商测算估值调高

4月9日 中金公司

格力控股股东拟转让公司股份,很可能导致格力变为无实际控制人的公众公司。若真如此,管理层有望通过受让或者股权激励方式持有更多股份,对股价的关注度会大幅提升,公司治理结构料改善,估值提升空间大。基于治理结构改善的预期,上调目标价16.5%至68.7元人民币,涨幅空间46%,维持“推荐”评级。治理结构较差,一直是格力电器相比美的集团存在明显估值折价的原因,当前格力电器PE估值比美的低40%。小财注:格力电器控股股东拟转让公司15%的股权,今日复牌。

4月10日 华泰证券 

公司行业地位领先,估值有提升预期:预测公司2018-2020年EPS为4.44、5.06、5.97元,参考行业2019年平均PE为13.90x,考虑到公司大股东转让方案未确定,对于公司影响尚无法明确,给予公司2019年12.50xPE估值,对应目标价63.25元/股。参考可比公司2019年平均9.09xEV/EBITDA,认可给予公司2019年9.09xEV/EBITDA,对应公司的目标市值3482.71亿元,对应目标价57.89元/股。综上,给予公司目标价57.89~63.25元/股,维持“买入”评级。

$格力电器(SZ000651)$ $美的集团(SZ000333)$ $青岛海尔(SH600690)$ 

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全部评论

圈儿的投资生活201304-12 13:49

没什么短期长期的,对于格力现在的估值,buy&hold

YimuliaoranA04-11 12:45

格力才不肖市值管理呢,有哪时间还不如放在经营企业上呢

红河谷谷04-11 08:47

莆田系接盘

田野春望04-11 08:33

兄台的分析数据详实,受教了。

田野春望04-11 08:31

都是小道消息,还没有实锤。昨天创出历史天量,涨停很勉强,虽然我长期看好格力,短期要谨慎。