转债基本情况分析：
欧通转债发行规模6.45亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价44.86元，截至2024年7月2日转股价值92.47元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为0.92元，到期补偿利率12%，属于新发行转债较高水平。按2024年7月2日6年期AA-级中债企业债到期收益率4.66%的贴现率计算，债底为88.14元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为14.21%，存在一定的摊薄压力。
中签率分析：
截至2024年7月2日，公司前三大股东南京王越科王创业投资合伙企业（有限合伙）、深圳市格诺利信息咨询有限公司、深圳市通聚信息技术咨询合伙企业（有限合伙）分别持有占总股本28.89%、28.89%、3.59%的股份，前十大股东合计持股比例为67.97%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为1.94亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于550-650万户，预计中签率在0.0030%-0.0035%左右。
申购价值分析：
公司所处行业为其他电源设备Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2024年7月2日收盘，公司PE（TTM）为19倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏下水平，市值41.98亿元，处于中等偏下水平。截至2024年7月2日，公司今年以来正股下跌5.58%，同期行业（申万一级）指数下跌16.98%，同花顺全A下跌7.56%，上市以来年化波动率为101.77%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为12.06%，股权质押风险较低。
欧通转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值。参考同行业转债，综合审慎考虑，我们给予欧通转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为120元左右，建议积极参与新债申购。
公司经营情况分析：
2024Q1，公司实现营收6.96亿元，同比上升34.06%，营业成本5.58亿元，同比上升33.40%。归母净利润为0.31亿元，同比上升1703.04%。
竞争优势分析：
企业定位：服务器电源国产领先企业。
1）产业布局优势。公司服务器电源已开发出系列产品，业务已在多个下游市场完成布局，产品出口通往全球。
2）技术研发与质量控制优势。公司始终重视研发投入，截至2023年12月31日，公司累计获得166项专利技术和多项专有技术。
3）客户资源优势。公司客户包括境内外知名客户，且合作关系稳定。
风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
$欧通转债(SZ123241)$ $可转债ETF(SH511380)$ $盛路转债(SZ128041)$
文章来源：民生证券
免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。