投资者经常将上市公司基本面以外的股价决定因素，称为市场先生，将市场先生的行为视之为黑匣子。
实际上，所谓的基本面因素，也是需要先传递到投资者脑子里，经过投资者大脑进行分析、判断，从而做出买入或者卖出的决定。一般从基本面到最终买卖决策的传导过程是相对简单线性的，即利好自然是买，利空多数是卖，所以大家对于这个输入输出过程习惯性地忽略。
如果用乘客与司机的例子来解释，那就是出租车的方向盘始终在司机手里，乘客想去某个目的地的话，需要先告诉司机，司机则会根据当前路况的拥堵程度、距离、时间等因素进行综合分析，最终决定实际路线，一般来说，司机会考虑时间最快的或者距离最短的路线。
回到股价与市场先生的逻辑，市场先生就是司机，基本面则是乘客。对于股价来说，来自企业基本面的利好利空信息，首先是传递给投资者，由投资者根据预期、估值、成交量等因素进行综合分析，最终做出买或卖的决策。这个时候投资者一般会考虑阻力最小的方向。比如一个股票最近正在持续下跌，此时企业基本面传来了一个小利好，按说投资者应该选择买入，但他这时不光要考虑基本面利好，还会考虑股价当前的下行趋势。那么，最终投资者做出的决定很可能不是买，而是观望，或者是少卖一点，因为这时候阻力最小的方向就是下跌。
这样就可以将基本面到股价的传导过程，清晰刻画出一个围绕着黑匣子的运行逻辑。在黑匣子里躲着的是市场先生，就像司机一直呆在车里一样。如果企业基本面出现了利好利空，必须先传递到黑匣子，由市场先生解读之后，再输出一个买卖决策。如果企业基本面没有变化，这时的黑匣子就没有输入项，也就是没有乘客，出租车在空车游弋的时候，司机对于该去哪里找客人，会有自己的主观判断，这时司机就决定了车的方向。对于股票来说，这时，市场先生会进行主观判断，输出买卖决策。
总结一下，出租车上有乘客时，乘客通过指挥司机从而间接决定了车的方向，没有乘客时则司机直接决定车的方向。总之，车的方向一直是司机决定，只是有的时候被动听命，有的时候会主观选择。对于股价，基本面通过影响投资者从而间接影响股价，或者投资者主观判断直接影响股价。总之，股价方向一直是市场先生决定，所谓大海航行靠舵手，市场先生就是这位掌舵的。只是有的时候市场先生是被动做出决策的，有的时候主动判断的，。
从这个逻辑来看，分析市场先生就成了投资的重中之重，因为基本面绕不开，必须由市场先生进行分析之后的基本面，才是对股价有影响的因素。当没有基本面的时候，市场先生更是股价的主宰。也就是说，只要是主动下单的行为，都是经过了投资者大脑的行为。只有那种由不得投资者大脑决定的买卖决策，是个例外，这就是被动状态。市场先生在是否有外部信息输入的时候，都会进行主观分析判断，而这个主观分析的过程，市场先生到底如何做出决策？这其实是全体上亿投资者的集体决策，其决策过程经常被称之为黑匣子。
市场先生对外部信息的解读过程中，会表现比较强的主观倾向，主要受到风险偏好的影响。比如在风险偏好高的时候，市场先生会尽量往利好的方向解读，本来是一个客观中性的信息，会被市场先生解读为利好，这种利好就是主观利好。比如2015年经常有上市公司公告重组失败，复牌后连续涨停，因为投资者会解读成公司愿意卖壳，既然愿意，那早晚会卖成，所以涨。而在风险偏好低的时候，会尽量往利空的方向解读，一个客观利好，有可能被市场先生解读为利空，这就是主观利空。因此会出现，在熊市里只有利空、非利空两种信息，牛市里只有利好、非利好两种信息。因为熊市里的客观利好，容易被解读为主观上的利空，至少不存在主观利好，牛市亦如此。在风险偏好主导下的主观倾向，使得客观利好利空转变为主观利好利空，变得不是简单线性关系，使得市场先生的行为确实接近于黑匣子。
股市存在的假期效应，是一个比较好的窥探这个黑匣子的机会。在国内假期休市期间，一般没有明显的利好利空出现，相当于出租车上没有乘客，这个时候市场先生就根据自己的主观判断，来决定市场的走向。如果节后复牌下跌，说明市场先生的主观倾向说明了当前处于低风险偏好状态，市场持续低迷的概率就比较大，如果复牌上涨，则说明处于高风险偏好状态，市场持续上涨的概率更大。
那么，决定市场先生风险偏好的是什么呢？一方面有客观因素的影响，另一方面也受主观因素的影响。客观方面的风险偏好，指的是在受投资者自身客观认知、财富决定，以及受外部宏观、货币、政策等客观环境影响的这部分风险偏好。主观方面的风险偏好，则是受投资者当前的主观情绪影响的这部分风险偏好，比如在盈利状态下的主观风险偏好更高，在套牢亏损状态下的风险偏好更低。从技术图形来看，就是下跌的空头趋势中，主观风险偏好是下降的。在上涨的多头趋势中，主观风险偏好是上升的。