市场先生研究之一:大海航行靠舵手

 

投资者经常将上市公司基本面以外的股价决定因素,称为市场先生,将市场先生的行为视之为黑匣子。

实际上,所谓的基本面因素,也是需要先传递到投资者脑子里,经过投资者大脑进行分析、判断,从而做出买入或者卖出的决定。一般从基本面到最终买卖决策的传导过程是相对简单线性的,即利好自然是买,利空多数是卖,所以大家对于这个输入输出过程习惯性地忽略。

如果用乘客与司机的例子来解释,那就是出租车的方向盘始终在司机手里,乘客想去某个目的地的话,需要先告诉司机,司机则会根据当前路况的拥堵程度、距离、时间等因素进行综合分析,最终决定实际路线,一般来说,司机会考虑时间最快的或者距离最短的路线。

回到股价与市场先生的逻辑,市场先生就是司机,基本面则是乘客。对于股价来说,来自企业基本面的利好利空信息,首先是传递给投资者,由投资者根据预期、估值、成交量等因素进行综合分析,最终做出买或卖的决策。这个时候投资者一般会考虑阻力最小的方向。比如一个股票最近正在持续下跌,此时企业基本面传来了一个小利好,按说投资者应该选择买入,但他这时不光要考虑基本面利好,还会考虑股价当前的下行趋势。那么,最终投资者做出的决定很可能不是买,而是观望,或者是少卖一点,因为这时候阻力最小的方向就是下跌。

这样就可以将基本面到股价的传导过程,清晰刻画出一个围绕着黑匣子的运行逻辑。在黑匣子里躲着的是市场先生,就像司机一直呆在车里一样。如果企业基本面出现了利好利空,必须先传递到黑匣子,由市场先生解读之后,再输出一个买卖决策。如果企业基本面没有变化,这时的黑匣子就没有输入项,也就是没有乘客,出租车在空车游弋的时候,司机对于该去哪里找客人,会有自己的主观判断,这时司机就决定了车的方向。对于股票来说,这时,市场先生会进行主观判断,输出买卖决策。

总结一下,出租车上有乘客时,乘客通过指挥司机从而间接决定了车的方向,没有乘客时则司机直接决定车的方向。总之,车的方向一直是司机决定,只是有的时候被动听命,有的时候会主观选择。对于股价,基本面通过影响投资者从而间接影响股价,或者投资者主观判断直接影响股价。总之,股价方向一直是市场先生决定,所谓大海航行靠舵手,市场先生就是这位掌舵的。只是有的时候市场先生是被动做出决策的,有的时候主动判断的,。

从这个逻辑来看,分析市场先生就成了投资的重中之重,因为基本面绕不开,必须由市场先生进行分析之后的基本面,才是对股价有影响的因素。当没有基本面的时候,市场先生更是股价的主宰。也就是说,只要是主动下单的行为,都是经过了投资者大脑的行为。只有那种由不得投资者大脑决定的买卖决策,是个例外,这就是被动状态。市场先生在是否有外部信息输入的时候,都会进行主观分析判断,而这个主观分析的过程,市场先生到底如何做出决策?这其实是全体上亿投资者的集体决策,其决策过程经常被称之为黑匣子。

市场先生对外部信息的解读过程中,会表现比较强的主观倾向,主要受到风险偏好的影响。比如在风险偏好高的时候,市场先生会尽量往利好的方向解读,本来是一个客观中性的信息,会被市场先生解读为利好,这种利好就是主观利好。比如2015年经常有上市公司公告重组失败,复牌后连续涨停,因为投资者会解读成公司愿意卖壳,既然愿意,那早晚会卖成,所以涨。而在风险偏好低的时候,会尽量往利空的方向解读,一个客观利好,有可能被市场先生解读为利空,这就是主观利空。因此会出现,在熊市里只有利空、非利空两种信息,牛市里只有利好、非利好两种信息。因为熊市里的客观利好,容易被解读为主观上的利空,至少不存在主观利好,牛市亦如此。在风险偏好主导下的主观倾向,使得客观利好利空转变为主观利好利空,变得不是简单线性关系,使得市场先生的行为确实接近于黑匣子。

股市存在的假期效应,是一个比较好的窥探这个黑匣子的机会。在国内假期休市期间,一般没有明显的利好利空出现,相当于出租车上没有乘客,这个时候市场先生就根据自己的主观判断,来决定市场的走向。如果节后复牌下跌,说明市场先生的主观倾向说明了当前处于低风险偏好状态,市场持续低迷的概率就比较大,如果复牌上涨,则说明处于高风险偏好状态,市场持续上涨的概率更大。

那么,决定市场先生风险偏好的是什么呢?一方面有客观因素的影响,另一方面也受主观因素的影响。客观方面的风险偏好,指的是在受投资者自身客观认知、财富决定,以及受外部宏观、货币、政策等客观环境影响的这部分风险偏好。主观方面的风险偏好,则是受投资者当前的主观情绪影响的这部分风险偏好,比如在盈利状态下的主观风险偏好更高,在套牢亏损状态下的风险偏好更低。从技术图形来看,就是下跌的空头趋势中,主观风险偏好是下降的。在上涨的多头趋势中,主观风险偏好是上升的。



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精彩评论

摸金校尉猫小爷03-12 11:32

冯柳:如果没有看透5年10年的商业眼光,投资不考虑市场因素是十分奢侈的

肖志刚03-12 16:14

赞,所谓只赚基本面的钱,不适合大多数机构和散户

赤谋03-12 14:31

春节期间拜读了你的作品,此处感觉很重要,开盘也是想检验一下,节后高开低走应该卖一半的,结果贪婪,满仓被套至今

独钓寒江雪x6w03-12 23:05

既然你聊到市场先生,想必你应该是看过价值投资的书的。这篇文章没有任何价值!市场先生的脾气无法捉摸把握,时而贪婪疯狂,时而恐惧沮丧,你无法把握他的情绪!正因如此,你这段文字完全错误:“从这个逻辑来看,分析市场先生就成了投资的重中之重,因为基本面绕不开,必须由市场先生进行分析之后的基本面,才是对股价有影响的因素。”市场先生怎么解读基本面确实能带来股价波动,但是由此引发的股价波动并不能改变基本面的事实,股价最终会提现基本面,市场先生可能错误解读了基本面从而采取了错误的行动,价值投资理念的前提就是认为市场短期无效,长期来看股价会提现基本面!因此,你的思路完全错误,试图琢磨市场先生的情绪或者行动,它带来的波动你并不总能抓住,即使能抓住也不知道这个精神病人什么时候会情绪突然改变,采取相反的策略。正确的做法应该是利用市场先生带来的波动,市场先生解读基本面错误可能带来股价高估或者低估,高估,不跟,低估,买进!

燕南哥舒华03-12 21:12

既然司机总要出发,我们何不在他家门口等他,他去那都能载我们一程。
既然市场先生产生的方向要么向上要么向下,那我们何不根据赔pe、pb历史信息,选择靠下的位置买入,为了防止误判和黑天鹅,选择分散在5-10支上等待他向上。

全部评论

小包哥75p05-02 23:13

用听的,觉得有点别扭,转,改天好好读读

侧帽哥04-12 09:11

透彻的,卖方调高业绩预期,司机开心时,百分百相信甚至相信120%, 司机心情不好时,就会觉得卖方瞎写,不太可信:)。

右手壁立04-04 10:49

技术、基本面、情绪都是独立的个体。综合考虑是资产管理的事。投资的门槛就在专业分工上,个人投资者想全部掌握反而容易导致眉毛胡子一把抓的混沌状态。专攻与全能,没有高低之分。

韭菜4年03-21 17:31

不是说,择时比择股,更难么?

足以慰风尘03-14 21:12

需要系统研究一下刚哥的理论