养猪的不可能三角:高猪价、集中度提升和持续盈利

由于对猪价下跌的预期,养猪龙头放量大跌。

某总裁说,猪价不会跌到养殖成本以下,这显然不符合基本的经济学原理。

总成本包括可变成本和固定成本,固定成本不随业务量的变化而改变,也就是养100头猪,和养1000头猪,固定成本是一样的。而可变成本会随着养猪的规模增加而增加。

当猪价跌破平均总成本的时候,企业就停工了吗?

我觉得未必,因为很多钱刚开始就花出去了,比如猪场已经建好了,这部分投入是收不回来的,叫做沉没成本。因为覆水难收,不管生产不生产,钱都已经花了。

猪价虽然跌破了平均总成本,但如果高于平均可变成本,也就是养猪赚的钱能够覆盖人员工资、饲料之类,还有正的现金流的话,这时候虽然报表上是亏损的,但这时候生产比不生产强。生产的话,可能只亏损10个亿,不生产的话,就要亏损20亿。

不管生产与否,折旧都是要提的,类似地,很多钢企亏损也要生产,就是因为折旧太大了,但现金流是正的话,就不会停工。

这时候,大家硬着头皮、咬着牙也要干下去。

如果猪价继续下跌,跌破了平均可变成本,养的猪越多,亏损就越大,这时候很多养殖户扛不住了,开始退出,市场进入出清阶段,猪价开始回暖。

周而复始,不断循环。

当然,每个养殖户的成本不同,成本更低的,毛利更高的,剩者为王。

比如挖石油,当原油价格跌到30美元以下,美国扛不住了,跌到20元以下,毛子扛不住了,跌倒10美元以下,沙特才会紧张,这也是沙特敢打价格战的底气。

养猪和一般周期性行业有很大的不同,因为猪的成长需要时间,而猪的消耗却很快,很多养殖户根据猪价去调整存栏量,这个本身就有滞后性,短期内的猪价变化,几乎不可预测,养猪能不能赚钱,很多都是在碰运气。

如果成本足够低,能够穿越猪的熊市,那么在猪价回暖的时候,一定会率先尝到甜头,牧原便是如此。

每次熊市,都是行业重新洗牌的时候,中小养殖户含泪退出,竞争格局重新变好,龙头的市场份额明显提升,所以周期转而向上的时候,这些龙头就会明显收益。

很多养殖户,都是在高位入场,就像很多新股民都是在牛市开户的。猪价高的时候,甚至有人卖房养猪,这让我想起了卖房炒股。但是二者有很大的不同,股票买了以后,在第二天就能兑现,而养猪要几个月后才能兑现,这么看,卖房养猪比卖房炒股的风险更大。

猪肉价格在高位徘徊的时间,远超预期。因为非洲猪瘟叠加传统猪周期,再加上怡情和毛衣战添油加醋。

猪价在高位的时间长了,总会给人一种幻觉,认为这是一个暴利行业,猪周期不存在了。

在行业景气的时候,很多人都过于乐观,高估了进入壁垒,低估了市场风险。

生猪期货的出现,会不会消灭猪周期?

我觉得不会消灭,只是弱化猪周期,因为拿期货做套期保值的前提,是能够在交割日有足够的出栏量,大多数中小养殖户无法做到稳定出栏,他们无法利用期货提前锁定销售价格,受益于期货的,只有像牧原这样的大企业。

如果猪价维持在高位,很多人会眼红,不断入场,这样一来,集中度难以持续提升,全行业利润率早晚会下降。

因为行业特性,中小养殖户会尝试不断博弈,造成周期性地循环。

高猪价、集中度提升、持续盈利,构成不可能三角形,这是人性使然,资本的本质是逐利。

猪价下行的时候,牧原可能越跌越贵,上行的时候,越涨越便宜。

牧原作为确定性最好的养猪龙头,未来还会出现很多机会,等到行业至暗时刻,牧原业绩最差的时候,会出现好的买点。

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全部评论

mmhomezwb09-21 15:33

一看就是学过金融学的不可能三角:固定汇率、资本自由流动、货币政策独立性

萌哥的视界09-21 15:30

客气了,欢迎不同意见

不疾而速09-21 13:42

不好意思断章取义了

萌哥的视界09-21 13:34

即使不养或者少养,很多折旧也是会提的

萌哥的视界09-21 13:33

我没说会长期亏损,你没看懂我文章的意思