养猪是不是一门好生意?

猪周期一般为3到4年,每一轮猪周期,不管是养猪户还是投资者,有人赚得盆满钵满,也有人交了学费。

研究猪周期的内在规律,找准节奏,赚认知的钱,如果等猪肉价格涨起来,才去跟风养猪或者买股票,容易被割韭菜。

深谙行业规律,在低谷期进行布局,高景气时卖出,把养猪龙头变成你的取款机。

2019年,我国猪肉消费量占全球44.5%,远超欧美,猪肉价格在2018年5月见底,随即开启两年的大牛市,受猪周期和非洲猪瘟双重影响,加上监管趋严,很多散户被迫退出,导致存栏下降,供给端吃紧。

今年南方雨季很长,影响了产能恢复,海外疫情爆发抑制猪肉进口,猪肉价格预计在三季度维持高位,头部企业的盈利高潮会超预期,牧原股份的股价已经提前反应。

但是从长期来看,随着规模化养殖的加速,供给端的产能逐步释放,猪价下降是迟早的事,只是这次猪周期因为特殊因素被延长了,头部企业的景气周期会比预期长一些,但行业景气度下行是可以预见的,目前这个点位上车风险很大。

牧原股份因为具备成本优势,比其他友商更具投资价值,是有周期性的成长股,人均肉食消费量还有不少提升空间,行业集中度也会提高,猪期货的推出有望弱化猪周期的长期影响。牧原可能在三季度出现股价短期高点,目前可以继续持有,但不宜上车。因为具备长期投资价值,可以持续跟踪,在下一轮猪周期的低点布局。这种是可以预见的机会,先做好研究,持续跟进,几年会有一次大机会。

1/5猪周期

资料来源:Wind

2006年以来,经历了三次猪周期,每次牛熊转换大约3-4年,猪周期的底层逻辑是人性的逐利。

第一轮周期(2016年5月-2010年4月):猪价从6.7元/公斤涨到最高峰的17.4元/公斤,最终回落到9.5元/公斤。这次猪周期的主要原因是供求关系反转,叠加全球金融危机、甲型流感和“瘦肉精”事件的影响。

第二轮周期(2010年4月-2015年3月):猪价从9.5元/公斤涨到最高19.8元/公斤,最终回落到10.5元/公斤,这次猪周期单纯源于供求关系的改善。

第三轮周期(2015年3月-2018年5月):猪价从10.5元/公斤最高上涨至20.2元/公斤。最终跌到10元/公斤,这次猪周期同样源于供求关系的变化。

因为猪肉下游需求稳定,影响猪周期的因素主要来源于供给端。

当猪肉价格上涨时,养殖户积极性提高增加供给,跟风的越来越多,供给逐渐过剩造成价格下跌,猪价下跌打击了养殖户积极性,散户又开始退出造成供给端吃紧,猪价重新回到上涨区间,如此周而复始。

凡是散户主导的市场,都会有很强的周期性,涨会涨过头,跌也会跌过头,每种行情演绎到极致,机构化以后,周期性会弱化,A股同样如此。

本次猪周期主因是非洲猪瘟和供求关系变化,怡情和南方的雨季延长了高价区间。

本轮猪周期让行业发生大洗牌,散户在退出,龙头不断扩产,牧原这种低成本龙头量价齐升,成为最大赢家。因为养猪大厂的扩产,猪肉价格难以长期维持高位,最终整个行业注定是盈亏平衡的,只有低成本的龙头企业可以获取超额利润,在高位跟风养猪的,很多都会交学费。

2/5关键指标

养猪业的很多数据都是公开的,在猪企的业绩公开之前,基本已经被预期到了,利好或者利空早已被市场消化。

养猪户或者投资人,可以关注一些关键指标,以此对行情进行预判。

对于自繁自养的企业,生猪价格和饲料成本两大因素至关重要。

猪粮比,是生猪价格和主要饲料玉米价格的比值,是衡量行业盈亏平衡的关键数据,盈亏平衡点一般在5.5到6之间,猪粮比越高,说明目前养殖的利润越高,养殖户补栏的意愿越强,今年上半年,猪粮比均值为17.5左右,很多养殖户赚得盆满钵满。

资料来源:Wind

如果是外购仔猪,除了考虑生猪和饲料价格,仔猪价格同样重要,目前猪仔成本占到养殖成本一半以上,仔猪价格和生猪价格波动趋同,目前来看,自繁自养的利润率显著高于外购仔猪模式。作为自繁自养的龙头,牧原股份的股价表现更好。

3/3天花板有多高

肉类消费水平和人均GDP息息相关,我国仍有大量贫困人口,对肉食消费持谨慎态度。

全球人均肉类消费为34.66千克/年,我国为32.20千克/年,韩国为57.7千克/年,美国为98.41千克/年,和发达国家比,我国有很大的提升空间。

2019年和2020年,因为猪肉价格大幅上涨,消费量有所下降,但从长期来看,消费量依然会稳定增加。

当猪肉价格上涨时,其他肉类的替代性有限,从近两年的数据来看,禽类出栏量的增速不高,牛羊肉因为国内养殖禀赋的限制,产量天花板明显。

4/4行业集中度提升

我国生猪养殖处于规模化早期,国内生猪出栏场数超过3000万个,场均出栏量只有10头左右,散户化特征明显。但去散户化特征也很明显,年出栏49头以下养殖场的数量不断下降。

相比之下,美国养殖场目前只有5万个,场均存栏量超过1000头。

2019年,我国养猪业CR5只有7.45%,美国CR5为32.62%,光老大史密斯菲尔德市占率就有14.66%,由于养猪行业存在规模经济,未来市场集中度有很大的提升空间。

美国养猪业在上世纪80年代集中度大幅提高,养殖场数量由65万锐减至30万左右,场均存栏从85头提高到150头。

5/5是不是好生意?

规模化养殖有两种模式:“自繁自养模式”和“公司农户合作模式”

自繁自养模式以牧原股份为代表,从种猪到育肥猪一条龙,各个环节均由公司完成。

公司农户合作模式以温氏股份为代表,公司提供仔猪、饲料、疫苗等,由农户养殖生猪,公司配备专业人员指导,根据合同回收成品猪并销售,销售完与合作农户进行结算。

哪种模式更好?

牧原股份的自繁自养模式可以享受规模经济和科技赋能,自研的自动化喂养系统可以减少人力成本,一名饲养员可以负责上千头猪,因为是重资产模式,每年有大额的折旧摊销。由于是集中化养殖,出了怡情损失会很大,所以牧原的防疫压力更大,每年在疫苗和药品上的投入不少。

温氏股份的合作模式属于轻资产,由农户向家庭农场转变,农户自行养殖,温氏把精力放在赋能上,这种模式扩张也更快,但我国农村劳动力成本在上升,未来毛利会收窄。鸡蛋放在不同的篮子里,成本会增加,但风险相对更低,轻资产模式灵活性更好,出了问题容易转变航向。

新推出的生猪期货,可以帮助养猪大户进行套期保值,转移了价格波动的风险,而对小户来说,出栏不稳定,到了交割日难以保证交货,没法用这个工具。

猪周期源于散户决策的滞后性和非理性,未来规模化养殖比例不断提高,加上生猪期货的推出,猪周期会不断弱化,以美国为鉴,基本验证了这个逻辑。未来的猪周期,更多是受不可抗力因素影响。

龙头企业通过规模和科技赋能降低成本,又有期货套期保值,对他们而言是一门不错的生意。

养猪龙头市净率走势:

 @雪球达人秀    @今日话题    @雪球征文   #牧原股份上半年净利超百亿#

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全部评论

长期慢跑者07-20 05:35

2006年以来,经历了三次猪周期,每次牛熊转换大约3-4年,猪周期的底层逻辑是人性的逐利。

第一轮周期(2016年5月-2010年4月):猪价从6.7元/公斤涨到最高峰的17.4元/公斤,最终回落到9.5元/公斤。这次猪周期的主要原因是供求关系反转,叠加全球金融危机、甲型流感和“瘦肉精”事件的影响。

第二轮周期(2010年4月-2015年3月):猪价从9.5元/公斤涨到最高19.8元/公斤,最终回落到10.5元/公斤,这次猪周期单纯源于供求关系的改善。

第三轮周期(2015年3月-2018年5月):猪价从10.5元/公斤最高上涨至20.2元/公斤。最终跌到10元/公斤,这次猪周期同样源于供求关系的变化。