交易和基本面研究哪个更重要?

作为VC从业者,听起来阳春白雪,但干的活大多都很接地气。

每周都会看一些企业,听创业者讲诗和远方,D盘里装满了商业计划书,形形色色的行业接触过不少。每一次尽调,都是学习的过程,通过一线的调研,参加各种行业活动,跟产业人士交流,才发现,资本市场里,很多童话都是骗人的。

当年硕士毕业,站在职业选择的十字路口,最终放弃了二级市场,是因为当时对股市有偏见,学到的东西有限,更适合做副业。并且做一级市场和人接触更多,对综合能力的提高更有帮助,能够直观地看企业,看着投资孵化的企业从0到1,最终走向资本市场,更有成就感。

二级市场的核心是研究与交易,不同机构风格差异很大,尤其是私募,由核心人物的风格决定。有些机构轻研究,重交易,但收成也不错,交易是需要天赋的,需要好的性格,需要经验积累,这决定了市场的28定律,只有极少数人能成为优秀的交易员。

但是最近,画风发生了变化,我认识的几个私募合伙人,都是以交易见长,纷纷开始招募行业研究员,要弥补基本面研究的短板。

过去A股博弈性很强,基本面优质的公司不多,很多投资者靠交易发家致富,因为有这个土壤。但近几年,A股开始走向成熟,投资人更加理性,结构化的特征明显,不少机构也开始意识到,价值投资是大势所趋,交易的红利越来越小。

在过去,A股偏向于融资端,对上市公司要比对投资人友好很多,牺牲一大批投资者的利益,让企业能够融到钱,很多企业上市即巅峰,一些传统周期性行业并没有什么成长性,确实只有博弈的价值,无法给投资者带来长期回报。

从短期来看,股市是一个博弈平台,扣去手续费,就是负和博弈,赢家是券商和少数玩家,过去A股波动大,对基本面不够重视,是以交易驱动的博弈市场,有个别深谙人性的天赋型选手,通过博弈发家致富,未来这类人将越来越少。

长远来看,股市需要新陈代谢,优胜略汰,你方唱罢我登场,每一个细分领域,一般只能走出来一到两家龙头企业。寻找确定性,挖掘产业趋势,便是价值投资的所在。

优秀交易员是稀缺的,他们深谙人性,利用人性的贪婪和恐惧进行收割,当然传奇故事里有不少运气成分,可能还有出老千的嫌疑。

但时代在发生变化,靠博弈取胜会越来越难,我觉得主要有几个原因:

1、投资者素质在提高:东亚人重视教育,投资者的学历越来越高,股市里面的玩家在变聪明,短线的套利难度越来越大。

2、市场阶段不同:在牛市里,持股不动是最佳策略,在震荡市适合短线博弈。而A股大部分时候属于慢熊市,采用短线博弈策略最容易赔钱。

3、信息不对称在缩小:移动互联网时代,信息传播速度快。通过信息差追热点玩超短线,不会再像以前那么灵验了。A股正在从无效市场向弱有效市场转变。也就是说技术分析的参考价值在下降,而基本面和逻辑分析越来越有用。

4、量化基金的收割:高频量化基金爆发式增长,号称短线收割机。机器没有情绪,不存在人性的弱点,严格按照程序操作,很多量化基金年化收益都在10%以上,A股指数一直没怎么涨,本质是零和博弈,赚的就是短线散户的钱。

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