从财务分析出发,挖掘10倍大牛股(一)

估值低的公司更有投资价值吗?

并购对公司到底是好是坏?

净利润和现金流哪个更重要?

财务分析有两大功效,一个是判断公司有没有造假,另一个是展望未来。

财务数据具有滞后性,如果过分依赖,无异于刻舟求剑,如果用在刀刃上,一大波牛股在路上。

靓丽的财报中,可能充斥着陷阱,豆腐不要乱吃,小心玫瑰有刺。

维度一:盈利能力

大部分企业,从娘胎里出来就注定GG,这是商业模式所决定的,不以情怀和梦想为转移。茅台和中烟为何这么牛逼,因为拥有顶级的商业模式,这是别人家的生意。

从投资的角度看,不管是阳春白雪、还是下里巴人,只有赚钱的生意,才是好生意。

好比投行保代,收入并不一定比煎饼小哥多。

毛利率和ROE,是盈利能力的两把刻度尺。人均创利衡量人的使用效率。

毛利率的背后,是企业的核心竞争力,是对上下游的议价能力。躺着赚钱,还是苦逼生意?一看便知。

茅台开挂的毛利率,就连卖万宝路的菲利普莫里斯都汗颜,调味品和乳制品相对而言是一门辛苦活。

海天的毛利率曲线很漂亮,从2010年开始稳步提升,表明竞争力不断提升,同时处于一个增量赛道。基于这种确定性,市场给了很高的溢价,高到全世界都在嫉妒。

伊利的毛利率在2013年出现了拐点,源于竞争格局的变化,此后股价涨了10倍。

ROE用来衡量资产的效率,一直被视作选股神器,15%是门槛,大牛股一般稳定在20%到30%,高于30%的往往难以为继。数字的背后,是企业的护城河,包括品牌力、生产工艺、技术壁垒、客户粘性。

长牛、慢牛股一般出现在消费赛道,对C端的企业处于产业链的末端,有更强的话语权,也更容易形成品牌护城河,现金流好。

ROE高的企业,一般有很强的提价权,合理利用提价权可以增厚利润,比如茅台、片仔癀。滥用提价权会被市场用脚投票,比如东阿阿胶、涪陵榨菜,空有茅台之心,没有茅台的命。

分析ROE的同时,还要考虑企业的杠杆,资产负债率低的时候,ROE更有参考价值。

企业本质还是由人组成,人均创收和人均创利衡量人的效率,一定程度反映了企业的价值创造能力,反映这门生意的赚钱难易。

从人均创利来看,几个消费龙头都在不断提高,茅台一枝独秀,调味品也不错,乳制品是个苦逼活。

维度二:业绩成色

民生银行市盈率只有4.7,招商银行高达8.9,如果简单的从估值来看,是否会认为民生更有投资价值?然而,由于风控体系不同,招行的拨备覆盖率远高于民生,如果拿招行的标准去做民生的财报,能不能盈利都难说。账上的利润,常常难以反映企业的真实情况,毕竟可操作空间很大。

在A股,一年亏掉10年利润的企业有不少,比如人造钻石界的带头大哥豫金刚石,19年年报来了个财务洗澡,预计负债和资产减值导致巨亏50亿。

有些企业业绩好看估值低,但可能已经是危机四伏,就像1800年左右的清朝,盛世下潜伏着危机,直到洋人来撕下遮羞布。

账上利润就像股票账户里的浮盈,拿到手的才是真金白银,对比两组指标:扣非净利润和净经营现金流,营业收入与销售商品、提供劳务收到的现金。数字差距过大就要引起注意。

豫金刚石从2016年开始,现金流就已经恶化,净经营现金流和扣非净利润背道而驰,这便是暴雷前的危险信号。

辛辛苦苦搬砖,换来一堆应收账款,欠钱的都是大爷,讨了几年凉凉,计提大额坏账。

看看人家茅台,快收快付,应收账款忽略不计,预收账款有110亿,产品被疯抢,存货越放越值钱,不需要研发,账上躺着1100亿货币资金,这么牛逼的商业模式,简直是印钞机中的战斗机,羡慕嫉妒恨的不要太多。

是否有永远牛逼的商业模式?我觉得并不存在,白酒的兴衰和人情文化息息相关,短期内难以改变,拉长历史很难说。

能够屹立百年的企业凤毛麟角,价值投资并不是海枯石烂、矢志不渝,而是在企业上升阶段搭个便车,或者在落魄的时候乘虚而入。

@今日话题 @雪球达人秀 @雪球征文

雪球转发:2回复:1喜欢:17

全部评论

潜心向前04-20 00:10

分析有道理