落魄凤凰东阿阿胶,能否困境反转?

年报几个重点:

1) 上市24年首亏

2) 管理层新陈代谢

3) 亏损仍分红

4) 会计估计趋于谨慎

为什么会亏损?

1、滥用提价权

10年的时间,东阿阿胶的单价上涨了10倍,从每公斤300元涨到2018年最高的3300元,现在回落到3050元。

有茅台的心,却没有茅台的命,公司一直以来靠提价增厚利润。但由于涨价太猛,消费者扛不住了,转投其他品牌,而很多局外人看到阿胶的暴利,纷纷进入这个行业。说白了就是护城河不够深,滥用提价权导致客户流失,库存积压。

很多局外人的涌入,行业竞争格局发生变化,劣币驱逐良币屡见不鲜。

阿胶不像白酒,缺乏社交属性,高端白酒的品牌护城河很强,是人情文化的载体,逐渐具备了奢侈品和金融属性。阿胶只是普通消费品,消费者自己吃的,不拿出去装X,客户会在乎品牌,也会在乎性价比。3000多一公斤,却远远达不到3000多的功效,似乎在收割智商税。

用奢侈品的价格,去买一个普通消费品,确实很不划算。

2、财务洗澡

去年4季度营收断崖式下滑,只有1.2亿。往年第四季度都是全年业绩最好的,而去年的四季度却遭遇滑铁卢,这并非天灾,而是人为的。

在前几年,由于大幅涨价导致产品滞销,每年的第四季度都会大量向渠道压货,以保证公司账面业绩的增长。在渠道的货有很多并没有最终销售,而是一直积压着。去年换帅之后,用简单粗暴的方式,清理掉压在渠道的货,把公司多年的积弊一笔勾销,得以轻装上阵重新开始。

3、账做得更实

权责发生制下,净利润总是任人打扮。公司还是那个公司,可以同时做出靓丽的和丑陋的财报。去年公司变更了应收账款计提方式,计提比例从8%提高到15%。

研发投入资本化率下降,从2018年的1.19%下降到0.28%,基本上全部费用化了。金额虽然对净利润影响不大,但表明会计估计更加谨慎。

会不会困境反转?

东阿阿胶隶属于大央企华润,可谓出身名门,在消费升级的大背景之下,阿胶的市场规模在不断扩大,东阿阿胶又是行业龙头,品牌优势强于其他公司,就这样把一手好牌打得稀烂。

最根本的问题还是战略失误,滥用提价权之后,导致一系列的连锁反应。

大幅涨价之后,很多人开始眼红,逐渐进入阿胶市场。由此行业格局变得非常复杂,鱼目混珠、劣币驱逐良币的乱象开始涌现,东阿阿胶的市场份额被挤压。

下游的产量上涨,拉动上游成本上涨,把整个产业链都带着一起涨价。这样又反作用于东阿阿胶,把他的成本拉了上去。由于驴皮的巨大需求,毛驴在我国变成了稀缺资源,东阿阿胶目前采取“资本养驴”模式,暂未看到成效。

想要困境反转,需要做好几件事:

1) 重新塑造竞争格局,把竞争对手挤出去,提高市场集中度

2) 给予管理层合理的股权激励,毕竟是职业经理人,跟股东的利益不一定一致

3) 清理门户,不养闲人,在公司业绩下滑的情况下,人均薪酬竟然还在上涨

每件事的完成都不容易,重点还是看管理层的表现,先要保证今年能够盈利,避免被ST。受疫情影响,屋漏偏逢连夜雨,今年可选消费品的需求会下降,不过上市公司保壳的办法很多,可以卖地卖字画卖子公司。

东阿阿胶想要重新崛起也并非不可能,毕竟一手好牌还在,很多女性朋友也仍然热衷于阿胶的消费,就看战略层面的表现了。

有个好爸爸,有品牌底蕴,不存在有息负债和商誉,对C端的商业模式,资金周转块。但是一直啃老,不思进取,战略上重大失误,疯狂提价收割消费者,直到驴皮被吹破,可悲可叹可恨啊!

想要困境反转,先熬过今年的至暗时刻再说。

#2019年报解读# @今日话题 @雪球达人秀 @雪球征文 $东阿阿胶(SZ000423)$

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全部评论

鼻涕有點咸03-30 08:02

您小看了阿胶的大股东和产品力,落难凤凰不如鸡,但是逼脸还是要的!

萌哥的视界03-30 07:59

洗过澡了,可能性不大

鼻涕有點咸03-30 07:51

阿娇要 ST您这是哪打哪?

金大牙11103-30 02:48

2014年要是这样写就牛逼了

洱東叁授03-29 22:41

写的不错