不比不知道,白马股估值为何不同

我们经常说优秀的企业有溢价,所以市场估值都很贵。不过我选五个市场上公认的优秀白马股($欧普康视(SZ300595)$ $海天味业(SH603288)$ $贵州茅台(SH600519)$ 中国平安,格力电器)来比较,(PE)估值却出现巨大的差异,这是为什么呢?

从绝对估值来看(单轴分析),非常直观,同是优秀的白马消费股,欧普康视和海天味业的估值高高在上,贵州茅台次之,和前三个比,中国平安和格力电器就只能说是趴在“地板”上看天鹅飞了。

下面是近三年五个企业(PE)估值数据统计分析,没那么直观,但是数据对比一目了然。

大家看数据的时候是不是发现一个问题,也就是现在显然是欧普、海天和贵州茅台近三年的估值高点,而平安恰好在中位数,格力则不到最高估值的四成,这是咋回事呢?

我把那张(PE)估值对比图单轴切换成双轴,大家看看能不能看出点什么——

看到了吧,其实欧普康视自上市以来估值基本就没便宜过,变化也不是很大,一直维持在50-70这个区间,现在的估值大概也就是三年前刚上市时候的估值,不过业绩和股价都翻了一番,它的估值和成长性(每年40%左右的成长)基本上是匹配的。

贵州茅台三年前是25PE,现在是30PE,它的估值和成长性也基本匹配,而且我们都知道茅台业绩有巨大的调节空间(因为巨额现金和预收款),再加上超强的品牌竞争力,所以它的估值和业绩一样不会有什么很大的波动,三年前大家看好茅台,三年后还是那么看好茅台。

海天味业估值则经历了一个从低估到合理高估的过程(我没说错,三年前海天确实被市场低估了);三年前海天不过30PE左右的估值,和茅台差不多,在这三年里估值一路提升,现在已经到了60左右,同时业绩提升,形成戴维斯双击,股价在这三年里表现也是这批白马股里面最好的。

相比较而言,格力和平安在这三年的估值就有点尴尬了。

格力三年前PE估值就是最低的(11左右),三年后还是这个估值(12左右),甚至有段时间估值跌到8,业绩不错,估值一直在地板上趴窝,典型的金融股估值啊。

平安比格力好一点,PE最高去到20,最低下到10,因为业绩不怎么稳定,估值也上蹿下跳,目前PE估值和格力差不多,都在12左右,单以PE估值论,一直不怎么受市场待见堪称难兄难弟。

其实格力平安估值雷同已经能说明一些问题,因为其高杠杆经营属性(和保险公司一样,利用客户的现金流为自己创造价值),市场其实就是把格力当成了类金融公司,这种高杠杆经营的公司尽管业绩不错,但因为存在杠杆,市场是不会给很高的估值的(想想格力如果将经营杠杆降到和茅台海天一样,业绩是否仍然像现在这么强悍,从经营杠杆和经营效率看,茅台海天估值是格力平安的几倍是合理的)。而茅台、海天、欧普这样的公司账上虽然也有大量的现金和预收款,但是这三个企业却没有充分使用经营杠杆,因为它们在市场上属于绝对垄断寡头(没有同等级的竞争对手),产品销售毛利率、净利率极高再加上销售回款快,不用占用客户资金自身造血能力已经足够维持企业营运现金需求,所以大量的盈余现金用来分红和搞理财,势大财雄经营有方的财主,市场给予它们高估值是合理的。

PS:切换成双轴看,还可以看到海天、茅台和欧普的市场估值其实比格力和平安稳定,没有明显的周期性高峰和低谷。现在市场上的投资者也是挺聪明的(买白马的韭菜都进化了嘛),经营稳定的白马给予更高估值是大家的共识。

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精彩评论

最后遇到你08-21 15:05

07到08年,60pe起步,最高100pe

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最后遇到你08-24 17:06

真正的高成长穿越牛熊。

桃源人08-24 14:20

茅台07估值最高60PE左右,即使是如此高的成长速度,也要用了六年消化高估值,任何高成长也是要看价格的

孟大08-22 18:11

学习。

船长人生08-22 10:52

感谢最大!

最后遇到你08-22 10:48

我截图里面有