滚雪球笔记(五)

滚雪球笔记(四)

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滚雪球笔记(三)

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滚雪球笔记(二)

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滚雪球笔记(一)

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注:不定期 摘录自己在雪球与网友讨论的言论,做个记录。@今日话题

一、关于融资

1、A股一度是乐视前行的永动机。质押股票,是贾跃亭,也是乐视体系最重要的融资手段之一,这带来的融资额远高于一般的银行授信贷款。通过股权质押获得大额融资,A股疯狂的市盈率、高股价,是乐视故事产生的基础。……大家都知道,但是大家都装作不知道。雪球上的聪明人是不是傻?

2、欠银行一千万银行是你的爷,欠银行一个亿你是银行的爷

3、中国也有一家公司叫网易,如果它在a股交易早退市或者被重组掉了

4、是的,配股比定增公平,这个在二十多年前是a股主流的融资方式,后来开了倒车,定增这种老千融资方式成了主流,专注割韭菜二十年,以至很多新股民都不知道配股了。

5、这巨大的商誉就像深水炸弹,终有一天会 爆炸的。……难怪第一创业前一段跌得那么酸爽,这些都是定时炸弹来的。反正对溢价收购短期内又大幅计提商誉减值的公司远离就是了,这公司不是做实业的,而是炒股出老千来着。

6、有点不同看法:
1)如果公司账面上有大把现金,首先需要分析现金来源。如果公司是刚刚有过重大融资行为的,如IPO增发配股可转债等,则需要剔除此影响后再分析。现金基本是无效资产,只有很少的生息作用。但是对于绝大部分生产性企业,一定比例的现金留存是维持公司正常运行的必要条件,也是防止行业剧烈波动时的储备金。对于同行业的公司,剔除重大融资行为后现金占总资产比重越大的公司一般都是经营状况优异的企业。另有部分高负债性行业,如果国内房地产企业,现金中有部分是抵押性质。
2)有息负债一般是相对于无息负债而言。后者多半是对客户或供应商的预收款或占款。同行业比较,如果有息负债占负债比例较高者一般是属于行业中经营较弱势者或者杠杆较高经营较激进者。对有息负债比例的拿捏反应出企业对利率走向及企业未来盈利前景的综合判断。长寿型企业基本都是有息负债比例较低的企业。另外,其实所有的负债都是有成本的。对客户或供应商的占款往往是以较不利的交易价格或条件换取的。
3)资产负债表在估值中的权重其实很高,应该是三张表中最重要的。资产负债表的分析依不同行业属性的公司有很大差异。但在同行业内,资产负债表的对比分析能揭示出极重要的财务信息。在企业所有经营要素中,除了人力资本、品牌、技术积累等无形资产,绝大部分经营要素均可以从资产负债表及附注中找到答案。长期价值投资者应该最为重视企业的资产负债表,有时仅仅凭借数年的资产负债表就可以确定一个企业的投资价值,而这一点是其他两张表或财务比率分析都做不到的。几乎所有企业都是靠资产驱动的,区别只在于资产子类型的差异分布以及资产管理及运营水平。

7、做好科技创新和夯实工业制造才是去杠杆的良药,搞什么金融创新,利率调整这些都是扬汤止沸,杠杆只会越调越高。

8、总之一句话,(有息)负债多的,现金流可疑的(账上有钱却要贷款,分红慷慨只为增发),统统排除就是。

9、权属不清是关联交易产生的根源。

10、“(乐视)开发出众多能带来现金流、但却不挣钱的业务”——庞氏骗局的核心

11、股权融资使用杠杆提升Roe是最昂贵的成长方式,债权融资次之(当然,融资做项目这个项目的利润一般是可以覆盖融资成本的)。对于这种公司(极少融资的公司),当然是少分红少负债更好了。

二、关于投资

1、我相信大部分人的第一个一百万都是通过努力工作和省吃俭用得来的,在这个阶段(起步阶段),积累的不仅是财富,还有赚取财富的经验。

2、我不了解这个公司(深宝安),但是看贴在这个公司身上的概念标签: “超级电容 ;特斯拉 ;聚土地概念 ;低碳经济(CDM) ;新能源 ;涉矿 ;纳米 ;新材料概念 ;土地流转 ;石墨烯 ;磷化工 ;新能源汽车 ;融资融券 ;碳纳米管 ;磷酸铁锂 ;充电桩 ;珠三角区 ;石墨烯手机 ;转融券标的 ;深港通 ;锂电池” 还有它杂七杂八的主营业务:医药、房地产、锂电材料、高新技术产业开发 近十年起伏不定但是从来没有超过两位数的ROIC: 2015年7.17%,2016年1.74% 我不明白这样的垃圾企业你为何持有两年,记住格雷厄姆大师的忠告: 时间是优秀企业的朋友,而是劣质企业的敌人。

3、敢挑战一丈高的跨栏,勇气可嘉。高智商的人才玩高难度的估值游戏,我等庸人,靠耐心和屁股赚钱就好。

4、焦虑来自比较,中产比上不足比下有余,属于屌丝眼里的“精英”和精英眼里的“”,就是矫情。

5、不是PEG不靠谱,是用PEG的人不靠谱。

6、在12-13年间因为贪便宜重仓买入苏宁,大约4年前的这个时候清仓。今天看你这个帖我觉得四年前我做出的这个决定(割肉清仓苏宁)无比英明,投资转型期和困境中的企业不是那么容易赚钱的。……不能仅凭估值低贪便宜买入啊。自12年以来我的重仓股由中国联通、苏宁电器、张裕A逐渐转移到工商银行、长江电力再到永辉超市、海天味业,欧普康视,买得越来越“贵”,收益却越来越好。

7、所以长期投资的核心绝不是“估值”,而是对企业经营模式和市场竞争力变化的深刻理解。

8、忍受不了平台期也享受不到成长回报期。

9、其实做成长投资最忌讳追涨杀跌,因为第一,成长股不确定性大而且市场往往给予成长溢价,追概念追趋势的话(追涨)容易招致业绩杀,估值杀。第二,再优秀的成长企业也需要给予时间成长,而且成长有波折,不会一帆风顺。没有耐心持股,受不了短期“利空”考验,动不动就杀跌止损,即使买到真正的成长股也无法获利。

10、价值投资者必须像企业家一样,充分了解拟投资公司的实际模式、行业特征、运营效率和效果。只有这样才能够更好地理解公司的“内在价值”。 -------- 是啊,所以想当巴菲特首先得先学会做实业,投资不能没有实业思维。

11、你当时买入的理由是什么?买入的理由没有变就可以继续持有,如果是因概念买入的股票套住了舍不得割肉只会越套越深。

12、不管是哪一类溢价,从投资者的角度,我肯出更高的价格买,必然对这个投资标的要求更苛刻。所以这么理解就可以了——成长性溢价:必须是真成长,高成长,确定性成长才值得付出高溢价;确定性溢价:必须是高壁垒,宽广护城河,龙头规模经济(低成本和稳定经营业绩的前提)才值得付出高溢价。

13、只要股票不涨,韭菜统统当是利空。

14、逆向投资 仅仅做与大众相反的投资是不够的。你必须在推理和分析的基础上,辨别如何脱离群体思维才能获利。你必须保证自己在进行逆向投资的时候,不仅知道它们与大众的做法相反,还知道大众错在哪里。只有这样你才能坚持自己的观点,在立场貌似错误或损失远高于收益的时候,才有持续买入并持有的勇气。

15、某V第一年挣100%,第二年亏50%,感觉挺厉害的,平均年收益率有25%,但是实际上两年收益率为零,他什么也没挣到(第二年亏得再多一点,他就折本了);不如两年每年收益率5%的小菜(两年收益率10.25%); A公司第一年ROE20%,第二年ROE-10%,两年平均ROE有5%;B公司两年ROE都是4%,第一感觉A公司比B公司牛气,其实以两年投资期计算(持有两年)买入A公司你大概率会亏本,买入B公司大概率盈利。

16、(买入)半年时间就后悔,说明买入极不严谨。严苛的(投资)标准有助于长期投资。因为长期投资若选错标的损失实在太大了

17、从我个人实践看,做事顺势而为远比逆天行道要容易,投资亦然。选投资标的当然是好行业(好的跑道)、好公司(好的选手)、好价格(雪中送炭能获得最大收益)最好,尤其是好价格,需要逆向思维去投资,但逆向投资不等于就是投资困境,有时候某些公司看似价格很高(相比同行业其他公司而言),其实相比同行业公司竞争优势及其突出,那么市场有低估该公司的可能。

18、一个有趣的现象就是这么多年来老是有人谈白马的价值回归,但反过来想为啥这些白马需要“价值回归”呢?其实我买白马的时候一般不会关注市场价格是多少,而是毛估算它的市场竞争力和目前市值匹不匹配,值不值得现在马上投资,还有三至五年内我投资它安不安全(遭遇双杀的概率有多大)。

19、股价滞涨原因很多,如果树立价值投资理念短期的价格波动不必过于关注。

20、波动小的指数定投均摊成本的功能不能有效发挥而且定投最终的收益来源于指数长期向上,长期趋势向下的指数定投是无效的。

21、是啊,尤其是定投ETF这种东西,想获得长期超越指数的收益基本是不可能的,如果频繁止盈止损又失去了定投的意义(定投就是为了不预测市场排除主观意愿获得贝塔收益),那么止盈不止损就是超额收益的一个不错途径了。(球友问:请问定投ETF为什么不能跑赢指数?)因为定投本身就不是一个“投资收益最大化”的方案,其目的仅为跟上资产的平均收益率。

22、是不是牛市都要重质,因为买股票就是买公司(把公司简化到只有一个股东就能理解了),这才是投资的本质。

23、在我的投资实践中,只要你坚持基本面研究,买优秀的企业,集中投资是个结果而不是手段。

24、当年华夏基金王亚伟在贵州茅台上市时买入,一年后减持,很多年后,他为这个“小聪明”付出了价值百亿的代价。

25、创业板市值小容易受流动性和市场情绪的影响。在市场情绪高昂的时候买入和在市场情绪低迷的时候买入策略是截然不同的,不可刻舟求剑。建仓策略也是这样,总体应该耐心等待机会逢低建仓,但也应看准时机敢于下重注。……在情绪低迷期合理价格买最优秀的股票好过在高昂期低估价格买普通的股票。

26、频繁操作,乱七八糟买股,岂不就是散户亏损最主要的途径

27、一般来说,生意模式好的,轻资产运营的,竞争优势大的,盈利确定性强的,处于快速成长阶段的企业都会有溢价。简单说,好货不便宜,在市场上你永远买不到“便宜”的好货。

28、如果是初创企业或者周期蓝筹,即使它们有50%-100%的增长率,pe我认为也不宜超过30,因为说不定什么时候它们的pe就变负数了,那点所谓的”低估值”安全垫其实不堪一击

29、估值是门艺术,艺术品估值定性重于定量,企业估值也一样。

30、价格“贵”或者“便宜”,是个相对的概念。相对企业价值,相对市场环境,相对企业发展阶段而言。很多看起来很贵的公司,其实是真的便宜;很多看起来便宜的公司,其实是真的贵。老是贪小便宜你会破产。……我二十多年的投资经历,感觉用合理的价格买优秀公司,还真比用便宜的价格买普通的公司赚得要多很多。

31、这些(造假的)企业都有同一个特征:缺钱。造业绩,造收入,虚增资产~的根本原因都是企业缺钱,打扮得花枝招展,为了伸手向股民要钱。~所以我非常不喜欢那些不能自己造血(创造现金流)而频频要市场“输血”(融资)的公司,只有光鲜业绩没有现金流的公司十个有九个是老千,剩下那个是流氓(只会打劫市场)。

32、肯定是先定性再定量啊,确认是好公司,再考虑好价格。在我的投资逻辑里这二者的优先顺序是不可逆的,即:不是好公司,即使有好价格也不能投;是好公司,没有好价格也可以考虑。
其实好公司不多的,而且都在明处,不难找。市场经常给我们出的难题是“好公司没有好价格”,遇到这种情况怎么办?两个方法:一是等,等好公司遇到问题的时候。一般好公司都会有优秀的管理和宽广的护城河,抗风险抗周期能力也强,暂时的难关应该是投资的好时候,就看你有没有耐心和勇气;二是分散定投,选十家八家好公司,不管价格多少都先买一点观察,每个月评估一次,只要基本面不变,哪个性价比高就加份额买哪个。如果基本面变了或者性价比低了,就减点仓。我相信长此以往你手头剩下的重仓股一定是基本面持续优秀和性价比高赚钱赚得最多的那一个(相比你的平均买入成本),我的海天和欧普成为重仓就是这么来的。

33、一个稳定增长的30%比爆发增长的300%有价值……这是另一个话题。这里主要还是就稳定增长估值和爆发增长估值的差异做讨论。其实市场上能持续每年增长30%以上的企业还真不多,找到一个就是极品,比如海天,能将两位数的增长持续保持二十多年,更是极品中的极品,而爆发增长几年然后零增长甚至负增长的企业则比比皆是。所以优秀企业享有溢价是正常的,我们对成长股估值的时候也不宜看某年度的增长情况而是看多年的平均增长和增长稳健性进行估值(比如十年平均增长30%就应该比五年平均增长30%估值高,甚至十年平均增长20%估值也应该比五年平均增长30%估值高)。

34、我们选成长股其实陷入一个误区,就是片面的追求营收和利润的高速增长而没有注意其现金流的匹配情况。初创企业成长阶段现金流紧张是正常的,但如果一个已经有一定业务规模的“龙头企业”(比如乐视,康美)还不赚钱(没有自由现金流)那就值得怀疑了。从实业的角度,做企业归根结底是为什么?不就是替股东赚钱嘛。而不是成为资本玩家,不断烧钱扩张,目的上市圈钱。

35、研究一个企业肯定是要先关注风险点,我认为下功夫去剖析风险比先研究收益或者强行估值要划得来,大部分我研究过的企业结论都是“不可买”,有这个结论很重要,第一我回避了可能会导致我亏损的投资,第二结论明确了我可以彻底放弃跟踪这一类企业,因为我研究的多是某细分行业看起来“还不错”的龙头企业,如果这个龙头企业都不能买,那么其他还不如它的同类企业更不必考虑了。

36、发现一个有趣的现象,越是熊市越多的人谈低估值买入的重要性,用各种数据去证明现在的xxx估值有多低,xxx估值很离谱。而最终千挑万选选出来的低估值爱股却在熊市中一跌再跌,牛市毫无表现。熊市价格下跌,很直观的让人看到股票估值下降的影响,所以很多人就有了“估值下降导致股票价格下跌,so,买高估值股票会亏损”的想法,其实这些人没有想清楚估值为什么会下降,价格为什么会下跌,估值和价格下跌是熊市的果,而不是熊市产生的原因。……牛熊市代表的是投资者的情绪,都是无论向上还是向下超幅度波动,都是价格偏离价值的表现。买优质企业和劣质企业的区别在于一个价值向上,一个价值向下。价格最终都会反映价值,如果是真正的价值投资,只要是低于价值买股,什么价格买,其实区别也不大~简而言之,低价买,未必就赚到便宜了,高价买,未必就是买贵了,一切都要看股票的内在价值而定……我也觉得大部分情况下市场是有效的。只有极度熊市才会出现估值错杀的现象。所以我认为不必整天想着占市场便宜,有“合理”价格(价格偏离价值不是太离谱)出现就可以投资了。

37、持股信心当然首先是来自对自己持股的公司比较深度的了解,这个了解一是对这家公司所处行业的了解,二是对这家公司盈利模式的了解,三是对这家公司历史的了解。所以你会看到我关注的行业不多,持股也不多。因为要了解一个行业,一个公司还有这个行业这个公司的历史需要搜集大量的资料耗费大量的精力去分析,还不一定得到明确的结论。其二我一直有一个观点,就是无须预测这个公司未来会怎样和花大量的时间和精力去精确估值,因为我觉得市场大多数情况下是有效的,市场定价一定是众多买家和卖家博弈才定出来的价格,那么这个价格就是相对合理的。我们只需要认真分析这个生意是不是好生意,这家公司竞争力和目前市场估值能不能维持就好了,至于以后成长是加速还是下滑那根据实时情况随机应变好了。我建仓一个股票会在一段时间内分批买入(卖出也是),不会一下子满仓或者一下子清仓。持有仓位则根据企业实时情况来定,所以你会看到竞争力强,稳定成长的企业慢慢就会成为我的重仓股,那些爆发成长或者盈利不稳定的往往都不是我的菜……其实特定阶段确定赔率概率并不容易。你看我的海天仓位从不足10%到最高接近90%后来又降回20%左右其实并不是我判断正确了(我曾认为海天相对欧普高估了,所以用海天换了欧普)而是我运气也还不错,换来的股基本也和海天差不多。所以我再次强调不要追求精确估值,有时候应当能适当容忍“高估值”或者“低估值”,一切都要以企业生意是否出现变化作为投资决策依据,而不是看见价格相对历史高了或者低了就忍不住出手买卖了。

三、关于欧普康视的一些讨论

1、塑形镜作为纠正视力和控制近视加深的一种方案,可能不像它刚面世时吹得那么神奇,但几乎所有的资料都表明是有作用的。这东西只要有用就有人用,而且从资本获利的角度,正因为它仅仅是缓解作用,才会不断的有人用(这就好比治疗糖尿病和调血脂的药一样,不能根治,只能缓解,才能成为大药)。

2、根据“72法则”,如果五年投资收益翻番,那么年复利大概是14.4%,
那么假设从现在起持有欧普康视5年,以今日午盘收盘价(52.39),预计投资年复合收益是14.4%,5年后投资收益翻番(忽略分红收益),即1万变2万。再假设5年后以15倍市盈率计价。要达到此收益,公司需比2016年利润增长倍数计算公式如下(忽略分红再投入):
现价×2÷15÷去年每股收益
最后算出的结果是——
52.39×2÷15÷1.244=5.615

根据复利计算公式F=P*(1+i)N(次方)

F-----复利终值

P-----复利初值

F/P-----复利增长倍数

N-----复利增长年份

i-----每年复利增长

5.615^(1/5)-1 = 0.4121146287893

1.244五年内增长5.615倍需要每年复合增长41.21%


欧普康视需保持每年41.21%以上净利润复合增长;这个复合增长率略高于目前欧普的净利润增长率。

另,这个公式把收益预期与企业成长预期统一起来了,简洁,实用。感兴趣的朋友也可以算一算自己手头持股每年达到你收益预期必须的净利润复合增长率。

(节选自2017年6月对欧普康视的估值计算)

3、欧普康视估值

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4、总体看真正的成长股市场估值总是合理偏低,普通成长股是合理偏高,伪成长股则看起来总是很便宜。……“十年最便宜”那也许不是真正的便宜,而是因为企业成长环境发生改变市场对其成长预期降低了。比如张裕。

5、欧普目前是轻资产模式,医院是直接的“代理”和“用户”,推广医院基数越大,增长率越高。把欧普看成一个网络企业,把医院当成一个“用户”而非“客户”就能理解了。这个生意天生具有“网络效应”

6、貌似两根大阴线足以改变某些人的三观,满版都是哀嚎和幸灾乐祸的帖子。别跑偏了,就讨论几个问题:OK镜有没有发展前途?这个行业有没有护城河?每年增长率给多高合适?欧普康视这个企业到底是不是骗子企业?……营收小了,毛利和净利又特别高,比较容易受黑天鹅影响。……这是我需要反思的地方。其他的:1、确认没有出现新的黑天鹅;2、确认没有出现产能瓶颈;3、确认产能释放和市场开拓超预期。……确认这三点就够了,对一直想投资它的人,股票价格跌下来未尝不是好事。

7、角膜接触镜、塑形镜行业生产和验配技术门槛挺高的,对从业者的技术和道德要求甚至高于激光手术(激光手术取决于设备而非医生),绝非爱尔眼科所说“低技术门槛”

8、(角膜塑形镜出现新的进入者)行业竞争一定会加大,但这不是坏事,你一个人做的时候,大家可能会怀疑是否可靠,一群人来开拓市场,反而接受程度更高…………这就是蓝海市场竞争的特征,对欧普来说,在这个领域任何一个商业竞争对手实际上都是盟军。

9、大经销商制是欧普费用低的主要原因,当然,欧普的产品出厂价格较进口低,但利润率一点不低,说明OK镜就是个暴利生意,进口产品要维持暴利只能提高售价,欧普却可以依靠对渠道的掌控和唯一牌照坐享暴利。

四、关于海天味业

1、竞争对手句句不离海天,说明海天已经成为业内标杆。要有黑天鹅肯定就是食品质量问题,不过海天质量管控非常严格,业内标杆,国内一流水准,它要出问题就是全行业都出问题。(为啥海天是标杆?)海天味业共拥有发明专利(含申请但未授权专利)99个,实用新型专利209个,外观专利117个,是调味品行业拥有专利最多的企业。8大类 200余规格品种,近年高端占比不断提高,综合毛利率净利率皆为行业翘楚。

2、海天味业2017年价格分析

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3、包括市值估值,看恒顺是小市值,海天是大市值,但是成长性不是以市值来判断的,海天尽管市值大,成长性却远强于恒顺,如果主观的认为恒顺有十倍的市值增长空间海天没有那就是犯了新韭菜贪小贪便宜买股的错误了

4、市净率(PB)高主要是因为资产优秀,净利率高。简单说,PE=PB/ROE=PS/净利率,如果海天PE,ROE,净利率都很高,那么PB、PS也不会低到哪里去。我觉得目前可以和海天比较的优秀标的是老板电器、飞科电器等,它们的PB、PS也很高。

5、(海天为什么不增发股份?)主要是对好企业来说股权融资是最昂贵的一种融资方式,海天目前不缺钱,即使缺钱需要外部融资,海天的老股东也不会同意采用股权融资的方式。

6、市盈率还可以理解成一种市场情绪,其实现在海天的市盈率和2015年底,盈利能力也差不多(大概保持营收增长15%,盈利增长20%的水平,加权净资产益率一直维持在32%-33%之间),决定海天市值的其实只是市场情绪而已。同样的基本面,因为市场情绪不同,2016年底海天市值只有现在的6成左右。

7、PB= ROE*PEPB代表资产溢价,pe代表市场情绪,roe代表净资产的盈利能力,从这个公式可以看出市场热度越高,净资产盈利能力越高,资产溢价也会越高。所以妄想在A股这个目前绝对的溢价市场买到优质的打折便宜货基本上是不可能的事情。

五、关于企业的核心竞争力

1、值钱的不是系统,是系统里面的数据。卫宁介入的医院越多,拥有的数据价值越大。以后就可以和阿里腾讯这样的公司谈条件搞云医疗,所以在专业领域里面的软件系统公司估值要高于综合型软件系统公司,因为系统里面的数据更值钱

2、这个行业让我想起烟标行业,业内没有全国性的大公司,但各地方诸侯的业务关系都很稳定,所以想扩张就只能采取大鱼吃小鱼的形式,小鱼拥有的客户资源越多,长期客户越优质就越有价值,而不是看这小鱼赚多少钱去估值。

3、凡是核心竞争力建立在“人”的因素上的企业都不值得投资。比如饭馆的核心竞争力是厨师,诊所的核心竞争力是医生、理发店的核心竞争力是理发师,这些企业都不能投资,因为铁打营盘流水兵,换一个人就玩不转的企业都不容易做大做强。

4、巨大需求可能也有很多竞争对手,创造需求的没有竞争对手。这就是“创新”的价值。……所以优秀的企业不会随意变更主业,只会在原有基础上不断发展创新。

5、无限极,权健,完美……谁都知道它们的竞争优势在哪里,汤臣倍健也许产品真比它们强,但营销模式决定了这个企业在中国做不大。

6、在此前医院药品加成时代,医院倾向于采购价格高者,但是随着医院全面取消药品加成、医保控费和医院控制药占比背景下,通过一致性评价的国产药品将与原研和首仿不再具有质量差距,届时,价格较低的产品从而凭借性价比优势加速进口替代。

7、长期看海天的市场竞争优势没有变,长期发展看好。不是说市场价格高了就没有投资价值了,而是太高的价格投资未来的投资收益可能没那么大。目前海天自建产能的效率优于并购,除非有特别好的标的(这样的标的也不会贱卖,并购代价估计要比自建高)或者实在攻不下的区域市场,否则没有必要并购。……(海天味业的竞争优势体现在?)销售额大,毛利高,成本低(包括获取原料和拓展渠道的成本),市占率高,净利率高,ROE高,占用资金能力强,有爆款,新品上量快等。

8、写这篇文章的时候,还不知道人民日报怒怼王者荣耀的事,昨天腾讯大幅下跌,市值损失千亿,我觉得倒不必悲观,因为这恰恰反映了王者荣耀的价值(至少值千亿市值),腾讯只要有庞大的用户在,创新机制在,没了王者荣耀,一定还会创造出下一个“王者荣耀”。$腾讯控股(00700)$禁得了王者荣耀难道还禁得了小孩子玩耍的天性么?

9、存量市场和增量市场是两个概念。美国管理大师德鲁克有一名名言:“好的公司满足需求,伟大的公司创造市场。”我不否认洁美是好公司,也认同一个细分行业的隐形冠军能充分享受行业需求稳定增长带来的红利,但它如果不能打开增量市场或者不主动开拓创新挤占新市场份额的话,这样的公司是长不大的。简单说:你能想象洁美千亿市值么?

节选自:

什么才是好生意(二):能创造需求的公司

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10、苹果的成功在于乔布斯,亚马逊的成功在于贝索斯。其实成功后看这个企业护城河很宽,成功前则一无所有,有的只是一个对社会发展具有前瞻性和洞察力的创始人。

11、其实三个企业都有问题,华兰是原料和价格长期受限,桃李是扩张太快扯着蛋,露露则是管理层不思进取,迟迟不能开发出新品。相对而言,可能恢复最快的还是桃李,只要解决了钱的问题其他的都不是问题,增发过后我会伺机加仓;露露换了管理层,可以关注;华兰的问题解决不了,但可以阶段性投资。

12、腾讯是独占端口形成的资源垄断,华为是规模经济带来的自然垄断,两桶油则是法规壁垒造成的行政垄断……民营加油站竞争得过两桶油么?对垄断行业来说国企才是老大

13、平台商估值一般是要比产品商估值高一点。不过任何平台都是先从某一优势产品或者服务做起来的,关键就看该产品或服务有没有竞争力和用户粘性大不大。你看茅台,海天,美的,格力等公司,你说它是平台商还是产品商呢?

14、同价位产品上有质量品牌优势,同质量产品上有价位优势。~其实这一句已经说明了飞科的核心竞争优势:性价比。在国人心目中“飞利浦”就是电动剃须刀代名词,而“飞科”则是“中国版的飞利浦”,对女性而言男朋友(或者老公)过生日,送个飞利浦花费不大又贴心,对男性而言,刮胡子有人送飞利浦自然好,没有买个飞科也能凑合着用。

15、如果医生是核心资源的话,说明并购并不一定能够增强爱尔的竞争力

16、其实中国制造的核心竞争力就在于“仿制”而非“创新”,恒瑞,腾讯,小米是杰出代表

17、没有研发单纯靠销售驱动的企业就是这样,如果你让它把销售费用降下来,那么这个企业大概率完蛋了。

18、对医药分销商或者代理商来说不能单看它代理了多少有前景的药品,而要看它代理这些药品有没有真正赚到钱。

19、说到分众的竞争优势,主要还是看其赖以盈利的商业模式有没有被颠覆和重建与其规模一样大的网络代价大不大。比如当年的国美苏宁网下虽然有大量的门店,但因为其标准化的产品易于被被竞争对手(京东等)搬到网上销售,而且网络几乎无边际的扩张让其销售扩张非常迅速(体现在网上销售额迅速超越网下)且扩张成本非常低(主要还是物流成本,这个网下也一样要付出这个成本),所以苏宁国美的商业模式才会被颠覆。目前分众遇到当年苏宁国美一样的问题了吗?我觉得可以仔细琢磨。新潮,不可能,因为它的商业模式和分众几乎没什么差别,扩张或者重建的成本也比分众高,没有“颠覆者”的潜质,正如“打败苏宁的绝不会是下一个苏宁”一样,能打败分众的也绝不会是“下一个分众”(新潮);“抖音”等网络社交媒体?因为其病毒式传播短期内可以引来大量流量也许有可能,但是“抖音”们首先要解决到达率和转化率不高的问题,然后“抖音”们广告受众也和分众有很大差异,二者是不是形成直接竞争有待商榷。

20、无敌的不是商业模式,否则具有同等商业模式的企业多了,为啥只有茅台玩得转?无敌的应该是企业对这种商业模式的理解和创新。

21、真正的盈利模式是一句话可以说清楚的。

六、其他

1、剃须刀这东西,是女人送礼的好选择。所以(飞科剃须刀好不好)关键不是看男人怎么看,而是看女人的想法

2、如果董宝珍再裸奔一次,立即买入茅台,不要犹豫。

3、普通的业务,大起大落的经营,蹊跷的现金流,强悍的股价……不是庄股是什么?

4、“低门槛,高收益”……金融骗局的共同点。

5、有的人很努力,但是一事无成。主要是做事之前没有想好要做什么或者怎么做。

6、贪婪和恐惧都源于自以为是的解读和不切实际的预期

7、是不是好生意,问几个问题:
1)这个生意的类型和属性(生产型?服务型?平台型?轻资产?重资产?)
2)这个生意的成长潜力(潜在市场,技术提升,管理提升,规模提升)
3)这个生意有没有竞争优势(品牌优势,规模优势,技术优势,管理优势,资源优势,垄断优势)
4)这个生意盈利模式是否清晰,是否产生现金流(不多说,看看乐视和海天对比)
5)这个生意所处成长阶段,经营的持久性,有没有发生根本变革(现在优势型和未来优势型,腾讯可口可乐和柯达诺基亚对比)
6)这个生意的主要风险因素,发生黑天鹅的几率,抵御危机的能力

8、高存货,高商誉,高资本开支,高质押率,低净现金流确实是五大雷区。

9、加杠杆的人永远会低估坏消息的影响力。

10、炊饼卖得好未必就能做大厨了。

11、投资具有重大创新和具有广泛社会意义的医药企业。

12、对自己不了解的事情常怀敬畏之心

13、药品集中采购政策对医药行业的影响。
其实2018是医改关键的一年,也是医改政策真正落实的一年。
年初发生了一件堪称医改里程碑的大事,原来医药卫生双巨头变成了三巨头,国务院卫生部门机构改革,形成卫健委、药监局、医保局三大机构,其中卫健委管医、药监局管药,基本上是沿袭原来的卫计委、药监局的职能,而医保局则是一个新组建的机构(与前两个机构平级),主要职能就是医保管理。但因为医保管理涉及民生,这个部门又集医保监督、招标定价、药品采购等大权于一身(既是市场监管者又是市场经营者还是市场大财主),成为改革中非常关键和(对政策)敏感的实权部门,它出台的政策往往都是重磅政策,会对改革产生深远的影响。
2018年医改成就最瞩目的无疑就是喊了多年一直都落实不了的由政府主导的“药品集中招标采购”成为现实。
首先年初出台《关于巩固破除以药补医成果持续深化公立医院综合改革的通知》,明确了医药分离的改革方向,全面推行按病种付费为重点的多元复合式医保支付方式,医院薪酬制度改革让医生绩效不再和开药多少挂钩,以药补医成为历史,一些用来不见得有用,但也不见得没用的高价辅药,补药可能就不那么受医生处方的青睐了(你懂的),但一些治大病,慢性病、疑难杂症的特效药则会比改革前更吃香(比如市场上只此一家别无分号的抗癌药、生物药,要治这个病必须开这个药)。
4月份印发《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》提出加快推进仿制药质量和疗效一致性评价工作,细化落实鼓励企业开展一致性评价的政策措施;药品集中采购机构要按药品通用名编制采购目录,促进与原研药质量和疗效一致的仿制药和原研药平等竞争,医保管理的关键就是一要控费二要保证质量,通不过一致性评价的仿制药进不了采购目录肯定对原研药,创新药是好事,它们集采中标的几率会大大增加(进不了采购目录的后果后面还要讲),对已经通过一致性评价的仿制药也是好事,毕竟它们价格比原研有优势,医保控费实际上就是既要质量好又要价格低,大家疗效差不多的情况下,原研比仿制溢价太多也中不了标。11月份国家食品药品监督管理总局药品审评中心发布文件,将《推进仿制药一致性评价工作沟通交流讨论会》的会议视频与PPT资料在业内公开。PPT资料显示,已完成一致性评价品种127个,其中289目录品种61个。有心人可以去查这个资料看看。

2018年10月25日,2018年版国家基本药物目录公布。明确坚持集中采购方向,落实分类采购。其中关键点(敲黑板):不允许地方增补;要求在市县层面进行带量采购,推动降低药价;鼓励一致性评价药品。可见集采政策主要影响的也是要进医保的药品,对OTC药品和医疗器械(非耗材类)影响则不是那么大。

10月份国家医保局刚发布《关于将17种抗癌药纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》,11月份就由国家医保局、人社部、国家卫健委共同颁布《做好17种国家医保谈判抗癌药执行落实工作的通知》,12月份就推出4+7集采试点,可见将抗癌药纳入医保并通过谈判促使其降价成为这次医保改革的重中之重,所以恒瑞、贝达等企业股票近期波动频繁(或者说跌得很惨)也是受政策的影响。总之仿制药要进医保,通过一致性评价和降价是必要条件,
从4+7(四个直辖市加七个省会)集采试点看,因为是以招标目录(本次31个)品种在11个地市60%~70%的用药量作为采购量,从通过质量和疗效一致性评价的仿制药中选择报价最低的企业独家供货,企业一旦中标将垄断这些区域的医保市场,所以为了中标大伙儿都拼得很厉害,从拟中选结果看,与试点城市去年同品种药品最低采购价相比,药价平均降幅52%,最高降幅达96%,似乎医保控费任由市场自由定价有点矫枉过正的意思,对大企业老企业明显有利,小企业、创新企业还会继续研发和生产这些不赚钱的药么?所以试点结果未必就是将来集采的常态,近期跌幅较大的创新药,仿制药龙头倒可以关注一下。

14、雪球财报可以看到经营现金流、投资现金流和筹资现金流情况,很多球友不会看,这里给大家科普一下。一般来说这三个现金流组合起来可以看出一个企业的经营发展情况——
1).当经营活动现金净流量为负数,投资活动现金净流量为负数,筹资活动现金净流量为正数时,表明该企业处于产品初创期。在这个阶段企业需要投入大量资金,形成生产能力,开拓市场,其资金来源只有举债、融资等筹资活动。
2).当经营活动现金净流量为正数,投资活动现金净流量为负数,筹资活动现金净流量为正数时,可以判断企业处于高速发展期。这时产品迅速占领市场,销售呈现快速上升趋势,表现为经营活动中大量货币资金回笼,同时为了扩大市场份额,企业仍需要大量追加投资,而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资,必须筹集必要的外部资金作为补充。
3).当经营活动现金净流量为正数,投资活动现金净流量为正数,筹资活动现金净流量为负数时,表明企业进入产品成熟期。在这个阶段产品销售市场稳定,已进入投资回收期,但很多外部资金需要偿还,以保持企业良好的资信程度。
4).当经营活动现金净流量为负数,投资活动现金净流量为正数,筹资活动现金净流量为负数时,可以认为企业处于衰退期。这个时期的特征是:市场萎缩,产品销售的市场占有率下降,经营活动现金流入小于流出,同时企业为了应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金的不足。

(球友提问:这三项指标依次为正、负、负该如何解读,如会畅通讯)

这个企业属于成长期,但是目前没有好的项目(或者本身大公司产业链的一环,属于来料加工或者订单生产企业)投资,所以暂时不需要外部融资

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背孤击虚07-14 00:53

好文章

金来0907-13 20:55

收藏,感谢

LANDYCYH07-01 00:22

转,少有的干货

山水股本06-30 17:20

我最欣赏的是这段:
36、发现一个有趣的现象,越是熊市越多的人谈低估值买入的重要性,用各种数据去证明现在的xxx估值有多低,xxx估值很离谱。而最终千挑万选选出来的低估值爱股却在熊市中一跌再跌,牛市毫无表现。熊市价格下跌,很直观的让人看到股票估值下降的影响,所以很多人就有了“估值下降导致股票价格下跌,so,买高估值股票会亏损”的想法,其实这些人没有想清楚估值为什么会下降,价格为什么会下跌,估值和价格下跌是熊市的果,而不是熊市产生的原因。……牛熊市代表的是投资者的情绪,都是无论向上还是向下超幅度波动,都是价格偏离价值的表现。买优质企业和劣质企业的区别在于一个价值向上,一个价值向下。价格最终都会反映价值,如果是真正的价值投资,只要是低于价值买股,什么价格买,其实区别也不大~简而言之,低价买,未必就赚到便宜了,高价买,未必就是买贵了,一切都要看股票的内在价值而定……我也觉得大部分情况下市场是有效的。只有极度熊市才会出现估值错杀的现象。所以我认为不必整天想着占市场便宜,有“合理”价格(价格偏离价值不是太离谱)出现就可以投资了。


合理价格买好企业!当然,有折价买好企业的机会,就更好。这个,可遇不可求。做生意,不能只想着占便宜。有了占便宜的思想,很难得到好生意、好伙伴。

山水股本06-30 09:48

惚兮恍兮,其中有象;
恍兮惚兮,其中有物;
窈兮冥兮,其中有精。
其精甚真,其中有信。
自古及今,其名不去,
以阅众甫。

吾何以知众甫之状哉?
以此。