二线药企的悲伤与力量

深圳有一个全国最顶级的小区,保姆开宾利买菜,收废品的阿姨月入10万。

女业主面容比明星漂亮,说话比主播轻柔,身材比模特还好。

刷抖音的平民却没有被激怒,评论区里一片励志气氛,因为看见了美好。

钱就是熨斗,把一切都烫平了,所有褶皱都被烫得平平的。

有钱的小姐姐能有什么坏心眼,很单纯很善良,在上亿的豪宅里晒穿搭美妆,纯分享无广告。

半夜直播挣钱的网红会想:如果我有这些钱的话,我也会很善良。

这就是一线城市的上层生活,精英人口净流入,有钱人抱团互相创造机会,以至于30万/平方米的房价也能被消化。

但是,偏居广袤的二线至五线区域,指望热度从遥远的北上深传递过来,可能自作多情了。

深圳涨了,我们这里跟着也要涨!

如果看了下面两张图,就不会有这种幼稚想法了。

高房价和高生育成本对居民生育能力和生育意愿有挤出效应,如果人口趋势性回落,购房需求也将回落。

房市与股市,不再有雨露均沾的牛市,会出现两级分化,资源向一线头部资产流入,强者恒强,高者更高,曾经光鲜的二线门前冷落,流动性折价。

所以,这波春季行情头部生物医药,新高不断,但二线药企却阴跌不止,一片萧瑟。

二线药企投资者戾气深重:如果股票涨了,我也会很善良。

资金往头部药企聚焦,新生代药企也在崛起,二线药企处于夹心层,比较尴尬。2020年,生物医药出现短暂的全面泡沫牛市,潮水退去,一线小姐姐依然住豪宅,二线女屌丝被冲掉了妆容,再次回归95%以上股票不值得投资的残酷现实。

落魄白马

华东医药以前生活在舒适区,创新药转型太迟,被阿卡波糖集采重创。

医美概念绽放满天美丽的烟花,很快跌回尘土。

引进抗体偶联药物MIRV抗癌药,直接在国内做三期临床,最快后年上市,对当前股价没有提振作用。不过也应看到华东医药的危机感和进取心,2023年,随着创新药管线、医美产品逐步商业化,可能成为转型成功之年。

进行医美全品类布局,即将迎来催化剂,少女针Ellanse(胶原蛋白刺激剂)今年上半年上市,有望成为国内前2款获批上市的含微球面部软组织补充剂,MaiLi(新型含麻玻尿酸)2024年上市,打造中高端注射产品组合。Silhouette(埋线)2023年上市,实现面颈部提拉,刺激胶原蛋白再生及深层次提拉能力优于其他产品。肉毒素2024年上市。祛斑和美白器械2024年以后上市。

华东医药一个重磅优势是商业转化能力,华东宁波代理伊婉与后续上市的肉毒素,覆盖2500余家医美机构。医美板块今年有望实现净利润2.02亿元,当前以代理产品为主,多个爆款落后于爱美客。

医美有潜力,但业绩释放和估值切换是漫长的过程。

细分龙头

低估值陷阱竟然附身药企,伤害性不大,侮辱性极强。

丽珠集团、健康元今年估值切换后,PE15倍左右,还在阴跌,属于流动性折价,但再低不可能低于10倍,最后由业绩推着股价走。

丽珠集团有创新追求,但单抗进度慢,研发管理改革后,输出效率提升,人源化抗IL-6R单抗临床入组明显加快。未来看点是高难度复杂制剂,比如微球、纳米制剂、透皮贴剂,技术门槛较高,竞争环境相对温和。微球有4款产品在研,新建有微球制剂及配套溶剂车间5个,满足不同分子类型微球制剂需求。单四季度利润不佳,可参考石药集团走势,当估值低不下去时,业绩就会推动股价。

我国吸入制剂市场规模超200亿,国产化率不足10%,吸入制剂多为药械一体,仿制难度大,竞争壁垒高,怎么看都是一门好生意,健康元是呼吸药龙头,未曾想潦倒如此。

健康元自有吸入制剂已有4个产品上市,2019年获批复方异丙托溴铵吸入溶液、左沙丁胺醇吸入溶液,2020年获批异丙托溴铵吸入溶液、布地奈德混悬液,在研大品种富马酸福莫特罗吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂处在临床试验阶段。今年是吸入制剂商业放量之年,能否成为营收主力品种?

特药老大

麻药、核药、血制品被严格管控,有前置壁垒,享受溢价,但是人福医药、东诚药业、天坛生物却弱得怀疑人生,但风总会来的。

人福医药是麻醉药龙头,壁垒高,天花板高,管理层优秀,“归核化”聚焦主业,今年将继续优化资产质量,降低杠杆,退出医疗服务板块,金融租赁公司和保险业务两到三年内清理完毕。有先发优势,产品线丰富,老牌麻醉产品瑞芬太尼、舒芬太尼上市超10年销售增速仍高于10%,在国内占主要市场份额。氢吗啡酮与纳布啡先后于2012、2015年上市后增速迅猛,目前重磅产品阿芬太尼、瑞马唑仑已获批上市,潜力值得期待。营销网络已覆盖全国,基本进入所有大医院,再进入不同的科室。

核药特许经营,没有集采可能,双寡头格局,仅有东诚药业和中国同辐。东诚药业今年净利润增长25%左右,成长催化剂来自两方面:一是国家大型医用设备配置加码,PET-CT规划总数由调整前710台增加至884台,公司作为PET-CT诊断用核药龙头有望显著受益。二是中短半衰期核素药物想进入市场,必须借助核药房网络进行生产和销售,核药房辐射半径是150-200公里,具有重要的战略地位。拥有核药房就相当于垄断了市场终端,公司已在北上广、南京、武汉等20个城市建立了配送服务中心和药品生产基地,在建15个,预计未来每年建成速度在5-6家,可完成对全国约93.5%人口的覆盖,布局进度略好于同辐。

天坛生物是血制品龙头,疫苗业务已经剥离出去,2021年利润预计增长20%以上。有56个运营浆站,其中2020年新增获批4个浆站(宜宾蓉生、临高武生、永昌兰生、湖南君山岳阳分站),浆站数与采浆量均为国内第一。新建永安基地和云南基地,设计产能均为1200吨。研发管线丰富,人凝血酶原复合物已于2020年12月获批生产,成都蓉生三大因子类产品有望于2023-2024年实现规模化生产。

原料药企

原料药企业真正实现了国际化,大部分收入来自海外,并且属于集采免疫区,但这个逻辑去年已经充分演绎,涨到泡沫化。

原料药企享受创新药企估值是一个笑话。

原料药企业股价大起大落,涨往死里涨,跌往死里跌,考验投资者承受单边趋势的心理素质。

原料药企位于一个长产业链上,要考虑下游因素,要关注国际市场价格波动,明显的周期股,在1只股票上花的时间,可以管理5只股票了。原料药企都在向CDMO转型,原料制剂一体化、研发生产一体化,九洲药业在原料CDMO上走在最前面,锁定未来5年诺华的订单,业绩较有稳定性。

司太立特色原料药有壁垒,属于抱大腿模式,抱的是恒瑞的大腿,类似于苹果产业链,需要恒瑞造影剂维持景气度。

司太立莫名暴跌,但根本原因还是估值过高,动态PE50以上。

美诺华已从高位腰斩,立足心血管和中枢神经领域原料药,欧洲主要客户稳定,在建产能合计达到2050吨,从去年开始逐步释放,业绩处于爬坡期。即将商业化的4个品种维格列汀、利伐沙班、阿哌沙班、伏诺拉生市场大、增长快、竞争少,还有28个品种处于技术储备中。CMO/CDMO业务处于起步阶段,凭借自身对原料药生产管理经验和工艺优化实力,承接部分中间体、原料药定制生产业务,与15家国内外优秀医药企业合作。

欲戴王冠,先承其重。

市场中没有绝对的差股票,足够便宜之时,价值将闪光。

(专注生物医药长线投资,公众号:阿基米德Biotech)

$华东医药(SZ000963)$ $人福医药(SH600079)$ $司太立(SH603520)$

iPhone转发:93回复:135喜欢:366

精彩评论

价值线02-03 10:23

所以嘛,小信把衣服脱了,立马变富婆;华东遮遮掩掩,哪个大佬看得上你:)

穷达不坠_向道而行02-03 11:00

丽珠和健康元充满无奈

大浪淘沙200002-03 13:19

市场中没有绝对的差股票,足够便宜之时,价值将闪光

行业地位价值增长02-03 10:52

每次都那么专业,专注,把行业特性,个股精髓一语点破

你们就不能低调点02-03 10:10

请问是什么小区?坐几路公交车到?

全部评论

A海棠03-28 03:01

华东最有潜力医美股

lhsw03-27 08:36

最近肠胃不好,我开车送你去吧。

阿基米德Biotech03-23 21:39

估值已合理,原料药企单边趋势很强。

奈何知行不合一03-23 18:36

美诺华现在还有投资价值吗?这一轮暴跌是产品出了什么问题?