欣旺达(300207):横跨消费和动力的锂电池领先企业

欣旺达(300207):横跨消费和动力的锂电池领先企业

公司为国内消费电子电池龙头,未来有望深度受益5G利润稳健增长,动力电池业务也驶入正规,各项业务齐头并进。

1、横跨消费和新能源领域的锂电池领先企业

2、笔记本Pack有望复制手机成功路径

3、动力电池业务厚积薄发,一线车企快速突破有望超预期增长

1 横跨消费和新能源领域的锂电池领先企业

欣旺达于1997年在深圳创立,是第一家以”锂电池模组整体研发、制造及销售”的上市企业,目前是国内锂能源领域设计能力最强、配套能力最完善、产品系列最多的锂离子电池模组制造商之一,是全球锂离子电池领域的领军企业。公司从1997年成立至今,已走过20个年头。从早期手机电池PACK做起,先后切入全球知名消费电子企业供应链,经过长期研发和客户的积累,竞争力和产业链地位持续提升。随后基于电池领域的研发及客户优势,公司开始横向拓展笔记本电池pack、动力电池pack业务,纵向延伸至消费电芯及动力电池业务。如今形成了覆盖动力电池电芯及PACK、3C消费类电芯及PACK全覆盖的企业。

消费电子的电池模组是欣旺达占比虽高的业务的业务。欣旺达是国内最早从事锂离子电池模组生产的企业之一。2017年欣旺达超过德赛电池,成为全球最大的数码电池封装厂。10年以来,受益于智能手机销量增长及份额的提升,公司消费电子电池业务持续保持增长,手机电池业务收入从2009年底2.66亿增长到2018年的128.64亿,增长近50倍。2019年,公司为3亿多支手机提供电池模组封装,占全球20%+份额。其中A客户、华为、OPPO、Vivo、小米等全球领先企业,公司均是主流供应商之列。未来随着公司优质客户全球份额占比的提升,手机模组业务有望保持稳中有升。

从电动自行车至新能源汽车,从锂电PACK到电芯,公司动力电池业务高速增长。公司从2008年开始进行电动汽车锂离子电池模组的研发,2011年上市募集资金投入动力电池PACK产线,依托公司在消费类锂电池模组领域的技术优势,以及在BMS研发上的竞争优势,首先在电动自行车市场取得快速突破,成为小牛科技、爱玛、沪龙、美尔顿等众多优质企业的供应商。公司随后逐步拓展至新能源汽车电池PACK,2015年在新能源汽车领域实现批量供货,开始与五菱汽车、五洲龙、北汽福田、东风汽车、广州汽车、吉利汽车、欧辉客车等展开合作。公司通过电池模组及PACK与车企建立较好合作关系,并向上布局动力电池电芯2018年公司汽车及动力电池类业务收入达到9.88亿元,2009至2018年复合增长62%,预计今年动力电池业务将高速增长。

2 笔记本Pack有望复制手机成功路径

根据IDC的报告,尽管在2019年全球智能手机的整体销量将会出现下降,但是在下半年将成为智能手机销量增速的转折点,随着5G设备开始逐渐走入消费者的身边,智能手机的销量将会开始获得提升,并一直保持到2023年,届时5G手机销售份额将达到25%以上。

消费电子的电池模组是欣旺达占比虽高的业务的业务。欣旺达是国内最早从事锂离子电池模组生产的企业之一。2017年欣旺达超过德赛电池,成为全球最大的数码电池封装厂,2018年公司智能手机Pack业务收入达128.64亿。为A客户、华为、OPPO、Vivo、小米等全球领先企业提供消费电子电池模组封装公司作为全球消费电子电池Pack龙头企业,未来受益5G带动手机销量增长及电芯创新带来的价值量提升具有高度确定性。同时,由于全球优质手机品牌占公司消费电子电池封装绝大部分收入比例,随着智能手机品牌集中度的提升,公司在全球手机中的份额也将随客户品牌在终端份额的增加而增加。

笔记本电脑由传统的18650电池向锂聚合物电池转换,为公司笔记本电脑锂电池业务的快速增长奠定基础。笔记本电脑电池是公司近几年的发展重点,2015年公司笔电锂电池收入2.58亿元。随着公司在笔记本电脑锂电池方面的技术储备、品质管控、供应链资源、自动化产线等核心竞争力得到国内外优质客户的认可,公司笔记本电脑电池在行业的渗透率进一步提升。欣旺达笔记本电脑类锂电池业务快速增长,2018年该业务实现20.60亿,较2017年增长89.75%。

3 动力电池业务厚积薄发,一线车企快速突破有望超预期增长

新能源汽车销量持续爆发,双积分制托底,孕育巨大成长空间。我国新能源汽车市场过去五年在政策刺激和电池成本持续降低的背景下取得了高速成长,根据中汽协数据,2018年国内新能源汽车产销分别为127万辆和125.6万辆,分别同比增长59.9%和61.7%。2019年上半年,我国新能源汽车销量达61.7万辆,同比增长49.6%,其中新能源乘用车销量56.3万辆,同比增长58.7%,新能源商用车销量5.4万辆,同比下滑6.6%。今年起双积分制开始实施,7月9日,工信部发布《双积分》修订案的征求意见稿,将2021年~2023年新能源积分比例逐年上调至18%,预计未来五年新能源汽车尤其乘用车需求仍将持续爆发。

欣旺达在消费电池领域持续发展有着深厚的产业积累,且增速和盈利能力领先同行。公司作为国内第一批从事锂离子电池模组生产的企业,在消费锂电领域已有较深积累,由于消费类锂电和动力电池在原材料采购、生产和研发等多个环节有较强协同效应,为公司在动力电池领域发展奠定了较强的基础。而且,公司在消费锂电领域的发展速度领先同行,对比欣旺达和其在消费类电池领域主要对手德赛电池,可看出欣旺达过去十年内锂电业务收入增速显著领先于德赛电池,且双方的毛利率差距逐渐扩大。欣旺达具有优秀的锂电池模组整体开发与制造能力,我们认为在动力电池领域其有希望复制在消费类电池领域的成功。

欣旺达进入吉利供应链体系,突破国内主流车企,今年动力电池将快速放量。欣旺达和吉利的合作由来已久,目前公司的动力电池已进入吉利帝豪的供应体系。吉利的新能源汽车销量国内居前,根据乘联会统计,吉利2018年新能源汽车销量达5.4万辆,排名国内第5,其中帝豪EV这一车型销量达3.14万辆。2019年8月,吉利新能源乘用车销量为4969辆排名达到第4,有极大的增长潜力。欣旺达进入吉利标志着国内主流车企的认可,与其它车企如广汽、长城等的合作也在积极推进,预计今年起公司动力电池将大幅放量增长。

【估值与盈利预期】

预测公司2019-20年EPS0.53,0.74元(华创证券)。

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