ETF 崇尚定期分红，或许正成为 2024 年的一大新风潮。
如果说早期几只红利 ETF 提高分红频率是与红利策略呼应，那么伴随摩根基金新发的摩根中证 A50ETF (560350) 将季度强制分红机制写入基金契约，这无疑意味着 ETF 定期分红的风潮正向宽基产品扩散。
当然，对于 ETF 定期分红的价值，许多基民还有不同的认知。所以这里就许多基民常见的六个问题，谈谈我自己的想法。
问题一：股票分红有意义吗？
首先，在谈基金分红之前，我觉得有必要先搞清楚股票分红。
股票派发股息，有意义吗？这个问题在股民中，始终有不同的看法。
许多股民觉得股票派发股息就是一个数字游戏，看似拿到了股息，但股价除权，一算总账并未获利。
短线看，的确如此。但如果站在一个关注股息率的价值投资者角度，又不同了。
假设一个股票市价 10 元，将每股派发 1 元股息，那么除权后，持有人获得了 1 元股息，和市价 9 元的股票，总账依然是 10 元。但此时，对于市价 9 元的股票，如果我们预期其明年还能派发 1 元股息，那么预期股息率就变成了 11.11%。如果市场认为这个股票合理股息率是 10%，那么他的股价就应该逐步恢复到 10 元，也就是 “填权”。
你或许会问，如果不 “填权” 呢？短期看，的确因为市场的预期悲观会发生这样的情况，但伴随股票不断派息不断除权，股息率会越来越高，能够吸引的价值投资者也会越来越多，股价也会随之有所反映。这几年红利股大受欢迎，与前几年不受青睐，股价伴随派息除权越来越低，股息率随时飙升引来长期资金也是有关系的。
所以，股票分红，不是简单的数字游戏，是可能会通过股息率，逐步转化为财富的总体增值的。
更何况，股息率还是上市公司诚信的体现。美股当年某公司财务造假轰动一时，此后投资者对分红就格外看重，毕竟财务报表可以作假，但分红的真金白银没法作假，能显著分红的企业，财务可信度更高，很多投资者会因此觉得这样的企业值得更高的估值。
问题二：股票分红，基民能享受到吗
老实说，在我进行基金投资的十几二十年里面，这个问题从来未曾出现在我的脑海中。
基于我对基金信托责任的理解，所有基金投资获得的收益，在扣除基金合同规定的成本后，都是由基民分享。
但在这两年写了许多关于红利基金的文章后，我发现担心这个问题的基民不是一个两个，而是大量，那么就要在这里重申一下，无论是场内还是场外基金，持有的股票派息，都会体现在基金的净值中，归基金持有人所有，不会消失的，更不会被基金公司独吞的。
公募基金，作为一类有证监会严格管理的大众理财产品，这一点信誉度，是不用怀疑的。
问题三：ETF 分红涉及的超额收益怎么理解
从问题三开始，要进入比较技术细节的问题了，能帮我们更好的理解 ETF 分红这件事。
我遇到过许多基民，都反映看不太懂基金合同中关于分红的条款。这里就以摩根中证 A50ETF (560350) 产品，展开聊聊。
首先，我认为目前基金的分红条款大体分为两种：❶ 利润分配型 和 ❷股息分配型。
利润分配型，强调的是将基金投资的收益用来分配，所以会有比较苛刻的条款，比如下面这几条是很有代表性的限制：
基金当年收益先弥补以前年度亏损后，方可进行当年收益分配。
如果基金投资当期出现净亏损，则不进行收益分配。
基金收益分配后基金份额净值不能低于面值。
主动型基金，不少是类似条款。所以往往是在大牛市，真有大量盈利后，才会分红。
但还有一类，我称之为股息分配型，下图是摩根中证 A50ETF (560350) 分红条款的部分表述，很多指数基金，都采用了类似的条款。他的特点是不受浮亏、净值这些因素的影响。
来源：摩根中证 A50ETF (560350) 基金合同
那么股息分配型的条款，该怎么理解呢？下面的条款来自摩根中证 A50ETF (560350)，核心是 “超额收益率”。
来源：摩根中证 A50ETF (560350) 基金合同
怎么理解超额收益率？根据基金合同，摩根中证 A50ETF (560350) 的标的指数为中证 A50 指数 (930050)。从指数分类上，这是一个价格指数，仅考虑股价的变动，股票派息的收益不考虑在内的。
所以我们简单的可以认为，类似摩根中证 A50ETF (560350) 提到的超额收益率，重要来源之一就是标的指数成分股的分红，当然实际运作中还要扣除管理费、托管费等成本，同时可能还有打新收益的增厚。
根据 Wind 数据，截至今年 2 月底，中证 A50 指数近 12 个月的股息率是 2.82%。随着证监会对上市公司分红愈发倡导，未来，中证 A50 指数涵盖的优质龙头公司的分红还是值得期待的。
问题四：ETF 一年四次分红多不多
A 股市场的 ETF，传统习惯是 1 年分红一次，1 年分红两次的都不多见。
但在 2024 年，1 年分红 4 次的条款可能越来越常见，尤其是在摩根基金将这一条款从红利 ETF 带入宽基 ETF，可能会引发新一轮的热潮。
当然，也有一些投资者觉得，股票一年顶多年报中报派息，ETF 却分红四次，有些多此一举。
对这个问题，要从两个角度去理解：当下视角和未来视角。
当下视角下，A 股的分红派息到底是怎样的一个分布？这东西口说无凭。我通过 Wind 将所有 A 股 2022 年年报至 2023 年三季报的所有分红实施记录全部提取了出来，我首先计算了派发股息的财报季分布。
从下图可以看到，年报公布时同步宣布派发股息，的确是主流。但在主流之外，我们也要看到已经有 186 只股票选择中报发布同时宣布派发股息，甚至还有少部分公司会在一季报和三季报同时宣布派发股息。
从股息实际派发的月份来看，一年十二个月，每个月都有上市公司在派发股息，最高频的当然是五六七月。但哪怕一二月，也有公司在派发股息，我看了下不乏中报宣布后到次年初才派发的公司。
既然月月有公司派发股息，那么每个季度 ETF 分红，也并非没有根基。
笔者注意到，摩根中证 A50ETF (560350) 的分红条款中有一个 “不低于 60%” 的表述，这或许是应对当下分红不均匀的一个调配手段，类似 5/6/7 月 (二三季度) 这样分红收益多的时段，不将收到的股息完全作为 ETF 分红派发，留存一些到相对股息收入少的一 / 四季度，如此调剂可以争取让四个季度的派息金额接近，现金流更平稳。
更何况从面向未来来看，上市公司更高频的派发股息，或许会成为新潮流。
在证监会 3 月 15 日发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》中明确有这样的条款：
（十二）推动一年多次分红。完善监管规则，进一步明确中期分红利润基准，消除对报表审计要求上的理解分歧。要求中期分红以最近一期经审计未分配利润为基准，合理考虑当期利润情况。简化中期分红审议程序，压缩实施周期，推动在春节前结合未分配利润和当期业绩预分红，增强投资者获得感。引导优质大市值上市公司中期分红，发挥示范引领作用。
而此前全国两会上，证监会主席吴清更是有鼓励春节前分红的提法，所以不出意外未来上市公司的分红会更均匀，这也意味着 ETF 一年四次分红，或更具现金流基础，可谓是恰逢其时。
问题五：分红导向的 ETF 适合哪些投资者
ETF 强化分红，到底有没有意义？
许多 ETF 投资者，觉得这也是数字游戏。需要用钱了，抛一些基金份额就是了，何须分红。
真是这样么？
对于普通个人投资者而言，当你获得分红时，持有的份额不变，也不需要额外的操作。但你抛售套现时，你需要抛售的操作，涉及些许交易佣金还是小问题，但要关注行情寻找交易时点，额外耗费了不少精力。
对于机构投资者，差异可就不只是心理层面了，不管是从财务还是税收上，都有实实在在的差异，这里就不展开详说了。
再来说说一年四次分红这件事。摩根资产管理作为一家外资基金公司，今次算是在国内宽基 ETF 上尝试引入季度强制分红机制。其实，这样的分红频数，在海外市场是比较常见的。
比如海外某著名跟踪 S&P500 指数的 ETF，也是季度分红，并且在官网用作为最基本信息标出。
公募基金季度分红有机会大行其道，其实有其合理性。在现代金融体系下，许多的开支往往是以季度为单位的，比如许多房租是季度缴付，而企业需要报税和财报往往也是以季度为单位，基金季度分红，可以平滑现金流，更好地满足相关持有人的财务需求。
问题六：季度分红还有什么好处
从年度分红进化到季度分红，对于相关产品的持有人，无疑是现金流上的进步。
但是，提高分红频率，价值不仅仅在现金流。
我和一位指数基金经理曾经聊过这个问题。传统一年一次分红，假设按照 4% 分红比率计算，在目前的制度安排下，意味着基金净值 4% 的资金要提前由股票转为现金，然后分配给基民，从基金经理减仓到分给持有人不再计入基金资产，这个过程要若干天，这从基金投资角度是一个 “空窗期”，如果正好这几天出现跟踪的指数大涨大跌，就会导致跟踪误差。
如果从每年一次分红变成每季度分红，依然按照年度 4% 分红比率计算，意味着每个季度只需要分红 1%，这就使得单个空窗期受影响的资金比率大大降低，有助于规避指数恰好大涨大跌的跟踪误差，对于指数基金跟踪指数的精准度同样有价值。
关于基金尤其是 ETF 分红这件事儿，上述六个问题应该从入门到深入，能回答许多基民的相关疑惑了。
很长一段时间内，无论是股民还是基民，对于价格波动的重视都高于对分红派息的重视，但许多年运作下来，股价的长期累积收益并不理想，这或许也是管理层开始频频加强分红引导的根本原因。
摩根基金旗下的摩根中证 A50ETF (560350)，也算是拉开了宽基 ETF 季度分红甚至更高频分红的序幕。如果未来有更多的宽基 ETF 能跟进，分红可能会变成一种基民的新共识，更多的股票分红，也可以通过 ETF 这一工具，传导到基民的手中。
看了一下 Wind 数据，截至 3 月 20 日，摩根中证 A50ETF (560350) 近 5 个交易日累计净流入 1.95 亿元，3 月 20 日单日净流入 0.88 亿元，还是有不少资金关注的。对于认可这种定期分红机制的投资者，不妨多多关注这只产品。
特别提示：摩根中证 A50ETF 的基金分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。具体详见《基金合同》分红条款。
中证 A50 指数（“指数”）由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。
中证 A50 指数 2023、2022、2021、2020、2019 年年度收益率分别为 - 12.42%、-21.19%、-5.38%、33.41%、43.71%。
上投摩根基金管理有限公司于 2023 年 4 月正式更名为摩根基金管理（中国）有限公司。摩根基金管理（中国）有限公司在中国内地使用「摩根资产管理」及「J.P. Morgan Asset Management」作为对外品牌名称，与 JPMorganChase & Co. 集团及其全球联署公司旗下资产管理业务的品牌名称保持一致。摩根基金管理（中国）有限公司与股东之间实行业务隔离制度，股东不直接参与基金财产的投资运作。
风险提示：投资有风险，在进行投资前请参阅相关基金的《基金合同》、《招募说明书》和《基金产品资料概要》等法律文件。本资料仅为公开宣传材料，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。本产品由摩根基金管理（中国）有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
本材料为公开宣传材料，受雇于摩根基金管理（中国）有限公司并被授权的员工可基于产品或服务沟通目的通过个人朋友圈转发。未经授权请勿转发。本材料仅在中国内地分发，且仅针对中国内地的有关适格投资者。
2024030073