2022 年，转眼间就即将过去。
对基民而言，如果没有奇迹，2022 年可能是一个出现显著亏损的年份，毕竟中证偏股基金指数今年迄今还有 20%+ 的跌幅。
在最后的一个多月中，如果布局，力争挽回点损失，或者多少赚点超额收益，依然是一件需要考虑的事情。
于我而言，中证红利继续成为一个值得考虑的标的。
岁末防守还看红利
临近岁末，对于包括基金经理在内的投资人，往往是 “刀枪入库，马放南山” 的时节。
经过十个多月的折腾，全年的表现大体定型，对于表现好的，想的是如何保住胜利果实，而对于表现糟糕的则是避免进一步拉胯。
正因此，老股民都知道，岁末是稳健股受追捧的岁月。
就说中证红利，在每年的 12 月，大概率能相对 A 股整体（以国证 A 指度量）产生超额收益。下表是过去十年中证红利与国证 A 指的表现对照，可以看到十年里面有六年中是产生了超额收益。十年平均下来，年超额收益是 0.56%。
数据来源：Choice 金融终端，截至 2022 年 11 月 23 日
新估值体系受益者
当然，站在 2022 年的岁末，看中证红利等蓝筹股，又不仅仅是防守的需求。
“新估值体系”，无疑是让市场对蓝筹股重新思考的一个核心概念。
11 月 21 日，中国证监会主席易会满在 2022 金融街论坛年会上对中国资本市场建设和发展作了重要讲话，结合党的二十大提出的 “健全资本市场功能，提高直接融资比重”，详细阐述了如何建设 “中国特色现代资本市场”，指出“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。
什么是 “中国特色的估值体系”，当下已经有不少解读了。
中金公司研究部首席策略分析师、董事总经理王汉锋有一个分析值得借鉴：A 股长期估值中枢仍将保持稳定且具备提升空间，同时A 股估值结构仍有改善空间。后一部分，重点在：
从经营层面来看，国有上市公司在 2016 年以来的盈利增速和盈利能力相比非国企均有较为明显的改善，债务压力问题经历多年国企改革也已基本化解，上市银行盈利增长较为稳健且 ROE 高于非金融整体，未来在 “中国特色现代资本市场” 的积极建设过程中，投资者有望逐步改善对上市国企和金融板块的价值的认知。综合来看，我们认为银行及国有上市企业估值中枢有提升空间。
王汉锋的解读，笔者觉得是有参考价值的。请充分注意易主席在估值体系后面的半句 “促进市场资源配置功能更好发挥”，你觉得作为顶层设计部门，应当引导证券市场的资金配置到哪个类别去？在此消息公布后，许多 “中” 字头上市企业闻风而动，也正在于这一逻辑。
当然，从投资角度，不是所有中字头的公司，就都是好的投资标的。
而来遴选和吸引资金问题上，中证红利代表的高股息，从来就是吸引长期资金的一个重要因素 —— 尤其是在宏观经济充满不确定性，成长股忧虑频频时。
下图是中证红利指数过去 10 年的 PE-BAND 图，可以看到中证红利指数的利润水平是在稳步上升的，即使是格外艰难的 2022 年，也是走平而为下降；但与此同时，中证红利指数的市盈率却是一路下行，目前市盈率只有区区 5 倍。
数据来源：Choice 金融终端，截至 2022 年 11 月 23 日
下表是中证红利的行业分布，金融、能源、工业等主力行业中，大量均为国有企业。
数据来源：中证指数公司官网，截至 2022 年 11 月 23 日
低估值、高分红、多国企，这几个概念汇聚在一起，就让中证红利在当下的 A 股市场，多了几分热度，以及随之而来的进攻性。
从这点而言，此时此刻的中证红利指数，既有常年的稳健特性，又有了 “中国特色的估值体系” 加持的进攻性。
不是指增，还胜指增
要投资中证红利指数，指数类基金自然是最直接的选择。
在中证红利的指数投资下，出现了一个极为有趣的现象：ETF 不是指增，表现却还胜指增。
下表是几只主流的中证红利指数类基金的近 1 年表现对比 (截至 11 月 23 日)，你会发现三只中证红利 ETF 的表现还胜一只指数增强基金。
数据来源：同花顺 iFind 金融终端，截至 2022 年 11 月 23 日
而在表现靠前的三只 ETF 中，表现最好的是招商中证红利 (515080)。这只 ETF 的基金经理王平、刘重杰，对 EarlETF 的老读者应该绝不陌生，在笔者刚刚公布的 EarlONE 组合 2023 的 12 只基金中，王平的招商量化精选和中证 1000 指数增强均入选，是唯一一位有两只基金入选的基金经理，可见笔者对王平有多热爱。
王平管理指数基金和指数增强基金，一大特色就是跟踪误差小。在指数投资界，有的基金经理喜欢 “冒风险”，在因子上做主观的选择，带来的问题就是基金相对指数的跟踪误差比较大，我们也可以理解为在跟踪指数时的风险比较大，虽然押对的时候收益很不俗，但一旦失手，回撤也厉害。笔者此前一直强调，我喜欢 “老实风格” 的指数和指数增强基金，跟踪误差和超额收益要均衡，才是更好的长期持有标的。而在基金评价中，综合评价这两者的自然是 “信息比率” 这个指标。从上图也能看到，兼顾考虑超额收益和跟踪误差的信息比率这个指标上，招商中证红利相比其他基金要高出不少。
给力的 ETF 产品，对场外投资者同样值得关注。毕竟招商中证红利 ETF 今年也有了联接基金：招商中证红利 ETF 联接 (A 份额：012643 C 份额：012644)，场外投资者通过联接方式，一样可以享受低跟踪误差下的超额收益。