中证 500 质量成长指数终于要有 ETF 了，这对于场内基民无疑是一件喜事。
既要低估值，又要涨得多的好事，终于在 ETF 上能够实现了。
EarlETF 的老读者，对于中证 500 质量成长指数应该有印象。
笔者 5 月的时候在《2021 年最值得期待的 SmartBeta 基金？或许是！》一文介绍鹏扬沪深 300 质量成长低波动指数基金 (011132)时，就顺带提及过鹏扬之前发行的鹏扬中证 500 质量成长指数基金 (007593)和其追踪的中证 500 质量成长指数。
当然，有不少读者对鹏扬中证 500 质量成长 (007593) 就很感兴趣，但也有不少场内股民遗憾这只基金是场外开放式基金，不能用来在场内替代传统的中证 500 指数。
或许是鹏扬基金听到了许多基民的需求，于是鹏扬中证 500 质量成长 ETF(简称：500ETF 加 认购代码：560503交易代码：560500) 来了。
趁着这个机会，我也把中证 500 质量成长这个指数，更详细地分析一下。
爱恨中证 500
我相信，应该有不少指数基金拥趸，对于中证 500 指数是 「又爱又恨」。
爱，是因为中证 500 指数在经历了两年的 A 股结构性牛市之后，堪称是极少的 「相对估值洼地」。
是的，从下图可以看出，以过去 10 年的估值区间来看，只有中证 500 指数目前处于最低的 7.61% 的位置，而无论是代表大蓝筹的沪深 300 指数还是代表新兴板块的创业板，都是在历史高位。
数据来源：韭圈儿 APP
对于担心高处不胜寒的投资者，从纵向维度来看，中证 500 指数显然有一个更好的估值位置。
「恨」，自然是因为中证 500 指数这么好的估值位置，是以多年横盘为代价，「滞涨」 出来的。
下表是中证指数公司绘制的多年走势图，可以看到中证 500 指数相比 2018 年的时候，真是几乎就没挪窝。
曾几何时，中证 500 指数堪称 A 股最有活力的指数，当时作为代表着 A 股 「中小盘股」 的指数，相比沪深 300 指数有着更强的股性，更好的长期表现。
但是这几年，中证 500 指数却有些落寞。
一方面，好的公司，往往因为市值的攀升，从中证 500 指数升级到了沪深 300 指数；另一方面，中证 500 指数容纳的 500 个成分股，良莠不齐，许多的确是被市场投资主线淡忘的公司。
质量 + 成长 = 更好的 500
中证 500 指数的困境怎么破？
靠的，自然是在全球指数投资界如火如荼的 SmartBeta。
作为一种指数投资新思潮，指数不再简单机械地按照规模 (市值)、行业来划分，而是会引入许多的选股因子，借此遴选出更优秀的成分股，剔除不靠谱的公司，从而获得更强大的 SmartBeta 指数。
是的，2018 年 11 月 21 日，中证 500 质量成长指数发布。
作为一个 SmartBeta 指数，中证指数公司应该是对其寄以厚望的，所以一上手就赋予了其成长因子和质量因子这两大火热的选股因子，通过复合选股的方式，来打造一个更强大的指数——而从过去数年的投资主旋律来看，成长和质量，恰恰是主导因子。
下表是中证 500 质量成长指数的编制流程，我们可以看到几大特色：
80% 淘汰率。
相比原本中证 500 指数满足市值条件就拉到篮子都是菜的做法，中证 500 质量成长指数则是从中精选 100 只优质成分股组成聪明指数。
五选一的淘汰率，为其优中选优提供了足够的空间。
多指标择优。
如何淘汰 80% 的中证 500 指数成分股？中证 500 质量成长用了一系列的方法，除了剔除亏损、负增长和盈利波动性过高个股之外，还对质量指标 (ROE、盈利质量和经营杠杆) 和成长指标（净利润增速 / PE（TTM））进行综合考量，优中选优。
质量因子加权。
中证 500 指数的成分股权重相对分散，第一权重股也不过 0.98%，这么低的权重，对于绩优股是一种 「浪费」。
而中证 500 质量成长指数因为采用了因子得分加权，所以越是优秀的成分股就能拿到更高的权重，第一权重股的权重可以提升到 2.74%，这对于利用优秀股票提升业绩，是大有帮助的。
如果我们用财务指标去比较几个核心宽基指数，你就更能明白中证 500 质量成长的好。
从下表可以看到，中证 500 质量成长指数的市盈率比中证 500 指数更低，仅仅略高于沪深 300 指数；但与此同时，中证 500 质量成长的 ROE 仅仅略低于创业板，远高于中证 500 指数和沪深 300 指数。
数据来源：Choice
低估值和高净资产收益率，这样难得的组合，在中证 500 质量成长上同时体现——而这样的成分股，其实正是许多基金经理热爱的 PB-ROE 模型的典范。
强悍的指数更强悍的基金
对于热爱中证 500 指数估值又恨其低迷的基民，中证 500 质量成长指数无疑是极好的替代品。
下表是中证 500 质量成长指数与上证 50 指数、沪深 300 指数和中证 500 指数三大指数的逐年 PK。
可以看到中证 500 质量成长指数过去 10 年年化 11.33% 的收益，碾压了其它三个指数。
数据来源：Wind，2021 年数据截至 6 月 30 日
当然，在中国的基金市场，强悍的指数，有时候背后还会有更强悍的基金。
2019 年 8 月就成立的鹏扬中证 500 质量成长指数 A(007593) 显然就是如此。
在今年上半年中证 500 质量成长指数上涨 10.03% 的同时，鹏扬中证 500 质量成长指数 A 的净值涨幅却是 12.62%，获得 2.59% 的超额收益——而在 2020 年，相对基准的超额收益更达到 19.95%。
资深基民，当然明白一只纯指数基金如此巨大的超额收益来自何方——是的，打新。
作为一只一季度规模不到 3 亿元的指数基金，恰好处于打新最合适的规模内，打新收益的增厚会是比较显著的。
正因此，对于此次鹏扬基金先发行场外的鹏扬中证 500 质量成长指数 A(007593)，再追加发行场内的鹏扬中证 500 质量成长 ETF(简称：500ETF 加 认购代码：560503交易代码：560500)，我是极为赞许的。
因为，许多基金公司，会选择先发 ETF 后发 ETF 联接的模式来布局指数基金产品，这样做一大坏处就是 「不利于打新」。
由于 ETF 联接的规模会通过申购 ETF 而合并入 ETF 规模，所以两者合计会进一步摊薄打新对于指数基金超额收益的增厚效应。
但是鹏扬基金这样先发场外，再发 ETF 的方式就不会了，两个基金是完全独立的基金，彼此规模互不干扰，可以更好的利用打新的规则。
更何况，ETF 的份额是逐日披露，对于我这样关注打新的指数投资者，可以更好地了解基金的规模，不似场外基金一季度公布一次规模，存在延后的问题。
在这点上，要为鹏扬基金的发行顺序点赞。
而要用好这样的顺序，个人建议哪怕是打算长期持有的投资者，也不妨将资金平分在鹏扬中证 500 质量成长指数 A(007593) 和鹏扬中证 500 质量成长 ETF(简称：500ETF 加 认购代码：560503交易代码：560500)，这样可以延缓这两只基金规模上升的速度，更好地获得打新增厚的效应。
需要提醒的是，鹏扬中证 500 质量成长 ETF 的网上现金认购的日期为 2021 年 7 月 28 日至 2021 年 7 月 30 日，若有兴趣参与网上认购的，不妨记住这个时间段。