中金 | ESG研究系列(4):ESG策略变迁与产品发展(下)

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国内ESG公募产品发展及展望

国内ESG公募产品发展:受益于新能源主题的爆发而规模大增

整体概况:股票型占比99%,规模增加集中在近2年

自2005年第一只ESG主题公募基金——天治低碳经济成立以来,国内ESG公募产品 发展较为缓慢,截至2021年6月30日,全市场ESG公募基金仅120只,规模合计2337亿元,且规模增加主要发生在近2年。

从产品类型来看,主要集中于股票型基金:主动股票型84只,规模约1841亿元;被动股票型34只,规模约476亿元。债券型仅2只,规模约20亿元。

图表47:国内ESG公募基金历年数量

资料来源:万得资讯,中金公司研究部
注:统计时对同一基金的不同份额合并计算,并剔除了ETF联接基金(下同)。

图表48:国内ESG公募基金历年规模

资料来源:万得资讯,中金公司研究部
注:统计时对同一基金的不同份额合并计算,并剔除了ETF联接基金(下同)。

图表49:当前国内各类型ESG公募基金分布

资料来源:万得资讯、中金公司研究部,数据截至2021年6月30日

投资主题:环保型,尤其是新能源子主题市场份额领先

我们参考前述Bloomberg的分类,通过匹配关键词的方式将国内ESG公募产品划分为三类:泛ESG、社会责任型、环保型。

图表50:国内ESG公募产品主题划分

资料来源:中金公司研究部

与海外市场泛ESG基金占主流不同的是,截至2021H1国内市场环保型无论是数量占比(51%)、规模占比(66%)均领先于其他两类,主要与其子主题——新能源产品的爆发式增长有关。进一步,如果我们聚焦于被动产品,当前国内环保型(规模占比95%),尤其是新能源(规模占比88%)的优势更为突出,被动产品排名前三的跟踪标的均为新能源相关主题指数。

图表51:当前国内各主题ESG公募基金分布

资料来源:万得资讯、中金公司研究部,数据截至2021年6月30日

图表52:当前国内各主题被动型ESG公募基金分布

资料来源:万得资讯、中金公司研究部,数据截至2021年6月30日

图表53:被动型ESG公募基金跟踪基准

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,数据截至2021年6月30日

新的变化:碳中和背景下ESG投资产品收益突出,持续吸引资金流入

目前国内基金市场并没有将ESG产品作为单独的类别,不同投资主题类ESG产品规模发展和增速差异也较大:(1)泛ESG基金2019年的规模增长主要来自新发基金,且集中于谢治宇和章晖分别管理的2只产品,其规模占到了新发基金规模的67%;(2)社会责任型基金的规模则与市场表现高度相关;(3)环保型基金规模增长得益于新能源主题的爆发。2020年新能源行情启动带动环保型基金规模快速增长,多只新能源及新能源汽车主题基金20年末规模相较20年初有数倍增长。

图表54:以主题分类的国内ESG基金历年规模及增速(增速均为右轴)

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表55:泛ESG基金历年存续及新发规模

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表56:社会责任型基金历年存续及新发规模

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表57:环保型基金历年存续及新发规模

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

受益于ESG相关政策的出台,2020年以来ESG基金收益均优于沪深300中证全指,有望持续吸引资金流入。虽然近期聚焦新能源领域的公募基金业绩爆发,近1年收益在ESG产品中领涨,但从长期维度看表现最好的主题为ESG优选,近10年年化收益中位数为17.71%。

图表58:ESG公募基金历年收益中位数(%)

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,数据截至2021年6月30日
注1:投资主题中标红的数字为当期收益最好的类别。
注2:基金类型中标红的数字表示该类当期收益优于对照指数,其中被动指数型和增强指数型的对照指数为沪深300,普通股票型、偏股混合型和灵活配置型的对照指数为Wind偏股混合型基金指数

图表59:ESG公募基金长短期收益中位数(%)

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,数据截至2021年6月30日
注1:投资主题中标红的数字为当期收益最好的类别。
注2:基金类型中标红的数字表示该类当期收益优于对照指数,其中被动指数型和增强 指数型的对照指数为沪深300,普通股票型、偏股混合型和灵活配置型的对照指数为Wind偏股混合型基金指数

近一年,相比主动偏股型基金,ESG基金的风险收益特征更好。 我们进一步整理了主动偏股型基金近1年收益分布,结果显示ESG基金收益集中于30%-60%,而非ESG基金收益分布集中于10%-50%;且在高收益区间的比例ESG基金也高于非ESG基金,说明ESG基金普遍表现优于市场上主动偏股型基金。结合波动率来看,ESG基金收益-波动趋势线的斜率高于全部主动偏股型基金,说明ESG基金普遍具有更高的风险调整后收益。

图表60:近1年主动偏股型公募基金收益分布

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,数据截至2021年6月30日
注:仅统计各区间完整存续的基金收益

图表61:近1年主动偏股型公募基金收益-波动率分布

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,数据截至2021年6月30日
注:仅统计各区间完整存续的基金收益

国内ESG投资展望:站上风口,聚焦权益,主动被动并举

ESG投资站上风口:碳中和叠加资本市场高速发展

我们认为,在碳中和的时代背景下,叠加因居民资产配置转移带来的资本市场快速发展,将从多方面快速推动ESG投资在中国的发展。

首先,碳中和对ESG投资的影响主要集中在三个方面:(1)碳中和加速推动ESG监管政策的体系化建设;(2)碳中和加速长期资金(社保、养老金、职业年金等)在投资决策过程中纳入ESG考量;(3)碳中和作为国家的战略方针,社会各界的深入研究和密集探讨,将对我国投资者理解环保、新能源,乃至进一步理解ESG投资理念有深远的影响。

其次,我国资本市场正处于高速发展阶段,其深度和广度均在不断拓展。从海外,尤其是美国市场的经验来看,资本市场的高速发展对ESG投资的发展同样十分重要。

最后,碳中和背景下的ESG投资契合当前阶段我国资本市场投资者的需求。从近年公募基金的发展来看,管理规模出现爆发式增长的策略和产品具有两个特征:一是具有持续的超额收益;二是标签清晰。从上文的分析中,我们认为ESG投资,尤其是受益于碳中和的环保类投资,正好具备上述两个特征。

图表62:碳中和叠加资本市场高速发展将从多方面推动ESG投资在中国的发展

资料来源:中金公司研究部

ESG投资公募产品布局建议

具体到公募产品的布局,我们建议从以下两个层面着手,把握ESG投资发展的历史机遇。

权益为主,把握资本市场发展主旋律。

投资者对风险资产配置比例的增加带来权益型基金的快速发展。 (1)居民资产配置加速向资本市场转移。随着“房住不炒”带来的房地产投资属性减弱,我国居民的资产配置也正从不动产为主逐步向多元化资产配置转移。同时无风险利率下行和居民收入水平提高都有助于推升居民资产配置中风险资产的占比。根据中金公司研究部策略团队的估算,至2025年中国居民金融风险资产规模相较于2020年初有望实现翻番,年化增速将达到14% 。2020年以来公募基金管理规模复合增速达到35%,相比2015-2019年27%的增速又上了一个台阶。(2)新发基金中股票型、混合型更受青睐。2020年以来发行规模超过百亿元的基金中权益型基金占比超过7成。(3)从海外来看,ESG公募产品同样以股票型为主,截至2021H1股票型产品数量占比58%,规模占比64%,均超过一半。

图表63:全市场公募基金规模

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,数据截至2021年6月30日

图表64:季度新发基金份额

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,数据截至2021年6月30日

图表65:各类新发基金规模分布

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,数据日期:2020年1月1日至2021年6月30日

图表66:新发爆款基金(≥100亿元)类型分布

资料来源:万得资讯,中金公司研究部,数据日期:2020年1月1日至2021年6月30日

主动投资与被动投资并举,但投资策略各有侧重。

主动投资:将ESG整合策略纳入投资流程。 美国市场的经验表明,随着ESG评级数据的日趋丰富,ESG整合策略更适合应用于机构投资决策流程,特别是主动投资。另外,从国内ESG基金过去10年的收益回报来看,采用ESG优选策略的基金收益表现最好(年化收益17.71%)。

被动投资:聚焦ESG细分主题,力争全面覆盖。 (1)相较于泛ESG产品,聚焦于社会责任、环保的ESG被动产品具有更为清晰的资产特征和更强的工具属性,符合被动投资的逻辑。(2)聚焦ESG细分主题的ETF也更容易受到大众认可,前文中国内外的数据均验证了这一点。(3)社会责任型:碳中和背景下已覆盖低碳主题,但偏ESG整合和优选的社会责任主题还待发展。另外海外有一只聚焦性别平等的主题指数,目前国内尚未出现。(4)环保型:无论海外还是国内,均聚焦于新能源汽车。

图表67:海外跟踪产品规模>500亿美元的细分主题指数及与其对照的国内相似指数

资料来源:Bloomberg、万得资讯,中金公司研究部
注:国内指数跟踪标的统计截至2021年6月30日,仅包含被动指数型产品,且不包含联接基金。

文章来源

本文摘自:2021年09月06日已经发布的《ESG投资系列(4):ESG策略变迁与产品发展》

分析员 刘均伟 SAC 执业证书编号:S0080520120002 SFC CE Ref:BQR365

分析员 周萧潇 SAC 执业证书编号:S0080521010006 SFC CE Ref:BRA090

分析员 张文琦 SAC 执业证书编号:S0080521060002

分析员 王汉锋 SAC 执业证书编号:S0080513080002 SFC CE Ref:AND454

本文选自《中金点睛》

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