中金基金:社融加速向常态化收敛

                                                       一、海外经济
1. 美国4 月通胀超预期:美国4 月核心CPI 同比3.0%,预期值2.3%,前值1.6%;核心
CPI 环比0.9%,前值0.3%。从结构上看,4 月CPI 环比涨幅较大的主要是去年4、5 月环比
跌幅较大的分项,以出行交通、在外住宿、衣着服饰等为代表,反映疫苗接种后的经济重启正推升相关物价。但另一方面,二手汽车、租用汽车等分项的大幅上涨,表明供给侧的问题越发严重,或将对美国通胀在相对高水平上持续的时间有重要影响。


                                                     二、国内经济
1. 社融加速向常态化收敛:4 月新增社融1.85 万亿,前值3.34 万亿;社融存量同比增
长11.7%,前值12.3%。从结构上看,新增信贷1.47 万亿,虽小幅不及市场预期,但企业及居民中长期贷款占比较大,总体仍处于相对健康的状态。往前看,全年社融增速回落最快的阶段或是上半年,预计下半年同比增速将逐步下行至10.5%-11.0%区间。
2. 工业品价格继续上涨:4 月PPI 同比增长6.8%,环比增长0.9%,与PMI 及大宗商品
价格反映的趋势较为一致。另一方面,在低基数效应下,CPI 同比回升至0.9%,前值0.4%;
此外,核心CPI 同比0.7%,前值0.3%,为连续第三个月上行。目前,市场主要关注PPI 向
CPI 传导的幅度;参考过去十年,PPI 向CPI 的传导性较弱。


                                                      三、债券市场
(1)资金面
上周资金市场利率小幅震荡。R001R007R014、R1M 分别较前一周变动8BP、5BP、
-12BP、9BP。

(2)市场
上周各期限国债与国开债收益率小幅分化。1Y 期国债和国开债分别上行1BP、4BP,5Y
期国债和国开债变动0BP、-1BP,10 年期国债、国开债分别变动-2BP、0BP
信用债收益率整体下行。AAA、AA+、AA 三年期限品种分别下行6BP、7BP、7BP。

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