学习巴菲特致股东信

2020-11-27

2020年9月8日起，天南解读巴菲特六十年股东信开始了，阅读巴菲特致股东信是我多年前的愿望，以前总是一年读当年的巴菲特致股东信，没有系统完整地阅读，原因是单一阅读巴菲特致股东信比较枯燥。由杨天南今年将巴菲特六十年股东信，逐一用音频的形式解读巴菲特每一年度致股东信，即生动又易懂，音频可以听好几遍，同时又对照文字版每一年巴菲特致股东信，大大提高了学习效率。杨天南每周的直播，在手机上观看，很方便，在空间上增加了对巴菲特投资智慧与哲学的理解，效果不错，我本人每周六都认真地学习巴老的投资教材，在学习巴菲特致股东信的同时，将今年上半年读过的杨天南翻译的《巴菲特之道》、《巴菲特的第一桶金》同时对照，学习效果更好。《巴菲特的第一桶金》容易懂，而《巴菲特之道》好难读，没有经历过一轮牛熊（至少7年）实际操作的人无法读懂。

在1957年至1966年巴菲特致股东信中，巴菲特反复提及他的三类投资组合：第一类Generals(低估类)，在1965年巴菲特致股东信中，巴菲特Generals普通股投资又细分为普通股-私人股权投资（Generals private owner）和普通股-价值被低估的投资（Generals undervalued）。在1961年巴菲特致股东信中，对第一部分主要由价值被低估的证券组成进行说明：基于证券固有价值并且以低于该价值的价格进行买入的行为是具有令人感到舒适的安全边际的。在具有相当的安全边际的前提下买入的股票将具有较大的升值潜力。

第二类WORK OUT （套利性投资），在1961年巴菲特致股东信中叙述：他们是那些涨跌结果取决与公司的特定行为而非市场对于该证券的供求关系的股票。这些证券具有我们可以预期的时间表（当然也可能会有意外出现）。诸如合并、清算、重组、分拆等公司事件将会构成 WORK OUT。在1966年巴菲特致股东信中，巴菲特说在前些年份，合伙企业也获得了不少的加油满意收益率的WORKOUTS。当时我们面临的问题不是买什么，而是买哪个。因此我们往往持有 15 至 25 只证券，并充满热情地期待它们中的任何一个可能会给我们带来的惊喜。在近几年中我们往往一年下来只能发现两三个投资对象符合上述标准。主要原因是新的因素出现了，巴菲特面临着更加激烈地竞争。在1968年巴菲特致股东信中，巴菲特表示WORKOUTS这部分的表现在 1967 年是糟糕透顶，但在1968年表现不错，我们的点子确实越来越少了。随着股票市场的有效，WORKOUTS变得获利更加困难。

按照巴菲特亲口所述，在早前投资生涯中，套利收益大约占他总收益的1/3，尤其在熊市周期里，更是规避风险的主要手段。

我个人关注WORK OUT （套利性投资）是在2016年，当时买了花荣的二本有关盲点套利书，并在网上下载了有关盲点套利的视频，反复播放学习有关可转债、大股东回购、增发被套、分级基金等套利方法，同时在网上学习其他网友套利的方法。2016年本人操作过第一类可转债，汽模转债、歌尔转债，这是一种低风险套利机会。第二类人生赌注战法ST股，ST 江化、ST宏盛（600817）、ST钱江（000913）、ST新集（601918）、ST舜船（002608）。2016年做套利性投机一年下来只有2%的收益率，盈利性太低，效果不好。2017年上半年做了最后一只ST黑豹（600760），即今日的中航沈飞。运气还算不错，在ST黑豹拉出18个涨停板后介入，购入平均成本28元，卖出39元，帐户收益率整体 23%。2017年下半年做了周期股天齐锂业，再后面由于市场环境变化我就停止做套利性投机。个人的体会是早期低风险套利机会还可以（2014年前），后面由于中国股市与国外成熟市场靠近，同时国家监管加强，低风险套利机会逐步减少。当然2020年由于政策放松，如上市公司8折定向增发，给投资机构又带来低风险套利机会。