优信第三季度净亏损2.68亿元 资产负债率达78.51%创新高

经济观察网 记者 童锋亮从今年开始,此前一直大幅度亏损的国内二手车电商平台优信二手车(简称“优信“)似乎迎来了业绩拐点。11月27日,优信(NASDAQ:UXIN)公布了截至2019年9月30日的第三季度未经审计的财务报告。财报显示,2019年第三季度,优信总营收达到人民币4.614亿元,同比增长33.4%;毛利润达到人民币2.548亿元,同比增长60.8%,毛利率则从去年同期的45.8%增至55.2%。同期,经过调整的净亏损为2.68亿元,比去年同期的4.45亿元收窄48.3%。

优信表示,其业绩增长主要得益于聚焦战略,即将重心聚焦在2C的全国购业务上。在财报中,该业务也实现了持续快速增长,营收同比大增246.9%。优信的掌舵人戴琨在公开采访中表示,优信2C全国购业务佣金率从二季度的11.2%提高至三季度的11.6%,即每笔2C交易带来大约14000元的收入。

这是一份超出外界预期的业绩财报。财报发出之后,优信在资本市场出现短期反弹。当天,优信盘前最高涨幅超过6%,次日收盘涨2.68%,次日优信的总市值为7.87亿美元。自去年6月上市以来,优信的股价持续走低。而此次第三季度报的数字带来的反弹没有维持太久,在季报发布两天后,优信的股价继续下滑,12月7日,优信收盘价为2.49美元/股。

作为二手车第一股的优信真的找到了打通盈利模式的关键,能够跳出亏损的怪圈了吗?经济观察网记者通过梳理发现,在优信的财报中,仍有一些数据值得进一步深究,而优信的业绩反转,仍不是一个高质量的增长。优信在财报中预计,第四季度持续经营产生的调整后亏损将在1.5亿元至1.7亿元,其前三季度净亏损10.13亿元,而全年亏损将超过11亿元。优信之路仍很难走。

营收大幅增长背后

财报数据显示,优信在第三季度的营收实现同比增长33.4%,其中优信全国购(2C)业务GMV(成交总额)实现28.28亿元人民币,同比增长110%,贡献营收3.28亿元,同比增幅达247%。交易量约为2.36万辆,同比增长107.3%。

就细分业务来看,佣金及增值服务收入占比快速上升,合计比例由2018年第三季度的仅27.3%增至2019年第三季度的70%。而与此同时,第三季度全国购的take rate(类似于营收转化率)从第二季度的11.2%进一步提升至11.6%,这意味着其服务的定价能力迈上新的台阶。

以2B业务起家的优信在2017年宣布向C端转型,其全国购业务也在当年上线,而业务重心也开始转向全国购业务,并不断提升全国购在整个业务范畴中的比重。优信第三季度财报显示,在2C业务扩张的同时,2B业务在大幅收缩。其中,2B交易量为30658辆,同比减少66.6%,环比减少22.5%;2B业务GMV为15.37亿元,同比减少64.1%,环比减少17.3%。

但在营收大幅增长的背后,还有一些非业务增长的因素。优信在今年第三季度对营收统计方式进行了调整,而调整方式是通过将有对比价值的数据进行剔除后再加以对比。

具体来看,今年7月11日,优信对公司二手车交易衍生的助贷业务与Golden Pacer进行合并升级,后者大股东正是此前投资了优信的58集团。一位从事二手车电商的业内人士向经济观察网记者透露:“虽然优信对外表示是合并,但事实是卖给58了,目的是让优信褪去金融公司的外衣,好在其资本市场赢得更高的估值。”

金融业务的剥离,也让优信此次第三季度在金融业务上的营收并表进入了Golden Pacer。但值得注意的是,该业务是在今年进行剥离的,这也意味着去年该业务仍以较大比重在优信报表中存在(在优信此前的IPO文件中,其金融业务就已达到了近50%的渗透率),而今年第三季度已不体现在优信报表上。

但在此次优信在第三季度财报的营收计算上,其营收同比增长33.4%是与2018年除去金融业务的后的营收进行对比得出的数据,因此才得出2019年三季度营收增长的数据。金融业务也是优信主要的营收来源,除去金融业务后,以此口径的营收增幅无法反映实际的运营状况。而如果将口径还原为实际营收后,重新梳理2018第三季度与2019第三季度营收情况会发现,今年三季度营收实际同比下降了46.58%。

一位关注二手车行业投资的相关人士认为,优信的财报“避重就轻地列出了一些毫无参考价值的成倍增长数据”。 事实上,优信在今年二季度财报中,也进行过类似的统计口径调整,如果进行同样的方式还原统计口径,该公司2019年第二季度营收同比下降34.05%,环比下降56.25%。

大砍营销费用的利弊

在优信财报中,另一个值得关注的点是亏损的收窄。按照财报说法,在优信的第三季度财报中,非美国通用会计准则下经调整持续经营的净亏损为2.68亿元,与去年同期净亏损4.45亿元相比同比大幅收窄。原因在于,优信大幅缩减了市场营销的支出。在优信第三季度财报中不难发现,其市场营销费用支出从2018年第三季度的14.06亿元降低至2019年第三季度的5.1亿元,同比减少63.7%。

二手车是一个低频的交易,需要持续的流量来保证获客,市场费用大幅缩减,其带来的直接影响是新增用户大幅减少。而这也体现在了优信2C的全国购业务上,优信的2019年第一季度至第三季度财报显示,其全国购营业额分别为2.84亿元,3.22亿元和3.28亿元,第二季度和第三季度的营业额环比增长分别是13.38%和1.86%,虽然增速放缓但仍保持增长。但在营销费用收缩后,今年第三季度优信的交易量却出现了环比4.14%的下降。

另一位分析人士向记者指出,即使优信全国购业务在营收上实现了大幅增长,这也并不意味着全国购业务将成为优信的救命稻草。因为,其还面临几个亟需解决问题,其中,最大的问题在于跨区域流转。“优信所设想的全国购,最大问题是需要支付大量物流费用”。上述人士指出,这个费用需要企业进行承担,而在整个二手车行业只有6-7%的平均利润,而近2000元的仓储物流费用,这个成本对于企业而言是不小的负担。

同时,优信还承诺“三天无理由退款、30天包退”。上述分析人士指出,这种退货发生率为7%即100单如果有7单这样的退货。当车发生异地购的时候,车辆是需要转卖给异地销售,优信需要承担市场价卖出去、利润空间减少,并且占用了资金,导致坏账率高的亏损和风险。

“大家对二手车电商领域形成的共识是,汽车经营一定需要售后服务保障,单一的线上订单并不能够覆盖前期导流产生的广告经营费用,所以他们需要释放更多的粘性,通过后续服务来分摊前期亏损。”在上述人士看来,单纯的网络平台服务概念并不完全成熟,因此大多数的二手车电商平台还没有找到可持续的生存赢利点。

此外,优信于去年6月27日在纳斯达克(NASDAQ)上市,成为国内率先登陆资本市场的二手车电商平台,当时每股发行价为9美元,上市后资产负债率一直高居不下。财报显示,2019第三季度,优信的资产负债率高达78.51%,为上市以来的最高点。

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