联邦的中报最需要关注的就是胰岛素的销售情况，去年年报的业绩说明会上管理层预计人胰岛素和甘精胰岛素今明两年年销量分别增长20%及100%，并预期年底可获得门冬胰岛素生产批文，公司的发展主要看胰岛素，管理层胰岛素方面的目标是否能完成才是公司的重中之重。二代胰岛素录得2.87亿元收入，销量同比增长14.2%至705万支，下半年往往销量会增加，上半年的增速毕竟相对于预期差距不多，是有可能完成目标的。甘精胰岛素录得8490万元收入，销量同比增加188.9%至61万支，其纳入18年基药目录并在全国22个省份中标，处于快速放量中。三代胰岛素销售增速远超预期，这样根据去年年报推算19年胰岛素方面销售额到8.5亿的目标完成概率很大，如果门冬胰岛素能在今年底明年初获批公司就又增加了一个业绩增长点，21年之后三年的业绩稳步增加也有了一定保障，可以说上半年胰岛素业务是让人满意的，虽然目前增利还不明显，随着销售额的提升净利率会不断提高。
虽然胰岛素部分发展不错，公司上半年的核心净利是不如去年的，主要是受中间体部分拖累，年初以来6-APA价格持续下跌，6-APA价格（含税）报价从180元/千克跌至目前145元/千克，考虑到竞争对手复产，6-APA价格的价格低迷估计会维持整年。不过这不是问题的关键，中间体部分主要作用是提供现金流的，维持不亏损就可以了，坚持到内蒙古中间体厂房折旧完利润的释放远比现在中间体0到3亿之间波动的利润要高得多。18年折旧少了0.5亿，上半年折旧又少了0.7亿，折旧部分是断崖式下跌还是一年1.5亿的平缓下降就看公司自己选了。
公司半年报玩财技的兴趣在降低，虽然成都那块地又计提了公允价值一个亿，不过也算是玩到头了，下半年那块地已经十亿卖了，今后不用总拿那块地的公允价值调利润了。现在现金类资产33亿，一年内短期有息负债29亿，卖地的十个亿不知道是不是准备用来还有息负债，剩下的长期负债也就剩6个亿了，五年内能把这些有息负债还清就变成了一个比较正常的药企，可能发展不快但现金类稳定，没有有息负债，相对新的厂房折旧完毕，联邦也不会一直是一个破净药企。
科伦药业在18年就已经实现了困境反转，对其要求已经从反转变为成长，成长性怎么样才是科伦半年报的重点，按照公司在17年年报中给出的股权激励业绩指引，公司在18年业绩增长62%的前提下，19年业绩增长应该超过30%才能完成目标。上半年公司营收增长14.5%，业绩却下降了5.9%，但科伦的财务调节空间很大，可以从半年报中挖掘一下下半年公司业绩增长的在哪里。
上半年业绩不好看最大的问题在于抗生素部分，一些竞争对手产能复产加上川宁项目的税率优惠于18年到期，导致川宁利润下降20%，科伦业绩成长的重点明显不在川宁，能提供稳定的现金流即可。成长的关键在于仿制药创新药部分，公司18年获得18个生产批文，19年上半年又获得了12个生产批文，从13年开始的巨额研发投入逐步进入收获期，去年获批的麻醉镇痛新药科瑞舒销量同比增长692.39%，半年销售额破两亿；几个肠外营养多室袋销售同比增长467.67%；其他新获批产品上半年共计销售金额3.4亿，去年全年新获批仿制药创新药部分销售额7亿多，预计今年翻倍，19年上半年新获批制剂销售金额就基本和去年全年持平，应该来说实现全年销售翻倍的目标是大概率事件。同时，公司继续推动国际化战略实施，积极开展海外市场拓展，实现海外销售收入50,356万元，同比增长83.29%，仿制药创新药和海外市场是科伦业绩增长最重要的部分，这两个部分符合预期让公司完成年度目标增添了几分底气。
另一方面就是节流了，科伦比较喜欢主动花钱，今年上半年研发费用增加了35.7%，销售费用增加了25.8%，折旧4.6亿和去年同期基本持平，这其中许多费用都是提前消费，调节空间很大，去年公司的经营净现金流就超过净利润一倍有余，今年这个差距近一步拉大。去年上半年是11亿多的经营现金流净流入对应7亿的利润，今年上半年已经是15亿多的经营现金流净流入对应7亿的利润，公司的经营，成长都不是营收，净利两个数字可以体现的，可以说公司业绩调节空间极大，上半年的数字不用担心，完成全年业绩增长30%是大概率事件。