$正邦科技(SZ002157)$ $天邦股份(SZ002124)$ $牧原股份(SZ002714)$ 兴证农业7月存栏数据解读电话会议纪要2019-8-16Caoxr2019.08.
兴证农业7月存栏数据解读电话会议纪要 2019-8-16
Caoxr2019.08.16
要点：
数据：7月能繁母猪存栏环比-8.9%，同比-31.9%，生猪存栏环比-9.4%，同比-32.2%。
产能急剧下滑原因：6-7月开始两湖、四川、江西抛售严重，三地产能约占全国30%，远高于之前的两广10%的占比。
各省产能下降情况：总体恶化，局部好转，除东北、西北能繁母猪环比小幅转正，其余省份均大幅下降，产能在趋势上是在恶化的。
后期疫情趋势：全国各省基本都已受到过较大的影响，后面疫情影响会慢慢减弱，但8月产能下降幅度可能仍会很大。
供需缺口：全年猪肉产量同比或减少800-1100万吨，禽肉可能替代200万吨，进口可增加70-80万吨，仍会有500-800万吨的缺口。
价格判断：2019年12月猪价可能到26元/kg，高点可能会在过年前，年后价格目前不好判断。
疫苗进展：目前疫苗还处于中试之前的准备阶段，还未真正进入中试，若进展顺利到商用起码要1年时间。
一、专家发言
专家：农业农村部生猪预警首席专家王老师
1.不同规模养殖场户产能下降情况：非常高兴跟大家聊一下产业的情况。7月能繁母猪环比、同比都创了新的历史纪录，非瘟以来环比降幅基本都在5%以下，这个月一下增长到接近9%，目前总体形势我觉得恶化比较严重。背后四套具体数据情况：
能繁母猪方面，4000个村和8000个户环比的环比同比变动相对大，4000个村同比-33.1%，环比-10.3%，8000个户同比-34.1%，环比-10.1%。400个县和150个超大规模场的环比同比变动都相对小，400个县环比-6.5%，同比-29.8%，150个规模场环比-6.8%，同比-26.4%。这四套数据综合起来就是环比-8.9%，同比-31.9%，上个月环比-5%，同比-26.7%，已经超出很多人预期，这个月更大幅超预期。
生猪总存栏情况跟能繁母猪大体一致，也是4000个村和8000个户降幅比400个县和150个场要大一些，加权后环比-9.4%，同比-32.2%。
2.产能急剧下滑的原因：5、6月环比降幅也相对大，主要还是受南方两广地区的影响，但从6月下旬开始到7月到现在，两湖、四川、江西抛售特别严重。为什么这个月降幅比前期大？国内生猪产能分几个梯队，东北三省整个出栏量占全国9%，两广占10%，两湖去年出栏1亿头左右，占15%，四川占9.4%，江西占4.5%，四川、江西、两湖总体出栏占全国接近30%，这几个省份抛售的影响要远远大于两广抛售的影响，大概是两广的两三倍，所以7月数据跟前期比降幅明显加大。
3.7月各省产能下降情况：
能繁母猪存栏环比：变动较大的省份有广西和海南，接下来是湖南-21%，湖北-15%，四川-19%，江西-20%，重庆-13%。
能繁母猪存栏同比：广西-69%，海南-65%（但海南总体量小），广东-58%，江苏接近-40%，河南、江西接近-40%，山东接近-35%，福建、湖南、安徽、河北在-30%左右。4、5月之前湖北产能保护很好，6月下旬到7月抛售比较严重，湖北同比下滑也在20%以上。总体来看，产能在趋势上是在恶化的。
当然前几天发改委、农业农村部释放出信息，产能恢复出现较好的迹象，实际从数据上能看到东北、西北出现产能恢复的迹象，吉林7月能繁母猪环比增5-6%，幅度还是比较大，辽宁从3月开始产能就从前期环比下降变为持平，5-7月每个月增长1-2%。陕西、甘肃总体能繁存栏最近两个月开始增长，陕西2、3个月环比都是正的，甘肃从7月开始转正。我最后的结论就是，产能总体恶化，局部好转。
4.价格：现在官方对市场供给担忧情绪更浓了，比较着急，最近价格上涨已经超出很多人预期，我原来也没有预料到7月下旬到8月涨的速度这么快，现在已经超过23元了，历史最高不到21元。供给因为前期产能持续去化，对应后期可以上市商品猪数量肯定越来越少。需求很明显，下半年都是需求旺季，刚8月中旬，离中秋国庆还有一段时间，后期上涨压力依然比较大。虽然官方说动物蛋白供给相对充足，但按目前供需缺口及价格的走势来看，我个人认为官方没有很好的手段弥补缺口，后期价格上涨不太可控，涨幅可能也会超出很多人预期。前几天跟一个经纪人聊，他在市场上收猪难度非常大，认为年底到40元的可能性都有，过30可能会比较轻松，当然他也是个人判断。
5.供需缺口：我个人判断，全年猪肉产量同比减少800-1100万吨，大概15-20%降幅，历史上根据能繁母猪存栏下降幅度对应后期价格上涨幅度的比例，大概测算2019年12月左右猪价会涨到26元多。不考虑出栏活重影响，1-7月总出栏量降幅14.5%，基本对应猪肉产量降幅，保守算猪肉产量下降也在15%，下半年按20%降幅，去年5400万吨猪肉产量，今年猪肉产量将同比降800-1100万吨。当然禽肉可替代一部分，进口增加70-80万吨。上半年进口80万吨，同比增26万吨多，下半年会多一些，总进口应该在170-200万吨，去年120万吨。禽肉替代方面主要鸡肉、鸭肉，据禽产业专家了解，今年能替代的量级大概在200万吨多一点，总体能弥补300万吨左右缺口。但供应量减少800-1100万吨，缺口应该在500-800万吨。饲料工业协会统计的猪饲料产量降幅和农业部统计的出栏量降幅大致可以对的上，和农业部其他很多数据对应的也比较好，包括各省份存栏降幅等，最起码可以说明农业部监测的数据相对客观，还有其他渠道的数据也可以印证各个指标的变动幅度。
6.消费情况：上半年猪肉消费同比-12.1%，7月环比略有增长0.1%，同比下降幅度相对大，1-7月消费累计降幅11.4%。我判断其中8-9个百分点是由于猪肉价格的上涨，由于疫情恐慌造成的下降大概1-2个百分点，且到后面会越来越弱。
7.对后续疫情的判断：最近安徽、河南局部可能情况都不太好，有点第二轮疫情的迹象，但综合来看没有形成全省范围的影响。总体判断全国各个省份比较大的影响已经过去了，目前大的影响全国基本都来了一遍，后期我觉得疫情影响会慢慢减弱。当然8月两湖、江西的产能下降依然无法抑制，两广从4月一直到7月，产能环比下降都比较大，两湖刚持续了1-2个月，8月产能下降幅度可能依然很大，因此8月全国产能同比依然会继续扩大，环比可能处在7月和5、6月降幅之间，不会太小，但继续加大的可能性比较小。
二、Q&A
1.今天看到国家批准了非瘟疫苗的专利，号称100%保护率，这预示着非瘟疫苗很快可以用了吗？对养猪行业有什么影响？
今天这个只是哈首研在4月份提交的两种基因缺失苗的专利，实际在5月的科研通报会上已经公布了，在实验室已经做出来了，且保护率非常好，8月6号国家知识产权局公布，但不是批准，需要经过审核、论证等程序后才能批准，所以不是说这个消息出来后疫苗很快能商用，这个只是阶段性成果。我的判断是疫苗离商用还有很长的路要走，实验室阶段效果很好，但到中试、临床效果怎么样，可能完全是两码事。大家可能也有听到中试效果不太好，动物反应很大，据我向相关科研人员了解，疫苗还没有真正进入中试阶段，目前在做中试之前工艺的研究，中试结束后才能进到临床试验，现在在中试工艺上可能略微有一些进展，但我认为没有1年是无法商用的，9月份就临床这个消息也是不靠谱的。
2.中试阶段您预计会有多长时间？临床有几个步骤？
我请教的专家告诉我，中试起码也要4-6个月，临床也至少4-6月，这还是在非常顺利的情况。临床之后还要申请批号，申请程序就算有绿色通道，我觉得也要有1-2月的申请时间。总共最起码也要1年的时间。
3.您说目前是在为中试做准备，那么什么时候能开始中试？
具体时间没有官方消息，可能研发部门在这方面也是保密的，目前只是在中试前的工艺准备阶段。
4.能繁母猪现在很多都是三元转二元，生产的效果怎样？
三元转成种猪实际总体繁殖效率也是不错的，真正的二元母猪每胎11-12个，三元也能产9-10个，效率不会大幅下降，但三元猪比真正二元猪使用时间短很多，二元猪生6-8胎都没问题，三元可能1-2胎后效率就大幅下降。三元猪产仔量虽然可以，但仔猪生长速度、料肉比、成活率比真正二元猪产的要差很多，尤其三元猪的母性特别差，对小猪的保护、喂养要差很多，到最终MSY、上市的活重、成本可能都要差一些。综合判断，三元猪当种猪，两胎之内猪肉产量也许能达到二元猪的八成。三元当种猪用是从4-5月开始的，最后形成产能上市也要到明年年后，2019年供需已经改变不了了，但会影响明年肉类的供应量。
5.现在复产的积极性怎样？
复产从情绪来说比较高昂，但真正能有行动的也就是东北、西北片区，但这两个地区产能在全国比重较低，也没有到疯狂扩产的程度，很多也是三元转二元。总体上心理想去扩产，但不敢，尤其南方疫情还是比较糟糕，基本没有养殖场户敢在这个节点扩产，当然大的规模场可能有，但中小户大部分是没有行动的。
6.上市公司的防疫措施效果怎样？
大的上市公司优势还是比较突出，也积累了很多经验，总体看效果比较好，我觉得上市公司完全可以做到控制疫情，我们也看到上市公司在大规模扩张、投产，总体发展方向我认为比较乐观，后面出栏量可以上来。中小养殖场户肯定比大的上市公司要差一些。
7.黑龙江报道全省产能恢复有九成，恢复这么快您认为是什么原因，PSY不到17，您认为是三元转能繁的原因吗？
根据我们的数据，黑龙江产能环比是持平的，也没有继续恶化，PSY肯定是受三元转二元的影响。年后很多养殖场户扩产的心理还是比较强，但敢外购种猪扩产的还是少数，很多都是拿自家三元作为二元，东北在种源这块本身也是缺的，种猪价格很高，拿三元留种是理智的选择，PSY肯定是受此影响。
8.很多草根调研黑龙江前期产能下降40-50%，您这里的数据实际下降多少 ？
7月能繁同比-20%，6月-22%，环比都是持平的，3、4月同比025%，这几个月同比降幅是收窄的。
9.目前缺猪已经很严重了，如果从美国、欧洲进口，美国有瘦肉精，欧洲是不是也有别的因素阻碍进口？后期进口会有多大的量？
进出口这里，全球每年贸易量800-900万吨，稳定依赖进口的国家如日韩、墨西哥等需要400多万吨，调节空间只有300多万吨，这部分的价格敏感度特别高。最近国际上猪肉价格都特别高，我们从欧盟、巴西进口猪肉产品很多都出现价格倒挂，比国内还高。国际市场看到中国缺猪，肯定也想出口特别高的价格，欧盟很多国家出口的产品不再像以前那样是冻白条，稍微做一些加工做成分割品，就可以加价，现在进口产品价格已经很高了。国际的产量总体上都比较稳定，国际市场空间是非常有限的，19年从国际市场上进口不了很多，如果国际市场的量很充足，现在这个价格也不会是这样。中美贸易对进口的影响，做供需关系可以考虑，但不是重要因素，美国去年出口中国不到10万吨，在情况下，翻两番也就是30、40万吨，美国也不会有太多的量出口给我们。
10、牛羊肉和鸡肉对猪肉的替代效应？
牛羊肉价格毕竟高很多，价格在70元/kg，猪肉跟这个价格差很远，真正能替代的是鸡鸭肉，替代效应比较强。上半年禽肉产量的确是增长的，据了解今年禽肉增幅大概在10%，增200万吨左右，能替代的就是这么一个量级。
11、猪价的上涨空间？
我估算到12月大概26元左右，高点可能在元月，春节之前，届时可能超过26元，后面大概率会超过我算的这个数。过完年比较难判断，供给肯定比年前更少，但消费也到了淡季，供需会不会比年前恶化很难说。
12、这个能繁母猪的数据是不是包括三元转能繁？两湖、江西、四川这个月发病是最严重的，这些地方的上市公司是不是也比其他散户好很多？
包括。我们了解大规模企业比散户受到的影响要小一些，上市公司已经积累了一年的经验，积累了各种防控措施、手段，我认为能防住疫情是没有问题的。
13.欧洲那边也在做基因缺失减毒疫苗，研究也有30年了，为什么国内这么快取得进展?
国外也有好几家机构做出实验室阶段的疫苗，这一阶段的难度可能不是特别高，临床这块才是难度最大的，因为实验室的环境、条件跟外部比有很大不同，真正能够商业化的还没有。
联系人：兴证农业 陈娇/毛一凡/闾亚/曹心蕊
第一：上半年经营情况：如果考虑股权转让给大股东转回的四亿，已经不亏。
天邦股份(002124)2019年上半年亏损3.5亿-3.8亿 成本上升所致
挖贝网 7月12日消息，天邦股份（002124）发布2019年半年度业绩预告，上半年净利润亏损3.8亿元，同比下滑572%。
公告显示，2019年1月1日-2019年6月30日，归属于上市公司股东的净利润亏损3.5亿元-3.8亿元，上年同期盈利8057.48万元。
公司表示，从成本来看，各地政府为防控非洲猪瘟 疫情采取的禁运措施以及公司为防范非洲猪瘟采取的各种生物安全措施等对营运效 率和成本造成了影响，除了增加猪场设施改造、消毒熏蒸等直接的防疫成本，还有 后备种猪不能外调只能作为商品猪销售、家庭农场肥猪提前或推后出栏等情况，导致成本上升较多。公司第一季度出栏商品猪76.26万头,比去年同期增长79%，但由于 成本与售价倒挂，公司第一季度亏损3.36亿元。
另外，第二季度全国大部分地区疫情有所缓解，生猪供求关系扭转，猪价步入上升通道，公司第二季度出栏商品猪75.49万头,比去年同期增长60%。公司预计第二季度亏损约3000万元，主要还是公司主产区广西的疫情更为严重，猪价甚至比第一季度更低。
从趋势看，随着猪价上升成本下降，公司经营情况逐月好转，从5月份开始已经 步入盈利期。
【2019-07-15】天邦股份(002124)关于转让中国动保股权的进展公告(详情请见公告全文)
证券代码：002124 证券简称：天邦股份 公告编号：2019-089
天邦食品股份有限公司
关于转让中国动保股权的进展公告
本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
一、交易概述
天邦食品股份有限公司（以下简称“公司”）于 2019 年 4 月 13 日披露了《关于转让中国动保股权暨关联交易的公告》（公告编号：2019-040），将全资子公司益辉国际发展有限公司（以下简称“益辉国际”）持有的中国动物保健品有限公司（以下简称“中国动保”）20.4%股权转让给控股股东张邦辉先生。
二、交易进展情况
1、股权转让款支付情况
根据双方签订的股权转让意向性协议，张邦辉先生应于协议签署之日起十日内支付人民币贰仟伍佰万元整（￥25,000,000.00）；于 2019 年 8 月 15 日前支付人民币贰仟伍佰万元整（￥25,000,000.00），于 2019 年 12 月 31 日前支付人民币伍仟万元整（￥50,000,000.00）。
截至公告之日，张邦辉先生已将全部转让款共计人民币壹亿元整支付至公司账户，提前完成转让款支付。
2、保证金支付情况
协议中还包含保证金条款，约定张邦辉先生另外支付人民币壹亿零柒拾柒万元（￥100,770,000.00）作为保证金，保证金支付时间和支付比例与交易价款一致。
截至公告之日，张邦辉先生已将全部保证金壹亿零柒拾柒万元整支付至公司，提前完成保证金支付。
特此公告
天邦食品股份有限公司董事会
二〇一九年七月十五日
【2019-07-29】天邦股份(002124)关于转让中域之鸿出资份额的进展公告(详情请见公告全文)
证券代码：002124 证券简称：天邦股份 公告编号：2019-094
天邦食品股份有限公司
关于转让中域之鸿出资份额的进展公告
本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
一、交易概述
天邦食品股份有限公司（以下简称“公司”）于 2019 年 4 月 13 日披露了《关于转让中域之鸿出资份额暨关联交易的公告》（公告编号：2019-041），将持有的宁波梅山保税港区中域之鸿投资管理合伙企业（有限合伙）40%出资份额转让给持股 5%以上股东吴天星先生。
二、交易进展情况
1、股权转让款支付情况
根据双方签订的出资份额转让协议，吴天星先生应于协议签署之日起十日内支付人民币贰仟伍佰万元整（￥25,000,000.00）；于 2019 年 8 月 15 日前支付人民币贰仟伍佰万元整（￥25,000,000.00），于 2019 年 12 月 31 日前支付人民币伍仟万元整（￥50,000,000.00）。
截至本公告之日，吴天星先生已将全部转让款共计人民币壹亿元整支付至公司账户，提前完成转让款支付。
2、保证金支付情况
协议中还包含保证金条款，约定吴天星先生另外支付人民币壹亿元（￥100,000,000.00）作为保证金，保证金支付时间和支付比例与交易价款一致。
截至公告之日，吴天星先生已将全部保证金壹亿元整支付至公司，提前完成保证金支付。
特此公告
天邦食品股份有限公司董事会
二〇一九年七月二十九日
第二：重大公告
A、收购浙江兴农发牧业39%股权
【2019-07-09】天邦股份(002124)关于收购浙江兴农发牧业39%股权暨与浙农发战略合作进展公告(详情请见公告全文)
证券代码：002124 证券简称：天邦股份 公告编号：2019-087
天邦食品股份有限公司
关于收购浙江兴农发牧业39%股权暨与浙农发战略合作进展公告
本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
天邦食品股份有限公司（以下简称“公司”）2019 年 6 月 26 日披露公告《关于与浙农发集团签订合作协议的公告》（公告编号：2019-079），合作协议中约定公司将与浙江省农村发展集团有限公司（以下简称“浙农发集团”）在浙江兴农发牧业股份有限公司（以下简称“兴农发牧业”）层面展开股权合作。经总裁办公会议审议通过，公司拟收购浙江兴农发牧业股份有限公司 39%股权，收购事项具体情况如下：
B、定增28亿获得管理部门受理。
C、设立六家子公司，其中三家是生猪养殖。
设立子公司的基本情况
1、公司名称：晋中汉世伟食品有限公司
2、企业类型：有限责任公司
3、注册资本：1,000万元人民币
4、公司住所：山西省晋中市榆次区顺城西街8号
5、经营范围：生猪养殖技术服务；道路货物运输
6、持股比例及出资方式：河北汉世伟食品有限公司持股100%，为现金出资。
1
三、公司今年已经设立的分子公司的情况
（一）阜阳天邦食品有限公司（对接政府合作的500万头项目）
1、公司名称： 阜阳天邦食品有限公司
2、企业类型：有限责任公司
3、注册资本：10,000万元人民币
4、注册地址： 安徽省阜阳市临泉县杨桥镇工业园区致富路6号
5、经营范围： 生猪屠宰、肉品加工及销售;生猪养殖、咨询服务及销售;饲料生
产及销售;农业产业园建设;有机肥生产及销售。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)
6、持股比例及出资方式：天邦食品股份有限公司持股100%，为现金出资。
（二）宁波天邦生物技术有限公司
1、公司名称： 宁波天邦生物技术有限公司
2、企业类型：有限责任公司
3、注册资本：1,000万元人民币
4、注册地址： 浙江省余姚市中意宁波生态园兴舜路2号
5、经营范围： 生物技术的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务;水处理剂
的调配加工、销售;饲料、饲料添加剂的生产、销售及技术服务;饲料原料、有机肥料的销售。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)
6、持股比例及出资方式：天邦食品股份有限公司持股100%，为现金出资。
（三）东莞市拾分味道食品有限公司
1、公司名称： 东莞市拾分味道食品有限公司
2、企业类型：其他有限责任公司
3、注册资本：1,000万元人民币
4、注册地址： 广东省东莞市南城街道鸿福路200号1栋2单元1407室
5、经营范围： 销售:肉类、水产品。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方
可开展经营活动)
6、持股比例及出资方式：公司全资子公司上海拾分味道食品有限公司持股70%，
2
东莞易融信电子商务技术有限公司持股30%，为现金出资。东莞易融信电子商务技术有限公司非公司关联方。
（四）贵港天邦食品有限公司
1、公司名称： 贵港天邦食品有限公司
2、企业类型：有限责任公司
3、注册资本：10,000万元人民币
4、注册地址：贵港市覃塘区大岭乡互合村下棍屯413号
5、经营范围：生猪屠宰、肉品加工及销售;生猪养殖、咨询服务及销售;饲料生产
及销售;农业产业园建设;有机肥生产及销售。
6、持股比例及出资方式：天邦食品股份有限公司持股100%，为现金出资。
（五）贵港天邦生物技术有限公司
1、公司名称：贵港天邦生物技术有限公司
2、企业类型：有限责任公司
3、注册资本：2,000万元人民币
4、注册地址：贵港市覃塘区大岭乡互合村下棍屯413号
5、经营范围：生产、研发、销售:配合饲料(水产、猪、禽)、浓缩料、饲料原料、
饲料添加剂、微生态制剂、有机肥、养殖用水调节剂(不包括化工产品及危险品、化肥);水产养殖技术咨询服务;货物或技术进出口(国家禁止或涉及行政审批的货物和技术进出口除外)。
6、持股比例及出资方式：全资子公司贵港天邦食品有限公司持股100%，为现金出
资。
第三：公司的战略转型：从公司加农户转型具有搞FW的租赁自养。育肥加卖仔猪。考虑到育肥场不足。大力增加母猪存栏。2019年底力争达到30万能繁母猪。2020年达到54万头。生物资产在2019年下半年翻倍。2020年再翻倍。确保2020-2021年出栏的高增长。未来17个月确定的事，定增会完成，猪会供不应求，公司会赚50亿。从而在2020年净资产达到100亿，相当于现在牧原的净资产。介绍汉世伟产能建设情况，以及建设资金匹配能力。
答复：
截止目前，汉世伟已建成母猪场52个，2019年在建母猪场项目17个，2020年拟建母猪场项目21个。
预计2020年可建成90个母猪场，可达到母猪产能59万头。其中约50%的母猪产能使用社会资金筹建，约20%的产能使用租养的模式，剩余30%的产能使用自有资金建设。
截止2019年底，公司将建成育肥场49个，存栏规模可达140万，其中约77.5%为租赁场，引入社会资金筹建。
公司母猪场和育肥场建设方式创新合作，代养与租赁并举，自建与他建结合，一方面解决了育肥场与母猪场的匹配，一方面实现了轻资产与低成本有机结合。公司未来育肥场、培育场产能建设将逐步向规模化的租养模式过渡，统筹利用社会资源，实现轻资产运营的同时也有利于改进育肥阶段的生物安全管理能力。
附件清单
（如有） 无
日期 2019年7月1日
第四：估值，现在是155亿市值，扣除15亿非猪市值是140亿，对应2020年600万头，头均市值是2350元/头。是猪企头均市值最小的。
第五：公司在2018年引进3000头的曾祖种猪，保证了公司母猪的高速成长，加上育肥转母猪使得母猪存栏增速超出同类公司。公司的搞FW能力也非常强大，在广西死了80%的母猪，但天邦只损失了20%。据行业协会统计，七月天邦广西有3万多头母猪，整个广西才25万能繁母猪。公司的产能都布局在高价区。产区价比全国均价要高，在大区调猪的情况下更加受益。
第六：母猪还在加速减少，猪价上涨不可挡，涨价的收益大大高于出栏量的减少的损失。天邦迎来史上最赚钱的年份。相信会成为小牧原（今年1-7月数据，好多指标都优于牧原了）。
结论：天邦20亿净资产，定增28亿超净资产。
天邦20亿净资产，一年能赚40亿，能达到40万头母猪。2019年底生物资产达到净资产的40%，非瘟一年，全国母猪减半，天邦母猪翻倍。
155亿市值的天邦，能繁母猪可以达到30万头外在10万头后备。对应2020年不到4倍的估值，机不可失时不再来。
从最低的5.45元涨到现在的全国均价12.31元/斤
全国头均利润已经超1000元，两广利润1500元/头。
天邦2019年最低的月出栏是16.09万头，1-7月月均出栏24万头。2020年按最25万头计算，全年300万头，至少有30亿业绩。对应现在156亿是5倍估值。猪还在涨，天邦的母猪也在增长，真是量增价涨。风来了，天邦的猪你能出栏多少？不会300万头都没有吧。
兴证农业7月存栏数据解读电话会议纪要2019-8-16Caoxr2019.08.
兴证农业7月存栏数据解读电话会议纪要 2019-8-16
Caoxr2019.08.16
要点：
数据：7月能繁母猪存栏环比-8.9%，同比-31.9%，生猪存栏环比-9.4%，同比-32.2%。
产能急剧下滑原因：6-7月开始两湖、四川、江西抛售严重，三地产能约占全国30%，远高于之前的两广10%的占比。
各省产能下降情况：总体恶化，局部好转，除东北、西北能繁母猪环比小幅转正，其余省份均大幅下降，产能在趋势上是在恶化的。
后期疫情趋势：全国各省基本都已受到过较大的影响，后面疫情影响会慢慢减弱，但8月产能下降幅度可能仍会很大。
供需缺口：全年猪肉产量同比或减少800-1100万吨，禽肉可能替代200万吨，进口可增加70-80万吨，仍会有500-800万吨的缺口。
价格判断：2019年12月猪价可能到26元/kg，高点可能会在过年前，年后价格目前不好判断。
疫苗进展：目前疫苗还处于中试之前的准备阶段，还未真正进入中试，若进展顺利到商用起码要1年时间。
一、专家发言
专家：农业农村部生猪预警首席专家王老师
1.不同规模养殖场户产能下降情况：非常高兴跟大家聊一下产业的情况。7月能繁母猪环比、同比都创了新的历史纪录，非瘟以来环比降幅基本都在5%以下，这个月一下增长到接近9%，目前总体形势我觉得恶化比较严重。背后四套具体数据情况：
能繁母猪方面，4000个村和8000个户环比的环比同比变动相对大，4000个村同比-33.1%，环比-10.3%，8000个户同比-34.1%，环比-10.1%。400个县和150个超大规模场的环比同比变动都相对小，400个县环比-6.5%，同比-29.8%，150个规模场环比-6.8%，同比-26.4%。这四套数据综合起来就是环比-8.9%，同比-31.9%，上个月环比-5%，同比-26.7%，已经超出很多人预期，这个月更大幅超预期。
生猪总存栏情况跟能繁母猪大体一致，也是4000个村和8000个户降幅比400个县和150个场要大一些，加权后环比-9.4%，同比-32.2%。
2.产能急剧下滑的原因：5、6月环比降幅也相对大，主要还是受南方两广地区的影响，但从6月下旬开始到7月到现在，两湖、四川、江西抛售特别严重。为什么这个月降幅比前期大？国内生猪产能分几个梯队，东北三省整个出栏量占全国9%，两广占10%，两湖去年出栏1亿头左右，占15%，四川占9.4%，江西占4.5%，四川、江西、两湖总体出栏占全国接近30%，这几个省份抛售的影响要远远大于两广抛售的影响，大概是两广的两三倍，所以7月数据跟前期比降幅明显加大。
3.7月各省产能下降情况：
能繁母猪存栏环比：变动较大的省份有广西和海南，接下来是湖南-21%，湖北-15%，四川-19%，江西-20%，重庆-13%。
能繁母猪存栏同比：广西-69%，海南-65%（但海南总体量小），广东-58%，江苏接近-40%，河南、江西接近-40%，山东接近-35%，福建、湖南、安徽、河北在-30%左右。4、5月之前湖北产能保护很好，6月下旬到7月抛售比较严重，湖北同比下滑也在20%以上。总体来看，产能在趋势上是在恶化的。
当然前几天发改委、农业农村部释放出信息，产能恢复出现较好的迹象，实际从数据上能看到东北、西北出现产能恢复的迹象，吉林7月能繁母猪环比增5-6%，幅度还是比较大，辽宁从3月开始产能就从前期环比下降变为持平，5-7月每个月增长1-2%。陕西、甘肃总体能繁存栏最近两个月开始增长，陕西2、3个月环比都是正的，甘肃从7月开始转正。我最后的结论就是，产能总体恶化，局部好转。
4.价格：现在官方对市场供给担忧情绪更浓了，比较着急，最近价格上涨已经超出很多人预期，我原来也没有预料到7月下旬到8月涨的速度这么快，现在已经超过23元了，历史最高不到21元。供给因为前期产能持续去化，对应后期可以上市商品猪数量肯定越来越少。需求很明显，下半年都是需求旺季，刚8月中旬，离中秋国庆还有一段时间，后期上涨压力依然比较大。虽然官方说动物蛋白供给相对充足，但按目前供需缺口及价格的走势来看，我个人认为官方没有很好的手段弥补缺口，后期价格上涨不太可控，涨幅可能也会超出很多人预期。前几天跟一个经纪人聊，他在市场上收猪难度非常大，认为年底到40元的可能性都有，过30可能会比较轻松，当然他也是个人判断。
5.供需缺口：我个人判断，全年猪肉产量同比减少800-1100万吨，大概15-20%降幅，历史上根据能繁母猪存栏下降幅度对应后期价格上涨幅度的比例，大概测算2019年12月左右猪价会涨到26元多。不考虑出栏活重影响，1-7月总出栏量降幅14.5%，基本对应猪肉产量降幅，保守算猪肉产量下降也在15%，下半年按20%降幅，去年5400万吨猪肉产量，今年猪肉产量将同比降800-1100万吨。当然禽肉可替代一部分，进口增加70-80万吨。上半年进口80万吨，同比增26万吨多，下半年会多一些，总进口应该在170-200万吨，去年120万吨。禽肉替代方面主要鸡肉、鸭肉，据禽产业专家了解，今年能替代的量级大概在200万吨多一点，总体能弥补300万吨左右缺口。但供应量减少800-1100万吨，缺口应该在500-800万吨。饲料工业协会统计的猪饲料产量降幅和农业部统计的出栏量降幅大致可以对的上，和农业部其他很多数据对应的也比较好，包括各省份存栏降幅等，最起码可以说明农业部监测的数据相对客观，还有其他渠道的数据也可以印证各个指标的变动幅度。
6.消费情况：上半年猪肉消费同比-12.1%，7月环比略有增长0.1%，同比下降幅度相对大，1-7月消费累计降幅11.4%。我判断其中8-9个百分点是由于猪肉价格的上涨，由于疫情恐慌造成的下降大概1-2个百分点，且到后面会越来越弱。
7.对后续疫情的判断：最近安徽、河南局部可能情况都不太好，有点第二轮疫情的迹象，但综合来看没有形成全省范围的影响。总体判断全国各个省份比较大的影响已经过去了，目前大的影响全国基本都来了一遍，后期我觉得疫情影响会慢慢减弱。当然8月两湖、江西的产能下降依然无法抑制，两广从4月一直到7月，产能环比下降都比较大，两湖刚持续了1-2个月，8月产能下降幅度可能依然很大，因此8月全国产能同比依然会继续扩大，环比可能处在7月和5、6月降幅之间，不会太小，但继续加大的可能性比较小。
二、Q&A
1.今天看到国家批准了非瘟疫苗的专利，号称100%保护率，这预示着非瘟疫苗很快可以用了吗？对养猪行业有什么影响？
今天这个只是哈首研在4月份提交的两种基因缺失苗的专利，实际在5月的科研通报会上已经公布了，在实验室已经做出来了，且保护率非常好，8月6号国家知识产权局公布，但不是批准，需要经过审核、论证等程序后才能批准，所以不是说这个消息出来后疫苗很快能商用，这个只是阶段性成果。我的判断是疫苗离商用还有很长的路要走，实验室阶段效果很好，但到中试、临床效果怎么样，可能完全是两码事。大家可能也有听到中试效果不太好，动物反应很大，据我向相关科研人员了解，疫苗还没有真正进入中试阶段，目前在做中试之前工艺的研究，中试结束后才能进到临床试验，现在在中试工艺上可能略微有一些进展，但我认为没有1年是无法商用的，9月份就临床这个消息也是不靠谱的。
2.中试阶段您预计会有多长时间？临床有几个步骤？
我请教的专家告诉我，中试起码也要4-6个月，临床也至少4-6月，这还是在非常顺利的情况。临床之后还要申请批号，申请程序就算有绿色通道，我觉得也要有1-2月的申请时间。总共最起码也要1年的时间。
3.您说目前是在为中试做准备，那么什么时候能开始中试？
具体时间没有官方消息，可能研发部门在这方面也是保密的，目前只是在中试前的工艺准备阶段。
4.能繁母猪现在很多都是三元转二元，生产的效果怎样？
三元转成种猪实际总体繁殖效率也是不错的，真正的二元母猪每胎11-12个，三元也能产9-10个，效率不会大幅下降，但三元猪比真正二元猪使用时间短很多，二元猪生6-8胎都没问题，三元可能1-2胎后效率就大幅下降。三元猪产仔量虽然可以，但仔猪生长速度、料肉比、成活率比真正二元猪产的要差很多，尤其三元猪的母性特别差，对小猪的保护、喂养要差很多，到最终MSY、上市的活重、成本可能都要差一些。综合判断，三元猪当种猪，两胎之内猪肉产量也许能达到二元猪的八成。三元当种猪用是从4-5月开始的，最后形成产能上市也要到明年年后，2019年供需已经改变不了了，但会影响明年肉类的供应量。
5.现在复产的积极性怎样？
复产从情绪来说比较高昂，但真正能有行动的也就是东北、西北片区，但这两个地区产能在全国比重较低，也没有到疯狂扩产的程度，很多也是三元转二元。总体上心理想去扩产，但不敢，尤其南方疫情还是比较糟糕，基本没有养殖场户敢在这个节点扩产，当然大的规模场可能有，但中小户大部分是没有行动的。
6.上市公司的防疫措施效果怎样？
大的上市公司优势还是比较突出，也积累了很多经验，总体看效果比较好，我觉得上市公司完全可以做到控制疫情，我们也看到上市公司在大规模扩张、投产，总体发展方向我认为比较乐观，后面出栏量可以上来。中小养殖场户肯定比大的上市公司要差一些。
7.黑龙江报道全省产能恢复有九成，恢复这么快您认为是什么原因，PSY不到17，您认为是三元转能繁的原因吗？
根据我们的数据，黑龙江产能环比是持平的，也没有继续恶化，PSY肯定是受三元转二元的影响。年后很多养殖场户扩产的心理还是比较强，但敢外购种猪扩产的还是少数，很多都是拿自家三元作为二元，东北在种源这块本身也是缺的，种猪价格很高，拿三元留种是理智的选择，PSY肯定是受此影响。
8.很多草根调研黑龙江前期产能下降40-50%，您这里的数据实际下降多少 ？
7月能繁同比-20%，6月-22%，环比都是持平的，3、4月同比025%，这几个月同比降幅是收窄的。
9.目前缺猪已经很严重了，如果从美国、欧洲进口，美国有瘦肉精，欧洲是不是也有别的因素阻碍进口？后期进口会有多大的量？
进出口这里，全球每年贸易量800-900万吨，稳定依赖进口的国家如日韩、墨西哥等需要400多万吨，调节空间只有300多万吨，这部分的价格敏感度特别高。最近国际上猪肉价格都特别高，我们从欧盟、巴西进口猪肉产品很多都出现价格倒挂，比国内还高。国际市场看到中国缺猪，肯定也想出口特别高的价格，欧盟很多国家出口的产品不再像以前那样是冻白条，稍微做一些加工做成分割品，就可以加价，现在进口产品价格已经很高了。国际的产量总体上都比较稳定，国际市场空间是非常有限的，19年从国际市场上进口不了很多，如果国际市场的量很充足，现在这个价格也不会是这样。中美贸易对进口的影响，做供需关系可以考虑，但不是重要因素，美国去年出口中国不到10万吨，在情况下，翻两番也就是30、40万吨，美国也不会有太多的量出口给我们。
10、牛羊肉和鸡肉对猪肉的替代效应？
牛羊肉价格毕竟高很多，价格在70元/kg，猪肉跟这个价格差很远，真正能替代的是鸡鸭肉，替代效应比较强。上半年禽肉产量的确是增长的，据了解今年禽肉增幅大概在10%，增200万吨左右，能替代的就是这么一个量级。
11、猪价的上涨空间？
我估算到12月大概26元左右，高点可能在元月，春节之前，届时可能超过26元，后面大概率会超过我算的这个数。过完年比较难判断，供给肯定比年前更少，但消费也到了淡季，供需会不会比年前恶化很难说。
12、这个能繁母猪的数据是不是包括三元转能繁？两湖、江西、四川这个月发病是最严重的，这些地方的上市公司是不是也比其他散户好很多？
包括。我们了解大规模企业比散户受到的影响要小一些，上市公司已经积累了一年的经验，积累了各种防控措施、手段，我认为能防住疫情是没有问题的。
13.欧洲那边也在做基因缺失减毒疫苗，研究也有30年了，为什么国内这么快取得进展?
国外也有好几家机构做出实验室阶段的疫苗，这一阶段的难度可能不是特别高，临床这块才是难度最大的，因为实验室的环境、条件跟外部比有很大不同，真正能够商业化的还没有。
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