——————————
▼
光伏股票板块持续低迷，光伏股票投资人的解释各有千秋。有老红能懂的，也有不懂的。比如说光伏企业“龙头必倒”，就是用过去的眼光看现在的光伏企业。
那天，雪球上的“加息首季”碰巧读了老红《看空隆基的 好像不是业绩问题吧》，并点评道：“隆基绿能被严重低估是因为所谓机构的三大逻辑：①看空中国；②看空光伏；③龙头必倒。即便是不相信①和②的机构，也更愿意相信③，因为只有一鲸落才有万倍利”。认为应“有人站出揭掉‘龙头必倒’的画皮”，甚至直接点兵，让老红说说古，谈谈光伏“龙头必倒”问题。
老红先是回答道：“我觉得当前隆基股价的低迷更是股票投资人如何看光伏产业的问题。但光伏板块要提升，确实需要龙头的引领”。后是因为注意到不少“球友”，针对光伏板块的持续低迷，多次提到“一鲸落万物生”，还挺有普遍性，于是就接了令牌。
回看光伏产业的过去，确实是在演绎“龙头必倒”。从无锡尚德到赛维LDK，从英利到汉能、协鑫等。这里有着两个必然性，一个是产业时代的必然性，一个是企业家个性的必然性。当两个必然性碰巧碰到一起的时候……
先说产业时代的必然性。
千万别把光伏产业看成一个一般加工业。光伏产业是干什么的？是完成新能源对旧能源替代的。在人类近代发展史上，能被称得上是工业革命的，都是能源革命带来的。里夫金就把当前的新旧能源替代就称为《第三次工业革命》。
既然是革命，带来的市场变化就一定是剧烈的、广泛的、深层次的。特别是光伏产业早期，政策发挥主要作用，市场难以预测，产业难免大起大落。
2004年，全球太阳能光伏累计装机容量为3.7GW，2022年这个数字达到1156GW；2004年，中国光伏产能几乎为零，2022年中国太阳能电池仅出口金额就达到3085亿；2000年硅料价格是9美元/kg，2008年飙至500美元/kg，2009年又暴跌至40美元/kg。后来又数次暴涨暴跌，最近的一次是快速从300元人民币/kg暴跌至65元人民币/kg。
再说企业家个性的必然性。
无锡尚德的施正荣，一个苦出身的科学家，做研究一流，做企业一般。一般到早期甚至不知道如何面对超乎想象的巨大成功，企业甫一上市，他就不能自己了：“从此我只负责花钱”。于是，先是买了十辆豪车，后是“6年成首富8年破产”。那一时期的施正荣，是被产业时代推着走的。
赛维LDK的彭晓峰，眼光独到，但赌性太强，又恰逢光伏产业产业极度纵容这种个性。已经做到了电池片第一，还要做硅料第一，在资本的助推下，终于120亿的真金白银投给硅料了，可硅料的价格却暴跌了。与此同时的天合高纪凡，却能做到壮士断腕地放弃豪赌硅料，从而长盛不衰到今天。
英利的苗连生，既是一个能做到坚持十年每天早上6点坐在工厂门口欢迎工人的做事踏实的人，又是一个敢于最早在世界杯打出“中国 英利”广告的敢想敢干的人，更是一个“不做第一不成活”的人。明明组件出货量已经全球第一，偏要悄悄成立“筹粮处”，为打造全产业链而去投硅料。可惜选错了技术路线，终于没能逃过欧美全面取消光伏补贴、光伏全球全行业亏损的一劫。
汉能的李河君，更是一个不干则已，要干就要不同思维、不同凡响的人。金安桥的巨大成功，让他成为了中国民营水电第一人。可正是这个“第一”，害得他犯了两个致命的错误。一个是非要把光伏这个当时的加工业做成投资业；一个是非要和别人不一样的选择了铜铟镓硒这个至今没有大规模成功的技术路线。结果，汉能大了，汉能也没了。
协鑫的朱共山，是一个眼光远大、能成大事的人，事实上2015年前后，他已经把协鑫做成了看上去不可取代的光伏龙头。可遗憾的是，他不仅要做光伏加工第一，还要做光伏电站第一，结果输给了国家巨额补贴的不到位，走到被讨论何时会破产的境地。直到前两年，企业才缓过劲来。
光伏产业的需求空间，足以让这些企业活得一帆风顺，可是，这些风险偏好过大的企业家们，偏偏遇到市场增长快、风险变化也快的产业时代。于是，过去的光伏产业，看上去“龙头必倒”。
现在光伏产业的时代要变了。
对此，老红在前两天写的《晶科 拼的有点苦》中说：“光伏产业狂飙的时代正在过去，理性的时代正在到来；光伏企业求快的时代正在过去，求稳的时代正在到来；光伏企业拼规模的时代正在过去，拼独特性的时代正在到来”。此时，老红还要加上一句“光伏产业资本驱动为主的时代正在过去，技术驱动为主的时代正在到来”。
为什么这么说？
因为任何产业都是从不成熟到成熟，光伏产业也是；
因为过去20年，是光伏产业的草莽阶段，人类对光伏事业从不了解到初步了解，从少数资本知道到所有资本知道。开始是决定补贴政策的少量人在决定市场，后来是越来越多的资本在决定市场，现在是光伏产业终于要回归本真——技术决定市场；
因为过去20年，经过了包括正在进行的第三次光伏产业整合，经过了补贴政策风险的不复存在，光伏产业越来越理性，光伏企业家越来越理性，特别是现有的光伏龙头企业家们，都是经历过多次的生死历练，总是把风险放在第一位。朱共山说：“我认为未来3年内光伏会大洗牌，人才、资本、市场等资源更向头部集中。一个企业没有30多年的底蕴和文化沉淀、团队合力和战斗力，这场战争一定不可能胜利”。
记得2012年前后的光伏企业，资产负债率低的都在70/80%以上，高的像英利、赛维LDK都在100%以上。而现在的龙头企业，资产负债率大都在60%左右，不少甚至更低。
说到过去的协鑫，记得2017年老红所以写《影响协鑫速度的是体制》，其实想说的是协鑫无所不投、扩张过大、过快。而现在读协鑫，老红读到的是相对聚焦，是企业发展脉络正在越来越清晰。
说到现在的隆基，老红首先会想到一个“稳”字。隆基为了在当前残酷的、时间较长的产业整合立于不败之地，储备了最充裕的现金；为了在说不清哪种技术路线发出致命一击时不失先手，储备了各种技术路线。
说到现在的通威，虽然老红看到的是产能扩张、产业链延长，写的是《通威 逆周期投资的“狠人”》，但是其背后，老红首先清楚的知道，通威是一个存在了40年、进入了全球500强的大型企业，它“走过的桥比别人走过的路都多”。
看着这些光伏龙头企业，就让“龙头必倒”随风而去吧，他们开始“一站到底”了。老红更好奇的是，三年后的他们和其他的光伏“龙头”会是什么样了。
参考资料：
《报告：2022年全球光伏新增装机容量同比增35.3%》
《复盘史上硅料三次大跌的前因后果》
《6年成首富8年破产，施正荣连买10辆顶级豪车，负债71亿后移民澳洲》
《宋志平对话朱共山：偏执乐观是企业家成功的奥秘》
红炜
2023.8.12.
相关文章
晶科 拼的有点苦
看空隆基的 好像不是业绩问题吧
光伏产品贸易全球化的路越走越窄了
光伏企业还是太舒服了
隆基需要慢慢地读
