凭什么宁德时代的股价是隆基股份的6倍?

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光伏产业研究人老红的眼中,隆基股份是和宁德时代(分别简称:隆基、宁德)一样优秀、一样具有未来市场空间的新能源企业,可是至少目前资本市场不这么看。

在资本市场上,从企业地位角度,宁德已经是科技势力的代表,被称作“宁德矛”,与大消费势力的代表“茅台矛”进行着是此消还是彼长的比较,隆基最多只是代表光伏产业的“光伏矛”。从企业价格角度,8月6日的收盘价,宁德是543.88/股,隆基是91.90元/股,相差6倍。市盈率,宁德是162.03,隆基是49.70,相差3.26倍。

“凭什么宁德的股价是隆基的6倍”这事儿,让老红的产业思维一时还真想不通。

两个企业相同的是:

都是新能源产业的领军企业。宁德是电池产业的领军企业,是全球动力电池产能、销售量第一的企业,隆基是光伏产业的领军企业,是全球光伏硅片、组件产能、销售量第一的产业。2020年,宁德的营业收入是503.19亿元, 净利润是55.83亿元,资产总额是1566.18亿元;隆基的营业收入是545.83亿元,归属母公司净利润是85.52亿元,资产总额是876.35亿元。有分析说,2020年全球动力电池产业销售规模是513亿美元,而全球光伏产业销售规模是3976亿元(约合612亿美元)。

都拥有最优秀的企业家。两个企业今天所取得的成绩和产业地位,已经足以证明两个企业家的优秀,足以证明他们对行业发展趋势的精准判断、资源动员和组织实施的强大能力,足以证明两个企业具有突出的社会责任感、别人一时难以超越。

都拥有着所在产业全球最领先的技术和成功的商业模式。传统能源的本质是资源,新能源的本质是技术,技术路线的选择和技术水平的高低决定着新能源企业的产业地位。在这方面,宁德当前是最先进三元锂电池技术的代表,形成了与汽车生产商深度合作成功的商业模式;隆基当前是最先进单晶光伏技术的代表,形成了锁定供应链、垂直产业链成功的商业模式。两个企业又都有着充分的技术进步准备,不久前,宁德宣布推出可能代表未来的钠电池产品,隆基则宣布取得了Topcon、HJT新一代技术的最高转换率成绩。

都拥有着巨大的未来市场空间。宁德的动力电池市场是明确的“万亿级市场”,储能电池市场是正在讨论中潜在的“万亿级市场”;隆基的光伏产品市场是明确的“万亿级市场”,智慧能源基础上、生态化发展的光伏应用市场更是一个数“万亿级市场”。最重要的是,在技术为本质的新能源产业,技术总在打破产业边界,不仅打破不同能源生产的边界,而且打破能源生产与服务的边界,其结果意味着,宁德和隆基的未来市场很可能是同一个市场,具有着同样的发展空间,就像当前的储能电池市场。

两个企业的不同带来不同的看法:

产业成熟度不同带来企业价格不同。对于为什么宁德的股价是隆基的6倍,资本市场的回答是:光伏市场的成熟度不如动力电池市场,当前的光伏企业还在混战,而宁德的产业地位已经不容挑战。老红承认光伏产业市场成熟度不如动力电池产业市场(《买光伏股票当前没到赚大钱的时候》),但是对市场成熟的标准都包括什么却还没太想明白,如果企业的产品市场占有率是重要标准,那么隆基的产品市场占有率并不输给宁德。宁德2021年上半年全球动力电池装机量约占全世界市场的30%,而隆基李振国的说法是:“在硅片环节保持住45%左右的市场份额,组件环节市场份额目标为25%~30%左右”。

对未来需求市场确定性的理解不同带来估值不同。资本市场对企业的估值,是建立在对未来需求市场的确定性基础之上的,对此,产业研究人老红看到的信息有是和资本人不一样的:隆基产品的未来需求市场是清晰的,短期有结构性的过剩,长期是稳定增长的。而宁德产品的未来需求市场是不清晰的,既有说“2019年6月份开始到现在全球资本市场发生了20年一遇的大泡沫——新能源汽车泡沫。泡沫化的程度和21年前2000年美股的互联网泡沫差不多”,又有说受储量限制,到2030年三元锂电池的原材料将严重供不应求,于是有资本人说:“隆基2020年利润是宁德的153%,今天收盘隆基的市值是宁德的37.5%,光从数字对比来看,宁德的泡沫比隆基大得多”。

未来技术路线的确定程度不同带来新增市场规模的确定程度不同。在新能源产业,代表未来的技术路线越确定,市场规模越确定,市场规模越确定,龙头企业的效益越确定、资本市场估值越高。在产业研究人老红看来,在未来技术路线的确定性方面,当前动力电池明显落后于光伏产品。在动力电池市场,三元锂与磷酸铁锂之争短期内看不到结论,“刀片”电池的出现,被评论为“磷酸铁锂电池逆袭三元锂电池,这对王传福和比亚迪来说,是个好事。但对纯电动车产业来说,这不是个好消息”,而钠电池何时能够量产,更是短期内看不到结论;光伏产品市场则大不同,从多晶到单晶只用了3年时间,从PERC到Topcon、HJT则 3年之内必将一见分晓。

商业模式的变化与否带来企业的风险大小不同。在这方面,隆基的商业模式是确定的、看不到重大风险的,而宁德的商业模式未来也许要面对重大变化和风险。当前,动力电池产业主要是两种商业模式,一种是宁德为代表的提供电池产品与汽车生产商深度绑定方式,一种是比亚迪为代表的自己生产电池自己造车的方式。在电动汽车的萌芽时代,两种商业模式都有存在价值,但是随着电动汽车大发展时代的到来,宁德的商业模式就面临着巨大的风险。因为电驱、电控、电池是电动汽车的三大核心,后者当前占据了电动车40%左右的成本,在电动汽车大发展时代,汽车生产商如果坚持独立研发生产电池,必将对宁德目前成功的商业模式产生颠覆性的影响。有人已经注意到:“蔚来、小鹏、特斯拉等整车企业的股价大约在2021年初停止了上涨,但比亚迪的股价涨幅仍然不断,这其中有几个重要的原因:比亚迪相比其他整车厂的优势在于同时拥有动力电池等核心部件的产能”。

无论怎么想,基于以上信息,产业研究人的老红,还是想不明白资本市场上“凭什么宁德的股价是隆基的6倍”的问题。近日看到宁德在账面货币资金还有700多亿的背景下,宣布定增582亿元,不知道为什么,老红想到的是曾毓群办公室墙上的那幅字——“赌性更坚强”。

参考资料:

《2020年全球动力锂电池行业市场现状及发展前景分析 2025年市场规模将突破千亿美元》

《2021-2027全球与中国光伏(光伏)市场现状及未来发展趋势》

新能源产业车的竞争格局:下半场竞争-汽车智能化》

《纯电动车的悲哀》

《深度分析报告 | 2020动力电池产业发展报告》

《我眼中的新能源赛道:简单比较宁德时代隆基股份

隆基股份VS宁德时代 谁是傻瓜?》

《储能为何如此火爆,谁又是储能界的主力军》

《2021年中国半导体硅片行业市场规模及企业市场份额分析 市场规模将近20亿美元》

《李录卖飞了比亚迪?》

《账面尚躺700多亿元资金 宁德时代再抛582亿元定增预案》

红炜

2021.8.8.

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雪球转发:46回复:244喜欢:75

精彩评论

_后知后觉08-21 13:37

现在的大V都是拿股价作对比的吗
到底是钓鱼还是啥,咱也懒得想那么多,拉黑算鸟

蓝色鸿毛08-21 10:30

老红啊老红,怎么直接拿股价作比较呢?我认同你的逻辑和结论,但不能直接拿股价比较。如果把宁德股票一拆六,股价一样了,就合理了?

三十未名08-21 09:20

红总,虽然我重仓隆基,但是必须说,锂电的预期年复合增长率是40%,光伏是20%,除非光伏证明自己也可以40%增长,否则估值差很难拉近

山行08-22 18:18

雪球把这个帖子推上热门话题,也是水的很

屋顶的蜗牛08-23 00:07

其实如果不懂,真不用硬发言,贻笑大方

全部评论

知行合一伽利智11-24 13:50

特斯拉光伏买的亚玛顿的查查亚玛顿值多少

BuenaSuerte11-24 13:00

挺能吹

红红绿绿让人痴迷11-24 12:50

这智商,还能转发,拉黑了,1赢9亏的规律,拉黑真是拉不过来。

黄金聖斗士11-24 12:37

你还真信了他的?

凡夫俗子C11-23 05:37

最重要的是,在技术为本质的新能源产业,技术总在打破产业边界。

宁德2021年上半年全球动力电池装机量约占全世界市场的30%,地位已不容撼动。而隆基李振国的说法是:“在硅片环节保持住45%左右的市场份额,组件环节市场份额目标为25%~30%左右”。

在一帮小弟紧盯着虎口夺食的光伏行业,市场会被撼动吗?光伏行业的壁垒和护城河足够深吗?