投资“逆行者”:华夏基金李彦

最近,小婷发现一只全年半死不活的基金在今年突然灵光乍现,仔细一看原来这基金的任职经理多了一位“老熟人”——华夏基金李彦。

在2021年倒数第二个交易日才任职,2022年开年市场行情如此不利的情况下,这个基金竟然逆势上涨。截至2022年1月7日,从估算净值来看,李彦上任6个交易日就已经为这个基金贡献5个百分点的收益,想必是刚上任就进行了大刀阔斧的“改革”。

说起李彦,小婷初次知道他是在2021年中的一场业内路演,他自信且坚定的风格让小婷印象颇为深刻。所以,今天也给大家安利一下李彦以及他管理的产品。

业绩方面

李彦自2020年6月12日开始全权管理华夏兴和混合这只基金,截至2022年1月6日,李彦的任期总收益是在147%,任期年化78.26%,排名全市场前1%。关于华夏兴和这只产品,可以分两个阶段来看:一是重仓新能源阶段,二是重仓军工阶段。

重仓新能源阶段(2020年6月-2021年6月)

作为市场最早一批研究新能源车动力电池的研究者,李彦自2018年作为基金经理助理开始研究新能源动力电池并参与全市场投资,2019年9月开始重仓动力电池取得了不错的成绩,也因此晋升为基金经理。

2020年独自管理产品开始,继续重仓动力电池。凭借着新能源产业迎来一波主升浪,李彦在任职一年的时间就取得了80%的收益,排名市场前列。

重仓军工阶段(2021年6月-至今)

很多小伙伴会有疑问:即使继续重仓新能源,2021年全年依然可以取得不低于现在的成绩,为何要花精力去调换方向?

其实,李彦跟绝大多数基金经理都不同的地方就是他不随主流的投资框架。在李彦的投资框架下,他认为新能源投资的性价比不够高。作为李彦2018年开始研究的“储备行业”,李彦坚定认为军工已经进入基本面从上游到中下游全面兑现阶段,于是把自己的产品换装成为一只军工基。在重仓军工的半年多时间里,李彦取得接近70%的收益,收益跑赢同期间新能源主题基金。

到这里有人会问,为什么李彦作为全市场投资的基金经理风格却如此极致?那就不得不说一下李彦的投资框架了。

 “1%”的投资框架

李彦的投资框架是基于政治经济学的跨周期行业比较,在不同阶段找出全市场最强的板块,选择重仓。同时,考虑估值的安全边际和股价的相对位置来控制回撤。简单来说,就是李彦是基于经济发展周期自上而下地选出最好的板块,再去考虑板块下的好公司。即便市场上99%的基金经理都会自下而上地选择好公司,投资成长性,李彦依旧选择做那1%的少数派。

如果说价值投资是选择一辆低速行驶的列车,期望他高速行驶起来;成长投资是选择一辆已经在高速行驶的列车,期望他超高速行驶;那么,周期投资则是跳出了对绝对速度的追求,而是选择每个时间段跑的相对快的列车。

同样是选择几个行业中的几个公司,李彦与其他基金经理的底层逻辑是截然不同的。李彦的思维是基于这个阶段这个行业非常好,所以选择了行业下的几家公司。而其他的基金经理觉得这几家公司本身就是最好的。所以,通过多年的积累与实操经验,李彦已经形成周期判断→行业比较→投资决策这样稳固的框架。

李彦投资框架的核心是行业比较分析,分为5个要素:

1.比较小周期(3-5年)内,产业在周期的位置。比如说新能源汽车、风电、光伏,李彦认为处于小周期上升阶段的中后段;而对于军工,李彦认为其在这些高成长行业里面是处于小周期里的中前段,相比新能源,军工的投资期限更长,更有潜力。这就是为什么,李彦能果断放弃大热的新能源而转向军工。

2.比较行业未来五年成长增速。这个就比较简单,增速不同,未来成长性也天差地别。对于具有成长稀缺性的行业,李彦会给予更高的溢价空间。

3.比较竞争格局。如果产业非常好,但竞争格局在持续恶化,这些企业可能是挣不到钱的,或者说盈利能力是持续恶化的。例如磷酸铁锂在2019年年末只有3-4家企业在做,在2020年年末有10家企业在做,在2021年年末大概有50-100家企业在做,这显然就是一个竞争格局超级恶化的行业,其未来的单位盈利是不可能延续的。

4.比较估值水平。李彦认为,估值水平是一杆秤,秤的一边是宏观经济环境、市场流动性、行业增速和盈利预期等等宏观中观因素,另一边则是行业估值。通过对左边的比较,进行右边的动态调整。

5.比较股价的相对位置。李彦会在政策鼓励行业发展的时候,选择全仓。同时,也要满足公司股价相对左侧,不会在高点入场。总结:顺势而为,逆市投资。

对于后市在李彦的投资框架下,李彦筛选出了地产行业产业链,并且已经重仓30%一段时间。所以,可以看出在最近一段时间,军工行业整体回调下,华夏兴和的净值基本没怎么跌。同时,李彦也表示,在2022年依旧会有50%-60%的仓位在军工,30%在地产产业链,储备两个方向:网络安全和疫后出行产业链。

小婷对于李彦的评价是:稳、准、狠。稳的是他逻辑坚固且体系完善的投资框架;准的是李彦把握周期下的行业选择非常准确;狠的是他可以在确定好之后,坚定地重仓介入。

就是这样一个“稳、准、狠”的基金经理,小孟决定会持续跟踪李彦产品的业绩,期望他能在2022年有着更突出的表现!

 $华夏兴和混合(F519918)$   $华夏蓝筹混合(F160311)$  

雪球转发:4回复:5喜欢:12

全部评论

阿达达wzj04-22 18:58

原有的共同掌权,分主副。然后慢慢淡化 退出

大象可以狂奔01-10 12:36

好的,谢谢。

养基厂花小婷01-10 10:25

按公募行业的普遍规律,业绩好的基金经理要么发新基要么接老基,既然接了老基,那肯定要有决策权的。

大象可以狂奔01-09 15:55

三个经理,到底听谁的?最近不错是李彦操作的吗