这几天看到一个老朋友西仪股份突然走红，截至今天已经13连板，股价翻了3倍多。这只名不见经传的家伙勾起了我上一轮牛市的回忆。
2015年轰轰烈烈的牛市中，军工行业诞生了诸多牛股，那时候没人关心军工股何时兑现业绩，只关心什么时候进行重组、科研院所资产注入。而东邪（长春一东）、西毒（西仪股份）、南帝（湖南天雁）、北丐（北化股份）在2015年的军工行情中大红大紫。
不过2015年泡沫刺破后，军工股开始持续回调，直到2018年末大熊市结束，军工资产迎来了价值重估。不过此时，主流机构意淫的不再是军工资产重组，而是十四五规划下军企的业绩成长性。
2019年以来中证军工指数涨超120%，年化收益率超31%； $军工ETF(SH512660)$ 涨超125%，而这两年被热捧的军工行业的核心资产中航沈飞，航发动力纷纷涨超200%。
如果单看热门军工股，他们目前的估值水平已经难言便宜，甚至可以用昂贵来形容，航发动力目前接近5倍PB，62倍滚动PE皆处于20年来最高分位。
火了两年的军工股，2022年会如何？估计这是不少军工股爱好者眼下最大的困惑，但最近西仪股份的异军突起，似乎想证明些什么。
改革（资产证券化、资产注入、院所改制、混合所有制改革、员工持股、股权激励等行动措施，可提升或预期提升军工上市公司资产质量及盈利能力），一度是军工行业的重要逻辑之一，也是过去支撑军工行业较高估值的重要因素。长期以来，资本市场对军工行业的资产重组充满期待，资产注入也成为历史上若干次行情启动的重要逻辑。
近年来由于改革进程难以一蹴而就，难以实现资本市场快速兑现的预期，于是，改革的逻辑似乎已经被市场长久忽略。但是，改革成为近期军工行业的热点和焦点，行情上表现有：
凤凰光学拟资产重组，9月以来，最大涨幅近340%；西仪股份拟资产重组，12月6日以来，十连板；湖南天雁12月来翻倍；长春一东、北方股份、贵航股份、航天机电、杰赛科技、中瓷电子等实现较大涨幅，集中于电科、兵器、兵装等军工集团。
简单解释一下12月的军工股表现，那就是大小风格切换，从成长切换为价值，说人话就是高位涨不动了，换低位涨。
前面讲到此前被认定军工核心资产的中航沈飞、航发动力估值已高，股价已经反应了未来成长性，不过中证军工指数的整体估值水平并不高。
结合着目前军工行业所处背景，小婷猜想军工股的2022年大概不会全面飙涨，也不会掉头向下，这种行业背景就需要优选个股，不然可能折腾一年下来反而亏钱。但无论是军企的保密制度，还是业务的复杂程度，都不适合普通投资者直接搞。押对了盆满钵满，押错了可能轻松腰斩。
怎么办？优选基金是个好选择，很多老股民已经进化到去买军工ETF，这两年收获颇丰。还有没有更好的选择？主动军工基金是不是会表现更好？
我试着将2021年wind军工主动基金做了简单分类，一类是相比军工ETF有着超额收益的，而另一面则是大幅跑输军工ETF的。（比较基准易方达军工ETF）
超额收益前20名的基金如下：
以上20个主动基金2021年具备很高的超额收益，但如果明年军工股的行情与今年截然不同，说不定会贡献负超额。简单聊聊这里面我感兴趣的产品：
作为灵活配置型基金，早年间这个基金并不是做军工的，只是基金经理李彦在2020年6月接手后，开始了大开大合的操作。
翻看基金季度报告不难发现，在2020年3季度李彦便将目光瞄准到了新能源，当时的宁德时代股价还是200元，此后一直重仓持有新能源到今年2季度，他做了一个重大决定，满仓梭哈军工。
在被问及为何从动力电池切换到军工时，他长篇大论，小婷如果帮他做个简单解释，就是新能源太贵了，谁爱买谁买，反正我不买。军工景气度不错，还很便宜，我为什么不买。
在对未来军工行情展望时，除了大家都说烂了的大飞机领域，他也在关注10年超级航运周期的造船。字里行间能够感受到，这个基金经理一直在进行着自我迭代，开准了机会敢于重仓甚至满仓，这源于深度研究，也是一种天赋，也许这种不拘一格，敢想敢做的基金经理，在未来军工股的行情中能继续创造属于他的奇迹。
这只专注于军民融合的基金成立于2017年，今年也有着超20%的超额收益。比较有趣的是，郑玲加入之际刚好是军工行情的反转之际，在此之前，军工行业持续低迷，巧妇难为无米之炊，纵使你是天子骄子，做军工股也难有名堂。
不知是郑经理选择了军工，还是军工选择了她，总之她接手后，军工的行情如火如荼的展开了，郑经理到底什么来历？
准确的说，她是一个11年投资经验的公募“新兵”，2009年先后从华中科技大学、北京大学毕业的郑玲进入中国航天科技集团财务公司，开启了自己的股票投资生涯；2015年12月，郑玲加盟中邮基金，负责专户投资；2018年3月，凭借稳健的投资风格和出色的业绩，郑玲出任中邮基金权益投资部和研究部总负责人。
现在军企财务公司工作，随后加盟基金公司，可能这才是军工行业基金经理最宝贵的财富。过去的采访中令我印象最深的便是她的投资理念，她坦言投资中特别忌讳“盲从、跟风”，不会抱团买入处于估值高位的热门股。即便是优质龙头股，如果过分拔高估值，也会限制股价上行空间，甚至面临震荡调整压力，给组合带来较大的波动风险。在未来潜在的震荡市中，这个理念也许会让她的产品走的更稳，更远。
除此之外，易方达国防军工、长信国防军工这类业内翘楚，长期一直都有着不错表现，Alpha收益显着，同时衡量风险收益比的夏普比率较高，波动率与其他同类基金相比适中。
当然，事情有两面性，今年有着超额收益的主动军工基金明年不见得继续跑赢，今年没有超额甚至超额为负的基金也可能明年爆发，下一篇我们再来盘点。
综上，军工股似乎正在逐渐从过去的题材股、妖股转变成具备成长性的靠谱股，不过转变的过程中必定经历阵痛，在选择基金产品时，不只需要看过去表现，也许基金经理们的应对，以及对军工股的理解更重要。如果你发现一只军工产品的基金经理总是后知后觉，风格漂移，一定要把他卖掉，不如去买ETF，不如证转银拿去吃吃喝喝。