作者：必贝投研 张黎
俄乌冲突爆发至今仍未有结束的迹象，硝烟尚在弥漫，受战争影响，乌克兰物流和出口受阻，俄罗斯因制裁和反制裁措施导致贸易受限，作为全球重要的粮食和农产品生产与出口国，俄乌两国间的冲突威胁到全球粮食体系安全，推动原本在疫情影响下就持续上涨了两年的农产品价格继续冲高。
联合国粮农组织（FAO）公布的数据显示，2020年至俄乌冲突爆发前的2022年1月，全球食品价格指数上涨了32.1%；战争发生后的2月和3月，该指数分别报141.1点和159.7点，两度刷新记录；4月最新数据披露，因植物油和谷物价格下滑,食品价格指数出现小幅回落，环比下跌0.8%,但同比上升29.8%｡
粮农组织食品价格指数
数据来源：联合国粮农组织 制图：必贝投研
粮农组织首席经济学家托雷罗认为,对低收入缺粮国家来说,食品价格指数小幅下降是好消息,但当前全球食品价格水平仍接近最高点,反映出市场的持续紧张,而这将对全球最弱势群体的粮食安全构成挑战｡
世界粮食计划署近日也发出警告称，2022年预计全球将有38个国家的4400万人在饥荒边缘徘徊，人类或将面临“二战后最大的粮食危机”。持续暴涨的粮价、不断增加的粮食不安全国家和人口、专业部门的警告，无一不在表明全球正面临着严峻的粮食问题。
农业相关标的介绍
在紧张的粮食安全背景下，金融市场相关资产价格飙涨。
我们先来看一下四只可以在BBAE APP上查询到的､与农业相关的投资标的,它们分别是农业ETF- VanEck Vectors (MOO)､农产品ETF-PowerShares(DBA)、阿彻丹尼尔斯米德兰公司(ADM.US)、邦吉(BG.US)。
农业ETF- VanEck Vectors (MOO)
MOO月K
来源：BBAE APP
MOO成立于2007年8月31日,是由全球资产管理巨头VanEck推出的农业指数基金,追踪MVIS Global Agribusiness index，为投资者提供农业化学品､化肥､种子､农业设备等一篮子涉农业务投资机会，费用率为0.56%。
就市场权重而言,该基金在美国市场的投资份额最大。在4月10至5月10日这一月内，该基金净流入资金 3.03亿美元｡截止5月13日,MOO共持有56个标的,其中最大持仓标的是德国制药企业拜尔公司,占比为8.87%,第二大持仓是美国领先的农业设备生产公司：约翰迪尔(DE.US),持仓占比达到8.21%,前十大持仓占比为57.82%｡当前,该基金总市值为11.29亿美元,单位净值为96.74美元。
农产品ETF-PowerShares(DBA)
DBA月K
来源：BBAE APP
DBA成立于2007年1月05日,是由Invesco公司推出的一种多元化的农业 ETF,通过持有多种农产品期货合约（如大豆、玉米等）跟踪一篮子商品价格走势,追踪DBIQ Diversified Agriculture Index TR,费用率是0.93%。在4月10至5月10日这一月内，该基金净流入资金3.06亿美元｡截止5月13日,DBA共持有12个标的,前十大持仓占比为99.42%｡当前,该基金总市值为18.49亿美元,单位净值为21.98美元,年初至今的回报率为10.73%，一年的回报率为13.67%。
阿彻丹尼尔斯米德兰公司(ADM.US)
ADM月K
来源：BBAE APP
ADM总部设在芝加哥,于1902创立，并在1924年成功上市纽交所，是一家名副其实的百年企业。起家于压榨亚麻籽的ADM在多年发展中已经成长为全球四大粮商之一，旗下制造工厂遍布全球各地，业务涵盖食品业、饮料业、保健品业和畜牧饲料生产和销售等领域。同时，还从事有关农粮储备与交通运输等业务。
2021财年，ADM取得了创立以来最好的业绩，实现营业收入852.49亿美元，同比增长32%；毛利59.87亿美元，同比增长34%；税前利润33.13亿美元，同比增长76%；全年净利润27.35亿美元，每股收益为4.79美元；EBITDA达到49.07亿美元，资本投资收益率达到10%。
按品类来看，2021年公司营收主要来自三大部门：农业服务和油籽加工､玉米加工业务、营养品业务,三部门分别实现670.47亿美元､111.1亿美元､67.12亿美元的收入，总营收贡献度分别为78.65%、13.03%、7.87%。
今年一季度最新财报显示，ADM 在Q1增势不减，总收入增长25%,从188.9亿美元攀升至236.5亿美元，净收益总计10.5亿美元,同比增长53%｡资本市场上，ADM当前股价为84.44美元/股，市值为475.15亿美元，年初至今股价上涨24.93％，一年内股价上涨24.80％。
邦吉(BG.US)
$邦吉(BG)$ BG月K$中粮工科(SZ301058)$ $中粮科技(SZ000930)$
来源：BBAE APP
邦吉公司成立于1818年,总部设在美国纽约，在2001年8月2日成功登陆纽交所，是四大粮商中历史最为悠久的公司。2021财年，BG业绩表现强劲，实现净销售收入591.5亿美元，同比增长43%，创造净利润20.8亿美元，同比增长81%。从核心业务板块来看，农业综合业务实现销售货量1.42亿吨，净销售收入为436.36亿美元，同比增长45%；精炼油和特种油业务实现销售货量920万吨，净销售收入133.32亿美元，同比增长39%；碾磨业务实现货量719万吨，净销售收入19.09亿美元，同比增长18%。
2022年Q1，BG表现同样不俗，实现销售额总计158.8 亿美元,与去年同期的129.6亿美元相比增长23%，强劲的第一季度使邦吉将其全年每股收益从1月份预测的9.50美元上调至至少11.50美元｡当前，资本市场上，BG股价为109.17美元/股，市值为165.65亿美元，年初至今股价上涨16.93％，一年内股价上涨20.46％。
多种因素推动粮价上涨
事实上，近几年，世界粮食产量连年增加，全球并不缺粮。FAO统计数据表明，2018/19年、2019/20年，2020/21年，全球粮食总产量分别为26.5亿吨，27.1亿吨和27.8亿吨，而2021/22年度，这一数字预计将增长至28亿吨，全球人均年度可支配粮食数量约为710斤，其中还未包括肉类、蔬菜、水果等食物。
这个数字并不低，那为何粮价仍在不断上涨、遭遇粮食不安全问题的人还在逐年增加？具体来看，主要包括以下三大影响因素：
一是全球粮食板块供需格局的变化。首先是新冠疫情引发新一轮粮价上涨。2020年初，新冠疫情席卷全球，给全球供应链体系造成了严重冲击。而粮食生产网络复杂，涉及到包括农民、工人等劳动者，化肥、种子和农药等材料，加工厂、运输公司、批发零售商等合作伙伴在内的方方面面。在疫情影响下，劳动力供给短缺、物流运输受阻，农产品供给收缩，但作为生活必需品，农产品的需求又相对刚性，再加上各国为应对疫情，多实施宽松的货币政策刺激经济，推动全球粮价开启新一轮涨势。
其次是俄乌冲突火上浇油。因为拥有广阔的黑土地资源，俄乌在全球农业市场中举足轻重。根据FAO统计，2021年，小麦市场方面，俄罗斯产量为8199万吨，占全球小麦产量的10.56%，乌克兰产量达2903万吨，全球占比为3.74%，俄乌合计出口全球占比25.6%；大麦市场方面，俄罗斯和乌克兰大麦产量分别为1750万吨和1020万吨，总计占全球大麦产量的19%，两国合计出口全球占比超过30%；玉米市场方面，2021年俄罗斯玉米产量1487万吨，乌克兰3857万吨，两国累计占全球总产量的4.5%，两国总计出口3687.6万吨，全球占比19.65%。
俄乌战事之下，一方面两国当前粮食出口受到影响，另一方面在战火波及的区域，粮食种植必然会受到重创。当前正值北半球春播，但俄乌问题仍没有结束的迹象，乌克兰大概率难以正常完成播种，乌农业部也预期，今年乌克兰整体的播种面积将出现20%左右的收缩，冲突严重的地区将减少60-70%。
在地缘政治冲突影响下，全球粮食供需收到冲击，原本依赖于俄乌粮食的国家需要重新寻找进口渠道，全球粮食贸易和进出口格局将发生改变，助推全球粮价上涨。
最后是各国贸易保护主义或将加剧矛盾。粮食短缺、农产品价格高企通常会增加各国囤粮和惜售意愿，从而带动全球贸易保护主义升温。在当前战争影响和粮食危机的预期下，全球已有多国实施出口管制，以优先保证本国国内供应。例如，阿根廷暂停了豆油和豆粕的出口许可，印度尼西亚暂停棕榈油及相关原料的出口。管制措施下，全球粮食贸易体系遭到破坏，或将在粮食供给趋紧的大势下加剧结构性矛盾。
二是全球能源价格上涨。当前，石油、天然气等能源和化肥价格也在持续暴涨中，使得农产品种植成本、加工成本和运输成本增加，同时，全球石油价格飙升，让作为可替代品的生物燃料需求大增，增加了对粮食的额外需求，从而推动粮食价格上涨。以美国为例，国际谷物理事会的数据显示，2021年，美国用于生产生物燃料所消耗的粮食约1.7亿吨，占其全国粮食总消耗量的47.4%，而全国用于食用的粮食仅占粮食总消耗量的9.2%。
三是全球极端天气频发。近年来，以“拉尼娜”现象为代表的极端天气频频出现，在拉尼娜发生时，印度尼西亚、马来西亚和菲律宾等东南亚地区的对流活动加强，风暴和降雨过程异常增多，极易引发洪涝灾害；而太平洋东部和中部地区、阿根廷、美国东南部等地却容易出现干旱少雨。拉尼娜发生在农作物生长期，将会通过改变降水量影响农作物产量，从而作用于农产品价格。例如，美国、阿根廷和巴西将会因为干旱导致大豆、玉米等作物减产，印尼、马来西亚等东南亚地区主产的棕榈和橡胶虽能适应强降水带来的湿润气候，但若爆发洪涝灾害，将不利于农作物的收割与运输。
当前，乌克兰因战争无法进行春耕，乌农业部预计播种面积会收缩20%；美国北部持续遭遇低温天气，春播进度落后，USDA在作物生长报告中公布的数据显示，截至5月1日，美大豆和春小麦播种率以及冬小麦生长优良率均低于去年同期；阿根廷霜冻和巴西干旱引起市场对大豆和玉米减产的担忧；同时，俄乌冲突走势不明，仍未有结束的迹象，欧美和俄罗斯间的制裁与反制裁举动不断，加重全球能源危机，间接影响农产品价格；除此之外，因农产品短缺预期而升温的贸易保护主义也不容忽视。多种因素作用下，粮食价格在短期内下降的可能性较小。
版权声明：本文为BBAE原创文章，未经允许严禁转载，违者追究法律责任。
免责声明:本文仅代表作者观点及立场 ，不代表BBAE赞同其观点及立场。本文仅供参考，无意提供税务、法律或投资建议。BBAE不能保证此处包含的信息的准确性、及时性或完整性，并且可能会有所更改。过去的表现并不能预示未来的结果。在做出投资决定之前，你应该咨询有执照的投资专家或寻求独立的投资建议。