作者：必贝投研 张黎
$埃克森美孚(XOM)$ $英国石油(BP)$ $中国石油(SH601857)$
历史上数次石油危机的爆发，均与地区战争或冲突有着直接的关系，这表明石油作为大宗商品之一，较容易受到国际局势的影响。此番原油价格暴涨也不例外，其中主要的推动因素之一便是自年初以来逐渐升温的俄乌冲突。
1月28日，布伦特原油七年来首次突破每桶90美元，收于90.03美元/桶。
2月11日，美国总统拜登敦促所有美国公民48小时内离开乌克兰，推动当日布伦特原油最高价涨至95.66美元/桶。半个月里，在俄乌紧张关系的刺激下，布伦特原油先后越过了90美元/桶和95美元/桶两道大关。
2月24日，俄乌冲突爆发，枪炮声响起以后，全球原油市场反应迅速，布伦特原油价格一度直线飙升至105.79美元/桶，WTI价格最高涨至100.50美元/桶，两大原油双双涨过100美元/桶的大关。
2月28日，布伦特原油期货自2014年9月8日以来首次收于每桶100美元上方。
3月7日，布伦特原油期货价格一度触及139.13美元/桶高位；WTI原油期货价格一度突破130美元/桶，均创下2008年以来新高。当前，二大原油期货价格依旧在高位震荡。
其中，截止2022年3月10日，WTI原油期货一月内上涨14.53%，年初至今上涨41.78%，一年内涨幅高达62.52%。
伦敦布伦特原油期货一月内上涨15.97%，年初至今上涨40.81%，一年内涨幅高达58.22%。
全球原油市场格局
中商情报网与美国《油气杂志》公布的数据显示，2021年全球石油储量降低0.2%，为2362.3亿吨，主要集中在中东和美洲地区；全球石油产量同比增长1.3％，达到44.23亿吨，储采比为53.41。
其中，美国合计石油总产量约为5.64亿吨，与上年持平，仍是全球第一大产油国。俄罗斯产量增长2％，至5.34亿吨，跃居全球第二。沙特减产1.1％，产量降至4.7亿吨。
中国维持了较高的勘探开发力度，产量增长2.5%。欧佩克产量为15.41亿吨，较2020年增长2.3%，在全球产量中占比提升至34.9%，是上一年度石油产量增长的主要贡献方。
2021年世界TOP10原油生产国产量（单位：百万桶/天）
数据来源：Rystad Energy 制图：必贝投研
从地区来看，中东和美洲各占了全球产量的三分之一，东欧及前苏联地区次之，非洲、亚太和西欧地区对产量贡献较小。2021年，中东地区仅伊朗和卡塔尔产量增长，其余主要产油国产量均小幅下降，整体增长0.7%；美洲地区在加拿大增产的带动下，整体增产1.2%；东欧及前苏联地区主要受俄罗斯产量增长的影响，整体增产1.4％；非洲产量从上年的大跌中有所恢复，同比增长6.9%；亚太地区产量与上年相当；仅西欧地区产量明显下滑，整体产量降低1.8％。
当前，全球石油产量虽较2020年有所回升，但是供给端尚未完全恢复，与新冠疫情前的水平仍旧存在一定的差距。据IEA最新数据，2021年Q4，全球原油供应量为9809万桶/天，较2019年同期水平尚有360万桶/天的缺口未恢复，而需求端的回升速度快于供给端，去年第四季度已经达到了10024万桶/天，较疫情前同期水平仅余90万桶/天的差距。原油供需两端修复节奏的错位使得市场陷入紧缺局面，OECD商业原油库存持续位于历史低位，低于近五年的平均水平。
OECD商业原油库存
来源：IEA
作为全球领先的原油生产国与出口国，国际能源署指出，2021年，俄罗斯原油和凝析油产量为1052万桶/日，占到全球产量的12%，产量中超过四成出口。在2022年1月，俄罗斯石油总产量为1130万桶/天，仅次于美国和沙特阿拉伯，位居全球第三。在出口方面，俄联邦海关局的数据显示，2021年俄石油出口额同比增长51.8%，达1101.19亿美元。同时，2021年俄石油出口量减少3.8%，达2.3亿吨。数据表明，2021年前9个月，俄罗斯石油出口额就超过了2020年全年指标，达779亿美元。
从出口TOP10国家名单中可以看出，俄罗斯的原油主要是流向欧洲与中国，其中，中国是俄罗斯原油最大的买家。UN Comtrade的数据表明，2020年俄罗斯向中国出口的原油在总出口中的比重高达32.80％，远高于占比第二的荷兰；2021年间则是平均每天购买160万桶原油。
2020年俄罗斯原油出口TOP10国家占比
数据来源：UN Comtrade 制图：必贝投研
俄乌冲突后原油料持续高位震荡
随着俄乌冲突的逐渐加剧，大宗商品市场被扰乱，俄罗斯的原油出口也遭受诸多阻碍，国际市场对于原油供应中断的担忧不断加深，基于此，高盛集团、摩根士丹利和摩根大通等华尔街银行都上调了油价预期，共有35位分析师预计，今年布伦特原油均价将在每桶91.15美元左右，高于1月的79.16美元预估。
自2月24日俄乌冲突爆发以来，黑海地区的航运受到严重阻碍，对国际运输和全球供应链产生了广泛的影响，同时西方国家还对俄实施了严厉的制裁，地缘政治风险攀升，全球贸易节奏或将被打乱，对俄罗斯石油出口的限制，会变相削减全球石油的供应量。欧佩克秘书长声称，全面禁运俄罗斯石油后，全球当前没有任何产能可以替代俄罗斯每日700万桶的石油出口，缺口无法填补，将刺激价格上涨。
例如，在美国政府宣布对俄石油禁令后，美国汽车协会公布的数据表明，全美平均汽油价格升至每加仑4.173美元，打破了2008年7月创下的历史最高纪录，普通汽油价格一周内的涨幅达到了15%，创下近20年来的最大周涨幅。
Rystad Energy的研究显示，俄乌战争带来的工业活动削减和内部流动减少，会导致全球市场每天减少多达100万桶的石油需求，但这仍不足以抵消俄罗斯遭制裁而减少的700万桶石油供应。因此短期来看，原油价格整体受到地缘冲突和供需缺口双重支撑，只要俄乌冲突持续，国际油价难以显著回落，大概率将继续高位震荡。
但是地缘政治事件对油价的影响是阶段性的，后续将以基本面支撑为主。而当前原油基本面强劲，供需缺口从2020年开始不断扩大，原油库存持续位于历史低位。因此预期油价在冲突结束后下行难度大，即使下降也不会低于冲突前水平，高位运行的可能性大，而后续能否再次大幅度上涨则取决于欧美对俄罗斯的制裁措施、以及俄罗斯的反制裁举措是否会对俄罗斯石油的产量及出口产生影响。
原油供需缺口预计
数据来源：IEA
其中，浅蓝色区域为现有产能，深蓝色区域为已经存在的投资油气田投产情况下的供给，SDS为碳减排情景下的需求。
石油巨头翻盘后又受冲击
前不久，全球多家石油巨头先后发布了2021年Q4及全年财报，得益于后疫情时期的行业复苏和国际油价回升，各公司从2020年的惨淡营收和巨额亏损中翻盘，业绩创下新高。可随着俄乌冲突升级，多国宣布对俄罗斯实施制裁，压力之下，欧美石油公司在俄业务受到冲击，陆续宣布退出俄罗斯市场，这一举动将使得本就混乱的全球石油市场形势进一步恶化。
埃克森美孚(XOM.US)
埃克森美孚股价月度走势图
来源：BBAE
埃克森美孚成立于1882年，是世界领先的石油与天然气生产商和综合炼油商，在石化和能源领域的诸多方面排名靠前，主要业务是能源与石化产品的制造和销售。
2月1日，公司公布的最新财报显示，XOM第四季度营收为849.65亿美元，同比增长82.6%；净利润为88.7亿美元，上年同期净亏损200.7亿美元。全年业绩方面，2021年公司总营收2856亿美元，接近2018年的峰值水平。而在2020年，由于疫情对全球能源市场需求的冲击，埃克森美孚亏损惨重，全年净亏损金额高达224亿美元，成为40年来首次年度亏损。在资本市场上，XOM当前股价为85.36美元/股，并在3月8日创下52周新高，冲到91.51美元/股的高点。
在对俄业务方面，埃克森美孚仅有俄罗斯远东萨哈林1号海上石油项目30%的股份，日前也已声明将采取措施停止运营并退出该项目。对此，XOM方面表示，该项目价值高达40亿美元，平均每日能为全球市场提供23万桶石油，停产带来的损失不容小觑。
壳牌(SHEL.US)
壳牌公司成立于1907年，由荷兰皇家石油与英国的壳牌两家公司合并组成，是国际上主要的石油、天然气和石油化工生产商，经营业务还涉及汽车燃油、润滑油零售等领域。在2021年间，壳牌公司变动不断，既废除了双重股权结构、将公司总部从荷兰迁至英国，又改换公司名称、将“荷兰皇家”字样删除。
2月3日，壳牌发布了2021年第四季度及全年财报，数据显示，在大宗能源商品价格上涨的推动下，公司业绩显著提升。全年间创造了193亿美元的净利润，远高于2020年度48.5亿美元的净利润。同时，公司债务减少了230亿美元，至526亿美元。美股市场上，壳牌当前股价为51.69美元/股，市值为1964.22亿美元，52周最高值为56.13美元/股。
在对俄业务上，壳牌表示，一方面将撤出持有27.5%股权的Nord Stream 2管道项目，同时退出与俄能源巨头Gazprom合营的Salym Petroleum企业，SHEL估计这将为公司带来累计约30亿美元的损失。另一方面壳牌还将停止对俄罗斯原油的所有现货采购，并逐步退出其他贸易和商业往来。
英国石油公司(BP.US)
英国石油股价月度走势图
来源：BBAE
英国石油公司成立于1909年，是世界领先的石油和天然气巨头，主要业务是油气勘探开发、炼油、天然气销售和发电、油品零售和运输、以及石油化工产品生产和销售。此外，BP还致力于发展可再生能源业务。
2月8日，公司公布了2021年第四季度及全年的财报，数据显示，在能源危机推动石油和天然气价格飙升的大背景下，BP在2021年创下8年来的最高利润水平。其中，第四季度，BP净利润从前一季度的33亿美元增至41亿美元，超过分析师预期的39亿美元；全年间，公司实现基本重置成本利润128亿美元，高出分析师预计的125亿美元。同时，BP还表示，未来将继续增加低碳投资，争取到2030年将石油和天然气产量削减40%。资本市场上，英国石油当前股价为29.03美元/股，市值为942.30亿美元。
在对俄业务上，英国石油表示，公司已经放弃了在俄罗斯的全部业务，并将出售所持俄罗斯国有石油生产商Rosneft近20%股权，而这一出售业务会为公司带来高达140亿美元的损失。
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