爱尔眼科2019年度股东大会分享

#2020股东大会见闻# $爱尔眼科(SZ300015)$

爱尔眼科年度股东大会于2020年5月19日召开,今年由于疫情的原因,以前定点的酒店不能接受团体活动,公司上市以来的年度股东大会安排在公司的总部会议室了。

我是19号一大早乘飞机从南京飞长沙,下了飞机8:25打车直接赶往长沙爱尔医院。出租车到了市区的时候,感觉还是有点小堵,到了医院也接近9:30分了,正好参与机构投资者的现场调研。公司董秘办文主任负责接待,长沙医院市场部派了专人参与交流。在医院的交流过程中得知,医院恢复门诊以来,业务基本恢复常态。今年由于疫情的影响,医院积极推广了互联网预约挂号,患者能够错时前往诊疗。并且医院根据患者的需求,能够做到每周有2-3天开展夜市门诊(主要针对儿童视光业务)。由于疫情控制的要求,住院部取消了在过道里面的加床,病房里面已经是非常拥挤了,据医院方交流人员说,医院最近几年最突出的矛盾就是场地受限,医院的行政部门的办公场地基本上都搬到隔壁另外租的场地去了,腾出地方作为住院部,但也是不能满足业务需求,估计要等到总部大楼建成搬迁过去才会得到根本性的改善。具体搬迁的时间目前还不确定,本来是预期年底能搬进去的,疫情影响以后可能有延后。

发两张现场图片感受一下

长沙爱尔医院现场调研结束后就赶到了爱尔眼科雨花区西子门诊部,门诊部的店长负责接待工作,沟通环节了解到的信息:该视光门诊部成立近7年,营业面积近300平米,目前定员9人,包括1名执业医生和3名视光师。上个年度门店直接营收达到近800万元,月均接待消费者400-500人,客单价在1300元左右,从诊所确定主要转诊到爱尔医院的直接在门诊部办理好挂号手续,转诊率大概在65%以上,转诊到爱尔医院的的患者产生的营收有部分算作门诊部的业绩贡献,具体分配比例未能问出。上午的现场调研11点30结束,午饭后准时到达会议现场参加会议。

今年虽说有些地区的投资人由于疫情影响,无法安排来现场参加活动,但整体上参加会议的投资人和券商研究员机构投资者热度不减,会议室基本上也是没有空余的位置了。按照会议程序,走完了相关宣读提案流程,接下来就开始进入交流环节了,在大家写提问纸条的同时,董事长陈邦先生先做了一个铺垫,大概是意思如下:(根据现场交流录音整理,感谢@天宇康威咨询刘志刚 整理提供)

疫情原因第一次在集团总部开年度股东会,当初我们400平方米开始起步发展,18年发展到今天全楼40%楼面是我们租的,我们总部大楼预计2021年8月搬过去,全世界最大的眼科医院,大部分是医院用,一小部分总部集团办公用,总部大楼位置非常好,一号线出口就是,距离现在医院2站地。一年过去了,很快,我们就是这样,一年一年,日复一日,一步一个脚印走到今天。过去的10年老了10岁,但是收获的是稳重,基础也更加稳固。特别这次新冠疫情,经历特别多,今天的股东会特别有意义,感谢股东对我们一直的支持。对我们一季报,我们把又仅有精力投入到社会责任上,对业绩关心并不多,当然有投资人问我们业绩问题,季报出来之后我们看没有亏那么多,略有盈利。本次抗疫情,我们爱尔人表现可歌可泣,武汉疫情爆发,武汉是我们粮仓,占集团收入10%几,整个疫情期间,我们2000多人参与抗疫,230人参与房舱医院,我们用国际网进行全球采购和捐赠,我们捐款开始500万预算,但是序时疫情发展,我们不断去捐,特别是各个地市县薄弱,我们共捐款5350万。到3月份疫情逐步控制,全球爆发起来,我们迅速启动全球支援,最开始伊朗,采购13台呼吸机,通过中国红十字会,后来捐助西班牙 意大利美国新加坡,主要是我们有眼科医院地方。捐助时候无论国内还是国外我们没考虑成本,在祖国最需要的时候,一个有责任企业应该站起来。当时我们不惜一切代价去帮助。国外的捐助最大困难是我们采购不到物资,外面有一些产品,呼吸机售后不会用,万一他拿回去之后用不了,怎么办?再有运输问题,航空资源紧缺。爱尔人有13人感染但是都康复了,国外也有9人感染,一位去世,是一位60岁的医生。中国上半场,国外下半场,我们爱尔全场。越是这样经历,我们越是要努力,未来怎么做大做强,是我们未来10年任务。我们有3个目标:

1、网络布局。布局到城乡县,让老百姓可以在家门口享受到眼健康医疗。这不是一个简单的医院数量,而是一个整体体系,从上到下的支持,不是钱的问题,建设多少多少医院,要用一代人去打造。

2、中心城市,打造1家世界级眼科中心,7-8个国家级眼科中心,省会城市夯实省级力量,包括业务,学术等。地级市我们希望任何专科当地全面领先,从中心到省会到地级市这样一个网络建设,把中国眼科水平赶超世界先进水平。

3、我们未来市值相信更大,这是一副好牌,怎么把这副牌打好,如果不做好,爱尔如果不做好,白做一次爱尔人,希望通过全球全局、科研孵化,为人类眼科学世界科学做贡献,这是我们一代人的目标,未来这个目标我们一直努力。

今年业绩不好预测,来年业绩也不好预测。最近李总抓各个医院业绩,但是这种疫情变化,可变性太大了,不可预测。国际形势怎样,未来社会政治经济压力各个方面,是不好预测。我们希望投资人以长远目光,我们这一代爱尔人不少为了市场多少多少,我们管理层和4万人员工,以后可能有10万人,这10万人还在创新。如果你们看我们停止努力了,就可以卖股票了。大家放长远目光,大趋势是没问题的。下面大家有什么问题可以问,我和李总和大家可以交流。

问答实录部分:

Q1:高领资本,淡马锡成为战略投资人后,对爱尔影响?

A:不仅是他们,在座各位长线投资人的支持,让爱尔股价在大环境不好和利空的时候能保持稳定,这时候作用显示出来了。另外他们作为全新的价值投资机构,在各个方面都很突出,淡马锡也是东南亚最大机构。高瓴资本希望在生态链上希望在态链上是不是可以合作,全球网络上是否可以给与最大支持。这个可以增加我们核心竞争力。还有,我们定增并购他们希望参与进来,很多国内外机构都想进来,他们伴随爱尔发展。我们和大机构交流,我们也知道投资人是买卖股票赚钱的,我们爱尔是做实业的,我们做一个项目就要成一个项目,不像你们投资者,可以买7-8家股票。我们希望每一个项目都要成功,夯实每一步,战略投资者对公司是一个极大利好。

Q2:增加3个亿销售,具体对公司业务哪方面提升?

A:我们供应链问题,包括口罩都是我们自己生产的。产业链大有前景,我们大部分设备、药品耗材都是进口的。还有科技发展,治疗方法会有提高。我们按2级医疗器械设计的,提升到3级是很快的。对耗材使用越来越规范,这方面未来进行布局、

Q3:陈总和李总打算干多久?

A:问的好。生命不止,干劲不止。

Q4:公司现在占有率是多少,未来是多少?

A:从分母看,眼科医疗加上眼健康,中国1600亿左右,中国消费升级必然。疫情对眼科是利好,大家都在家看手机,再有口罩给大家戴眼镜雾气增加麻烦,做屈光手术人会增多。整体市场在增长,每年大约10%多一点。分母这个盘子在增加。爱尔希望更快一些,目前看我们100亿,不到10%,包括视光。未来能做到多少,我们努力去做,尽量给患者提供服务。

Q5:财务问题:应收账款主要包括哪些?为什么屈光视光增加之后,我们应收账款在增加?9个亿收入分配包括什么?设备是否像体外出售,综合利润率是多少?

A:(财务总监)应收款主要是医保,第二就是慈善。停车场、停车费增加、3类医疗器械销售,比如制剂口罩,未来会增加。设备租赁也不多,我们采购议价能力强,毛利率会增加。视光门诊我们以后专门全资子公司,以后不会有基金公司。视光门诊管理团队负责经营管理。手术是否自主定价?医保局是否限制定价?我们医保项目都是根据当地医保局定价,哪些收费哪些不收,都是按规定的。那么非医保项目,就是我们的视光和屈光,我们可以自己定价。回答完毕。

Q6:定增公告说募集资金有条件通过,我问是不是通过了,什么条件?

A:也就是说还有2个问题回答给他们,就可以了。我们大部分增发还是IPO都是有条件通过。你记住就是通过了就可以了。

Q7:爱尔国外门诊经营情况?

A:美国在等待。香港基本正常恢复。欧洲全部停,在逐步恢复过程中,德国比较早一些,意大利西班牙都在恢复过程,包括新加坡马来西亚。

Q8:市场占有率提升,未来是否加大收购部分?

A:我们双轮驱动,内生和外延增长。未来国内并购不会太多,国外审慎。并购基金今年10-20个亿,来年几个亿,后年可能就没有了。收购标的确实有一些,可能单个标的。同质化太多,关键是我们把眼前的做好。并购基金在爱尔发展历史起到巨大作用,到来年我们并购基金完成使命。未来我们以并购为主。未来视光这一块,我们大量发展视光中心、门诊部,我们上市公司专门成立全资子公司管理视光。这个公司和我们当地合伙人一起来做,就不用再用并购基金了。并购基金为什么还要1-2家,还有一些标的不规范,等规范之后再转入上市公司。当时我们实力弱的时候,需要并购基金帮忙,我们取得很好效果,随着我们实力增强,基金完成历史使命。大家也看到了这种模式在A股上市公司是独一家,目前没有第二家。我们希望任何事情,做一个要成一个,不让他失败。未来更多通过上市公司进行投资。我们会通过上市公司自由现金流、举债或者发行股票来投资。

Q9:营业规模,市场空间有多大?

A:国内没有特别权威数据,眼科包括医疗服务和配镜,也就是商业市场和医疗市场。我们爱尔把这2个通吃了。我们有视光门诊,不光是配镜,还有防控、诊治、教育,这是一个整体。这个市场空间超2000亿。而且眼科和世界科学增长超过其他学科增长。他市场空间巨大,远远没到,我们这一代人看不到他的空间。这仅仅是在中国,爱尔是全球性的公司。在我们可预见的未来是没有天花板的。让我准确数字说我们收入多少,我不好说,也不好引导,大家可以自己算。我们打造眼健康生态链,眼科医疗服务是全方位的体系。主要增加爱尔竞争力,真正有物美价廉好产品。我们很多眼科设备技术都是国外的。我们作为一个长期公司,是否需要对手,我觉得可能需要。

Q7:郑州、上海医院经营情况怎样?

A:上海1-4月负增长,4月份在收窄,但是盈利能力提高32%,因为收入结果消费人群提升,屈光、白内障需求。郑州1-4月增长10%以上,4月份增长比较快,大家别误解,没有可比性,今年完全反了,以往4月份淡季,孩子都上学了,但是今年疫情孩子推迟上学,导致4月份消费增加。你没办法来同期对比,在国外也是这样。今年疫情反常,别看今年。

Q10:眼科医生自己做手术情况,眼科手术后遗症?

A:我们行业内专家很多给自己家人做手术。疫情之后我们很多医院有活动对于抗疫情人员有优惠。屈光手术20多年了,技术非常成熟。2012年行业低谷之后,从那以后我们量价齐升。一些风波反而是迭代,在危机时候是行业洗牌。美国明星很多做了,多了解你就知道了。

Q11:如何平衡盈利诉求和医疗质量?

A:医疗质量是爱尔生命线,也是从医者基本道德底线。任何情况都是第一原则,这是我们得到患者信任基础。另外一方面大家也看到,如习总提出的,群主多层次需求和供给矛盾。我要看好病也要看的舒服。我们爱尔就满足了各方需求,我们有低端,也有高端。我们考虑如何满足消费者。最近医保控费改革,我们趁势转型,市场占比越来越高。我们白内障手术量和去年持平,但是收入增加了,就是因为消费升级。未来中高端需求是一个大蓝海。我们一方面医院扩建时候设置VIP,同时借鉴国外先进经验。所以医疗质量和盈利完全不是一个层次问题。我相信只要你坚持好服务,收入必然提高。他们并不矛盾,而是和谐统一。

Q12:基金类医院和上市医院管理是否相同?

A:基金的医院医疗质量服务质量完全参考上市公司,换句话说,对老百姓说,只要是爱尔眼科医院,服务质量是一样的,唯一不一样的是业绩。

Q13:公司规模增大,如何管理

回答:公司规模扩大也是一个人从小不断历练过程,无论管理思想、体系、层级。方法都与时俱进,行业再好,如果你自身管理有问题,你自身就是障碍。我们爱尔之所以可以后来居上,不断突破自我,最重要的是管理方面提升。

Q14:商誉计提问题

A:(财务总监)商誉增加主要是并购过来的,2020年我们大商誉是新加坡,有几个亿,其他都是非常好的。香港去年全部减完了。新加坡目前只开急诊。减值不减值,需要年底看。但是今年如果减值,就是新加坡这个项目。受疫情影响,不是影响一两家公司,影响面积很大,这个减值要求,证监会也许会给出政策指引。

Q15:关于未来发展。

A:全球稳步发展,国内我们深耕分级诊疗体系,我们当地很多视光科忙不过来,视光市场空间巨大。任何市场都是区域细分市场,爱尔也是。非公立这一块,我们远远领先,这种领先不是医院数量领先,而是整个体系领先,战略层面的,创始人的创业精神,这些大家看不见的东西。正是这些看不见的,正是爱尔核心竞争力。对公立医院也是。我们在很多省份收入手术都是第一。地级市就更不用说了。很多强势公立医院,比如广州中山,我们做老二就不错了。我们不甘心当老二,我们不是要业绩超越,而是自身要做好,提升整个医疗水平。中国就是要我们这些人在每一个细节做好,中国就起来了。

我们当初创业的时候,4个医生好难管理,现在4000医生,未来10000医生,大家合力往上冲的时候,气势完全不一样。未来我追求不是每年多少增长,我更加夯实是10-20年,给下一代爱尔人什么样的体系。爆发增长不可能持久,任何行业都这样,但是一定做实。

董秘吴总发言:

我16年爱尔工作从来没见过两位老总如此焦虑,也没见过他们如此淡定。确实,疫情之下,中国打上半场,世界打下半场,我们爱尔人打全场。一手抓抗疫情,一手抓复工。每一步棋下的精准,每一步走高效。相信各位朋友支持下我们一定会越来越好,感谢大家。


提醒关注事项:

1、本次会议上财务总监提示商誉减值的计算口径,也就是爱尔欧洲如果在接下来的时间中如果稳定的话,没有必要商誉减值,大家可以查看一下当年收购欧洲爱尔的时候盈利预测,收购已经经历三年业绩的超预期增长,就算现在同比有下降,但对比收购的时候业绩预期应该是在合理范围内。大家也可以看看最近的增发方案里面收购业绩预期目标,一般给的增长目标是10%左右,是相对可以实现的,商誉大规模减值的风险比较小。香港商誉减值的主要原因是当地营商环境恶化已经预期的经济发展前景不明,去年已经全部计提完毕,看看最近的国家对于香港安全立法的态度,我们有理由相信,爱尔的这个投资应该不算差的。

2、提到商誉减值的问题,董事长会议上也说了,由于新冠疫情的影响,不少公司的商誉减值是可以预期的,但这个属于突发公共卫生事件,不排除在政策层面会出指引商誉减值处理来让企业科学全面正确反映公司的经营状况。

3、商誉减值问题一直是投资爱尔不明真相的股东心中疑虑,从企业角度来说,在经营相对正常的年景,采取积极的商誉计提是无口厚非的,比如以后会出现老医院搬迁扩建和医院周边公共设施建设以及规划带来短期业绩下降的事情,这个时候快速计提应该完全没有毛病,只是在报表上的利润减少,实际的所得税少缴。

4、股东会上交流说法,视光诊所以后主要是上市公司体内来做这个事情,这个应该是确定性的事情,视光诊所是依靠爱尔的强大品牌号召力带来的流量,产业基金做的医院成立时间相对比较短,当地老百姓的认同感欠缺,所以大概率应该是在成熟的地区开展视光诊所,成熟地区都是上市公司体内的医院居多,如果让产业基金去做,同业竞争无法避免。

5、本次股东大会授权公司的融资额度是50亿,扣除已经负债的,应该还有20多亿可以新增的,在今年的形势下,不排除公司今年上半年增发完成后控制负债比到合理区间,积极收购或者并购眼科医院来增厚业绩。目前融资利率应该是5%不到,爱尔收购医院的PE一般是16-18倍,应该是完全可以覆盖掉融资成本且增加当期利润,并且收购医院资产折旧带来的现金流也是可观的。

6、本次股东大会上没有股东去问董事长捐款的使用方向的时间点,去年董事长宣布捐赠1亿股用于支持爱尔事业的发展,目前的价值是近50亿,真正的减持计划也没有出台,如果是二级市场减持必须多次发减持公告,总股本1% -减持进度50%-总股本2%-总股本3%-减持结束都要公告,最终是通过二级市场多次减持还是寻找战略合伙人一次接盘值得关注。

7、今年股东大会是唯一一次邦主没有给出业绩展望,邦主虽说有心干,但在太多不确定面前保持敬畏之心,这点必须点赞,资本市场虽然喜欢泡沫,但最后还是要称重的。


爱尔的估值判断问题

有不少网友私信问我当下如何看爱尔估值,我的判断是,剔除系统性的风险外,爱尔不用担心。

我之前曾经说过,以后的爱尔PB比一般的股票PE都高,现在看应该是常态了,以后还会得到强化。

以后爱尔常态应该是净利润率大于25%,净资产收益率大于50%。如果对这个有怀疑,大概率爱尔是拿不住的。


@今日话题

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精彩评论

woodenfox05-24 20:35

谢谢安顺兄的精彩分享。

夏雪宜05-24 15:04

恭喜长期持有$爱尔眼科(SZ300015)$ 投资者们,爱尔是我一路错过的好公司,上市之初就一直在观望,而一直没有上车。
认知决定操作,这几乎是必然,因为我会始终把“好股好价”放在投资准则的第一位,不买新股也属于辅助决策之一。
在看爱尔的同时,也看到了$通策医疗(SH600763)$ ,当有一天看上眼时,已经无法下手了。
不过错过也就错过吧,市场里有赚不完的钱,也就只能赚点自己可以理解的,能够把握的。
也可以将其视为马后炮,因为当时看中的公司会有很多,真正能够看懂,并买入一定仓位,持有相当长的时间后获得相当多的收益才是笔成功的投资。

眼健康张碧波05-24 19:06

总结的真好必须赞一个!

全部评论

启明-价值远航06-27 22:10

不影响企业发展

濠江资本06-24 12:15

爱尔眼科控股股东爱尔投资减持1%,套现17亿用于购置房产,说明阶段性高估到顶。之前在我关于爱尔眼科文章中已提醒各位,有估值泡沫了,看来验证了。

五福金牛H806-02 13:16

爱尔眼科医院

无名sept05-28 14:37

爱尔

庆低估凤香05-27 10:25

看提问提到2个关键店:1、爱尔收购定增 高瓴资本要参与  ,3到22年并购资金计划结束,直接用上市公司平台,是否商誉减值、业绩下滑风险?