《谈谈显示面板行业投资的习惯性认知误区》

京东方第一条液晶产线北京5代线B1,量产于2005年5月,距今已14年;TCL华星第一条液晶产线深圳8.5代线t1,量产于2011年10月。距今也有8年。京东方更是曾经在资本市场,以“吞金巨兽、烧钱机器”名噪一时。

一切事物都是在变化发展。无论是京东方,还是TCL华星,在面板行业的地位已今非昔比,然不少投资人困囿于过往,对面板行业仍然存在着一些习惯性的认知误区。

一、误区一:代工论

代工的本意是指代为生产,即贴牌加工。面板厂商作为中游元器件供应商与贴牌加工本无关系,那面板代工之论是从何而来?面板代工论与面板行业的"微笑曲线论"是同时期的产物,而面板行业“微笑曲线论”则脱胎于宏碁集团创办人施振荣,在1992年为“再造宏碁”提出的“微笑曲线”(Smiling Curve)理论。

面板厂商的上游是原材料厂商,下游是品牌厂商,原材料厂商、品牌厂商利润居于微笑曲线的两端,而面板厂商的利润则在微笑曲线的最底部,而代工的显著特征就是微薄的利润,面板代工论实际就是代指面板行业利润微薄。

时过境迁,无论是原材料厂商,还是品牌厂商,除了个别头部厂商,其行业整体利润早已经不再居于微笑曲线的两个顶端,面板厂商在整个产业链的话语权不是日渐衰落,而是日益强势。原因在于原材料、面板、终端行业集中度都已经出现翻天覆地的变化。面板行业已经从当年群雄割据演变到寡头竞争,市场份额不断的向头部厂商集中,相反原材料、终端反而演变成群雄逐鹿的局面,新进厂商不断蚕食,甚至鲸吞传统厂商的市场份额。

万物互联下的显示面板行业,其下游终端需求日益广泛。而随着显示面板在国内的磅礴发展,国内上游供应厂商也在不断发展壮大,随着面板龙头京东方市场份额的持续提升,其在上、下游的话语权也日趋强势。

面板代工论死灰复燃,与当下寡头竞争下的面板行业亏损局面不无关系。显示产业整个产业链的竞争格局已经大不相同,以抱残守缺的思维来看待显示面板行业当前的投资价值,是必会步入习惯性的认知误区。

二、误区二、唯终端论

唯终端论比代工论起源更早,国内面板厂商是显示面板行业的后进入者,产线量产之初,其产品生产成本、品质均无竞争力可言,成本高尚可依赖政府补贴勉力拓展市场,然产品品质的提升非一日一时之功,自有终端品牌才能确保下游出海口;而当时国内品牌厂商也饱受海外面板厂商高价,控量之苦。打造垂直产业链也就成了当时国内品牌厂商、面板厂商的重头大戏,冠捷之于京东方,华星之于TCL,正是在此考量下的存在。

京东方收购冠捷是在2003年,也就是说其在投资第一条液晶产线B1时就已经作此考量,不过其也在B1量产后的两年,2007年就开始出售持有冠捷股权,当然出售不是其本意,而是财务困境下的无奈之举。后来,京东方在自有品牌的建设上也是不遗余力,虽屡战屡败,却又屡败屡战。京东方自有品牌战略直到其“芯屏器合”物联网战略初步成形,才宣告终结。

TCL华星是国内品牌厂商向上游拓展的成功案例,正是由于华星与TCL品牌相辅相成,而京东方在自有品牌的建设上却难有建树。华星也成为2012年(t1满产)以来唯一一家每年都盈利的面板企业,TCL集团的股价也曾长期高于京东方。

时移势易,万物互联,显示面板的下游出海口,不是越来越窄,而是越来越宽。垂直产业链的业界典范,三星、LG当下也不得不关停其面板产线,A股上市公司TCL集团也不得不剥离其品牌资产,其自有品牌的强势,使得三星显示、LG显示、TCL华星在推进其屏世界战略中处于不利的位置。当初狭隘的自有品牌垂直产业链,已被京东方所倡导的“芯屏器合”下宽泛的垂直产业链所替代。

目前京东方与传统品牌厂商的合作开发已经从手机、NB向TPC、MNT、TV延伸,甚至整机业务,公司主导权不是在丧失,而是在加强。京东方是苹果供应商中唯一承诺100%绿色生产的面板厂商,京东方与戴尔的合作已经有13年之久,15年其供应产品在DELL比例就已经达到四分之一,目前更成为DELL PC显示屏的主导厂商,是DELL19年启动的STSM项目首选面板厂商,模范厂商。

唯终端论死灰复燃,与当下寡头竞争下的面板行业亏损局面不无关系。显示产业整个产业链的竞争格局已经大不相同,以抱残守缺的思维来看待显示面板行业当前的投资价值,是必会步入习惯性的认知误区。

三、奇谈怪论

之所以称之为奇谈怪论,是因为其引用数据错误,判断逻辑混乱,并不值得一驳。其中最有代表性是所谓的OLED电视替代论。

OLED电视替代论可谓日久年深,其甚嚣尘上主要在两个阶段,一是在京东方以“吞金巨兽、烧钱机器”名噪资本市场之时,二是在京东方改弦易辙,中小尺寸面板战略大调整全面转向柔性AMOLED之时。目前借三星显示转产QD-OLED,又有卷土重来之势,但基于LGD OLED的现实困局,其势已不复当年,分歧大于认同。

激光显示替代论也是由来已久,但其认同者已屈指可数。

Micro LED替代论是近期产物,不过到目前为止,业界并无一家厂商推出过真正的Micro LED产品,那怕是展品。Micro LED的定义是其LED晶片尺寸小于0.05mm。利亚德所谓的Micro LED电视晶片尺寸是0.6mm,比Mini LED尺寸0.2 mm还大得多,只能称之为小间距电视。三星电子TheWall晶片尺寸0.1mm,比较接近Micro LED。研调机构对Micro LED替代的普遍预期是还十分遥远。

叠屏、MINI LED背光无用论,叠屏、MINI LED背光都是液晶面板厂商针对OLED电视所开发,属于高端产品,市场拓展本就大不易,而其工艺的成熟度也尚需时日。京东方叠屏电视已经上市,车载叠屏已经完成开发,NB、MNT叠屏已在开发中。仅以与OLED电视在产品形态的区别就否定其存在价值失之偏颇,至于说成本无竞争优势纯属无稽之谈。

唯算法论,无限拨高驱动IC算法和视频处理软件算法的能力,把面板这一显示效果的根基视如无物,想当然的以为算法就可以使低端面板摇身一变成为高端面板,纯属无稽之谈。

四、写在最后

创新是高科技企业的显著特征,显示技术更新换代也是必然会发生的事,LG WOLED替代不了LCD,是为因为其蒸镀制程导致成本居高不下,三星显示QD-OLED也替代不了LCD,因为其也改变不了与LCD成本差异。就电视而言,OLED仅仅凭借其在产品形态上区别,完成不了对LCD的替代,8K时代是G10.5 LCD产线大放异彩的时代,蒸镀OLED在8K时代并没有什么主导优势。

$京东方A(SZ000725)$ $TCL集团(SZ000100)$

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精彩评论

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牛市会来11-18 10:35

《谈谈京东方A投资者的习惯性认知误区》1.大国重器论2.取代三星论3.心平气和论

water201711-18 09:56

前景未卜。

water201711-18 09:56

65就有效果。

乔瑞学11-18 00:12

8K就像手机的2K,没有意义,只是个噱头,或者需要在80寸以上电视才有效果

蓝眼儿狼11-17 23:29

Woled电视就是个骗局,就是给lgd棺材板上的最后一根钉子。