8月部分上市公司调研纪要：$京东方A(SZ000725)$ $通策医疗(SH600763)$ 

1. 麦格米特

2. 信维通讯

3. 首旅酒店

4. 京东方

5. 浙江美大

6. 通策医疗

7. 索菲亚等等

$麦格米特(SZ002851)$ @今日话题 麦格米特战略及重点业务解读

1）发展战略解读：

多业务均衡发展。eg.经济不好的时候，恰恰是我们工业自动化扩张的好时机，运动控制、PLC、总线、伺服、变频、传感器全线布局。公司在国内收购了很多小团队，同时在国外布局办事处，实际上有很多布局没有达到对外披露的标准，但是我们都在做。

Q：公司与汇川、华为发展模式的对比？

A：公司和汇川没有可比性，更接近艾默生。麦格米特是产业的投资者，通常先介入一个行业的一个小产品，行业不错的话，继续收购兼并、往外拓展，即从“一个产品→系列产品→端到端的解决方案”。行业不行就放弃，灵活切换赛道。业务拓展本质上是招人，我们采取开放合作的模式。挖人、成立合资公司都可以，核心是把产品做好。公司各个事业部是平行管理的，直接向童博汇报。

Q：公司如何管理多业务，管理模式？

A：某些业务如果很看好的话，会一步控股，采取强管理措施。人力资源、干部任命、财务、采购、开发、制造平台，是一统的。在管理上公司强调融合，重点是制度而不是人。制度统一，管理上就不存在难度。公司总体是很稳健的，多元化业务发展控制风险，不会因为单一业务不行导致整个公司不行。

2）电动车业务解读：

相信春天一定会到来，公司目前要做的是保持稳定，安全熬到春天。电动车市场一定在增长，只是价格下的快。对于客户的选择公司比较谨慎，因为很多车企到最后不一定能存活。北汽依然是我们最重要的客户。在新能源车的认知上，北汽是最全面的，车型也比较丰富。而且北汽是国企，回款方面有保障。

Q：新能源车合理的毛利率水平？

A：公司也不好预判，预计低于20%，我们能做的就是优化成本。维持高毛利率不一定是好事，是给未来的竞争者留下空间。北汽的PEU对成本要求较为严格，我们也尽力在配合客户的降价要求，当然前提是量的匹配。每个产品都有合理的毛利率，现在虽然很难受，春天来了可能就会好转，因为那时候已经没有厂家在做了。我们有其他业务支撑，所以相对压力不大。

Q：公司当前在电力电子领域还在拓展新产品，怎么解读？

A：不只是电机电控，热管理、压缩机等我们也在拓展，因为公司认为能做好，是兴趣所在。动力总成我们不会去做，因为电机和减速箱的生产制造全是重资产投入。

3）智能卫浴业务解读：

19年不太好，主要是过去两年去杠杆，房地产影响大；另一个，消费降级，装修受影响。

对公司来说反而是好事，低端企业加速出清。7月份看还可以，下半年总体预计不错，20-21年会很好，因为公司端到端的整合完成，零部件和基础技术开发、重大客户的拓展都在进行。生意不好的时候要抓管理、抓产品结构。公司在日本设立代表处不单纯为了卫浴，日本是全球第三大工业经济体，电源的重大市场，我们要把日本市场开拓起来。当前美国卖到2000万美元左右，日本未来卖10亿没有问题。

Q：智能马桶上半年同比几乎没有增长，怎么解释，下半年怎么看？

A：智米在清货，上半年没有很多。把智米去掉，我们上半年是增长的。后半年同比会好，因为18H2智米已经很少了。年中的时候，我们也改变了策略，更多的转为向大客户服务，把ODM做上来。

当前看，我们的销售结构（客户、产品）都在优化。上半年这块业务毛利率下降也是智米因素。智米要清货，要我们继续降价。其他产品毛利率是保持的。未来会逐渐回升。

客户方面，国内外的客户我们都在做一些开拓，会把客户的分散化做的更好。当前惠达的占比已经很低了。

二、问答环节

Q：贸易战对公司的影响？

A：公司出口美国的产品主要是医疗电源，这里面8-9成业务在豁免清单之内，只有2成不到有影响，主要是由客户承担（合同签的是工厂出货价）。未来如果拓展其他非医疗产品，可能会有影响。

公司预计规划在东南亚（泰国）建厂，先投个千把万，租一个厂房做后段的产线建设。先把医疗拿过去，其他产品后段也可以陆续拿去做。

Q：公司毛利率下降原因？

A：七成是因为新能源车，行业内压力都很大。这两年是市场出清过程，公司目前有盈利、有现金流，能够坚持，一起熬过冬天。

Q：通信电源未来增速判断？

A：5G和4G电源其实没有那么明确的界限，不是跳跃性的代差。公司不是向运营商直接供货，是向集成商供货，他们整合成系统再给运营商。海外公司在和爱立信、诺基亚配合，也有一些项目在做。

上半年通信电源业务同比增长50%左右，初步有一点露头。当前各个国家5G建设规划并没有很清晰，未来不好判断。

Q：公司充电桩业务情况？（略）