进出口数据解读:7月出口韧性突出,进口增速延续低位

数据:

根据海关部署公布的数据,以美元计价,2022年7月出口额同比增长18.0%,前值17.9%;进口额同比2.3%,前值1.0%;7月贸易顺差1012.7亿美元,前值979.4亿美元。

具体内容如下:

一、7月出口额延续高增速,超出市场普遍预期,对欧盟、东盟和印度出口同比均现高位上行。

7月出口额增速高位上行,去年同期基数走低是一个原因,这会在同比数据上推高今年7月出口额增速。

在重点出口目的地方面,受俄乌战争带来的能源供应紧张冲击,当前欧盟产业链受到较大扰动,进口需求上升,7月我国对欧盟出口同比增长23.2%,较上月加快6.2个百分点,是拉动7月整体出口增速加快0.1个百分点的主要原因。

7月对美出口同比增长11.0%,增速较上月下滑8.3个百分点,或与当前美国国内高通胀抑制商品消费需求,以及美国国内消费正在从商品转向服务有关。不过,7月美国依然超过欧盟和东盟,位居我国头号出口目的地。

7月我国对东盟出口同比增长33.5%,增速较上月加快4.5个百分点,主要原因在于去年同期东盟疫情显著恶化,内部需求受到影响,导致我国对东盟出口基数大幅下沉。7月我国对印度出口同比增长52.6%,连续三个月处于很高增长水平,主要与当前印度国内经济修复较快,加之我国低端产业向印度迁移,带动我国对印度机械设备出口高增所致。事实上,这也是我国近期对东盟出口保持很高增长水平的原因之一。

二、当前海外高通胀继续成为推动我国出口额较快上升的一个重要因素。

我们判断7月出口额较快增长,出口商品价格上涨仍然是一个不可忽视的重要因素。当前美、欧等我国主要出口目的地正在经历高通胀,带动我国主要出口商品价格随之上涨。7月贸易数据显示,鞋靴、钢材出口额增速均明显于高于出口量增速;国际油价上涨背景下,7月成品油出口量同比大幅下降,出口额则同比大增;7月家电、集成电路、手机等出口额同比降幅均低于出口数量降幅。

汇率影响方面,考虑到出口企业从接单生产到报关出运往往需要两个月以上的周期,我们判断4月下旬以来的这一轮人民币贬值对7月出口的刺激作用有所体现。若下半年人民币汇率持续处于较低水平,将增厚出口企业利润,会继续对出口增速有一定促进作用。不过历史数据也显示,人民币汇率升值或贬值,短期内对外贸的影响都较为有限。

三、全球经济明显减速前景下,下半年我国出口额增速整体上会呈现波动下行趋势,甚至不排除个别月份同比负增长的可能,下半年稳增长将更多倚重内需。

为抗击高通胀、当前美联储等海外主要央行正在大幅收紧货币政策,叠加国际地缘政治危机冲击,下半年全球经济已笼罩在衰退的阴影下。其中,近期美联储在大幅加息的同时,将2022年美国经济增速从此前预期的2.8%大幅下调至1.7%,世界银行也将2022年全球经济增速预测从4.1%大幅下调至2.9%。这必然会对我国出口需求带来一定影响。

另外,美联储等主要央行大幅加息作用下,下半年美、欧等经济体的能通胀形势也会有所降温。这意味着价格因素在推高我国出口额方面的效应也将随之减弱。最后,去年下半年出口基数明显偏高,也会对今年下半年出口增速形成一定抑制。由此,在5月以来连续三个月的出口额高增之后,预计从8月开始,伴随上年同期基数大幅抬高,我国出口额增速将转入一个回落过程,其中,8月出口额同比增速有可能降至个位数,下半年不排除个别月份出现同比负增长的可能。

这意味着接下来外需对经济增长的拉动力会明显弱于上半年。2022年上半年净出口对GDP增长的拉动率达到0.9个百分点,我们估计会下半年会大幅回落至0.4%左右,下半年稳增长将更多倚重内需发力。

四、7月进口增速略有上升,主要源于上年同期进口基数大幅下沉。当前国内对上游大宗商品需求较弱相关,加之近期大宗商品价格经历一波下跌过程,都会对我国进口额增长形成一定抑制。

7月进口增速为2.3%,较上月小幅加快1.3个百分点,继续处于偏低水平。当月增速改善主要源于上年同期进口增速基数大降9.1个百分点。同时也可以看到,7月铁矿石进口数量仅同比增长3.1%,进口额同比跌幅度则达到35.6%;原油进口量同比为-9.5%,与上月变化不大,进口额同比跌幅为38.9%,较上月下滑5个百分点。这显示,在地产投资下滑背景下,国内对上游原材料需求整体较弱。另外,我国对外贸易存在大进大出特征,加工贸易占很大比例。近期集成电路、手机、家电等出口都有负增长,也拖累了作为第一大进口商品的集成电路进口规模——7月集成电路进口额同比下降19.6%,降幅较上月扩大11.3个百分点。

展望未来,伴随近期原油等国际大宗商品价格出现一轮较快下跌过程,我国进口成本也将随之下降。这在改善我国贸易条件、降低输入性通胀压力的同时,也会对进口额增速形成一定抑制作用。另外,考虑到下半年国内经济修复力度将较为温和,进口需求大增的概率不大,我们预计下半年进口将延续较低增速,个别月份出现同比负增长的可能性较大。

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