央行下半年工作会议要点解读

8月1日,央行召开2022年下半年工作会议,深入学习贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决策部署,总结上半年各项工作,分析当前经济金融形势,对下半年重点工作作出部署。

央行工作会议内容较多,涉及到货币政策、风险管控、金融领域深化改革、扩大开放等各个方面。我们重点解读下半年货币政策的基本取向,以及主要的政策发力点。

对此,东方金诚解读如下:

首先,央行称下半年将“保持流动性合理充裕,加大对企业的信贷支持”。这与7月政治局会议的定调完全一致,意味着下半年货币政策将在稳增长方向上保持较强连续性。背后是当前经济运行依然面临消费修复较缓、房地产下行等问题,经济修复的基础还不稳固,还需要货币政策提供支持性的货币金融环境。7月官方制造业PMI再度降至收缩区间,在某种程度上显示这一点。

我们判断,下半年在全球金融环境收紧、国内CPI有所抬头的前景下,货币政策动用降息降准“大招”的可能性不大,政策发力将主要体现在三个方面:一是加强货币政策传导,以宽货币支持宽信用,至少在三季度保持各项贷款余额同比增速的上升势头,这是推动经济修复的基础。可以看到,当前市场资金利率明显偏低,银行体系流动性充沛。监管层肯定不愿看到资金在货币市场过度淤积,而是希望银行加大信贷投放,对实体经济提供有效融资支持。

二是引导5年期LPR报价下调,带动房贷利率下行,尽快推动楼市企稳回暖。这是下半年有效防控重点领域金融风险、缓解经济下行压力的关键。我们判断,视下半年消费、投资等修复情况而定,也不排除1年期LPR报价小幅下调的可能。这将有效推动居民和企业贷款利率下行,进而激发实体经济融资需求。可以看到,本次会议要求下半年要“引导实际贷款利率稳中有降”。

三是挖掘政策性金融措施潜力,支持基建投资提速,发挥有效投资在稳增长中的核心作用。这是今年4月之后新推出的增量政策工具之一。下半年监管层将引导政策性开发性银行落实好新增8000亿元信贷规模和设立3000亿元金融工具,与财政专项债资金形成合力,强化基建投资的资金保障。我们判断,下半年基建投资进一步提速的方向较为确定,全年基建投资增速有望达到10%左右(上半年为7.1%),将拉动GDP增速1个百分点,进而在今年稳住宏观经济大盘中发挥支柱作用。我们认为,本次会议提出“用好政策性金融工具,重点发力支持基础设施领域建设”,也是当前金融和财政相互协调的一个体现。可以看到,在房地产下行背景下,地方政府国有土地出让金收入降幅较大,政策性金融工具发力可以有效缓解地方财政在这方面的支出压力。

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