作者 | 研究发展部 王青 冯琳
主要数据
2020年四季度GDP同比增长6.5%，前值4.9%，上年同期6.0%。2020年全年GDP同比2.3%，上年6.0%。12月规模以上工业增加值同比实际增长7.3%，前值7.0%，上年同期值6.9%；1-12月固定资产投资累计同比增长2.9%，前值2.6%，上年同期累计增长5.4%；12月社会消费品零售总额同比增长4.6%，前值5.0%，上年同期增长8.0%。
主要观点
四季度GDP增速超预期，主要动力来自服务业加快复苏以及四季度出口意外强劲。年末城镇调查失业率降至5.2%，与疫情前的上年同期持平。考虑到这一2020年最重要的宏观经济指标稳定处于目标区间，逆周期调节需求减弱，四季度宏观政策对冲力度已出现边际收敛态势。鉴于短期内全球疫情难现拐点，国内经济修复基础有待进一步夯实，未来宏观政策边际收敛和放松的空间都将较为有限，经济将进入主要由基本面驱动的自然修复过程。
工业生产：12月当月工业生产表现再超预期，主要原因是内需韧性犹存、出口高增支撑制造业生产维持高景气，以及大宗商品价格上涨，“冷冬”带动用煤、用电需求增加，提振采矿业和电力燃气及水的生产和供应业生产加速。
投资：12月当月固定资产投资增速延续放缓势头，显示四季度及年末逆周期调控政策出现调整，其中最明显的是基建投资单月同比增速再度下滑。在前期房地产调控政策持续加码背景下，12月单月房地产投资同比增速回落到个位数增长区间。不过，在内需复苏、出口走强、利润改善以及融资环境宽松的带动下，12月当月制造业投资增速继续保持两位数高增长。整体上看，四季度投资拉动力正在从此前的基建投资向制造业投资转换，房地产投资增速保持稳定。
社零：12月社零同比增速小幅放缓，主因疫情反复、严寒天气阻碍居民消费活动，汽车销售额增速有所下滑，以及11月“双十一”购物节活动时间拉长，提前透支部分可选消费品需求。
展望
展望2021年一季度，经济增长动能延续修复叠加低基数，GDP同比有望达到17%至18%的高增长。其中，工业生产、社零及固定资产投资增速在年初有望实现40%左右的大幅反弹。值得注意的有两点：一是1月工业生产环比增速将是观察开年经济修复动能的一个主要观察点；二是近期国内多地报告本土散发病例和聚集性疫情，或对春节前后的服务业修复造成一定影响。
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