【道德经与价值投资】《道德经》是中国历史上最伟大的哲学典籍之一，被誉为万经之王，对中国哲学、科学、政治、宗教等产生了深刻影响。《道德经》区区五千多字，却充满了关于处世之道、用兵之法、治国之策的极高智慧。道德经的智慧和价值投资的哲学同样相通。
结合《投资至简》一书中的观点和自己的理解，将老子的智慧解读如下：
1、上士闻道，勤而行之；中士闻道，若存若亡；下士闻道，大笑之。不笑不足以为道。
——翻译：上士听了道的理论，努力去实行；中士听了道的理论，将信将疑；下士听了道的理论，哈哈大笑。不被嘲笑，那就不足以称其为道了。
——解读：其实价值投资是所谓投资的唯一一条路,不然你投的是什么？不要走捷径，不要相信弯道超车。弯道超车是不开车和不坐车的人说的，总会被反超的。不存在什么捷径。不存在什么窍门。如果你想走轻松的路，我保证：它比艰难的路更长更痛苦。
2、大道甚夷，其人好径。
——翻译：大道很平坦，但人们却喜欢走捷径。
——解读：投资的大道很平坦，就是践行真正的股权思维，但人们却喜欢走捷径，喜欢博弈思维。见过大道不走小路，有些东西时间长了是装不出来的，真正的价值投资者是骨子里相信价值的。价值投资这种人生态度和人生智慧，或者称之为价值观，基本都是骨子里的东西，走正道很难学习模仿，最后都会让你成为你本该成为的那个人。
3、使我介然有知，行于大道，唯施是畏。
——翻译：假如我稍微地有了一些认识，在大道上行走，唯一担心的是害怕走上了邪路。
——解读：投资中，诱惑太多，让人难以忍受的情况也太多，很多人本来坚守正道，但还是经不住考验，走上邪道了。投资是不断修炼的过程，只有极端情况下，也不改初衷，才算经受住了考验。极端市场就是一块试金石。
4、以正治国，以奇用兵，以无事取天下。
——翻译：以正道来治理国家，以奇妙的方法来用兵，以无为来取得天下。
——解读：投资中需要“守正出奇”，一方面投资的基本原则不能动摇，这是“守正”；另一方面，要获得超额收益，必须看到别人看不到的地方，投资机会往往出现在和别人观点不一致（但正确）的地方，或者别人不敢下手的时机，这就是“出奇”。投资的过程也是无为而治，最成功的投资者往往是下注最少但很精准的。财富不断从那些勤奋操作的投资者转移到那些看似懒散、呆坐不动的投资者。
5、飘风不终朝，骤雨不终日。
——翻译：狂风刮不了一整个早晨，暴雨下不了一整天。
——解读：不管是千股跌停、暴跌熔断的各种股灾，还是暴涨暴跌的大牛市、大熊市，这都不是市场的常态，都不会太持久。我们的操作还是要立足企业本身，忽略市场，不考虑牛熊因素。
6、明道若昧，进道若退，夷道若纇。
——翻译：光明的道好似暗昧，前进的道好似后退，平坦的道好似崎岖。
——解读：价值投资的哲学可以理解为一个“退”字，无论是企业护城河、市场安全边际、个人能力圈，还是长期持有、淡看波动，都在强调保守的思想。看起来似乎暗昧、倒退、崎岖，实际上正好相反。
7、大成若缺，其用不弊。大盈若冲，其用不穷。大直若屈，大巧若拙，大辩若讷。静胜躁，寒胜热。清静为天下正。
——翻译：最完满的东西，好似有残缺一样，但它的作用永远不会衰竭；最充盈的东西，好似是空虚一样，但是它的作用是不会穷尽的。最正直的东西，好似有弯曲一样；最灵巧的东西，好似最笨拙的；最卓越的辩才，好似不善言辞一样。清静克服扰动，寒冷克服暑热。清静无为才能统治天下。
——解读：投资最忌负面情绪，真正成功的投资者都是内心宁静的，他们享受的不仅是不错的经济回报，更是身心健康、长寿的生活方式。
8、祸莫大于不知足；咎莫大于欲得。故知足之足，常足矣。
——翻译：最大的祸害是不知足，最大的过失是贪得的欲望。知道到什么地步就该满足了的人，永远是满足的。
——解读：形成合理的回报率预期，通常将预期回报率设定为年化15%，即五年翻一倍。其实，市场是不以个人意志转移的。降低收益预期，追求不亏损、控制好风险，时间长了，收益反而会是非常满意的。
9、不出户，知天下；不窥牖，见天道。其出弥远，其知弥少。是以圣人不行而知，不见而明，不为而成。
——翻译：不出门户，就能够推知天下的事理；不望窗外，就可以认识天道运行的自然规律。他向外奔逐得越远，他所知道的道就越少。所以，有“道”的圣人不出行却能够推知事理，不窥见而能明了“天道”，不妄为而可以有所成就。
——解读：老子的这句话有不少争议，因为人们相信，不调查就没有发言权，读万卷书不如行万里路。但老子的话在某些方面也非常有道理，以证券投资中调研为例，很多券商研究员虽然非常勤奋地调研，但问的问题均是短期公司的消息、项目、新概念等，还有人跑到上市公司门口数卡车进货数量等，应该说这些行为精神可嘉，但收效却很差，因为虽然勤奋，但对投资关键的“道”却完全没把握，反而渐行渐远。投资高手未必要去调研，他们只是把握住商业和投资的核心逻辑，把握事物的基本规律和本质，拥有必要的常识，然后作出商业判断就够了，这就是商业洞察力。当然，这也不否认调研的作用，调研是认知的基础。
10、祸兮，福之所倚；福兮，祸之所伏。
——翻译：灾祸啊，幸福依傍在它的里面；幸福啊，灾祸藏伏在它的里面。
——解读：股市中祸福转换很明显。我们要珍惜投资中犯的错误和教训，当时虽有后悔和痛苦，但学到了教训，反而是好事；一开始投资体系不完善就赚了大钱的人，后来可能惨不忍睹。资本市场是个多样且复杂的生态系统，在这样的市场中会出现各种各样赚快钱的机会，能够允许众多生存方式并存，所以拒绝投机真正的幸运，是市场对你错误做法的每次回馈都是亏损。
11、治大国，若烹小鲜。
——翻译：治理大国，好像煎烹小鱼。
——解读：治理大国要像煮小鱼一样，煮小鱼，不能多加搅动，多搅则易烂，老子这里的意思是治大国应当讲究无为而治。股市也一样，买股票就是买公司，每天都在“炒”的人，没听说谁成功了。
12、吾言甚易知，甚易行。天下莫能知，莫能行。言有宗，事有君，夫唯无知，是以不我知。知我者希，则我者贵。是以圣人被褐而怀玉。
——翻译：我的话很容易理解，很容易施行。但是天下竟没有谁能理解，没有谁能实行。言论有主旨，行事有根据。正由于人们不理解这个道理，因此才不理解我。能理解我的人很少，那么能取法于我的人就更难得了。因此有道的圣人总是穿着粗布衣服，怀里揣着美玉。
——解读：价值投资几分钟就能讲清楚：把股票当企业的一部分，市场先生，安全边际，能力圈。大道理就这几个。如果不能理解，就算巴菲特不停地布道也无济于事，但真正做起来却很难，最难的是克服人类进化基因中的人性弱点。
13、知不知，尚矣；不知知，病也。圣人不病，以其病病。夫唯病病，是以不病。
——翻译：知道自己还有所不知，这是很高明的。不知道却自以为知道，这就是很糟糕的。有道的圣人没有缺点，因为他把缺点当作缺点。正因为他把缺点当作缺点，所以，他没有缺点。
——解读：这句话与巴菲特的“能力圈”概念不谋而合！不做不懂的东西，要在能力圈内投资。不盲目扩大自己的能力圈，投资人最容易犯的错误。不懂的千万不能碰，我们的能力有多大并不重要，关键是知道自己的能力圈范围很重要。一旦知道自己能力的边界，无知本身就没有坏处了！
14、天网恢恢，疏而不失。
——翻译：自然的范围，宽广无边，虽然宽疏但并不漏失。
——解读：投资体系一定要完善，不能有重大的漏洞。因为市场具备一种投资者弱点发现机制，它会在某一时刻利用这个弱点，把投资者击倒在地。
15、人之生也柔弱，其死也坚强。草木之生也柔脆，其死也枯槁。故坚强者死之徒，柔弱者生之徒。是以兵强则灭，木强则折。强大处下，柔弱处上。
——翻译：人活着的时候身体是柔软的，死了以后身体就变得僵硬。草木生长时是柔软脆弱的，死了以后就变得干硬枯槁了。所以坚强的东西属于死亡的一类，柔弱的东西属于生长的一类。因此，用兵逞强就会遭到灭亡，树木强大了就会遭到砍伐摧折。凡是强大的，总是处于下位，凡是柔弱的，反而居于上位。
——解读：价值投资把自己放在弱者地位，不以预测作为投资的着眼点，而是针对各种可能性都做好相对的应对预案。价值投资者只去把握不变的东西，只去跨越一英尺栏，没想到的是，最后弱者体系居然胜利了。
16、天之道，损有余而补不足。人之道，则不然，损不足以奉有余。孰能有余以奉天下，唯有道者。
——翻译：自然的规律，是减少有余的补给不足的。可是社会的法则却不是这样，要减少不足的，来奉献给有余的人。那么，谁能够减少有余的，以补给天下人的不足呢？只有有道的人才可以做到。
——解读：这里强调了自然界“均值回归”的法则，这一法则在股市中同样存在，市场跌的太多了会涨上去，涨的太多了会跌下来。逆向投资非常重要，但人们多喜欢损不足而奉有余。
17、天下莫柔弱于水，而攻坚强者莫之能胜，以其无以易之。弱之胜强，柔之胜刚，天下莫不知，莫能行。是以圣人云："受国之垢，是谓社稷主；受国不祥，是为天下王。"正言若反。
——翻译：遍天下再没有什么东西比水更柔弱了，而攻坚克强却没有什么东西可以胜过水。弱胜过强，柔胜过刚，遍天下没有人不知道，但是没有人能实行。所以有道的圣人这样说：“承担全国的屈辱，才能成为国家的君主，承担全国的祸灾，才能成为天下的君王。”正面的话好像在反说一样。
解读：投资者应把自己放在弱者地位，以弱胜强，以柔克刚。知道什么会发生，比知道什么时候会发生要容易的多。
18、信言不美，美言不信。善者不辩，辩者不善。知者不博，博者不知。圣人不积，既以为人己愈有，既以与人己愈多。天之道，利而不害。圣人之道，为而不争。
——翻译：真实可信的话不漂亮，漂亮的话不真实。善良的人不巧说，巧说的人不善良。真正有知识的人不卖弄，卖弄自己懂得多的人不是真有知识。圣人是不存占有之心的，而是尽力照顾别人，他自己也更为充足；他尽力给予别人，自己反而更丰富。自然的规律是让万事万物都得到好处，而不伤害它们。圣人的行为准则是，做什么事都不跟别人争夺。
——解读：股市是投资与投机的结合体。股市最早的设计迎合了人性中赌性的部分，所以股市一发展起来就获得了巨大的成功。但股市还有另一个非常奇妙的功用——正向循环的机制。价值投资者不与他人博弈，赚的钱是与企业共成长的钱，往往在别人不要的时候买股票，将好公司价格维持在合理水平，有利于资源的优化配置，为社会做了很大贡献。搞价投的人或许有利他主义基因，因为他们大多喜欢分享多年的投资经验。
19、为无为，事无事，味无味。大小多少。图难于其易，为大于其细；天下难事，必作于易；天下大事，必作于细。是以圣人终不为大，故能成其大。夫轻诺必寡信，多易必多难。是以圣人犹难之，故终无难矣。
——翻译：以无为的态度去有所作为，以不滋事的方法去处理事物，以恬淡无味当作有味。大生于小，多起于少。处理问题要从容易的地方入手，实现远大要从细微的地方入手。天下的难事，一定从简易的地方做起；天下的大事，一定从微细的部分开端。因此，有“道”的圣人始终不贪图大贡献，所以才能做成大事。那些轻易发出诺言的，必定很少能够兑现的，把事情看得太容易，势必遭受很多困难。因此，有道的圣人总是看重困难，所以就终于没有困难了。
——解读：投资要先易后难，循序渐进，可以先投资指数基金，然后采用格雷厄姆这种低市盈率、分散投资的方法，再慢慢过渡到巴菲特的深度分析、集中投资的方法。
20、为学日益，为道日损，损之又损，以至于无为。
——翻译：求学的人，不断做加法，其知识要逐渐的增加；而求道的人，就要不断做减法，逐渐减少自己的主观意识，思维见解等，达到无为的境界。
——解读：投资中不能只做加法，善于做减法才是高手。对企业的分析、行业的理解，知识越多越好，但投资的大原则大道至简，不断领悟这些最简单的原则，才能达到道的境界。
21、反者，道之动；弱者，道之用。
——翻译：事物运动变化的规律就是循环往复；坚守柔弱是道的法则运用的方法。
——解读：万事万物的运动都在循环往复，投资的世界也是如此，牛熊更替，此消彼长。而道在发挥作用的时候，用的是最柔弱的方法，任由万物自然而然地发生和生长，而绝不强加自己的意志。投资也是如此，用最柔弱的方法，用最自然的方法，让优秀的企业成为自然之选，让投资的时机成为不得已之选。一切顺应规律，一切柔弱不争，才是恒久和坚强。
22、重为轻根，静为躁君。轻则失根，躁则失君。
——翻译：厚重是轻率的根本，静定是躁动的主宰。轻率就会失去根本；急躁就会丧失主导。
——解读：投资要深思熟虑，保持理性，不被市场情绪所影响。
23、众人熙熙，如享太牢，如春登台。我独泊兮，其未兆；沌沌兮，如婴儿之未孩；傫傫兮，若无所归。众人皆有余，而我独若遗。我愚人之心也哉！俗人昭昭，我独昏昏。俗人察察，我独闷闷。澹兮，其若海；飂兮，若无止。众人皆有以，而我独顽且鄙。我独异于人，而贵食母。
——翻译：众人都熙熙攘攘、兴高采烈，如同去参加盛大的宴席，如同春天里登台眺望美景。而我却独自淡泊宁静，无动于衷。混混沌沌啊，如同婴儿还不会发出嘻笑声。疲倦闲散啊，好像浪子还没有归宿。众人都有所剩余，而我却像什么也不足。我真是只有一颗愚人的心啊！众人光辉自炫，唯独我迷迷糊糊；众人都那么严厉苛刻，唯独我这样淳厚宽宏。恍惚啊，像大海汹涌；恍惚啊，像飘泊无处停留。世人都精明灵巧有本领，唯独我愚昧而笨拙。我唯独与人不同的，关键在于得到了“道”。
——解读：关于投资，每个人所看到的，或许都是不同的世界，不同认知水平的人，是无法沟通的，这也正是投资的孤独之处，很多问题的答案，只能内求。价值投资终归是一个人的事，我们需要建立的是自己的投资逻辑跟自己所认知的商业世界之间的关系，与外界毫不相干。
24、上善若水。水善利万物而不争，处众人之所恶，故几于道。
——翻译：最善的人好像水一样。水善于滋润万物而不与万物相争，停留在众人都不喜欢的地方，所以最接近于“道”。
——解读：在众人都不喜欢的地方，不仅有投资的收益，也最接近于“道”。
25、天长，地久。天地之所以能长且久者，以其不自生也，故能长生。是以圣人后其身而身先，外其身而身存，非以其无私邪？故能成其私。
——翻译：天长地久，天地所以能长久存在，是因为它们不为了自己的生存而自然地运行着，所以能够长久生存。因此，有道的圣人遇事谦退无争，反而能在众人之中领先；将自己置于度外，反而能保全自身生存。这不正是因为他无私吗？所以能成就他的自身。
——解读：在商业世界中，无论是创业还是投资，为了金钱肯定是无可厚非的，但仅仅为了钱的人，肯定做不大、走不远。如果创业想着如何满足客户的需求，帮助别人；投资想着如何全方位提高自己，利于社会，反而走得更久远。
26、道生一，一生二，二生三，三生万物。万物负阴而抱阳，冲气以为和。
——翻译：大道生出一气, 一气分出阴阳二气,阴阳二气和合生出中和之气, 阴阳二气和中和之气共同作用产生自然万物。自然万物都由阴阳二气和合而成, 都包含着阴和阳, 由阴阳两种相反的, 矛盾的物质相互作用, 彼此和谐而产生万物, 阴阳二气的作用在于和。
——解读：老子的这段话表明了原点出发，阴阳对立，衍生出万事万物的辩证宇宙观。老子对自然世界和人类社会的认识，都是从相反相成、对立统一、相互依存的关系去解释的，这种关系是一切事物普遍的、恒久的规律。我们做投资，要理解商品交易中对立统一的双方：企业和消费者，也要理解股票交易中对立统一的双方：买入者和卖出者。投资的本质是资源配置，资源配置的核心是交换，深刻地理解交换的本质和规律，才能更好地理解资源配置，更好地运营企业和做好投资。
27、故有无相生，难易相成，长短相形，高下相倾，音色相和，前后相随，恒也。
——翻译：因为事物都是互相对立而出现的,所以有和无由互相对立而诞生,难和易由互相对立而形成,长和短由互相对立而体现,高和下由互相对立而存在,音和声由互相对立而和谐,前和后由互相对立而出现。
——解读：价值投资的外在表现，有很多看似非常矛盾的地方。比如，既要极度地耐心，又要极度地敏捷，这本身就是一个矛盾体。没有机会的时候，可以很多很多年不出手，而一旦机会降临，又一下子变得极度敏捷，可以毫不犹豫地下重注。这是一个优秀投资人的必备品性。这些表面上矛盾对立的现象，在价值投资者身上却得到和谐的统一。
28、致虚极，守静笃。万物并作，吾以观复。
——翻译：达到虚无的极端境界，固守宁静达到厚重忠实。在万物的生长发展中，我用虚静之境界去观察万物往复循环的道理。
——解读：老子强调“以物观物”，尽量排除人的情感和欲望，顺应客观事物本来的自然状况，并抓住它们的本质和规律。从客观的角度去观察和认识投资原理和商业规律，也就是说价值投资的智慧和人类社会的其他方面的智慧是相通的，获取智慧是人类的道德责任。
……
道德经无论是理念或智慧，都堪称经典，从道德经可以看到投资和治国理政的相通之处，价值投资是普世智慧的一个分支，就是说价值投资的智慧和人类社会的其他方面的智慧是相通的。道家提倡的无为而治恰恰暗含市场经济与价值投资的逻辑。市场经济和科技创新需要多一些道家底色，与民休养让利，轻罚轻放，并兼顾个人与集体利益，为个人、社会提供更大的空间和意义。
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——2023.8.2