有朋友要看这篇09年底的老文。我就再贴一下。
套利是格雷厄姆投资哲学中的一只轻骑兵，量小而精。由于套利机会是偶发性的，发生几率并不似经济发展那样确切，加上套利标的的流动性问题，称其量小实不为过；但回报率极高，风险小收益大，必定是精华。随着市值增长为庞然巨物，巴菲特在很长一段时间内只是偶尔使用这支队伍去狠捞一笔。对于我们普通投资者来说，在流动性支持的条件下参与一次成功的套利，会**提高资金回报率。而当套利机会在市场出现时，就需要投资者凭借专业的知识与眼光去辨别了。
对于套利条件评估时需要回答四个问题：1承诺方的诺言发生的可能性有多大；2你的钱会捆住多久；3出现更好的情况可能性有多大；4出于各种原因，承诺没有兑现会发生什么。
一种套利方式是参与有明确并购意向的案子。前期中国平安对深发展的收购协议中写的明明白白，要以18.26元的价格认购深发展股份，可就在8月份的调整中，有人在18.06元也能卖掉。虽然这里的套利空间比较小，但以这种思路思考，至少不应该卖。且这件案子里还附带大宗股权的条件，以现金22元支付新桥持有的股份。市场中还存在着炒作的预期。这里18.06至18.26是明确的套利空间，18.26至22是题材性的套利空间。而会不会有竞争者出现竞购，都是对套利参与者的利好。
另一种方式是跟主要玩家站在一起。当年巴菲特跟着格雷厄姆收股票换咖啡豆去卖的案子知道的人不少，格雷厄姆在这笔套利交易中看中的是股票所有权所对应咖啡豆的价格与股票的差价，这个明确的套利空间折合每股两美元。巴菲特在每天为格雷厄姆买股票换豆子的同时，为自己购买了大量的股票，却没有出手。他知道，收股票的人才是真正的玩家。等到股票收集充分，收购者普里兹克通过一些税务技巧，将公司的咖啡豆盈利兑现，公司的股价也从15美元涨到100美元。虽然可以肯定巴菲特并不是在100美元的高点出手，但他的盈利远远比他的老师多得多。再比如新桥在04年底入主深发展时，以3.55元购买深发展17.89%的股份。像新桥这类的私募基金，投资模式就是选择处于危机中的公司，输入成熟的管理经验，将公司从困局中拉出走上正轨，甚至要比同行业公司优秀，然后寻机抽身而退。以现在22元的平安收购价来算，新桥此项投资的年收益率约为32%（复利）。在其入住深发展后很长一段时间内深发展股价在5元以下波动，甚至在一年半以后还能以仅仅略高于5元的价格购买到深发展的股票。投资者们如果这时能认清新桥已经是深发展的主要玩家，在新桥辛辛苦苦管理公司一年半后，投资者以5元左右的价格买入深发展，获利也可能已有5倍以上。
套利不是投机，它是根据市场已知情况进行理性分析后得到的机会。请做个聪明的投资者，市场中存在这种简单的钱，等待着你去发现。
（雪球 刘志超）