$冀中能源(SZ000937)$
有球友问到长协焦煤能否上1800，在这里聊一下两个跌停后的金牛吧。
9.23日国内焦煤：港口……京唐港山西主焦库提价4250；产地……山西吕梁主焦市场价2450，河北邯郸主焦车板价3600，河南平顶山主焦车板价1760，山东枣庄1/3焦车板价2110。
……差异比较大，我的认知是与主要客户运输距离方式成本等原因吧，煤企有一个区域优势的问题，我比较看重这一点。一般而言，具备区域优势的企业产品，定价权会强一些，景气时的敏感和弹性也会大一些。自己投资的兖煤在山东，本部及赵楼的盈利能力一直很强，后者的1/3焦盈利水平不逊色主焦。金牛开滦在河北，产品也主要供应本区域钢厂等。
2018年时，我想重新投资A股了，有几年没打新了，目光当然是聚焦于煤炭股，因为已经重仓兖煤h，当时想选的是焦煤，考虑了山焦（那时叫西山煤电）潞安金牛和平煤（一直不懂平顶山的主焦那么低），说实在的，当时的盈利状况都比较糟糕，自己也知道，机构是比较看好西山潞安的，西山的估值比较高，潞安我真的也很心动，都是熟悉的公司，最终还是选择了金牛，股票，真的讲缘分的。当时球友讨论时，有骂平煤垃圾的，骂金牛一坨屎的，我就把他拉黑了，那时我很少拉黑的，但一直希望可以理性客观的讨论，不欢迎偏激戾气的。
后来又投了$开滦股份(SH600997)$ ，两市打新各一只。那时的它非常优秀的（2018年盈利率先刷新历史高峰），什么美锦黑猫焦化的，盈利差得很，淮北是后来重组置换的，但机构就只是喜欢金能。
接下来的日子，西山注入资产改名山焦、潞安顺利释放盈利、甚至平煤也通过分流减员公司回购大股东增持等，纷纷走出了牛股，都很惊艳，而金牛依然盈利不好、股价死气沉沉。昨日平煤大股东公告，9.15~22日减持4790.5w@10.91~12.19，已完成，现持股52.6%，获利丰厚，但我认为这是大股东竭力搞好上市公司后，应有的回报。
这些年，金牛的幺蛾子，真心不少啊，天铁破产重组、无休止的迁村、淘汰落后、去年的河北硬汉、今年Q1报同行盈利纷纷增长它却逆向大降、交易所问询……虽然如此的难熬，但我就坚信一点，作为河北最大的国有煤企，你就不应该这么差！方方面面也不允许你这么差！随便你怎么折腾，都休想在这十年的大底处、在行业景气已经逆转向好长达5年时，骗出我一股股票！一月，当它再一次义无反顾的连续大跌时，我也义无反顾地在两年半后，在这千金难买牛回头的最后回踩一刻，在3.7~3.4完成了约两倍仓位的增持。
之后，去年的超比例大额分红，也让我嗅到了一丝丝的不寻常。
昨天刷到一球友质疑国泰关于金牛的研报，“9月仅精煤可贡献盈利20亿”“时点年化盈利240亿”的说法，感觉智商受了侮辱，一想起来就气。然后计算器噼里啪啦，合理状况，月均5亿，全年35~40亿就不错了。
其实大可不必的，券商报告你就一看，思考一下它的逻辑在哪里，就行了，不可不看，但也不可太认真。
我看过了国泰和海通的研报，他们的大致看法一致，目前焦煤价格水平时，金牛具备大约年盈利百亿的可能。其实不必在意一些夸张的表述，国泰虽然喊出了240亿，但其预期是：2021~23年，盈利38.1、94.1、97.3亿，tp12.82。海通就是简单的一估，1800wt长协，涨价500~700，预计吨净利+500（也不知有无扣所得税），增利90亿。至于非煤业务及股权价值，仁者见仁，智者见智吧。
我想说，今年Q2以来，如此多的机构蜂拥而至的调研，已经说明了太多。
金牛的煤炭主营，体量大，焦煤为主，今年的焦煤又是如此的火热，同行盈利纷纷大增……常识告诉我们，盈利应该大增。
中报：洗精602wt@1118，原煤洗混730wt@350，像不像是在另一个星球？这是自己当时看中报时的感受。现在，其洗精煤（9.16日）……55%主焦3480，19%肥煤3775（真不知开滦的810wt肥煤矿，何时发威，肥煤真的很稀奇、很赚钱的），22%无烟洗精（喷吹、烧结、块煤）没查到价，4%瘦煤2985。
我们知道，现在金牛的煤价接近市场价了，假设下半年……洗精煤均价2500多，较中报+1400，原煤洗混均价700（热值3600~4300，低一些）+350。
升价前，单季同Q2，约5亿，小计10亿；升价后，洗精+1400，25%所得税后1050再扣50其它成本，1000进入盈利，600wt，60亿；原煤洗混+350，25%所得税后262再扣其它成本62，200进入盈利，730wt，15亿。合计多少呢？下半年85亿。加上半年6.6亿，全年90亿+。
这个数据，计算有错吗？应该没错呀！你信吗？我都不信！因为还有一大堆的各种税费增加，迁村费，薪酬增长，资产计提等等，你根本无法预期的东西，不到财报披露，你根本就不可能知道。
但我可以确信，金牛的盈利弹性，真的是很大的，上面假设是洗精2500，如果3000呢？原煤洗混是700，如果850呢？是不是会更惊人？
最后说两句市场理解。金牛启动后11个交易日，不涨停就跌停，既已成妖，必妖气十足。突破后两跌停回踩2015~16年的小双顶9.2~8.5区间，技术上是很正常、也很标准的。暴涨后暴跌，巨量成交，快速换手，迅速推升市场平均成本，清洗不坚定者，留下乐观者。妖股的运行，永远都是勇敢者的游戏，是最不讲理的。若慧眼识珠，低位潜水，则是赚大钱的，但属于可遇而不可求的。
我的预期，下半年有25~30亿，全年大约35亿（刷新2011历史高峰30.5亿），就非常非常了不得了，eps约1.0，股息0.4~0.5。明年青龙邢台西150wt主焦依次投产，焦煤如果维持2500~2800的中枢，盈利80~100亿是有希望的。要知道，我一直没有说非煤业务，今年玻纤已贡献盈利，明年3月第二条10wt线投产，这样玻纤28.5wt；40wt乙烯法PVC项目已完工，明年初投产的话，就是63wt；还有20wt烧碱在产。兖煤的鲁南半年盈利20亿，去年同期还亏损0.9亿。化工这一块，不懂，但弹性更是大太多了。明年亿吨级白涧铁矿有望探转采……总之，家底挺厚实的。
先看看Q3报吧，到时候，可能会清晰多了。