聊聊开滦

$开滦股份(SH600997)$ 

公司2019年年报：

焦炭产销约705wt，销售均价1869/t，营收127.5亿，毛利率12.1%，贡献盈利2.81亿（10月承德两座4.3米焦炉关闭，产能减少60万吨，计提减值1.13亿，扣除后盈利3.39亿，吨焦盈利约76元）。

*现在产能660万吨，均为6米炉，权益427万吨。

洗精煤产304万吨，外销171万吨，销售均价1216/t，营收39.8亿，毛利率41.5%，贡献盈利8.7亿，占比76%。

全年盈利11.5亿，EPS 0.72。

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火电用动力煤有fgw的区间指导（500~570），现在大中型煤企80~90%都是长协（年度+月度），月度长协的煤价随市场波动的关系密切一些，但总体上形成了一种下有托底，上有红线的新格局，公司的周期属性削弱了，煤价的一般起伏，对公司的盈利影响并不显著，公司的成长性主要体现在注资、并购等外延式扩张的增量上，这一类公司，以后市场或许会慢慢接受按公用事业类的公司来进行估值，譬如煤电运一体化的神华，动力煤业务占据主导地位的兖煤陕煤等，他们现在的盈利都非常丰厚，而且持续性很强。

冶炼、化工、建材用煤，属于真正的市场煤。

开滦的洗精煤和焦炭，全部是市场价销售。过去的几年，因为焦炭的吨盈利比较低，所以公司的盈利主要是靠洗精煤业务支撑的，占比大约在70%~80%。

随着去年焦炭落后产能的加速退出，供需紧平衡的新格局，将会在新批先进产能建设投产之前，维持相当长的一段时期，焦炭市场价格的中枢明显上移，将在今年乃至明年成为大概率的事实。

保守预期，今年开滦的焦炭销售均价达到2200~2300/t，实现吨盈利400~500元。可参考以下附图，目前3轮提降后（现货价约2500~2600/t），全国30家独立焦企，平均吨盈利为804元。

开滦焦炭权益427wt，盈利将达17~21亿，加洗精煤盈利约10.5亿（较2019年增长约20%），全年盈利合计27.5~31.5亿，大约30亿，EPS约1.9。

*其他煤化工，包括甲醇20wt/y，己二酸15wt/y，聚甲醛4wt/y，30wt/y焦油加工，20wt/y粗苯加氢精制。这部分基本不懂，2019年营收64.5亿，毛利率-3.3%。今年各种化工品价格大涨，应该还会贡献盈利。

看来安信的研报，也不是无厘头拍脑袋的蹭热点，还是经得起一些推敲的。

不过还是更加保守一些为好，预期今年全年盈利20~25亿，增长约66%~108%（2020年预期盈利12亿，增长约4~5%），以后根据季报进行修正。

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最后聊几句市场，今年以来，开滦股性大变，股价上窜下跳，日线仿佛过山车，周线长阳长阴，月线长长上下影，可谓妖气冲天。自己不做短线，没有那种神才具备的能力，一点都不喜欢这种瞎折腾，不过也不在意，我看季线多的多，5年半的大平底，小荷才露尖尖角。

老股民都知道一句股谚：横有多长，竖有多高。每个人有每个人的理解吧。