谦和屋对传统价值投资在A股实践的一些浅见（中）
上篇文章详细写了总提纲，和第一条的中外投资体系的不同，上篇文章地址如下：
谦和屋对传统价值投资在A股实践的一些浅见（上）
（网页链接）
我们在说第二条之前，先将各位好朋友们的常见回帖进行一下我的回复。
我看了所有的留言，并回复了99%的帖子。
实话实说，这个工作量还挺大。
我现在大量减少了输出的量了，主要精力放在投研上了，一年就发几篇帖子，然后，争取和读者朋友们有来有回，算是有始有终，多了我也吃不消。做少一点，做精一点，做好一点。
大概有这么几类常见回帖：
第一：谦和屋，你的文章太啰嗦了，又臭又长，能不能精简一点？
答：这部分朋友，接受您的点评。我虚心接受，但绝不修改。
没办法，人总有自己的风格。这就是我的风格，不能因为您喜欢精简，我就改变，迎合您的喜欢。
但是，您可以不看么！~
这一类的朋友，讲真的，我深表遗憾。当您将这样的留言写出来之后，你是不是以为自己特高端？特条理清晰？特有高手风范？
迎着风，白衣飘飘，手持长剑，一脸正气，一身剑气，好剑好剑的？
从小我就觉得我的爸爸妈妈特啰嗦，一个事情反复讲来讲去，我都这么大年纪了，还来回来去叮嘱我要注意按时吃饭，不要熬夜。烦不烦啊？
四十岁的我，养儿方知父母恩。他们不是啰嗦，他们是爱！~
有的人悟性高，年轻就知道这是爱。
有的人死蠢，到老都不知道这是爱，都觉得父母水平差，没文化，一天到头罗里吧嗦。
我稍微好点，人到中年，才从父母的啰嗦中读懂了爱。
有些朋友，珍惜吧，珍惜现在这个社会中还愿意花着自己真金白银，花着自己能够休息能够陪伴家人的时间来罗里吧嗦讲投资的人吧！~
我倘若不是在2014年初学投资，初进雪球的时候，从当初的前辈们的罗里吧嗦的行文中得以成长，也不会有我今天的持续输出。
薪火相传罢了~
不过，也快了，之前每年能写十几篇长文，现在一年就几篇，忍忍吧~
还有啊，我也搞不明白，这些朋友这么忙的吗？
写文章的人，写得昏天暗地，往往要写好几天，你看文章半小时最多了，你咋这么着急忙慌的呢？
赶着做什么去？人生需要这么快速的走向彼岸吗？
很多人，人到中年了，还是这么萌（蒙），一直快快快，快得要死！~
我也搞不懂为啥他们要这样……
还有些朋友很有趣，说：谦和屋，你这么啰嗦，代表你脑子混乱，投资一定做不好。
那你来嘛！~
你写嘛~你来输出嘛！~把你清澈的头脑，高超的水平分享出来嘛！~
输出的时候，一天搞不出几个字，生怕别人从你这里偷学到了你的“真经”，反倒说自己言简意赅。
那都是你这样，雪球还搞个毛线？
上来两句话讲完了，第一条不要亏钱，第二条不要忘记第一条。去，你自己去悟去吧~赚钱了，就是这句话言简意赅，不赚钱就是你自己悟性有问题，不到位！
你可拉倒吧！~
我身边做投资的朋友，赚十几倍，几十倍，一百多倍，几百倍，上千倍，都有。他们反倒是鼓励我，赞许我，认可我的付出。水平高低不论，至少为投资这个领域在持续付出。
有些人啊，赚了点钱，飘得跟风筝一样，拉都拉不回来！~
年化收益就那么点高度，这两年赚了点钱吧，点评别人犀利得不要不要的。
牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量。
中国股市本来就只有二三十年，真正职业做投资的，一代人都没走完。我都不知道哪来的勇气，跟中国好声音有些评委似的，一顿说~
我写得啰嗦我不知道么？
我几年前就反复讲过，我写的这些文章，是将来留给我小孩看的，看看父亲当年是怎么从零开始，从不懂开始，一点点学习与成长的。
怕小孩看复杂的金融知识不愿意看么，就添加进去一些段子，口语化的内容，这样可能小孩子慢慢看，也不会抵触么~
就像，真理如馒头，馒头很重要，要吃，但是，不能光吃馒头么，要配汤么，不然会噎着啊！~
有些朋友，我知道您水平高啊，您不看就是么，怪就怪在，看完了之后，来喷我啰嗦，我也是醉了~
你倒是自己多输出啊，也持续9年，写些百多万字的长文贡献给后来的投资者们啊。
自己么，又不写，还给自己找个借口，你看，我多厉害，我脑子多清澈，我脑子多灵光，我一年就写几句话就好了，就讲清楚投资了，但凡需要啰嗦的，都没用，就要像我这样精简的！~
你可拉倒吧！
第二：谦和屋，你私募业绩不行，写文章做解释，把责任推到客观原因。
答：这个就更是无稽之谈了，因为，我从未推卸过责任。
我在网上写了9年的文章了，又不是第一天来的，啥时候见我推卸过责任呢？
我们这种做实业出身的，并没有经历过打工的生涯，我们一开始就没有这个选项，因为，没责任可推啊，公司亏钱了，我怪任何人，自己的钱不还是亏掉了么？
所以，我这里从来没有推卸责任这个选项，不成立啊。
我从来都是说自己水平有限，也正在努力中，咱现在水平不好，不怕么，继续加油么，继续成长么，人，总会长大么，是不？
79年之前，还有很多家庭吃不上饭呢，现在再怎么说，经济总量也是全球第二了么。怕什么？
中国人最不怕这个了。
江湖无辈，英雄无岁，只要人在，天地就在。
还有啊，我这个产品也不收固定管理费，产品没赚钱，我自己也没一分钱赚，我也郁闷~而且，我们自己就是产品最大的客户。我们自己浮亏最多。我需要推卸啥责任？
私募基金经理把责任推卸给客观原因，以求得最大的客户谅解？
诶，您猜怎么着？他自己就是产品最大的客户。自己求自己的谅解么？
再怎么说，承蒙老天爷保佑，暂时还是跑赢沪深300十个点左右，今年也是赚了几个点的正收益么~
为了投资人的信任，咱撸起袖子，加油干么！~
不能说，我是基金经理就不能说客观发生的事情吧，我文中说的，哪个不是真实存在于A股的投资现状呢？
第三：谦和屋，你知不知道，世界上最好的东西都是免费的，比如阳光和空气，世界上最成功的投资大师有最好的免费理论，为什么还要花钱花时间来听这些二手的理论呢？
答：看到这样的言语，心里拔凉拔凉的。
那雪球关掉算了嘛……
选出有史以来最成功的欧美投资者，把他们的书籍再版100次好了嘛！
首先，世界上最好的东西都是免费的，这句话我就翻天覆地板来板去不能接受！还阳光和空气？
你今天能安安静静的享受阳光和空气，那是多少代人的付出！多少代人的辛苦？俄乌也有阳光和空气哩~
阳光和空气或许是免费的，但是，你能安安静静，安安全全，舒舒服服的享受阳光与空气，却是昂贵的。你可长点心吧！
最成功的大师有最好的免费理论——这句话更是离谱了，我每年买书学习都五位数的钱，怎么可能免费的？这还不算买相应的数据，更不要提调研的花费了。
你能免费看到这一切
是！因！为！有！人！愿！意！免！费！分！享！
还有，二手的理论可不是随便开玩笑的，这叫因地制宜。
我举个例子，您觉得在珠三角与长三角做生意，和在西北，东北做生意会不会有较大的不同？
您觉得，在中国做生意和在非洲或者北美做生意，会不会有较大不同？
您觉得，与中国人做朋友和与中东人做朋友，会不会有较大不同？
如果您的答案是否定的，您觉得这一切，都一样。
那么，我没有啥好说的，因为，我们看到的世界并不相同，我们过去的人生经历也并不相同。
如果您的答案是肯定的，您觉得这一切，一定有不同之处，甚至很大的不同。
那么，接着问！
您觉得A股投资与美股投资有没有较大不同？
您觉得A股投资与印度，越南，新加坡股市投资有没有较大不同？
理解了吧！
答案是肯定的，一定有相当大不同的地方么！
那么，请问，欧美传统价值投资者在100年前成型的体系，为什么您有如此把握，在A股100年后的今天，能套用呢？
当然要做调整与落地啊！~
逻辑推演就这么一层层递进的。
这压根儿不是二手理论，这是在不同的大环境下的落地与修正。
另，别看不起二手的，比如，二手茅台一般都比较贵一点，尤其是很多年后的二手货。还有，您看，二手玫瑰多火~：）
我们继续：
第二条：一定要抄底逃顶，至少要试图去做，进一步有进一步的欢喜。长期持股，穿越牛熊是可以，但是会较大幅度降低年化收益率。（也会节省很多精力与时间）
我知道，这句话说出来，又会被相当一部分朋友所责难。
说好的长期持有呢？说好的穿越牛熊呢？
在此，我首先免责说明一下，这是我自己的体会，不见得对，毕竟能力有限，水平一般。仅代表自己的感受。
这一点，说来话长。
我之前是搞不清楚的。我不知道最适合我自己的选择是什么，到底是长期持股，穿越牛熊，还是抄底逃顶？
好在，谦和屋有一个进化方式，具体不展开了，非常长，在我音频《280期：干货-谦和屋的进化四板斧》中，讲了30多分钟。
关于这一点，我拜访，请教，学习了十多位前辈，高手。过程不展开了，最终结论如下：
1，到底能不能做到抄底逃顶？结论是，能做到一部分。
即，不太可能抄到尖尖底，不太可能逃到尖尖顶。
但是，很多高手做到了抄底抄到底部区域，逃顶逃到顶部区域。（而且，绝非仅仅看估值，看基本面。后面会写。）
附带说一下，还要关注抄底的时间成本。
比如，以沪深300来说，2013年6月，阶段最低点是2000点出头，这个时候切入，就是绝对值的最低点，而到一年之后的2014年6月份，沪深300到了2100多点。
真正的高手，切入时间会是2014年6月份，因为，随后就拉开了牛市的序幕，2015年6月份直接涨到了接近5400点。时间效率非常高。
一个是2年2.7倍，一个是1年2.57倍。
这种操作方式，偏趋势，或者说动量投资，或者说canslim体系。的的确确是有高手做到了，利润非常惊人。（注，这其中有些高手原本就在雪球上，后来被骂走了……）
所以，第一点的结论，在我这里——是明确的，见到过的，有尝试的，未来要追寻的。抄底逃顶是必须的，哪怕多做到一点点，也是对收益有帮助的。
而欧美的传统价值投资体系，是不强调这一点的，反倒是欧美“非”价值投资讲究这一部分的内容。
我的浅见如下：
我们学习欧美传统价值投资的路径，一般来说，绕不开几位投资大师，格雷厄姆，巴菲特，芒格，费雪，施洛斯，彼得林奇，邓普顿等等，大概几十位吧。他们的书籍我几乎都看过。
我的理解是，他们几乎都在欧美股市，尤其是以美股为多。
美股是强有效市场，一般来说，极端的错杀或者极端的疯狂相对较少。公司的价值长期被充分体现。很多时候，你苦等很多年，也未见的有钟摆过头的时间段。
而在A股却是另外一番景象，我才职业投资短短9年，2015年就遇到一次，2018年又遇到一次，2021年还来了一次。平均每3年就有一次极端情况。
如果不逃顶，2015年牛市崩溃之后，腰斩是轻的。
如果不逃顶，2018年就会从年头跌到年尾，几千只股票，只有十几只是全年收涨的。
如果不逃顶，2021年之后，沪深300从接近6000点直接跌到2022年11月份的3500点，一年多指数能打5.8折，更不要说个股了。
反之亦然，如果你做到了逃顶，哪怕没有做到抄底，你都会获益匪浅。哪怕做到了一部分都不得了。更别说都做到了。
说到这里，我知道有些朋友会想，谦和屋，拜托，谁不知道要抄底逃顶啊？巴菲特都说过，要低买高卖哩，这不是正确的废话吗？
回看我这段开头写的，我也是搞不清楚，能不能做到，所以，我才花了一两年去寻找，拜访，请教，学习啊。
最后的结论是——我暂时做不到，不代表别人做不到啊，我确实发现有不少人做得到啊，他们就在这个市场中啊~
所以我才做了一期节目——《280期：干货-谦和屋的进化四板斧》中，讲了30多分钟。来分享这件事么~
说到底，这是一个个人选择问题。
我是觉得，不抄底逃顶，以传统的价值投资体系，也能赚到钱，我自己之前就是这样做的，承蒙老天爷保佑，9年下来还是有一些浮盈的。
除此之外，另一部分朋友是这样想的，谦和屋，你是做了私募，有净值回撤的压力，所以，你才搞什么抄底逃顶的，你看我，自己投资，完全没有压力，我才不去学这些奇技淫巧呢！~
这种想法就比较搞笑了，很有鸵鸟心态了。
熟悉谦和屋的朋友们，比较了解我，虽然水平有限，能力一般，但是，过去9年的持续，至少反映了一件事，就是咱不忽悠人。
咱讲的东西，都是自己切身体会，深刻思考的内容。
我的私募发了接近2年了，虽然跑赢沪深300大概10个点左右，但是，非常惭愧，至今还是浮亏的。我自己也不满意。
不过，我遇到了世界上恐怕最棒的投资人，他们在过去2年时间，从来没有质疑过我，甚至，都没有问过我投资的事情，多数时候，都是劝我，谦和屋，咱们长寿投资，劳逸结合啊~
做一个好人，因为，好人会遇到更好的人。
所以，讲真的！
我之所以会仔仔细细研究抄底逃顶这件事，根本和私募压力啥的没有关系。
就是单纯的，非常单纯的认为，抄底逃顶做好了，能增加收益，多赚钱。
如此简单，明了而已。
之前我的困惑是——看上去，抄底逃顶，是能赚钱，就如同，任何一只股票，无论多烂，你能做到低买高卖，都能赚钱。
这不是正确的废话么？
真的有人做得到么？
那我学得会么？
所以，随后我为了搞清楚到底有没有人能做到，努力了一两年时间去学习与拜访。
这里有些人说，但凡说能抄底逃顶的，就是骗子。我之前也挺怀疑的，但我比这类朋友多向前走了一步，就是去求证。
是真的有一些人能做到。注意，大部分人做不到，但真的有一些人能做到，不管是运气还是实力，过去十多年，真做到了。我想学习他们怎么做到的。我也真的去学了，承蒙前辈们的抬爱，他们也真教了。目前我也还在努力中。
这里我说一下，在雪球上，由于聪明的投资者都在这，所以，我们看到很多朋友倾向于抄底，或者叫做低买。
在雪球，一般来说，估值高的时候买，是会被骂的。
整体看下来，大家对抄底，低买，低吸，在舆论上，是较为友好的。
我之前讲过，这种情况是由于学习格雷厄姆，巴菲特，芒格等欧美传统的价值投资体系带来的风格倾向。
大家体会一下是不是这样的感受。
但是，说到——逃顶这件事。
一般来说，在雪球就比较容易被否定。舆论并不是那么友好。
抄底，低吸会加戏，加的戏码是——众人皆醉我独醒，勇气，担当，孤勇者，逆行者，等等。
而逃顶加的戏码是——胆小，不坚持，背叛，说好的优质公司永不卖出，你咋叛变了呢？说好的不管市场先生，别瞅傻子，瞅地，你咋去研究市场去了呢？说好的研究公司基本面，以此为准，公司优质依旧，你咋跑了呢？
各位老师细品品，我说的是不是现实的情况？是不是这种感觉？
别怀疑，我自己就这么经历过来的。
抄底对我来说，一点心理障碍没有。
但是，之前我是一直没下功夫研究过逃顶，原因如上。
我觉得要再进阶的话，必须把这个问题给解决了！~
假设2021年茅台最高点卖掉一部分茅台，然后，在随后的任何一天买入茅台，您将会拥有更多的茅台股份。
有人一定会说，如果你是这样的思维的话，你就会卖早了，可能半山腰就卖掉了。
其实，我就是怕这样的情况。
当年我自己做过实践，我同时较大仓位持有两只股票，而且行业趋同。一只是防水的龙头，一只是石膏板的龙头。
在创造了较高收益之后，其基本面也没太大变化，（两三年之前）。
我就是吃不准要不要逃顶，能不能逃顶。
所以，我自己是卖掉了防水，留下来石膏板。
最终证明，至少，至少适合我自己的方式，是要逃顶，哪怕逃在半山腰，也不要紧。少赚就少赚点么，这只股票少赚了，还会有下一只的。（注，这是我个人的体会啊，而且样本量很少~）
我不喜欢看着股票在最高点不卖，然后打五折，而且我还吃得实实的，我不喜欢这种感觉，做不做私募我都不喜欢这样的感觉。
没有任何一种理由，我做私募不喜欢这样的情况发生，然后，自己管自己的钱去投资，就喜欢这样的感觉，对吧？这说不通么！~
很多学习欧美传统的价值投资的朋友，对大额浮亏，对被套是超有承受能力的，他们可以接受这一切。但我要说——
您很厉害，心态好强啊！
但是，个股打五折，和您整体仓位全部打五折，是两件事！
整体仓位打五折和您大部分身家打五折，是两件事！
个股打五折或许无法完全避免，但是，整体仓位全部打五折这件事，必须要学习应对，否则将来遇到一次就是改变人生的事情了。
尤其是当您的股票仓位是整体资产较大部分的时候。
真的！~相信我，没有人喜欢自己大部分资产浮亏巨大的。
当我内求的时候，我明白了我自己的喜好，性格特点，我就安定了。不迷茫了。
然后，再去寻找，有没有能够帮助，解决，提升我这部分的前辈，高手，老师。
有的，的确有的。
他们真的抄底逃顶了。
他们底部区域播种，顶部区域离场，保留胜利果实。收益率是真的高。
所以，我才下定决心，要好好面对与研究这个课题。
不为别的，就为增加盈利么~
我要去试试，我一定要试试！
有部分朋友，就是不愿意相信这些内容，他们认为，世界上不可能有人能做到抄底逃顶，那是神才能做到的事情。
这样想，心里会好受很多。
你看你看，世界上没人能做到，所以，我做不到也是正常的。
这，并不是我的风格。
见贤思齐，才是我的风格。
至少，我要去努力么！我要去进化么！~进一寸有进一寸的欢喜么~多赚一个点，有多赚一个点的乐趣么！~
实在学不会，我退回来，我不学了么！~
而且，这里有一种淡淡的，奇怪的思维。
就是，长期持股，不去抄底逃顶，会比你试图做到抄底逃顶赚得更多。
我也不知道这种思维出自何处，有没有A股的数据做支撑。我自己觉得并非如此。
最后，我还是得说，初学者打基础的时候，不需要一上来就研究这个课题，这也是我职业投资八九年之后才研究的内容。
初学者还是得循序渐进哈。
其实，不抄底逃顶，只要买的公司没问题，长期拿着，也是非常不错的收益，比如，茅台在任何一个高点买入，不用着急，他还会走向另一个高点。对么~
好了，下篇开始讲第三点了。这是违背祖师爷的观点，这又怎么是好啊……
文末放上几个我与人工智能的对话，很有趣的。以及，上市公司调研的一些图片哈~
