我对周期股的一些浅见(下)

 我对周期股的一些浅见(下)

 投资周期股最重要的是什么?我自己思考的答案放到后面讲哈。

 我第一篇周期股的文章地址如下:

 我对周期股的一些浅见(上)

 (网页链接

 时间过去几个月了,事实证明,这次席卷全球的,由超发带来的,以及,疫情恢复之后带来的周期上升,已经非常明确,明显的来到了我们身边。

 玻纤不用多说了,从2020年下半年开始,几乎每个月提价,直到现在,还在提价,看不到头的提价。谁也不知道会涨成什么样子。

 石膏板,作为一个万年不涨价的基础用品,我在之前文章中都嘎嘎说:北新啊,北新,您就涨涨价吧,不为别的,留给其他品牌一些空间不是?你一大块石膏板,两张护面纸,中间满满的石膏,好几公斤重,一平方米就卖几块钱。这咋整?好了,真的提价了,连续提价了两三次。

 防水,全系主流厂家提价。基本上都是10%-20%起。

 回头一看,还是南极人良心,就他没提价了……

 (PS,问南极电商的统一回答哈,谢谢各位好朋友们的抬爱,文章写好了,又是一万多字,巨长,等等,等南极电商发报告了,我再发。)

 我们经常会给消费品企业以溢价,当然,这长期看,是对的。

 但是,一阴一阳之谓道,在某个时期,可能不见得纯是好事情。

 比如,周期上升的时候,很显然,消费品提价面临非常大的阻力,各种相关部门都会来干预。

 比如,白酒的龙头,一直不提价。谁都知道,出厂价涨50%都可以被市场承接。

 但是,但是啊,哪一任董事长敢冒天下之大不韪,提价呢?

 提价?员工工资也不见得涨,大家也都没股份,经销商可能还会少赚,关键是,全中国唾沫星子都能淹死人。而且,可以想象得到,一定一定会有相关部门约谈,不是吗?

 提价,我猜,唯一只有一部分人开心,就是股东了。

 得罪全世界,就让我们股东开心?

 但是,这种周期股,面临的大环境就好很多了。

 谁都知道,随行就市,市场能承接,供不应求,就提价。再供不应求,再提价……

 别的行业不敢说。但我持有的这几个行业的公司,我去内部打听一下,就知道,在疫情的2020年,很多都是取得了自打创立公司以来,最棒的业绩。

 营收与利润不断刷新历史新高。

 他们,笑得像花儿一样……

 我们一个一个来看。

 先说玻纤,这是一种什么东西呢?

 平日里,我们基本上都不会看见他们。但是,与我们日常生活却息息相关。

 大体用在,交通船舶,建筑,电子电器,管罐,风电叶片等。

 总之,就是应用场景非常丰富,啥啥都要用到这种产品。

 比如,很多船舶的船体,就要用玻纤的,轻,防水。

 还有,我们手机,电脑的主板,就要用到这种产品,包括建筑里面,也要用到。

 有无数地方可以用到这类产品。和石油那意思差不多。巨丰富的衍生品。

 这里面,交通船舶+建筑+电子这几个,能占使用量的60%-70%左右。

 目前看来,这么大的使用量,其产量的最重要的地区,就是我们中国了。

 中国产量接近全球的7成左右。其中,中国巨石老大,占三分之一。中材科技其实也不少,本来一合并,占比能到一半。

 结果,大家都是明白人,这么赚钱的东西,我为啥要卖哩?解决同业竞争也不是这时候不是?可以理解。所以,重组失败……

 (早两天,中材科技发一季度预告了,增长100%-150%,你说,这个时候,是你,重组不?)

 然后呢,中国的玻纤自己用一部分,还有一部分出口,这个出口的比例中,又是中国巨石老大。他和泰山玻纤两家加一起,占比总出口量的七成左右。

 而且,目前看来,这种竞争格局,在未来三五年,不太会被打破,因为,新增产能是有很高门槛的,一个是时间,二个是技术,三个是资金。

 这种传统的,傻大黑粗的产业,被弯道超车的概率较小。不可能有人在自家的车库里面研究,然后,横空出世,搅动一池春水。

 这就是拼刺刀的行业。拼每个环节都比对手好一点的行业。

 这个玻纤的生产啊,其实是一个很值得说的环节。

 看上去其实简单,我们可以简单的理解成为,做一个烧火的窑,然后,把各种矿,添加剂等等的,加进去融化,融化后,就是玻璃液体,然后呢,把这个液体通过一块板子,板子上面有很多孔,这一通过,不就出来玻纤丝了么?

 就他了,他就是玻璃纤维了。简称玻纤。简化理解就这么个意思啊。

 但是,具体细节特别需要技术水平。

 你们这样想,就完全明白了。

 你看啊,照相机的镜头简单不?就是一块玻璃打磨吗,就这么简单。

 但是,具体怎么打磨?各种参数怎么设置,最后怎么实现。难得不得了。所以,最终,这项技术还是被少数团队所掌握。

 就这么个意思。

 目前投资玻纤生产,不便宜的,大概是一万吨要一个亿。所以我说,需要资金么。这种靠规模取胜的产品,一上马,十来万吨的,这就十来亿了,一次性投入,然后,还有其他配套,七七八八的,所以,这几年,玻纤产能的投资,基本上都是十几亿,几十亿数量级的真金白银投进去的。要新增产能,首先要有钱,对不?

 更别说,还有一些关键技术,小玩家可能拿都拿不到。就算有钱有技术,现赶也来不及了。投产到运营,又得好几年了。这不像养猪啊,繁殖快。这玩意儿可慢了。

 尤其是,一旦几年后,窑点火了,开始生产了,还不能停。你说恼火不恼火?

 然后呢,目前我的推测是,国外复工较慢,等于说,很多产能被限制了,没法发挥出来。具体什么时候能够恢复,其实不太好预测。

 但是,中国巨石的打算是,有个330计划,就是要做30%的国外市场,然后呢,30%的投资在国外,以及,30%的产能在国外。

 这个在我看来,其实就是吃我们中国复工早的福利。国外不复工,你能出口,国外可以复工了,你也比较快不是?

 目前中国巨石的海外产能大概是30万吨。占比其总产能的15%左右吧。还有空间哩。

 我在研究中国巨石的时候,就发现,他有个很厉害的地方,就是净利润率特别高,能超过20%的净利润率。

 这很惊人了啊。为啥,毛利率也就30%出头啊,这样的毛利率能干到20%以上的净利率,不吓人么?

 我长期研究白酒,说真的,白酒的头部企业,靠着70%-80%的毛利率,净利率也就30%-40%为主啊。

 这里我多说一句。不同的商业模式,在特定的情况下,给出溢价或者折价是要不同的。

 你看啊,消费品,长期给的是溢价。为啥?有万千种理由。

 但是,要知道,现在消费品很麻烦的地方在于,销售费用与管理费用占比是很高的。尤其是销售费用。这样,导致你必须要很高的毛利。

 而毛利率已经很高了,压缩成本其实带来的效果就不好了,这是数学问题,一算就知道了。茅台90%多的毛利率,压成本咋压?

 那么,要再显著提升的话,就只能提价了。

 不过,高端白酒们,提价最美好的时期其实已经过了。从几十块到几百块那个提价十倍的时间过去了。现在已经是上千块了,怎么提十倍?

 那么,就得压缩三费,尤其是管理费用与销售费用。但是,可预见的将来,销售费用压缩是相当难的,因为,消费者的注意力长期看,是越来越不集中,意味着千人广告的成本是增加的,这不像以前,抓住央视,一波,后来,抓住卫视,又一波,再后来,抓住互联网,还有一波。现在提高广告费,他带来的效果是递减的。

 那么,终端涨价有难度,费用长期看,是增加的,难不成吃经销商这部分的利润么?有酒企就这么下手了。也是没办法了……

 至于管理费用,一来没多少,二来,也很难压下来。薪酬总体是上涨的么。

 所以,给不给消费品溢价,给多少溢价,大家自己有自己的答案哈!~

 可是,这种周期性基础产品,商业模式就完全不同了。

 在销售费用与管理费用端,他们是控制得非常好的。

 首先,销售费用很少,未来广告再怎么涨价,对其没有太大的影响,都是业内口碑,其次,人员费用这一块,很有空间,很多这种生产企业,大量运用机器人,甚至出现了那种黑灯工厂。

 就是工厂在生产产品的时候,不用开灯,为啥?因为,不需要人在里面工作。现在,北新号称是80人基地。就是一个基地,只要80个人就可以有效的生产。

 这种商业模式下,变得说,成本占比是在下降的。而且是,长期下降的。也没啥广告费,机器人的运用越来越成熟,生产也越来越高效,而一旦周期是顺的,利润的爆发性就非常惊人。简单的提价就好了。关键是,这种提价,终端的承受能力没太大影响。

 想想看,1000块的高端酒,提价一倍,阻力有多大?

 而玻纤,石膏板,提价一倍,阻力又有多大?玻纤这半年好像已经提价50%以上了吧?

 然后呢,中国巨石还有一个环节,就是做到了产业链的上游,就是啊,这个玻纤啊,是需要一种主要原材料的,就是叶腊石。这个目前国内只有中国巨石基本实现自产自销。所以,成本还能比对手低一截。

 最后,等式就出来了。

 中国巨石,拥有业内最低的成本,产品技术领先,运营效率很棒。

 然后,从2020年开始,进入顺周期,玻纤的应用场景,最重要的交通船舶,建筑,电子等,数量在提升。

 更重要的是,提价特别明显。而成本增长却远没有这么多。

 所以,一来一去,利润暴增也就很容易推导出来了。

 这具体是个什么概念呢?

 比如说,以直接缠绕纱(2400tex)出厂价来说,几家大玩家平均价格,2月中下旬是5800左右一吨。

 然而,这个价格,在2020年,巨石涨价之前,基本上都是4000元左右一吨,去年9月开始猛涨的。

 实际上,等于说,出厂价涨了40%了,这个涨价之后的利润,中国巨石的四季度会吃到,以及2021年的年报会吃到,而且,可预见的未来几年,恐怕,价格都不会跌的……

 我的天啊,零售价涨了40%,大家猜猜,利润涨多少?

 是不是也涨40%呢?

 恐怕不是的。

 2019年的毛利率为30%多一点。我们简单推算,10块钱的营收,3块钱的毛利。成本是7块钱。现在,营收变成14元了。假设成本不变,还是7块钱。你看,毛利润就从3块钱到7块钱了,你想,营业利润得涨多少?

 这里有人要问了,谦和屋,你说得不对,这原材料也涨啊,人工也涨啊。成本搞不好涨得更多。

 目前我了解的情况是,原材料有涨价,但是,远不如零售价40%的涨幅这么大。叶腊石,燃料费用等,其实,这一点大家用常识也可以想得清楚。如果原材料涨很多,而零售价只涨一点点,变得利润减少,这种事情,不是龙头要干的,对不?

 还有就是人工,这个比较厉害。我了解的工厂情况是,早期10万吨的产能,大概需要1500人左右进行生产,现在可以做到不到200人了。

 电子纱G75的价格,从去年涨价前的8000元左右一吨,到2021年2月中下旬,飙涨到了13000元左右一吨了。这里又是60%以上的出厂价的涨幅。利润能涨多少,自己测算哈~

 那么,我认为,利润的增长不见得会到那么多,翻倍了都,但是,肯定是相当可观的。具体会落在哪个区间,还是得财报见分晓了。

 (顺便说一句,目前看来,按照最新报价,2021年3月5日,直接缠绕纱(2400tex)这个价格涨到了7200元一吨。等于说,距离2020年年中调价之前,涨了80%左右了。)

 那么,我的推演就是,接下来的两三年之内,中国巨石的利润会非常漂亮,具体数字不好说,因为,我很难预估接下来这个价格到底怎么涨。

 但是,中国巨石自己出来的目标是2022年做到50亿左右的净利润。供各位好朋友们参考吧~

 好了,这是玻纤。

 我们接着来看石膏板。

 由于纸价上涨,目前大概是每平方米石膏板增加1-2毛钱的成本。北新很多是自有护面纸,会略低一点。枣庄A级废纸箱2430元一吨的样子。但是,各地差异还是有的。

 总之,护面纸能提升1-2毛钱左右的成本吧。

 而护面纸占石膏板的成本一半左右了。算是主要成本。

 而北新的石膏板,已经上涨两三次价格了。每次涨个两三毛钱。他是一步一步全国推开的。一个一个区域涨,一个一个品牌涨(龙牌,泰山牌,梦牌等等)。

 我们拭目以待吧。在上涨的周期,真的还不怎么好预估价格,预估利润。

 尤其是龙头,尤其是这种市占比超过60%的绝对龙头。

 事实上,涨价的幅度,主要取决于有关部门的调控以及客户能接受的最终价格。

 而客户能接受的价格,对于北新来说,可能还有很大的空间,一个平方米从几块钱涨一倍,也就十几块钱。一套房子,不过多几百块上千块的成本。这个对于整体装修来说,很少的比例了。

 但是,这种硬涨的模式,我一直不太喜欢。容易受到相关部门的约谈。越大越容易。当然,在整体都涨的前提下,这个稍微好点,尤其是不明显涉及民生的产品,好很多。

 我要是北新,我就推出新的升级版石膏板,质量再好一点点,成本再高一点点,包装换一下,型号改一下,价格顺势再涨上去。消费品经常这么干。就是多X%的量,价格提升X-Y%的比例。这么个意思。

 所以,明年应该是很有看头的。这个打底的石膏板,利润的增加,是非常大概率的事件。具体增加多少,不好测算。

 然后就是龙骨了。我上篇文章详细写过。其实,这一块真的没什么多说的,都别说涨价的事情了,就是扩量。

 这种卖房子搭配卖车位,卖车子搭配卖车险的生意,简直不要太容易。

 以前,卖房子给你,100套才10个买车位的,卖车子给你,100台才10台买车险的。现在,啥事都不要做,就是推销,营销,各种套餐,把这个比例提上去就好了。真是水到渠成的事情啊~这个,到年报我们就可以看到成果了。

 主要来说一下防水。

 又是涨价,扑面而来。

 2021年已经几乎全行业涨价了啊,大概是10%-20%之间的涨幅。已经开始拉开序幕了啊。

 这个防水啊,要用到沥青,一般来说,大企业会做套期保值以及冬储,用以平滑沥青的成本波动。

 也就是说,企业越大,沥青的涨价影响对其越小。这个应该比较容易理解哈。淡季便宜,我就多储存。旺季贵了,正好少买点,是不?

 然后,大企业也好做套期保值。

 小企业在这一块,就影响比较明显了。

 那么,沥青呢,涨价就比较多了,10%-20%左右的涨幅,当然,防水材料中,沥青也只占一部分哈。

 我估计啊,防水材料的涨价,这才开始,还有很长的空间呢。

 因为,第一啊,总价低,涨个两三成,一点都不凸显。默默的就涨上去了,跟石膏板似的。

 第二啊,其实我们看过去好些年,防水材料基本上都没怎么涨,还是比较便宜的。我印象中,有几年还跌价了,啥都涨,就防水材料不涨。

 那是因为,当年龙头不明显,每个山头都有自己的一番天地。

 而客户很少去主动选择某些品牌的防水。所以,常见杀价竞争。

 然而,这些年不一样了,东方雨虹绝对老大,全国布局。科顺也上市好几年了,北新去年也杀入防水了。

 等于说,全国龙头效应非常明显了。

 这个时候,小品牌再想打价格战,第一,实力也打不动了,以前龙头东方雨虹一年也就几十亿的生意,你诸侯还是能打打的,现在几百亿的规模了,就很难打了。

 第二,集采的引进,小玩家基本上进都进不去了。开发商指定要品牌企业了。完全凭本事,凭实力了。

 这个时候,再正逢普涨,一下子,龙头就能冲出来。别的不说,我就等比例涨价,也是会很赚钱的。原材料涨20%,我零售价涨20%,不过分吧,但是,利润可不是涨20%哟。

 其实,这种普涨的局面,对龙头最友好。因为其产能最大么。吃的份额就最多了。

 东方雨虹和科顺一直深耕防水领域,北新建材就是赶上好时候了。刚花低价收购了好多防水企业,结果,2021年行情突然变得好了起来。我们可以回头看看北新的这些收购,我们可以算算账,多划算啊……

 这里可以延伸一下。其实,我最初写北新建材的时候,很多人提出一个问题,就是收购之后,北新怎么去整合这完全和石膏板不一样的防水企业,从产品到渠道,都不一样。

 我当时就这个问题思考了很久,我认为,是可以解决的。

 按理说,这种收购,其实,做好的概率小于做不好的概率。因为,不是纯粹的产业链上下游整合。

 但是,奈何,北新是一位中国的稻盛和夫从小做大的,这家公司,有着浓浓的宋志平的文化。务实而低调。

 宋志平收购整合企业,最有方法,经典之战就是,水泥行业的三盘牛肉理论。

 我后来预计,很可能北新会沿用这个思路,结果,果不其然,北新将宋先生的理论运用得炉火纯青。

 大家可以对应的去看看。

 第一盘牛肉:央企不欺负人,合作共赢。你来我这里,背靠大树,共同发展。

 第二盘牛肉:收购进来的企业,保留一定的股份。以前股份都是你的,但是,不怎么赚钱,而且,竞争激烈,随时可能倒下。现在,股份少了,但是,后台强了,还赚钱。

 第三盘牛肉:收购的企业原来的班子,继续用。老总变总经理。继续自己的工作。

 其实,各位倘若有实体的经验,真的可以好好琢磨一下这套方法。

 收人,收心呐~

 这三盘牛肉端出来,我就觉得,北新在防水领域,一定会出成绩。所以,我才推测北新应该是坐三望二。

 但是,和东方雨虹还是有着巨大的差距。

 因为,真正顶级的玩家,是不会考虑被收购的。更何况,李卫国先生,把自己是去对标华为的。

 这里多说一句,我们说着玩哈,当年一次东方雨虹投资者会上,有人就问,李卫国先生,为什么要自己投资厂子,为啥不收购。李先生的说法是,目前业内的厂家,达不到东方雨虹的水平,收购还要改造,还不如直接做新的。

 这是战术,但是,战略层面上,的的确确给了北新迅速做大的契机。如果当年这些都纳入囊中(不见得是收购,可能是合伙人或其他方式),那么,北新要达到坐三望二,恐怕还得好一阵子时间呢。

 等于说,一招一式之间,让北新将央企,将三盘牛肉直接发挥了巨大的作用。一年时间,将那几家企业十多年的耕耘一次收归进来。迅速增强了实力。

 后来,我预测,北新收购进来的企业,一定会突然变得漂亮起来。就是各种各样的奖项,拿到手软。后来,事实也证明了,确实,那些企业,技术实力,显得突飞猛进。一下子就获奖无数了。

 其实,这完全就是做实业的固定套路。

 有了这几板斧出去之后,马上,接大单就有基础了。然后,央企的背景一导入,迅速就能把产能利用率提升起来。

 你东方雨虹做你的,我北新建材做我的。反正现在大家市占率都很低,大把的蓝海市场等着我们去争夺。

 有人问,谦和屋,那你为啥还买科顺股份呢?

 嘿嘿嘿,我也是赛道玩家不是,科顺一买,我就是防水前三甲全部买了,咱也过把赛道瘾不是~

 你看,防水市场,就这么个情况,就在我写文章的时候,开大会,说今年要做5.3万个小区的旧改。2020年是3.9万个小区旧改。你看看这个增量。

 这种小区旧改的增量,就是啥涂料啦,水泥啦,石膏板啦,防水啦,砖啦这些基础的建筑材料。

 我天,5.3万个小区旧改,一个小区做200万块旧改吧,这个纯粹增量的市场就是千亿了。我也不知道到底旧改多少钱,反正是增量不是,嘿嘿嘿~

 最后说一下中国建材,很多朋友要我说这个公司。其实,我研究了很久,但是,一直没说,原因如下:

 1,关于这家公司,雪球的——@灰色钻石,钻石兄是研究得最深的。要了解的,看他的文章,比我好得多得多。详详细细,清清楚楚,妥妥当当。

 2,这个公司,在港股,低估得令人发指。

 什么概念呢?中国建材是个巨大无比的公司,旗下的公司多到数不清,上市的企业就一大把。我持有的北新建材,中国巨石,就是他旗下的公司,赚钱得不得了。

 然后呢,这些持有的上市公司啊,把其持有的市值加一加,都超过中国建材自己港股的市值了。

 还有骨料,这都没算进去。

 你说,这样的情况,我还算啥帐呢?

 奥尼尔和我玩跷跷板,我都不要去称体重,也知道我会被跷到天上去,是不是?

 更不要说,中国建材还有一大堆巨赚钱,但是,还没有上市的公司,多极了。

 就在我写文章的早两天,天山股份和中国建材搞水泥合并。天山股份以发行股份和现金的方式,向中国建材等收购总价981亿多的水泥资产。

 现在,中国建材市值多少呢?900亿,港币……

 有人要说了,别光说这个,你看看中国建材有多少负债!

 3000亿左右的负债哩!~

 咱且不说中国建材负债年年减少吧,那都复杂了。

 你就说,国企负债是个什么概念?

 我们在谈论负债的时候,其本质是什么?一定是两个。

 第一个,倒闭风险。

 第二个,利息吃掉利润的风险。

 这两个,大家可以自己毛估估测一测就知道了。

 有朋友问我,对这次天山的合并怎么看,我个人是认为,这种行业,产能集中就是关键点,产能越来越集中,就是越来越好,反之,一样的道理。

 这次收购,本质上是怎么回事呢?就是产能集中,减少内耗。

 收购前,水泥产能是分散的,虽然娘家都是一个,但是,各有各的家庭。其中,中国建材占天山股份45%左右。

 收购之后呢,娘家还是中国建材,但是,一堆小家庭变成了一个大家庭。就是天山股份了。

 然后,中国建材占比天山股份87%左右。

 这么个意思。

 可以简单的理解,从今往后,中国水泥市场,就两个巨大的玩家,一个中国建材,一个海螺水泥。这么个意思。

 就这么个家底,这么个情况,中国建材的港股市值,就是900亿港币。

 我经常看着就感慨,企业好到真服气,股价跌到没脾气。

 没事,一个字——熬~

 总之吧~我反复检查我持有的这几家所谓的周期股。(我觉得万物皆有周期啊~)

 我觉得,企业的基本面都是好得不得了,疫情之间,不改其本色。且,可见的将来,越来越好。

 估值么,最多也是正常估值,我也没有觉得有多贵,尤其是把2021年的业绩推导出来一算,妈耶,还真不贵~

 最后,点题!

 投资周期股,最重要是什么?虽然,我觉得什么股票都是周期股啊,但是,入乡随俗,所谓的周期股吧,最重要的是什么?

 我最初研究的时候,就想明白了,嘿嘿嘿!~

 您猜,是什么?

 书上说,投资周期股,最重要是——跑得快!

 我看过无数文章,都说周期股是要在周期起来之前埋伏好,然后,周期演绎的时候拿着。最后,在周期破裂之前卖掉,实现胜利大逃亡,落袋为安。

 我当时就想,要是这样的投资方式,恐怕不适合我。

 万一没跑了呢?

 砸手里了呢?那不得熬十多年啊?

 所以,一开始,我就排除了这种纯粹的周期股,比如国际运输就是这类型的。我生怕自己要跑的时候慢了。我又明显不是动作快的人。

 所以,在谦和屋这里,答案就改了。

 投资周期股,最重要是——买周期成长股。

 这里面的逻辑在哪里呢?

 在于,身处周期行业,在行业上行的时候,能够尽可能多的赚钱,然后,在行业下行的时候,能尽可能多的抢占市场。

 最后呈现出来的局面,一定是,周期上行的时候,利润,ROE,都是很高的。

 周期下行的时候,ROE,利润也要有,或者略微亏钱,但是,市占率提升特别快,即产能增长特别大。

 从而,每一次周期,就像蛇蜕皮一样,一次比一次厉害。一次周期,就是一次历练,杀不死他,他就会更强大。

 我们看养猪的企业,就有呈现这种情景的企业。

 这样的所谓周期股,我才买,那种低点埋伏进去,上涨持有,崩溃之前跑掉的,我就不参与了。我怕自己没跑了不是~嘿嘿嘿~

 好了,周期股我就全部说完了,也没什么特别的,都是大白话,自己的一些浅见。供各位好朋友们参考,斧正哈!~

 祝大家身体健康,投资顺利,一切都好。

  @今日话题

 $北新建材(SZ000786)$  

 $东方雨虹(SZ002271)$  

 $中国巨石(SH600176)$  

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精彩评论

Forza内拉祖里03-07 18:07

非常有水平的文章,比那些无脑唱多高位抱团股的强多了

天上掉钱用桶接03-07 18:10

我刚打赏了这个帖子 ¥6,也推荐给你。

牛山伏牛人03-07 18:07

周期成长股,这个总结的太好了

深圳木头03-07 19:23

谢谢分享!
流行了几年成长股牛市,大家都觉得周期公司资产负债率高、借款多,现金流不好...,但是有没想过,为啥有那么多不好,周期公司还是长期存在,巨头也不少?周期公司长期存活的逻辑和投资者的幸存者偏差为啥越来越对立?现金流折现对周期公司完全不适用吗?
周期公司其实就是那种俗话说“三年不开张,开张吃三年”的公司,周期存活的龙头的典型特征其实从$牧原股份(SZ002714)$ 就可以看出来,那就是成本、成本、成本,成本在产品价格下跌的过程中就是竞争的利器,成本使得周期龙头在产品价格下降的过程中,业务管控精益求精,可以说平均水平远高于成长型公司,所以他们在产品周期上涨的过程中,理所当然的享有一年吃三年的暴利,因为那是练内功练出来的!那为什么很多投资大家忌惮投资周期公司?因为周期公司不仅是行业的特点,人的因素也很关键,对于长期投资而言,没有人能够确保自己投资的周期公司在周期起伏中能保持一直优秀。
所以,一直有个想法,牧原股份是个现象级的存在!周期,同样可以大放异彩!$中远海控(SH601919)$

ldh082403-07 21:27

市占率的提升空间还能够打造有个雨虹,北新进来未来乐观也是望二。这点确定性相对较高。
新品类扩张是未来的重点,但能不能做好,协同效应能够扩张到哪里的边界,目前还不好说。所以这点确定性上需要打折扣。但想象空间大。
产品净利润提升空间不知道,但悲观点安全边际是否可以用2018年的%来做下限。
所有的信仰逻辑需要分解为阶段的量逻辑和质逻辑,然后不断的数据验证才能够走的远。

全部评论

zurichgod04-10 16:20

关注谦和屋老师很长时间了,去年有幸现场聆听谦和屋老师的分享,觉得自己非常幸运。谦和屋老师,我有一种感觉,其实成长股也是一种周期股,只不过周期更长。比如日本的龟甲万酱油,在快速成长的时候市盈率高,进入成熟期,使用率降低。谦和屋老师,在您看来,不准备卖这些所谓的周期股,是否也是认为,一两年周期的短周期,会有利于龙头企业巩固的竞争地位,是一种长期利好。请教您一个问题,在您看来,这样的周期股卖点是什么?特别离谱的估值,市占率无法更多地提升还是什么情况?谢谢!

终身蓝黑04-09 22:56

刚刚又看了第二遍

行云寻茶04-08 10:51

投资周期股,最重要是——买周期成长股

这个概念新且有理

随风de强04-05 10:38

周期成长股

Q浪里小白龙04-02 16:46

牛逼