谦和屋白酒投资系列18——泸州老窖股东会参会记

 谦和屋白酒投资系列18——泸州老窖股东会参会记

 疫情期间,各位好朋友们,多多保重,总有春暖花开时。

 这阵子,我去了沱牌舍得,郎酒,泸州老窖。

 这一趟,收获颇大,接下来这个系列,就好好讲讲泸州老窖吧。很值得说的一家企业。

 熟悉谦和屋的老朋友一定知道,我讲一家企业,一般来说,都得自己买了一定的仓位才写文章的,不然,总觉得不大踏实。怎么着也要买个10%的仓位吧。

 这白酒就邪了门了,好几次都是买了5%左右的仓位,就飙涨,五粮液本来应该是我第二个写的系列,文章都写完了,硬是涨上去了,我一卖,就不想发了。等以后有机会把仓位加上去再发吧。

 泸州老窖也是,刚买到5%左右的仓位,结果,股东会开完,估计是会上的信息令投资者很满意,结果,昨天竟然涨停了,今天又是奔着涨停去了。

 我在《中国酒业》上有个专栏,早两个月,发了一篇文章,叫做——《酒质塑造最成功的品牌——泸州老窖》,我大概是那个时候建仓泸州老窖的,78块多。今天奔着110块去了,真是吓人……

 反之,你看看洋河,给我留了多少时间啊……:(

 


 各位好朋友们,不知道有没有观察过一件事。说到众所周知的高端白酒,我们心中是不是就这么几款:飞天茅台,普五,国窖1573,梦之蓝M9(手工班),那种很小众,量不大的不去算,这种全国基本上去哪儿问问,都知道的高端酒,是不是就这么几款,再加上一个郎酒的青花郎。
 那么,我们去看,飞天茅台是毫无疑问的老大,普五是其次。国窖1573是第三。而梦之蓝M9和手工班的量其实不大,青花郎的量也不大。
 梦之蓝整个系列大概卖70亿左右。这里面,M9和手工班的占比其实很小的。
 郎酒整个高端白酒做了32亿左右,主要是青花郎,大概这么个量级。
 飞天茅台和普五就不说了。
 而国窖1573是单品号称过100亿。
 各位可以看看,真正的千元级别的高端酒,且,且,且同时能放量的产品,目前,只有三个,飞天茅台,普五,国窖1573。

 我们仔细看,这三者,只有一个单品,是2000年左右,花了将近20年,从完全没有这么回事,硬生生的做到了号称100亿的单品。

 这就是——国窖1573。

 其创造者是——袁秀平先生。

 各位好朋友们,这个案例,值得写进商业教材啊!泸州老窖的发展历史,值得我们坐下来,好好研究啊!

 我把整个过程整理了一下,将来陆陆续续分享给各位好朋友们哈!~

 今天,我详细说说这次泸州老窖的参会记录。沱牌舍得与郎酒的经历将来有时间就写哈,精彩极了!~我在郎酒喝了我目前为止喝过最昂贵的酱酒,2万多一瓶,还真是……挺好喝的,嘿嘿嘿……以后有机会一定写,估计年底郎酒就要上市了,快了哈!~

 熟悉谦和屋的老朋友知道,一般来说,我重仓的股票,深度研究的行业,我都尽可能的会去一趟公司,做一下调研。

 这种方式,其实在雪球上争议颇多。我讲一下我的浅见。

 我个人还是愿意去调研的。我认为是这样的,调研如同产品打广告,一定有很多是无效的,但是,你不知道具体哪些是无效的。

 我调研这么多公司,一定有很多是白跑了,但是,我无法提前知道哪些是白跑一趟。

 可是,倘若有个几次是有效的,那么,其收益肯定是远远大于我付出的精力与费用。

 稻盛和夫曾经写了一本书,叫做《干法》,里面写了其在做陶瓷的时候,遇到难题的时候,总在第一线仔细的工作,突然一下,解决不了的难题,就一下子解决了。都有些玄学的成分了。

 我当年做实业的时候,观察到,确实很多时候是这样子的。

 在现场和不在现场,结果是有差别的。有时候明显,有时候不明显而已。

 那么,泸州老窖我去的时候,就是去寻找这种“感受”,我深信,任何一家企业,都有其“特质”“性格”“文化”,而这些东西,靠文字,视频,至少,我目前的水平,是难以体会完整的。所以,我选择亲临现场,比较好一点。

 泸州老窖在泸州。和我去的很多酒厂的气质完全不同啊。

 比如,我去茅台,几乎茅台镇没有其他的产业,就是做酒为主,五粮液在的宜宾好点有限,吕梁的汾酒也差不太多,射洪的沱牌舍得也是一家独大,洋河所在的宿迁简直就是洋河市一样了,郎酒更是极致,除了郎酒的版图,其他都是山区,全是盘山公路,开起来胆战心惊的。

 唯独泸州老窖这里,是个非常综合的城市,其他产业非常发达。

 为什么我比较重视这件事呢,我之前文章写过,这里面的底层逻辑在于,任何一个酒厂,都是动辄几千人,上万人的大企业,而这么多人基本上都得在当地招聘的,大多都是本地人的。很多都是做了几代人了。

 而各位也应该知道,企业就是由员工组成的么,事情也是由人做出来的么。那么,每个地方的风土人情就决定了企业绝大部分的成员是什么样子,什么性格,什么态度了。大体上是八九不离十的。

 而越是偏远,越是闭塞的地方,人员的吸纳,汰换就越难。

 而越是综合,越是流动的地方,人员的吸纳,汰换就越容易。

 短期内没什么,但是,放到几十年下来,这可就是真真正正的“人才复利”啊!

 不知道我的读者中,有没有在非洲工作的朋友,我有些朋友是外派到非洲的,他们就说,非洲那边工人的问题特别难解决,尤其难以培训到满意的程度。

 同样的道理,有些酒厂,地处偏僻,人才的问题就是比较头痛的问题,生产倒是没事,但是,管理人才,市场人才,尤其难以获得。久而久之,这些方面就容易出问题。

 附带讲一下,这一块我个人认为,洋河做得不错的。他们的人才结构比较年轻,而且,地处江苏,富庶之地,人才流动也方便。品牌中心放到了南京,我接触的多是年轻人,思维活跃,干劲十足。

 泸州老窖也是做得不错的。

 泸州有500多万人,gdp也是2000多亿,整个四川排第六。算是不小了。我在泸州转了一下,挺好的,很丰富的一个城市。

 泸州老窖,看名字也知道,最牛的是他的——窖池。

 我们这次就专门看了窖池,这个老窖池和各位想象的可能不一样,不是固定在一个地方的,是整个城市这里一批,那里一批分散着的,泸州老窖的那种过百年的老窖池,有很多很多口,号称是1619口百年以上老窖池。其中有四口是明代的窖池。其实,具体数据什么的,我是搞不太清楚的,这是一个故事,一个漂亮的营销故事。我个人也喝不出清代窖池与明代窖池酿造的酒的区别。

 但是,这就是有价值。精神层面的价值,是很值钱的。

 


 我跟大家讲一下这个白酒酿造的知识点,一般来说,有三种常见的发酵形式:
 酱香型的酒,比如茅台,郎酒这类的,是用石头窖,这种窖池不是其卖点,其卖点是什么呢?是酿造的地理环境,贮存的地理环境,是看不见的那些微生物。换个地方,味道就全然不同了。

 清香型的酒,是用地缸酿造的,汾酒是其代表,这种也不讲究缸本身,讲究的是其特殊的清香型,有人就喜欢这种的,山西那边很多人觉得浓香,酱香不大好闻,喝完之后,浑身很重的酒味,但是,清香型酒不会有这个问题。再者就是,发酵时间相对较短,产量很大。

 浓香型的酒,就讲究窖池,更精准的说法,是讲究窖池里面的窖泥,尤其是用了几百年,不断代的窖泥,里面富含微生物,这个对酒的香气,味道有着极大的影响。基本上,浓香型的高端白酒,都要用那种上百年,几百年的老窖池酿造出来,才能有足够的说服力。

 全世界,论窖池,泸州老窖说第二,无人敢应第一的。

 年份,数量,冠绝全球。

 所以,浓香鼻祖是泸州老窖。

 这里延伸一下,如果你是其他品牌的浓香型,你该怎么破局?思考思考,这很有意思的。

 比窖池,你是永远无法超过泸州老窖的,五粮液都超不过。

 答案是——错位竞争。

 浓香鼻祖是泸州老窖,那么,洋河就错位到——绵柔鼻祖。

 五粮液呢?不强调窖池,五粮液很有意思的,“她”强调——执中,就是什么都好,但又不是最好的,却是最平衡的。要历史有历史,要近代史有近代史,要老窖池有老窖池,要品质有品质。总之,非常之平衡。我之前也写了一篇专栏文章——《五粮液的特点是——执中。》执中者,不偏不倚,不左不右,最是绵长!

 


 所以,我们可以将时间拉回到2000年前后,袁秀平先生创造国窖1573的那一刻。
 精彩!经典!
 什么叫做——核心竞争力?就是你敞开来让别人抄,别人也抄不走的,才是核心竞争力。

 国宝窖池就是泸州老窖的——核心竞争力。

 这个制高点我站住了,消费者心智站住了,那么,任何人述说窖池这个卖点,最终都会被我的吸星大法纳为己用。

 为什么说精彩,经典呢?

 各位朋友们,别看我们现在说得如数家珍,尤其是雪球的朋友们,对白酒更是熟悉。但是,多年之前,白酒没有这么火热的时候,谁知道“窖池”这么个东西啊?

 泸州老窖用20年的时间,把窖池的价值做发掘,弘扬,提升。这个回头看,很清晰,但是,在20年前的当下,这是不得了的创举的!

 所以,我看泸州老窖,就看其对窖池的文化提升到底怎么走。

 目前看来,在正确的道路上,一路狂奔。

 窖龄酒的打造,把中端市场也拿下不少了。

 我觉得泸州老窖在这一块做得相当好!

 但是!但是啊!~

 一阴一阳之谓道,有好的地方,往往同时也有不好的地方。

 就是,窖池这个故事和茅台的酿造环境这个故事,属于能被明确量化,有明确的限制性条件的故事。就像一个不能突破的天花板,破了,就很难圆回来。

 你看啊,国窖1573的主打卖点就是酿造的窖池,是用国宝窖池,就那么一千多口。然而,一千多口窖池,其产量是可以较为精确的计算的。当国窖1573的量上到窖池产量的极限的时候,必然,故事就无法延续,要么,控制量,要么,把故事给改改。

 茅台也是这个问题,确定就是那么一小块地方可以产酒,而这个产量是可以较为精确的计算出来的,将来,产量是不能猛提的,一提,故事就说破了,会受影响的。

 从,只生一个好,正负来养老。

 到,推迟退休好,自己来养老。

 就属于故事说破了,那么,负面效果就是,将来你再说故事,别人不会信了。

 这次股东会上,就有投资者问了,将来国窖1573的产量问题怎么解决呢?

 尴尬不?我本来就是想问这个问题的,我就是怕尴尬,在犹豫中,有人帮我问了。

 按照林总的说法,是目前国宝窖池除了产国窖1573之外,还有一些酒的产能也在这里,那么,新的园区好了之后,这些酒的产能就挪到新的产区去了,而国宝窖池空出来的产能就能够再多产一些国窖1573了。

 我认为,近几年这个说法是说得通的。

 但是,这是一个将问题延后而没有彻底解决的方式。用时间换空间,看将来有没有办法能解决吧。

 现在挪了,假设能将国窖1573撑到150亿,那么,将来再要到200亿呢?还是面临这个问题,不过,可能也是好几年之后了,到时候再说吧。

 总之,好也好在窖池们,麻烦也麻烦在窖池们。

 当然,我个人是觉得,抛开故事,精神层面不谈,泸州老窖的底子,技术,是能够将国窖1573的品质维持到一定的水准而增量不降质的。

 这里涉及到一个较为核心的知识点——出酒率。关于这个知识点,我搞了很久很久都没有很精确的搞清楚。直到这次请教了业内人士,详细问了这个问题,才搞清楚了。

 是什么个意思呢?

 是这样的,浓香与酱香有个很大很大的重要区别,就是,酱香酒产出来所有的合格的酒,是都可以作为优质酒的。

 而浓香型的酒,产出来的酒,要分级的,这里面最高级别才能做品牌的高端酒。

 然而,这个难点就难在,这个“一级酒”到底是个什么标准?里面具体有哪些指标。这个问题我怎么都找不到确切的答案。各说各话。

 一般来说,浓香型所产的酒中,大概是10%-15%左右的“一级酒”,能够作为高端酒。那么,问题就来了,我说假设啊,假设今年因为天气原因,粮食原因等等一系列原因吧,品质普遍下降,是不是还是有同样比例的一级酒呢?这就像一个班级考试,如果没有具体分数的要求的话,再好的考试成绩,再差的考试成绩,永远都有排名前十的。而有了具体的分数,则有可能全班高于或者低于该分数线。

 我得到的答案是,这个“一级酒”有企业标准,没有国家标准,所以,每个企业在这个上面的认定是不同的。大概这么个意思。

 那么,我认为,泸州老窖一定可以将国窖1573的品质调整到一个稳定的,并且,可以增量的品质,消费者在酒质上面,是能够欣然接受的。可能用发酵技术,可能用勾调技术,可能用增加老酒等方式吧,总之,浓香鼻祖不是开玩笑的,总有几把刷子。

 但是,故事可能将来要改改,不见得是全部由国宝窖池酿造,可能比例变一点之类的。一千多口老窖池产量还是不够的哈!~

 所以,我个人是认为,国窖1573的产能,在未来三五年,我是觉得没有太大的隐患。企业总有办法解决的。这不是一个事关生死的关键点。可是,长远看,多少有些麻烦。

 我回来之后,连续两天,泸州老窖涨了20%,很显然,和股东会有强相关的概率较大。

 如果让我猜的话,其中关于——去产能的阐述,是核心原因。

 谦和屋(qianhewu2008)之前的老文章,写房地产和建材的老文章,写过这么一个规律。这是我做实业的时候见过的,体会过的规律。

 就是,一般来说,企业发展,过好日子,有两种情况比较常见。

 第一种是,新进入一个蓝海领域。大家都在同一起跑线,各自挥洒自己的才华,拼得一番天地。这种模式的例子,可以参考早几年的电商,微商,直播等等。也是我们常说的红利期。作为创业者,最好找这种的,做起来又快,又轻松,成本小,赚得多。

 但是,作为投资者,这种模式下,有点难以选择,确定性不高。就像,万万千千的直播主,你怎么能选到李佳琪或者薇娅呢?

 还一种是,去产能,市场份额像头部集中。这种模式下,创业者极难成功,要么放弃,要么加入头部企业。例子可以参考目前的互联网巨头,房地产市场,建材市场等,现在你在这几个领域创业,九死一生,地狱模式。

 但是,作为投资者,我个人是非常喜欢这种模式的,无他,确定性高得多。较大概率,头部企业会越来越好。因为,先发优势会导致后面一系列优势,人才优势啦,成本优势啦,客户优势啦,政策优势啦等等的。而且,越传统的行业,这种优势越强,越难以弯道超车。

 那么,泸州老窖这次股东会上,林总详细说了这个情况。

 目前很多中小酒厂,其现金可能只够半年的开支。但是,泸州老窖的现金可以用个四五年的,而且,上市公司还可以融资。

 他形象的说,去产能,增加市场份额具体怎么发生的呢?就是遇到危机的时候,扛不住的玩家退场了,但是,市场总归会回来,一来一去,剩下的,就获得了比原来多很多的市场份额与利润。

 就是这么个逻辑。你看,泸州老窖这几天涨得多厉害。今天把洋河也顺带带到涨停了,嘿嘿嘿……

 其实,我个人认为,讲真的,待到疫情过后,上市酒企这十几家,除了特别后面的,将来业绩都会有明显的提升。不是只有头部几家,而是很多家都会有明显的提升。

 背后的逻辑在于,疫情的影响,较大概率杀不死上市酒企,困难会困难一段时间,但是,杀不死这些身强体壮的酒企。

 然而,疫情过后,可以预见,白酒的市场还是会回升上来的,那么,剩下的将会吃到这些回升的量。而这个去产能的过程结束,很多中小玩家,将永远的离开这个市场了……

 这是对酒企们业绩的判断。

 不过,股价的涨跌,可就是另一回事了。还得回到估值,回到预期,要具体情况具体分析了。

 这次股东大会去了很多机构的朋友们,会议的内容,他们会有更多更详尽的文章,我这里就不献丑了。这个系列,好好写写泸州老窖吧。

 此行非常感谢  @lisfranc  的招待与陪伴,让我深深的感受到了四川朋友的热情与真诚,也给了我非常棒的旅行体验,谢谢谢谢,感恩感恩。

 祝各位好朋友们投资顺利,身体健康。

 @今日话题   

 $泸州老窖(SZ000568)$  

 $五粮液(SZ000858)$  

 $洋河股份(SZ002304)$  

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精彩评论

我爱国窖07-02 17:25

老窖除了窖池,还有两大护城河,一是气候环境,包含了微生物环境、酿酒原料,这些都和气候有关,造就浓香鼻祖+酒城,不是偶然;二是行业内的科研能力,别家无法可比,包含了传承、人才。

蓝月弯刀07-02 17:51

非常不错的文章,作为一个酒鬼来说,老窖的酒比五粮液要好喝

格雷-lee07-03 09:22

国窖1573的原酒之前吹的有点过,结果大家一核算窖池,远远满足不了现在的销量。故事可以讲,所谓很多人喝不出清代和明代窖池的 差别。但也不能把所有人当傻子啊。

了持07-02 20:45

@Nikitagu1973 飞天茅台,普五,国窖1573,中国三甲的白酒。

金融投资107-02 18:38

其实我觉得泸州老窖是属于落后补涨。之前见底大家一起涨,泸州老窖6月初歇了快一个月,这期间2,3线白酒群魔乱舞,酒鬼酒涨了2,3倍。昨天泸州老窖开始发力补涨创新高、基本面更烂的洋河今天补涨涨停。而6月狂飙的中小白酒开始下跌。。
有大盘大涨,国内外资金继续买龙头,中小酒企获利出局
拉长时间来看,白酒行业2季度大涨,三季度差不多到站了。泸州老窖最后发力可能创了新高有调整好久的,别太乐观

全部评论

谦和屋08-11 14:51

嘿嘿嘿,下次注意哈!~

stwt85508-11 09:38

你写的内容还是不错,但给你个建议:没用的话少说点

谦和屋08-10 17:21

感恩感恩!~

冠儿08-06 10:13

学到好多酒知识!

谦和屋07-24 22:13