来,左边跟我一起画个龙,在你右边画东方雨虹


来,左边跟我一起画个龙,在你右边画东方雨虹

东方雨虹是我真真正正的从零开始研究,一直重仓(最重接近6成,轻也有2-3成仓位。),老老实实拎个包去参加股东会,去上下游调研,自家使用其产品。

然后,重仓经历股价半年打3折多,接着,一年半翻4倍,并重仓至今,取得较为合理的浮盈的一只股票。目前我只有恒大地产收益率高于东方雨虹,但是,我个人在恒大上几乎没有太多研究,属于瞎碰碰上的,而东方雨虹是真正花了很多时间与精力实践的。

我在这段历程,收获巨大,极其巨大。请听我一一自我剖析。

今天,我要一顿爆写,大写特写,谁都别拦着我,嘿嘿嘿!~

我大概是2016年年底的样子开始建仓东方雨虹的。复权是13块左右。

文章地址为:

关于东方雨虹的一些思考。(网页链接)

然后,去参加了股东会:

东方雨虹——股东会参会记(多图费流量:)(网页链接

后来,写了财报解读:

东方雨虹2018年年报以及2019年一季报的浅见(网页链接

再后来,针对东方雨虹的现金流问题,写了一篇文章:

现金流一定是对的!吗?(网页链接

以上文章都是极其啰嗦的万字长文。熟悉谦和屋的朋友一定知道,我写文章的目的,是为了将来给我小孩去看的。所以,我特意写得非常非常啰嗦,絮絮叨叨,目的就是把当下的想法,思考尽可能巨细靡遗的放进去。这样,若干年之后,回头看我的文字,我能想得起来当时怎么思考的。那么,就可以较完整和较细节的叙说了。要知道,年纪大了,记性就不大好了……

先把新的财报说一下我的理解。

我认为,东方雨虹到了其阶段性高光时刻。可能得持续个至少一两年。这一两年很可能有非常高的增速,就是那种40%左右的高增速。(写文章时,一季报还没有出来,一季报出来了,答案就揭晓了。)

原因主要有4个。

第一个,疫情改变了外部环境。

东方雨虹在疫情来临的时候,再次凸显出李卫国先生的情怀与担当,大事来临之时,挺身而出,将雷神山,火神山高质量高速度的建设完毕。全国各地的“小汤山”医院接建了绝大部分。再现几十年前倾家荡产免费修缮伟人纪念堂的那个年轻小伙!~

这种心态与格局的企业家,将有机会获得美好的回报。他值得!

第二个,疫情将会让基建增加数量。

我个人认为,最近两年,在不发生大的改变的前提下,基建的增加,会直接把蛋糕做大,从而东方雨虹作为绝对龙头,吃到最大的增量。

第三个,银根宽松,东方雨虹可能面临更好的融资条件,这对扩张型阶段的公司是一件很棒的事情。

加上,内部环境是从2018年开始,就慢慢收紧垫款条件和考核员工的回款情况一票否决等,以及对上游原材料的话语权增加,东方雨虹一直被诟病的现金流问题,很可能得以较明显改善。

第四个,成本端的大部头,石油,沥青等化工产品,价格出奇的低。导致毛利很可能有较大增长。

以上四个变化,可能让东方雨虹至少这一两年,业绩非常靓丽。

附带说一下,很多投资者比较担心的北新建材加入防水这个领域,会不会带给东方雨虹较大的竞争,从而吃掉东方雨虹的市场份额或者降低其利润。

我个人认为,短期看并不会。

一来,北新建材实际上是并购而并非新增。

翻译过来就是,把原来的几个较小的防水企业并购成一家,等于实质上没有变化。

二来,北新建材是央企。有诸多限制与硬性要求,一时半会,甚至,将来,都不见得会血战到底。

但是,长期看,北新建材会是一个强而有力的竞争者。因为,其娘家特别家大业大势力大。尤其对于大工程与高端人才的吸引,是非常强而有力的,这个竞争,不像东方雨虹与科顺的竞争,而是另一种竞争格局,现在还看不清楚,但是,可以说,比科顺要来的厉害。

如果我是东方雨虹,我一定会非常非常重视与北新建材的良好沟通与可能的合作。而不是直面开战的。

总之,不管如何,未来一两年,我认为,东方雨虹是会较高速的增长,40%左右的那种。两年以后怎么样,就需要届时再详细分析了。

好了,以上就是对财报的解读。没有任何数据,因为,我之前的文章写过很多很多数据,各位好朋友们有兴趣的话,可以参考与斧正哈。另,还有很多很棒的投资者,分析了非常多的详实的数据,各位可以认真阅读,都写得比我好很多的。

所以,2020年,我是以东方雨虹利润30亿左右作为毛估估的估值基础的,如果低于600亿市值比较多的话,合适的点,我就会再加仓了。至于卖,那就是各人有各人 的标准了。

插播一季报的浅见:我写文章时,没发一季报,这段是加进来的。

一季报主要看:

1,营收。跌了将近10%,利润微增。这个算利好还是利差?我个人认为,这应该至少中上水平了吧?嘿嘿嘿。

2,李卫国先生的高质押持续改善,目前质押是55%左右。降了,但是其持股比例减少了。其实,就是卖了一批股票,把高质押减低了。这个从2019年开始恶补的。执行力还是不错的。一点点降了。2018年是70%左右质押,2019年就56%左右了,2020年一季报就是55%左右了。董秘之前说大概是想降到50%以下。

3,其他应收款,又飙高到了20多亿。这个是这两三年的老问题了。之前文章写过很多了。10块钱股价,也是这个问题,40块了,还是这个问题。要担心的朋友,最好别买雨虹了。因为,我判断,这个履约保证金,还得持续哩。具体原因后面详细写了。(另,按公司的说法是,每年回收一次,等于做压力测试。然后,过完年继续放出去。)我之前说过,咋一看,这是大利空,可是,你品,你细品!哪家公司能拿出20多亿去放款,做履约保证金?事实上,雨虹自己也很郁闷。收钱难啊,垫钱苦啊!但是,客观上来说,却是一种血肉之躯的残酷版护城河。周星驰有个电影,唐伯虎点秋香,看过吧。周星驰为了去华府,和另一个人比惨,最后,谁最惨,谁能到华府。(当然,你得活着……)

雨虹振臂一呼,我拿出20亿垫款接单,谁跟?

然后,单子就归他了……

总之吧,这个履约保证金导致的脉冲式现金流,还得持续一段时间哩。我们继续观察吧。

好了,这是插播的一季报浅见。

我们继续。

过去几个月,中国疫情爆发直到今天的几乎稳定住了。

这是一场全人类的灾难,很多人离我们而去了……

疫情一季度爆发,整个一季度,全国宅在家。这里面,有大概几种情况在发展。

第一种,由于疫情变得比原来利润更好。防疫用品,药品等,线上购物,教育,服务等,这是一种。

另一种,没有太大影响。因为,一季度原来也是大家过年修养的时候了,比如,房地产,基建,这类型的,东方雨虹大概属于这个类型。本来一季度也没有太大的生意做。

还有一种,影响相对较大,基本集中在吃喝玩乐这里面。像电影院,游乐园,餐饮等,就属于受影响较为严重的。其实,白酒就是属于这个行业,但是,白酒有个特性,一两年卖不动,只要企业不倒,将来恢复的时候,这些基酒又变得更加值钱了。所以,稍显影响轻那么一点点。

这一次,全国各地建设类似小汤山医院的单子,一季度有几十家,大部分被东方雨虹接了单,听董秘开会说过,印象中是那时候有二十三家这类医院,其中十八家是雨虹接的单子。(17年前,非典的时候,东方雨虹也援建了北京的小汤山项目。)

看着疫情大家在休息,其实,雨虹其实卯足了劲。

实话实说,我个人是觉得非常欣慰的。虽然是很小的股东。

我自己是通过商会捐了一点小小的钱的,但是,我算了一下持股的企业,东方雨虹,恒大,万科,洋河等,这都是捐了不少,做了不少贡献的。我还是有点激动的哩!~

有时候,的的确确会有一种黄色皮肤,黑色眼睛的自豪感。

这里我多说一句。

我以前很多文章说过,要听董事长说什么,更要看他做什么。

我个人是特别重视研究上市公司高层的经历的,因为,一个人的心理的发展,是有一个路径的,不是一蹴而就的。

李卫国先生,在创业初始的时候,自掏腰包把伟人纪念堂的漏水的问题给修缮了,这一笔钱,几乎是其当时的所有。我个人是相当敬佩的,换做我,我肯定是难以做到。

我看很多研究东方雨虹的报告,其中对这一点的研究,是不多的。

但我认为比较重要。我以前的文章中,多次说过这一点。我跟大家分享一下我的考量。

中国目前的A股企业,大多数,还是一把手文化,就是创业者还奋斗在第一线。

而欧美市场,很多公司,已经发展到了职业经理人文化了。因为,他们的企业创始时间大几十年,上百年了,创始人早就交班了,其中很大一部分二代们根本不想做,或者不会做,于是,就请职业经理人,就这么发展下来了。

这二者,有着如同天上地下的不同。理解清楚这个,才能搞懂很多关于公司文化,公司发展策略的事情的。

我自己当时参加《家族财富》一个研讨会的时候,就看到好多企业家带自己的二代们来参会,见世面。这其中,采取职业经理人的企业,不是太多。这可能和目前的国情,文化有关吧。

但是,在我们现阶段可以读到的经典投资书籍中,尤其是国外投资大师们的著作,其中涉及到的——一把手文化,是很少的。

所以,作为一名在A股的投资者,是应该有补充读物的。

就是各种人物传记以及公开报道。(当然,如何挑选,是要注意的,因为,有很多是抢手代笔的。)

因为,很多上市公司,实际上,就是老板说了算的,你搞不清楚老板发展的路径以及怎么思考问题的,你就看不懂他的发展步骤。

东方雨虹能在李卫国倾家荡产免费去修缮伟人纪念堂的时候,其发展的格局与企图心,就已经不是当年所有竞争对手能企及的了!

我们要把时间拨回到1996-1997年,朋友们,可能现在很多年轻人对那时候的物价没有概念的,有点遥远了,是不是,嘿嘿嘿。

我印象中,大概我家就是那几年装了一台电话,花了2000块钱的装机费,那时候,对我这种小家庭来说,这简直就是天文数字了,2000块钱,什么概念啊!

然后,那时候,买一双耐克鞋,要五六百块钱,我跟你说,我磨了几年,才苦哈哈的从爹妈兜里磨了一双耐克鞋。啧啧啧,走路如飞!~

就这么个情况。

而那一年,李卫国花了200多万把纪念堂的漏水问题给修缮好了。自己最后一算账,总共之前创业多年累积的200万花得精光,然后,还欠了十几万。

你们品一下,1997年欠十几万是什么概念。是不是天文数字?

是不是有朋友要查那时候房价多少钱?嘿嘿嘿,那时候几乎没有商品房,都是福利房,就是没有房价这个概念。都是单位分的,自己再意思意思出点钱。

结果后来李卫国总结,本来打算把自己老本200万拿出一半来为纪念堂做贡献,结果,没搞好,不但老本花光了,还欠了十几万,公司差点破产了。

就这么个情况。

我当时,对整个情况了解之后,就有了自己的一些判断。

从2017年开始,每次写文章,都几乎要基于这些判断。东方雨虹遇到困境,也是基于此判断。

什么判断呢?

我认为,有这么几点。

第一点,东方雨虹整体下来狼性特别足。执行力特别猛。

这是第一个判断。当然,用不好听的话说,就是——赌性特别大。做事属于先做再找补那种模式。后来东方雨虹遇到的很多困境,尤其是现金流的困境,与此关系巨大。

第二点,李卫国先生肯定能吸引到一流的人才。这个就是很多人没有思考过的地方了。为什么这样说啊,

因为,能这么做事情的人,是“做蛋糕”的企图心大于“分蛋糕”的企图心的。

我做实业过程中发现,物以类聚人以群分,什么样的一把手,几乎就吸引什么样的管理团队。上下同欲。后来,东方雨虹的合伙人计划的全面铺展,其实就是很明显的反应了。整体呈现出一种什么企业文化呢?

就是那种——去外面找吃的。

这和国企架构,国企文化的公司,恰好不同。

第三点,增长一定较快,现金流肯定吃紧。

这个是最近两年的东方雨虹主旋律。这是一把手的思想反馈到企业本身的最终财务的呈现。

所以,我在文章中谈到过,买雨虹,不是买他的现金流,是买他的增长。现金流将来不好,正常的,几十年下来,都不怎么好。现金流将来好了,那就是越来越好了。

但是,增长不能停,尤其是产能的扩张不能停。目前,东方雨虹的市占率不过十几个点,李卫国先生的企图心肯定不是这十几个点能满足的。

而按照过往十多年的发展,这种增长的速度,是其追求的主要战略目标。而现金流变好,是排在这个后面的目标。

有朋友要问了,那现金流不好,怎么办呢?还有很多人说,东方雨虹几十年下来,赚的钱都不是钱,都是应收账款。

我个人是用——仓位和标的来平衡的。

我自己是之前买了伟星新材,恰好和东方雨虹截然相反,其稳妥程度,A股应该是少有的,基本上,每年赚的钱的八成要拿出来分红。

关于伟星新材财报,新的文章如下:

我对伟星新材2019年年报和2020年一季报的浅见(网页链接

包括现在的洋河,也是类似,增长不可能有雨虹这么高,但是,现金流奇好无比,公司经营也是稳固得不得了,宿迁的宝贝疙瘩,全体宿迁人民保着他。还有万科也是这样的,现金流较好。

另一个就是仓位控制,东方雨虹我最多的时候,接近6成仓位,是涨上去的,后来换仓了,就是我认为仓位过重了,有点心理压力了。

我大概是这样来平衡的。

每次我写东方雨虹的文章,总有几个人要跟我大说特说。从10块钱说起,到现在40块钱了,奇了怪了,说的人倒是少了。

他们说什么呢?他们说东方雨虹的现金流有问题,将来应收账款收不回来,这还是客气的,还有说做了假账的。

我个人是认为,不能100%排除这些可能性。

但是,我自己是找不到,增长,低估值,好现金流同时三位一体的公司的。我们必定要在某个地方做出牺牲。

(注意,雪球发文只能发2w字,我写多了……删了好多。看到这里的朋友,应该是想看完的吧,嘿嘿嘿,去公号吧。)

我个人选择的方法是——拼配。

嘿嘿嘿,一家之言,供各位好朋友们参考斧正哈。

这大概就是我对李卫国先生发展历程的一个简单的判断,多有不对之处。

那么,这次疫情期间,我就牢牢的关注东方雨虹的表现。我认为,应该会出手。

结果,那段时间,天天看着东方雨虹出现在第一线。

我的判断是初步正确的。

东方雨虹没有辜负——人民的期望。

我跟大家说一下,为什么我认为这个很重要啊。

一个山头,有一个山头的歌曲。

在我们国家,是没有什么所谓的——群体免疫,社会达尔文主义的。

几千年下来,黄老为根,儒术为用。底子里,还是——贵生。

我们对“活下来”这件事,写进了我们的基因。

这种体制,或有诸多不好,(事实上,以我浅薄的见识,我也看不到有——100%好的体制)但是,无疑,在大灾大难的时候,就是其高光时刻。

中国人,用几千年的历史,证明了,我们这个民族,就是能在每一次大灾大难的时候,团结起来,共渡难关。

老子就是活得久!

所以,能够几千年不断代,也就我们这个文明了。

于是,这种传统之下,挺身而出的英雄。

就会,也应该获得充分的回报。

不然,将来还有谁会挺身而出呢?

我们的文化,是赞赏这样的人和组织的。

我们身在庐山之中,自然而然,感觉不是特别明显。但是,现在信息很发达,一对比国外,就很明显了。

在我们这里,英国首相那种群体免疫的人民基础,是没有的。

大家看过《行尸走肉》美剧吧?我觉得,如果有中国版《行尸走肉》,剧情可能会截然不同。

所以,我们每一次挺身而出的个人与组织,将会在未来,因为其——做好人。而有机会(有机会,但不代表100%可抓住机会,还得自我要努力哈)获得从上至下的支持。

所以,我的判断是,这次疫情,东方雨虹实实在在的沿袭了李卫国先生20多年前的情怀,在生死关头,不仅仅是出钱出物资,而且,是真真切切的到了第一线去做事情,这个很不容易的啊!(2003年非典亦是如此。)

1月23号关城门,1月25号,雨虹发出“抗疫1号令”,25号奔赴武汉雷神山火神山援建。

各位,有空的话,好好看看那几天东方雨虹的公众号。我当时在家宅着,看这些消息,真是看得眼眶含泪。岁月静好,负重前行!

那么,接下来,东方雨虹一定会有更好的回馈。(据我个人了解,疫情中有直接抗疫的企业,凭借相关材料,银行是有很明确的低利息贷款支持的。)

就像,20多年前,李卫国先生,倾家荡产还倒欠十几万做完纪念堂的防水之后,觉得,要完犊子了,一把梭,梭没了,情怀搞大了,要去直播带货了……

门外,人民大会堂,中华纪念堂等单位,已经开始看中了这个根正苗红,心有祖国的人了!~从此,一步一步,做到了几百亿的生意。

这,就是我对东方雨虹过往的事情,包括这次疫情的贡献,做出的基本判断,推演。

您看,是不是这样的逻辑。在创始人还在公司,还有一把手文化的公司。搞清楚创始人的性格对于判断公司未来的发展有一定的借鉴作用呢?

如果有的话,那么,从李卫国先生免费做纪念堂防水开始,就可以在非典时期推断出其会挺身而出,从而,在新冠疫情的时候,也可以推断其大概率会挺身而出,事实上,早段时间,我就是这样预测的。

这就是我之前说的,一个人的心态,决策机制,是有一个连续性的,一步一步发展的,不是一蹴而就的。

做好人,你会有机会得好报,时间长短而已!

以下涉及到的数据,相当大比例是我借鉴了证券公司的研报数据,我在此非常非常感恩,他们做得相当不错。我非常感谢他们。

他们是(广发证券,华西证券,西南证券,东方证券,新时代证券,海通证券,长城证券,中信证券,东兴证券等。)

另,特别感谢一位:大隐于水 先生,他是防水领域非常非常资深的人士,他的文章尤为精彩与详实。看了他的文章,我的可以不用看了。

接下来,可以预见的这一两年,有产能几乎就意味着有生意,整个行业头部企业的的产销率都是较高的。东方雨虹常年在100%以上。

但我认为,对待油价的暴跌,不应该认为在东方雨虹的成本端有100%对应的利好。这个似乎很多朋友误解了。

据我所知,雨虹跟很多单位签署的合同是浮动价格,就是根据油价随行就市,油价涨了,结算价格也要跟着上涨的,这也是我之前在油价上涨的时候,说雨虹成本上涨没有想象的那么严重的原因。等于使用者把这一块的成本消化掉了。当然,不会100%消化掉。

同样的道理,油价下跌也是如此的,不会100%完全反应,所以,有部分投资者认为,油价暴跌,从而反过来推导,雨虹因此增厚利润,整体逻辑没问题的。

但是,具体额度不能全算进去的。

关于未来的雨虹看点。

我持有东方雨虹应该也有小四年左右了。我总共就职业投资才5年多一点,嘿嘿嘿,真是长情的人啊……

我个人认为,下一阶段,有一个点,需要额外观察。

那就是——旧房的防水修缮。

这个也是一个大生意来的,而且,能和将来万一新房的增量盘整甚至下降进行一些平衡。我个人其实认为,将来,中国的房地产市场,每年的开工面积可能会维持在目前的位置,上下一个正常幅度。政策紧一紧,就跌一点,政策松一松,就涨一点。我个人是认为未来三五年,没有特殊情况的话,不太会发生那种三五成的断崖式下跌或者暴涨。(这是单指开工面积,不是价格。)

那么,新开工的房产面积不变,虽说东方雨虹能吃其他中小厂商的市场。但是,再怎么说,这比过去新增开工面积暴涨的年代,还是少了一个增长端了。

我认为,旧房的防水修缮,值得观察。

因为,这十来年下来,每年都有近10亿平方米的房子被造出来,这些房子,防水还真的蛮多出了问题的。我自己是有一些物业,万科,融创,奥克斯等等,没有一个房子不漏水的,一个都没有!

我们长沙经常春季的时候,两三个月都没几天晴天,天天下雨,要不怎么说皮肤好哩~这种雨季,漏水是挺头疼的事情。

见微知著吧,漏水将来可能会是我们老百姓时不时就会遇到的事情。南方城市尤其明显。

这个市场,庞大得不得了。

可是,为什么我说是——作为补充来平衡呢?

我认为,三五年之内,这个市场很难有爆发。原因是,链条太长了。

和一户一户打交道,或者,一个一个楼盘打交道,很麻烦的,我之前找了东方雨虹来做防水,几年前试过一次,他们都不太愿意接,明显就是这块市场花力气多,但是,收不来几个钱。尤其是对比to B模式。

很多人认为,未来这种业务会是TO C模式,然后,防水企业们能够全国接单,无数个TO C的单子,汇聚起来,和美团,饿了么这样,最后,duang,估值暴增。

我个人对这样的判断,是持保留意见的。

我认为,这种看上去TO C的业务,将来还是可能做成TO B的。(没想到啊没想到,昨天发完伟星新材的文章后,有朋友留言,问我伟星新材做老旧小区能不能做TO B,说现在上海已经有很多小区整体招标做旧改修缮了。)

就是,房企和物业公司整体和东方雨虹民建修缮板块的签约,然后,批量化做防水。这样比较有可行性。

逻辑是这样的。

每个小区都是同样的材料同样的工程同时建成的。那么,理论上来说,防水出问题,也是差不多同时出问题的。

漏水之后,一般来说,有两种方式,一种就是目前主流的,业主自己搞定,自己找施工队弄,另一种就是找物业去和房企沟通(保修期内)。

但是,这两种效果都不好,费时费力。

关于现金流的问题,其实,我之前那篇——现金流一定是对的,吗?写了很多了,不重复说了,这里说一下新增的点。

作为现金流的改善,还有一个就是雨虹转债在2020年4月13日前后,告一段落了,即,债券变成股权,资产负债表好看一些了,以及,财务成本降低接近一个亿的样子。活生生多一个亿利润,等于多做十来亿的生意了。

我这里说一个新的点,这个新的点,很可能将来把防水行业的天花板向上提一下。

……以前的国标就是要求防水质保5年,2019年的新规定《建筑和市政工程防水通用规范》 是要求超过25年的。

这一栏杆,就能挡掉很多很多很多小厂了,别说数据测试能不能保证25年以上,有些公司看起来就做不够25年,对不?

按照我找到的信息,基建的考核责任是落在设计单位的,就是说,将来漏水,设计单位要负责的。

这有个啥问题呢?你一开发商,建设单位选择大企业,漏水了,可以直接找这家企业进行维保。你选个不靠谱的,将来漏水了,人家公司没了,这个维保你开发商就得自己出钱解决了。之前是5年,这个矛盾不明显,反正过了5年,就是住户自己出钱,现在要超过25年,你说该怎么选?这意味着,有些小厂,可能产品质量也ok,但是,大玩家就是不敢选你的。怕将来没法维保的。这意味着,在某种程度上来说,非标的产品,其撒手锏——超低价,将很可能玩不转了。

还有一个,就是按照细则来说,要做到保障25-30年,一个是产品本身质量要提升的,另一个就是,防水要多做几层,多用几层材料的。等于说将蛋糕的品质与数量都提上去了。

这个政策是2021年慢慢开始会执行落地下来,如果到位的话,可能能看到防水头部企业的利润增长。一来吃掉小厂,低质量厂的份额,二来新政策导致的用量提升。

我一直再说龙头,龙头。但是,多说一句。

某种程度上来讲,TO B的企业有个特点尤其明显。

就是,做老二相对有更好的空间。在老大的空间之下,足够自己的折腾了。

逻辑较为明确。

老大花很多成本做研究请智库,摸着石头过河,这其中,一定是分成两类,一类是能够被复制的,一类是难以被复制的。

老二把能够复制的好好去做复制,不能复制的另说。

这一来一去,就能够节省下非常非常多的成本。

以及,少犯错,少走弯路。

老大犯错的过程中,都被老二看在眼里,轮到老二的时候,他多加小心,就可以避免不少坑了。

若再在性价比上面做出一些努力,老二其实相当滋润的。

科顺作为行业老二,其实相当不错。

当时我在其新三板的时候,就详细观察过。2015年挂牌的新三板,2018年转的创业板。财报数据大多不记得了,就记得一件事,嘿嘿嘿,2015年科顺大概赚了1.6亿左右,投了3000万入股了恒大淘宝足球俱乐部,我那时就想,做防水真的不大容易,赚的真是辛苦钱啊……

老实讲,对于科顺,我是一直在观察,但是,我自己是有个门槛,就是,一般来说,新上市的企业,没有个少则3年,多则5年,我也是不太敢上仓位的,因为,在上市辅导期,一般来说,多多少少也要做些美颜的工作,这时候买,心里有些忐忑。

于是,科顺从2018年初上市冲到最高的21块,随之跌到2019年年初附近的7.6块,短短一年左右,打了3.6折了……

当然,强劲的公司,都会收复失地的,随后的一年,再涨到20块左右,虽然没有达到上市初的21块最高位,但是,也是涨了2倍半以上了。(发文时再看,创造历史新高了。)

嘿嘿嘿,如果不是做投资,我想破头,都想不到做防水这门生意,能这么辛苦以及发展这么快速!~

有趣的是,每次防水企业们,一到发布公告的时候,总能在科顺的板块看到投资雨虹的那些老朋友老面孔,大家相互在科顺里面说雨虹……

如果按照房地产的首选率来说的话,科顺的增长其实比雨虹更快一点,从2014年的10%左右,到2020年的20%,也就是翻倍了。

雨虹是从2014年的27%,到了2020年的36%,增幅没有科顺这么多哈。

所以看着老二不起眼,总在老大身后,但是,其增速是可观的。

东方雨虹有一个合伙人计划,包括类似的大量人员的股权激励计划。

2016年东方雨虹大力推广其合伙人制度,我当时一看这个东西,马上认为李卫国先生的企图心太大了,真是太大了,具体分析内容,可以看一下谦和屋的老文章,里面有详细分析。

2017年,科顺马上大力推广,加大对经销商的开拓,扶持。

这种模式,架构,就属于研究出来之后,比较容易被复制模仿的了。而且,事后看,确确实实效果很不错。

包括2019年的年报,里面非常详细的记录了股权激励这件事的具体实施情况,各位有兴趣的可以好好看一下,很有趣的。

关于估值,我们要重点看一下雨虹的两个地方。

第一,新增产能或者扩产的资本支出。从2020年开始,还有多少。

第二,压给甲方的资金,能有多少。

这二者,基本是影响雨虹的现金流的大头。解决好这两个问题,雨虹头上的达摩克利斯之剑就几乎解决了很大部分了。

那么,对雨虹的估值,就会重新开始给。

一个年增长40%左右,roe20%以上,毛利40%左右,净利12%以上的企业,给多少估值合适?

现金流不好,在过去给到10倍最低的估值。

现金流好了,能给多少估值?见仁见智吧!~目前是给到了30倍左右的估值。大家就是对这个现金流做了好转的预期了。我个人认为,这是较为正常的估值。

上文说了一下北新建材的进入,这里我详细展开一下。

关于北新建材对东方雨虹的影响,我们一定不能认为是单纯的——绝对竞争关系。

如果是这样认为的话,可能是对做实业有一些不大了解。

一般来说,一家企业进入一个全新的领域,没有足够的沉淀,相当长时间的行业积累,人脉积累,经验积累,是不会贸然对远大于自己的龙头发出挑战的。

北新建材不可能如此出招,这样出招,反倒会让自己陷入被动。

我的推演是,在未来很长一段时间,头部企业会搁置争议,共同开发,同心协力把防水行业做好,做规范,把非标的产品第一波挤下去,前面说的新规定估计这两年就要实施了,其中,防水材料的保修要达到25-30年,这一标准下去,非标产品的日子,就几乎到头了。

其中一批彻底转行,不做防水了。

另一批,升级,继续夹缝中求生存。

这一阶段,是大企业吃小企业的量。

这个量,足够目前上市防水企业忙几年了。目前上市玩家的市占率其实并不高的。

这个过程中,捎带手,会将压资金的问题解决一些,但是,我个人不认为,北新建材进来之后,压资金的问题能有巨大的改善,这个可能和很多分析报告有些不同。

我认为,巨大的改善一定需要配套国家政策,而非某一家或者某几家企业努力能做得到的。

因为,市场中,还是有很多很多中小企业,能够接受如同剃刀一样薄的利润,如同海枯石烂一样久的账期……

这种全行业的改变,一定得要有合适的政策推出,要求所有人都不得破坏规矩,才能有较大改善。

就像很多年前的三角债问题,靠企业或者行业本身是无法彻底改变的。

不过,可以预期的是,会比现在要好,具体好多少,还不大好说。

等这个过程走完了,才是各大巨头开始虎视眈眈,互相竞争的时候,像空调行业那样的。而那个时候,我认为,按照我个人对实业非常粗浅的经验,没有至少五年的光阴,是到不了这个阶段的。目前,竞争的格局还是没有太大的变化。

这个东方雨虹的合伙人制度,我多说两句。

具体细节,其实我是不大清楚的,有兴趣的朋友,可以找合伙人问问,全国大概是2000多位工渠经销商,其中80%以上已经是合伙人了。

这个制度最开始推出的时候,在投资者的讨论中,是中性偏差的。

我还记得,当时有人就说,合伙人这种方式,就是肥水流了外人田,要么就是合伙人不靠谱等等的。

我当时的解读是,中性偏好的。

道理是,合伙人制度本身不是最重要的,制度是可以在实践中调整的。最重要的是,推出合伙人制度的出发点是什么,这个很值得研究。是不是与将来的发展是扣在一起的。

我的理解是,合伙人制度优缺点如下:

1,等于变相融资。

我去问过雨虹的合伙人,反馈是,产品好,认可度高,公司有希望,但是,就是太太太压资金了。我当时还给她出了个主意,说要她买东方雨虹的股票,那是2019年5月中下旬的时候,大概20块左右的股价。一个经销商,都不是很大的,压了好几百万了。这个对于公司来说,肯定是有利的,等于说,利益分享了么,你原来是公司自己出所有的钱,现金流崩得紧紧的,但是,赚所有的钱。

这么一弄,等于把利润分出去一部分,但是,现金流压力小了很多了。这在过去两年,东方雨虹现金流极其紧张的时候,这是其最大的优点了。

2,等于组织更有广度与深度了。

这个逻辑在于,不用合伙人模式,那么,就是两种,一种是纯粹经销商进货卖货,一种是开分公司,子公司等进行直销。

纯粹经销商模式,则深度不够的,经销商不见得愿意卖你雨虹的产品,谁的性价比高,甚至,利润高,我就卖谁的。

而直销模式,则广度不够,等于都是自己做,没有结盟。

那么,工程这种生意,有一定的关系营销在其中的,你做直销,当地的地头蛇,变成了你的对手了。

所以,我个人认为,这是属于战略与战术二者之中的一种措施,姑且称为战役吧。

属于,团结一切可以团结的人。

你想啊,很多很多城市,本来大家都是经销防水产品,突然,绝对的龙头老大说,来来来,来做我的合伙人,我给钱(无息信用额度),给账期(一般是两个月的样子),我给技术支持,我给品牌,我给优惠的价格。

那么,这个时候,该市场的前几名都得好好思考了。

这是一种博弈了。这个很奥妙,很厉害的,没实践的话,是较难体会到其中诀窍的。

比如,你是当地市场的老大,你不做,老二,老三马上结盟东方雨虹,成为其合伙人,可能一年之内,老大的位置就会不保了。所以,当初推出合伙人制度的时候,我是特别留意的,我个人在长期的实业过程中,相当清楚的体会过这种利益分配机制带来的战斗力。好的分享机制,爆发出来的战斗力,往往超乎我们的想象。

3,潜在的危机在于,将来有足够强势的防水品牌要挖人的话,可能会一挖就是一个团队或者说,一整个城市,省份。

因为,前期的组织全部梳理整顿到位了。各位有心的朋友一定发现了,近两年,雨虹的高管离职有些频繁了,我个人是认为,里面肯定有竞争对手挖角的因素在,具体情况,我想,我们还得继续观察。有这么个风险在,这里不展开。

这里我说一下,我对这种模式推出,其背后的理解。

我一再强调,这是一把手的思维的体现。尤其这种重要的涉及利益分配的事情,特别能反应一把手的心理,格局,企图心。

东方雨虹是从2016年开始选了199名经销商做的合伙人。然后,就一发不可收拾,三四年,合伙人数量涨了有十倍左右了。

这个过程,配合其全国的跑马圈地,全国产能的释放,一结合起来,就吓死人了!我去伟星新材调研的时候,他们当时就仔细研究并准备尝试复制这种合伙人模式。(但,伟星新材就是完全相反的务实搞法,2016年左右,股权激励人数是57人。个中原因在伟星新材文章中有详细阐述。)

业内对这种合伙人模式也是比较重视的。

因为,想偏安一隅的企业家,是不大会用这种合伙人模式的,很显然,尾大不掉,不好控制的。你想啊,合伙人一旦做大了,是不是整个市场的单子,大部分被这个合伙人所得?等于是诸侯了是不?本来就是当地市场的强者,再和东方雨虹一结合,几年下来,这个地方的防水市场,还有谁能够挑战?我们其实可以继续观察,看看是不是这么回事。

那么,作为东方雨虹来说,就很需要把持得住这些全国性的合伙人。尤其是多达一两千个公司这样的规模。这不是简简单单的卖卖货了。这是管理的智慧了。

并且,这种合伙人机制,只有配合两个要素,才能最终爆发。这也就是,别的品牌,很难模仿的地方。(这是罩门,诀窍,护城河,别人难以模仿的,较少有人详细说这一点,我抛砖引玉先!~)

第一个是,全国性的产能。你就几个省份,有一点点产能,那还做啥合伙人啊,自己干干得了,对不?合伙人是自己做不完,做不到的前提下,才值得花大力气弄么。

所以,就这一点,就排除掉了绝大多数竞品了。

第二个是,你自己的直销要非常,非常,非常强。你才能镇得住这些“诸侯”。这个可能就较少有人注意到了。

什么意思呢?

我们看一下东方雨虹的直销比例,达到65%左右,是东方雨虹自己直销的,直接做基建工程,直接做集采这类的。23%左右是工渠的,12%左右是零售的。(防水材料这一块的数据。)

这意味着什么?

意味着,各地的诸侯,永远不可能强过总部。

假设,我们假设啊,某个省份或者某个城市,其合伙人准备全部切换到其他品牌,那么,随之而来的,除了法律层面的约束,一定是,东方雨虹将这个区域马上纳入自己的直销板块。倾尽资源,把你整个区域吃得干干净净。你将从本来吃着火锅唱着歌的日子,迅速变成唱莲花落的日子……

惨不惨?慌不慌?是我的话,我就老老实实做合伙人得了……

所以,东方雨虹保持高达65%的直销能力,就是其能够放出去23%左右的工渠的底气!有力量的善良才是真正的,持久的善良。

不知道我说清楚了没有,各位可以好好体会一下,这种制度背后的思量,从而体会企业家的能力与功力。这里面很有趣,也很有用的。

基于这两点,试问,整个防水市场,就算给你合伙人制度的详细细节,你一比一抄作业,谁能做出来呢?

同理,倒推东方雨虹一把手的企图心与格局,各位认为这是一种什么级别的。

我是认为,李卫国先生要做——世界最大的防水工程及其衍生品,衍生服务的绝对龙头。

这绝对不是把注意力仅仅放在中国的打法。

第一步就是通过这样的方式,把非标的,不合规的全部清理出去,未来很可能就是产能输出。目前看,防水领域,还没有哪家企业企图心是这样的。

当然,有一利就有一弊,随之而来的代价一定就是,步子迈大了,容易出问题。早些年的现金流问题就是悬崖边的舞蹈。

如果时间足够长,过大的步子,总有一天要掉坑里的。

所以,这种拓展与安全的平衡,就是最终企业家的运气,格局,能力等的综合体现了。

最后,我把过去这三四年持有东方雨虹的思考与心态做一个阶段性总结。供各位好朋友们参考,斧正。

之所以说,是阶段性的,原因是,未来怎样我是无法判断的,搞不好哪天DUANG,东方雨虹暴雷了,那么,我说的这些话,全部都是笑话了。嘿嘿嘿。

但是,如果真的如此,我想,这篇文章,也一定是一篇较为全面的,较为真实的失败投资的标本。倒也是做了一点贡献的。

我的思考与心态如下:

1,有些我们认为“好”的指标,“好”的公司,我们付出了太多的溢价。

这不能用“只要是好公司,迟早都会回来的!”来麻醉自己。

市场先生报给你一个疯狂的价格,你买入了(注意,不是持有,是买入),那么,你自己应该要知道,自己这笔投资至少在买入价格上,错了!

而不能用,好公司将来收益也不会差来欺骗自己。

伟星新材拥有巨好的现金流,然后,历史记录好到令人发指,分红更是良心,每年赚的80%以上拿来分红,分红再投入的收益,高过同期的茅台。但是,距离阶段最高点,几个月内,能打到五折左右。公司还是那个优质而良心的公司,现金流照样好到爆,可是,最高点的估值30倍出头,利润增长20%左右。这意味着什么?意味着2018年的熊市,为了强劲的现金流和超级roe以及高股息,付出了较高的溢价。从而忽视了增长只有20%左右。

我丝毫不怀疑,一直拿着伟星新材,若干年之后,投资收益照样能排在A股非常靠前。

但是,这也无法逃避——市场先生报了一个高价格,你竟然成交了!这件事!

这里还要细分一下,很细节的,需要一点点扣。

比如茅台。现在是接近40倍市盈率。

有些人还在买入,有些人一直持有,有些人卖出了,有些人不动。

那么,是不是现在在买入的人,就一定犯了这个错误呢?

我个人的答案是:不见得。

因为估值体系不同,我听过乐趣先生的演讲,关于茅台,他的理解就是,A股目前无法对其进行准确估值。这意味着,用乐趣先生这套估值体系进行估值的前提下,市场先生就没有报出高价格。

同样的道理,恒瑞医药也是高估值,现在接近90倍。很多人对恒瑞的估值,完全有自己的理解。我个人是不明白为何值90倍估值,我约了恒瑞的朋友,硬是彻头彻尾请教了好几次,他也详细跟我讲了其发展的什么管线什么替尼的,我完全听蒙了,只能说:都在酒里!

但是,有投资者知道,因为他们对化药特别了解。而我不了解。所以,我不可能拿的住。

你看,当自己对一个行业与企业的估值不同于人的时候,可接受的标准是不同的。

但我对建材与水管子有一定的了解,所以,我认为,凭借高分红与好的现金流,也是不能用20%的增速匹配30多倍的估值的。

这意味着,假设有人这个价格买入茅台,原因是现金流好,利润好,国酒,等等 ,但是,估值估不出来,或者说不通,那么,那就是付出了属于你的高溢价。等于囫囵吞枣买入了。

恒瑞也是同样的道理,你对化药不了解,就凭借未来老人多,病人多,中国一定要有自己的化药巨头,这样的原因买入,那么,就付出了属于你的高溢价。

当然,因为公司好,你付出的高溢价,最终可能还是会有好的回报。

可是,这并不能抹杀“付出高溢价”这件事。

而这是我本人比较避免的情况。而已。

2,与此相反的就是,有些我们认为“坏”的指标,“坏”的公司,我们给出了巨大的折价。

而这个折价,有一部分给对了,有一部分却错了,错的这部分,往往很有赚头。

东方雨虹就是这个阶段我经历的案例之一。

回望这几年,东方雨虹几乎只有一个毛病,就是现金流不好。从来没人说其40%以上的增长不好的,也没人说过其产品不好的,就是来回来去说现金流不好,后来,严重的时候,就说东方雨虹做假账。

我顺便说一句,东方雨虹的财报,是我看过这么多企业的财报中,最厚的财报之一。极其极其详细。就一些银行保险能厚过东方雨虹,按理说,这种单一业务的公司,都应该没有这么厚的财报的。看起来可费力了。其2019年财报311页。生物股份182页,科顺股份173页,伟星新材172页,贵州茅台123页,总的来说,东方雨虹披露得非常详细了。

(这里插一句啊,搞不好我错了,的确做了假账,但是,现在没爆出来,可能几年后爆出来,所以,我还是要特别谨慎的提醒各位,我其实也没有100%的把握。我只能说过去的四年我的考量。将来不好说的。)

然后,说其现金流不好,大部分投资者是看财报看出来的。

这里我多说几句。

熟悉谦和屋的老朋友就知道,谦和屋有三块匾。

一块是“不忘本”,一块是“不争论”,一块是“不欺骗”。

这其中,“不欺骗”的意思是,一不能骗人,二不能骗自己。

做投资,尤其不能骗自己。

很多投资者,看到财报东方雨虹的现金流不好,就说,滚犊子,这公司要暴雷,今天放句话在这里,留个标记。这么多年,利润加总,差不多就是应收款,这公司要完,赚的钱都收不回来,将来得挂。等等,不一而足。

我个人认为,这里需要仔细琢磨。

稍不留意,就会不自知的陷入——骗自己的情形中。还会洋洋得意。

这还算好的,更倒霉的情况是,将来东方雨虹真的暴雷了。

是不是没看懂?说对了,怎么还更加倒霉呢?

杀人诛心啊!

我观察过很久,别的股票不知道,但是,东方雨虹在雪球的板块中,留言的投资者,我基本上都细细看过其留言,尤其是反面意见的留言。

为什么呢?很简单啊,我仓位很重啊!负面消息我当然看重咯。

基本上,我可以这么说,绝大多数说东方雨虹要暴雷,将来钱收不回来的投资者,几乎都没去过公司,没有和管理层沟通过,没有去建材市场上下游了解过。

我尝过过跟他们聊,试图推演一下东方雨虹暴雷或者收钱不回来的情况。

结果几乎都是,你看着,反正以后你就知道怎么暴雷的了……

所以我说,没有暴雷,还则罢了,倘若真的暴雷了。

这些投资者一定认为,自己的研究方式是对的,充满了正确,以后可以借此走遍江湖了。

但是,事实上,这是用“错误的方式得到了正确的结果”。这件事相当相当危险。

因为,秉持这样思路的人,将来会用同样的思路,看好一只股票,只要投资时间足够长,一定会遇到这样的情况,而一旦遇到,可能就一次要命。

这就是我说的,诛心!

你如果自知或者不自知的陷入到——自我欺骗中,那么,将来一定会有一次伤到自己的。

我个人认为,正确的姿势,应该有两种。

第一种,透过非常详尽的研究,打从心底认为,东方雨虹将来会暴雷,会收钱不回,从而看空,这是对的过程!因为,即便结果不对,循环往复的训练这个过程,投资的能力也会不断提升。

另一种,不懂不做。就是,很差的现金流,我看不懂,也没有必要看懂,A股这么多好公司,对么?我直接无视,不参与,不就可以了么?这也是对的。有限的精力应该放在自己的能力圈之中。所以,各位看我2015年前后,投资了大量的银行股,而今天,我没有银行股了。但是,我从来不说银行股的任何判断。因为,我不懂。看不懂报表,拿不到真实而详尽的数据。

我自己就属于透过研究,认为,东方雨虹的应收款能够收回来,以及,其没有做假账。(或许有美颜哈)这种概率较大。

从而投资东方雨虹的。

3,从仓位去拼配一个“好价格”“好行业”“好现金流”“好质量”等的组合,而不是去寻找集所有优点于一家的公司。

我在投资这几年的过程,经常遇到这样的情况。

我买东方雨虹,有人就说了——估值是低,增长是猛,公司是厉害,但现金流不好。不能买。

我买洋河,有人就说了——现金流是好,公司也健康,估值也低,就是没有增长。不能买。

我买生物股份,有人就说了——现金流是好,利润高到爆,估值也是低(我15块左右买的,那时候市净率历史低位。)但是,猪没有了,疫苗给谁打?不能买。

我买房地产们,有人就说了——增长是吓人,估值是低,利润也很高,但是,房住不炒不知道么?中国这么多房子看不到么?将来要完的!不能买!(这里说一下,我想破头也没想明白,房住不炒和开发商有鬼关系?且不说,要实现房住不炒,更要开放商加紧盖房子提高供应吧,我就说,炒房也不是开发商在炒啊?谁在炒,心里没数么?)

这样看来,唯有持有现金最好。

但是,持有现金吧,也不行,通胀猛于虎。

来来来,你来,你告诉我,该怎么搞?怎么找一个投资品,估值又低,公司质量又好,利润又高,还没有缺点,国家特别支持,现金流爆好,分红强劲,你来,你告诉我,哪里有这种东西?

你咋不长个翅膀飞向天空呢?

做投资,终其一生,就是在寻找一个各项平衡的指标么?有时候,牺牲点估值,有时候,牺牲点质量,有时候牺牲点预期之类的。对么?

归根结底,就是贪婪。

我告诉你,真的有这种投资机会,你更要离得远远的。

比如,承诺保本,承诺20%的回报,国家支持,这不是早几年的p2p么?

我记得有部电影,叫做双狙人,情节都忘了,就记得里面有个细节,上级派狙击手去执行任务,退役的狙击手不愿意去,然后,上级说,你去,你去,有政策支持你,有回报!

狙击手问,什么回报?

答:任何回报!

狙击手说,那我知道了,老子铁定要完,回不来的!

我这么多年社会历练下来,得到一些经验,其中重要的一条就是。

德要配位。

你付出多少,承担多少,才能有可能回报多少,获得多少。

别总想着捡个篓子,搂草打兔子这种事。将来要吃大亏的。

我们不要期待一个公司集齐所有优点,而是,每个公司拥有自己的优点,总而组成一个组合。

比如,2018年,东方雨虹最惨了。而,2018年A股全部下跌,只有三五只股票是涨的,伟星新材是其中之一,我2018年就靠着伟星新材“苟延残喘”……东方雨虹打三折……

2019-2020年,东方雨虹涨势如虹,三四倍的浮盈,估值不再低了,我就挪一些仓位去现金流好的洋河,估值低的房地产们。

试图用组合去平衡单个公司的缺点与风险。

我个人是永远不会单吊一个股票一个行业的。我一点都不相信胜天半子。

不能再说了,2万字了。

大致如此吧,朋友们,抱歉了,今天我是过瘾了,大写特写了一通,占用各位时间了。多多包涵哈!~

(特别提醒,将来很可能东方雨虹暴雷,我也吃不准,到那一天,别过来奚落我,我如果持仓的话,肯定损失严重,应该过来安慰我,是不是?老铁?但是,可以把我的文章以批判式角度做一个失败案例分析,也是贡献不是!~)

5月初,把持有,关注的几家企业的年报一季报分析全部写完,分享给各位好朋友们,然后,我就去海南岛,珠三角等地环岛,环省去看一看了。很久很久没出门了。希望能有更棒的收获,届时再分享给各位好朋友们哈!~

$东方雨虹(SZ002271)$$

$科顺股份(SZ300737)$$

$伟星新材(SZ002372)$$

@今日话题

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精彩评论

三川渔隐04-28 18:49

兄台写得太长了
应收账款收不回来的顾虑,是因为对地产行业不了解。
履约保证金,本身就是一种门槛。当然,是门槛就得有成本,哪个护城河不需要投入呢?!只要承受得起就行了。
结合一季度末、2019年末、2018年末预收账款,我的理解是增幅没有那么小。如果给一季度加个7亿营收会怎样?但是呢,建材行业普遍一般,也没必要搞得太鹤立鸡群。何况洗掉一部分不坚定的持股人,对后续股价上涨也更有帮助。$东方雨虹(SZ002271)$

老虎不看盘04-28 21:16

写得超级精彩!辛苦了
东方雨虹这个牌子,确实是可信赖。

我家现在住的这套顶楼复式,就有漏水问题,物业换了2个维修公司,没修好,给我装修的公司,也没修好。最后我自己找了几个专修漏水的公司来现场看,报价。终于给修好了。有个共同点:几个维修公司,用材料都首推东方雨虹。

可见,专业的人还是认可东方雨虹的。这就是口碑。

谦和屋05-01 18:55

经东方雨虹董秘提醒,我有几个不严谨之处,需要补充几个错漏,抱歉抱歉!~
1,最新公告显示,李总质押的比例已经降至50%了。
2,雨虹目前已承接了20余个防疫医院的建设。
3,另外近几年雨虹并没有出现多位高管的离职,除了雷莉王慧敏外,其余仍在公司工作,负责相关板块,雷莉和王慧敏并不管理业务,属于职能部门。
感谢雨虹,感谢董秘的提醒与指教,感恩感恩!~

一桶的传奇04-29 12:21

看您仓位这么重的份上,我贡献一个我和东方雨虹的故事。 我们公司曾经就是东方雨虹的客户,大概是3年前,通过关系,东方雨虹大宗集采部门的人找上了我,希望能直销集采,经过一轮沟通后,达成协议,签订合同,货款全部打过去了, 准备发货。这时候,我们这个区域的代理商知道了(代理商配合做服务,所以有合同都会知会),认为是集采抢了他们的单,雨虹内部有一套客户认定规则,属于谁的不属于谁的,代理商声称过去拜访过我,报过价,所以他是我的客户,集采不能做(当初这个代理商来找我的时候也是这么声称的,说想买雨虹只能通过他,否则你买不到,很牛逼的样子,报价也比集采价高30%),然后他们公司内部集采的老总和代理渠道的老总一顿吵架,最终决定,不发货,退货退款,听说,是内部认为我们一定会买。  然后我愤而转投卓宝和科顺,以后就没再打交道了。后来他们内部会议认为丢客户了,判断失误,决定让集采部门继续按照集采价格和我们做,但是我们已经进了科顺和卓宝,所以没有再合作了。

谦和屋05-27 09:34

朋友,感恩感恩,非常非常感谢您认真的回复。雪球因为您这样的高质量交流而变得更好。
我的浅见如下:
我们想到一块了,关于团队的狼性,我好几篇雨虹的文章中详细写过,但是,行文啰嗦,我也不知道藏在哪里了,嘿嘿嘿,总之,这一点,我们想得一样一样的哈!~
其次,关于业绩增速,我其实本来预期是50%左右的,后来算40%还是出了一季报之后,保守一些了。由于季报,年报的调整幅度较大,尤其在疫情期间,不大可能就你一家如此炫目,所以,我更愿意看三年。即,三年综合年化40%左右。三年2.7倍左右的业绩增速。当然,前提是疫情不反复。
为什么是这个较为乐观的看法呢?当然,首先是雨虹目前的产能,第二名还是差距较大,就算针对着雨虹来抢,你也要有产能不是?估计近3年左右,提升还没这么快。这三年,雨虹的产能做了保障的。这也是前几年一塌糊涂的现金流打的基础。
而未来三年,房地产再怎么下跌,也不见得会断崖式下跌。而事实上,我个人认为,可能是在现有的开工规模上做上下浮动,不大涨,不大跌。
就这个,保障雨虹有过去的业绩增长,也是概率较大的事情了。也就是25%-30%左右的增速。这个增速,市场是有的,竞争对手,三年内也暂时看不到有颠覆的可能。
那么,剩下的,就是成本端的下降了。这个留了一点点,不多,因为,我对油价,沥青啥的也看不懂。不好预测。
还一个就是防水之外的业务了,涂料,砂浆这些杂七杂八的业务。这个等于是纯粹多出来的,几乎没有太大的新增投入,直接切入现有的业务渠道。利润还是可观的,不过,基数有点小。
综合这三点,我大概推算出,40%左右的增速是可期待的。要么是总营收,要么是净利润。这个就要看届时财报的调节情况 了。
基建难道只能持续一年?这一点我个人持有保留意见。我认为,基建的增长,还会是持续的,这和老百姓的美好生活是挂钩的,和就业是挂钩的,我觉得会有周期,但是,总的趋势,还是逐步往上的。今年开会完,基建的具体数量,金额啥的,就要落地了。这个落地下去,没有两三年,怎么可能做得完哩?
关于估值,我个人看不懂未来的趋势。神鬼莫测。当时雨虹10倍估值都出现过,天知道会不会有40倍估值。三棵树估值那么高,对不?
我只能做好自己的选择,我也只学过这个,嘿嘿嘿,就是估值低的时候买,估值一般般的时候持有,估值高了,我就卖掉了。
目前不到30倍的估值,贵不贵,见仁见智,但是,我个人是认为,不便宜,当年10倍左右估值,那就是真便宜啊!~
所以,大概这就是我对于雨虹的一些浅见吧。
供您参考斧正哈,朋友!~

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谦和屋07-21 11:35

是的是的哈~

股海寻芳07-21 08:37

老师,北新的利润好低哦,比雨虹差远了

谦和屋07-19 18:45

哈哈哈哈哈,常德的德国人吧,嘿嘿嘿

股海寻芳07-19 16:39

看面相,德国人

谦和屋07-17 21:36

老铁666