如何抓住10倍甚至100倍股

对于一名投资者而言,15年赚1000倍应该是非常罕见的吧,1万元起步就是1000万元,10万元起步就是1亿元,听起来更像是天方夜谭。但是如果我们把这个目标进行分解,如果是每5年赚10倍呢?这就并非遥不可及了。

经济有周期,股市亦然,从中国和全球股市的历史来看,每5年往往是一个较大的牛熊周期,而这期间往往酝酿着10倍的机会。且不说2003年到2007年间,多少个股股价涨幅有几十倍,即使在2009年这样的小规模反弹中,也有中恒集团四创电子古井贡B等股价涨幅在10倍以上的公司,问题是很多人碰到了鱼身,却无法从鱼头吃到鱼尾。

查理·芒格说,对于一个高明的投资者而言,一生中即使只有20次投资机会,一样可以富可敌国。15年赚1000倍,也许我们只用3次足矣,问题是如何去寻找、识别并把握这样的机会。拥有这样的办法,恐怕比什么都强。

必须要提前进行一个听起来有点沮丧的插话:对于95%以上的个人投资者而言,不可能拥有执行5年10倍计划的技术和艺术。


逻辑:10倍从何而来? 

我们来继续做算术题:如果把10倍做进一步的拆解,可以拆解为4乘以2.5。

这代表着什么呢?我们举个简单的例子,一家公司的股价是10元,市盈率为10倍,业绩为1元;如果在5年后,这家的公司的市盈率变为25倍,业绩变为4元,股价就变为100元。

也就是说,如果在一个五年周期里,我们找到一家公司净利润增长3倍,估值增长1.5倍,就能够实现5年10倍的计划。所以,第一是要找到利润高速增长的公司,第二要在估值较低的时候买入。

5年增长3倍,只要求公司净利润保持年复合增长在33%,A股中还是有不少公司可以达到这个标准,难度在于估值的把握。看A股的历史,整体的动态市盈率可以高至超过100倍,而低至不到20倍,所以买入点很重要。

而净利润的增长率和估值又是相辅相成的,当一家企业在股本未扩张的情况下,净利润持续高增长,往往所享受的估值水平也会上升,出现股价连续飙升的“戴维斯双击”。作为价值投资者,我们就是要寻找并牢牢把握住“戴维斯双击”,而非相反。

关键:如何找到伟大企业

5年10倍投资计划的核心在于,要求企业业绩连续高增长。首先从连续这点来看,在强周期行业中找这样的机会是事倍功半的,在消费股中寻找是王道(贵州茅台云南白药、古井贡、伊利股份都是好的例子)。

以上企业有以下共同的特点:

第一、企业所在行业处在一个快速成长期(例如10年前的地产业,5年前的家电连锁和如今的医药行业);

第二、销售收入稳步扩大。拥有竞争优势,企业在行业中拥有定价权,所占的份额是连续扩大而非缩小(例如万科、苏宁等);

第三、随着销售额的增加,公司毛利率可以保持并得以提升;净资产收益率稳步增长。我们允许企业圈钱,但是圈钱后的资产收益率不能下滑,否则对老股东就是一种伤害。  

第四、企业管理者有企业家精神,并对股东权益敏感(实施了股权激励等措施)。一个简单的办法是,多看看公司在年报中的经营目标并看看之后的实践。一个伟大的企业家应该有足够的前瞻力和执行力,而不是朝三暮四。  

第五、公司的盈利模式应该稳定且易于理解。就如巴菲特先生的“钻石搭档”查理·芒格所言,一家不易理解的公司不值得持有它。另外,易于被理解的公司更容易被后来的投资者追捧,而快速实现股价的上扬。 

第六、公司要便宜。看估值也要看市值。银行股的估值是很便宜,但是一个10倍PE,3000亿市值的企业股价涨10倍; 显然比一个20倍PE,30亿市值的企业股价涨10倍的几率小得多。

尽管这样去选择公司很难,但是相对于预测货币政策、资金动向、机构行为而言,也许是更容易的事。平时多和一些价值型的投资者朋友交流,也是一种互相启迪的模式。对于个人投资者而言,我们可以向高手问股,但是不妨多问问或者自己研究下,所问到的公司是否符合以上6条法则呢?

考验:人性的障碍  

选股是技术,买卖却是艺术。前者固然不易,却可以凭时间来锤炼;后者却看性格和天赋。

人性的弱点,让我们在执行5年10倍的过程中会遇到三大考验:第一,如果买入后,公司股价不涨反跌,该怎么办?第二,如果又有一家“珍珠公司”出现该怎么办?第三,股价已经涨了3倍了,是不是该见好就收,或者做个波段?

这三大考验之所以会让我们对投资产生疑虑和动摇,其实都可以归结于一个主因:我们对自己所投资的公司及其成长模式和方向并非真正的理解,所以轻微的风吹草动或者说回调,都可能动摇我们的初衷。所以,对于“5年10倍”计划而言,必须只能投资自己熟悉并经过深度研究的行业和公司,同时研究的深度应该达到并超越市场平均水平才能获得超额收益。

如果对所投资的企业的方向看得很清楚的话,我们再面临考验的时候就会从容很多:

第一,如果当时买入的理由没有变化,股价下跌我们应该高兴,因为我们可以以更便宜的价格买入;记住我们的操作周期是5年,而不是5天。

第二,如果中途出现可供替代者,我们同样要考虑其成长性、安全边际是否更为优异,如果答案为否,我们没有必要去增加自己的研究负担,因为我们要做的只是找到一颗珍珠,而非去寻找全部的珍珠。(实践证明,作为一名个人投资者,跟踪企业的能力的5到10家,多了否则是另外一种负担)

第三:当股价如期大幅上涨之后,突然遭遇了大幅下跌,该怎么办?当经济出现周期,市场出现系统性风险,我们是否需要回避风险?

要战胜这个考验,我们必须要相信,好的公司是可以战胜周期的,优秀的管理层会利用经济的波动加速发展而非相反。例如沃尔玛在股价实现数千倍上涨的过程中,中间同样遇到过大幅下挫的情况,如果我们将时间拉长,这些波动其实都可以淡化。

记住巴菲特所说:股价的涨跌并不是我们做出投资决策的理由。 

当然,如果我们的确通过实战拥有了波段操作能力,并在实践中证明可以战胜市场的话,我们也不排除波段操作。但这种波段,应该起码是以月为周期来计算。

行动:找到你的圣杯   

王阳明说,知行合一,知易行难。  

找到适合自己的圣杯(交易法则和纪律),并不断完善,是践行5年10倍计划的关键所在。路注定是布满荆棘的,我们希望做的是少走弯路。

投资实践显示,充分理解“安全边际”、“触发时机”、“长期跟踪”这些概念并灵活运用是必要的。

安全边际和健全心态  

芒格说过,如果你不敢满仓的股票,那就一股就不要买,如果不敢持有一年,那就一天就不要拿!

且不谈论是否能赚钱,要让一个人把全副身家压在一项投资上,相信他最基本的要求是“不亏”。但能做到不亏的只有“现金”,股票这类风险资产,我们只能追求相对安全。  

从经验中来看,人们说到安全边际,是指估值的安全。但我要说的,安全边际第一步是要资产的健康。    

很多人总是喜欢说,“今天亏了一部车”、“昨天赚了一个洗手间”(调侃的除外),这种观念和导向是非常错误的,要是巴菲特或者盖茨天天这么想,早就抽风了。一位成熟的投资者,必须做到把投资和生活有效隔离,这样才能不会被市值的波动影响了心情进而影响了投资决策。 

举一个例子,一个家庭资产200万元,每年工资扣除支出结余20万元的投资人,拿出60万元投资,设立35%的止损线。如果严格执行止损,那最大的损失就是一年的收入,即使连续遭遇3个跌停板,也不会对生活造成什么冲击,完全可以泰然处之。反之,一个家庭资产60万元,年收入结余6万元的人,借款60万元炒股,一个跌停板可能就伤筋动骨了。

对于5年10倍计划来说,10万元的本金就可以再15年后创造亿元的财富,我们不必要铤而走险。李嘉诚说,“散户不要炒孖展”,也是金玉之言。  

第二层意义上的安全,就是估值上的安全。物美,也要价廉。但是怎么样才算便宜,这就见仁见智了。不能说破净的钢铁股比100倍PE的百度便宜。对于成长股来说,多用PE和PEG,市销比等指标,参考历史估值、行业估值、海外比较等等。   

价廉多出现在熊市的中后期,例如丽珠B这样主营连续20%以上增长的医药股,也出现过跌破净资产的情况,这就是明显的低估了。而产业资本的回购,也是低估的一种表征。

买入时机和节奏    

遇到了一家心仪又便宜的公司,在动手买入之前,应该先回答这么几个问题? 

1、为什么好公司会有这么便宜的价格?是熊市导致的盲目,还是自己的判断可能会有误差?公司是否存在未知的重量级利空?

2、买入之后可以忍耐多久的不应期?买入后可以忍受多大幅度的亏损?

3、计划用多大仓位买入,一次性买入还是分批买入?

存在即合理。便宜一定有便宜的原因,对于公司的判断市场上总是有分歧存在,分歧从产生到消失,影响着股价的变化。投资不能盲从,也不能太自负,找到便宜的原因,和对公司价值的判断进行比较,如果相信自己的判断没有问题,那就放心去做。 

股价的走势受估值影响大,但估值最终决定于业绩,对于一家正处在业绩释放期的公司,我们更要担心的是错失爆发机会而不是被小幅套牢。反之,如果买入半年之后,公司股价持续不涨,而业绩也没有如期兑现,那就必须做自我检讨了。我们可以用3个月来忍耐股价的下滑,但是不能用3天来忍耐没有达到你预期的管理层。

我们不必苛责买在最低的位置,这是技术派的目标,但我们要避免一买就被严重套牢,对于明显下跌趋势的个股,采用分批买入的方式比一次性买入更为合适;而在底部盘桓很久,开始走出上升通道的,则相反。

当然,实践上的经验会让我们更容易听到“扳机”的声音,减少等待的时机。例如,古井贡B,从2008年底2.4启动,2年涨了近15倍,一个关键的触发点就是换了股东,随后业绩爆发,股价也做火箭。在解答第一个问题的时候,如果我们找到了低估的原因,而这一原因开始改变的时候,要抓家时间上车了。 

再举一个例子,即使处在东部华侨城的旧厂房未重估,康佳B依然破净,市销比是同行的1/5,这是明显的不合理,但是从PE上看,又是合理的。这就是分歧所在,问题在于管理层没有释放业绩的动力,如果动力源出现了,纠偏就会开始。这样的情况,适合小仓位买入,保持持续的跟踪,等待机会。

在橄榄树下徘徊,期待遇见你,在你最美的那一刻。

仓位管理和集中持仓 (转载的狼注:关于集中持仓和分散持仓的问题是另一个话题,此处只是原文作者的观点,至于个人能否经受单一持股波动的心理承受,因人而异。)  

经常会听到有人兴高采烈地说,今天我有3个股票涨停了!敢问这位神仙,您一共买了几只股票?涨停股票仓位占比多少?整体盈利率多少?

好股不求多,一只足以!买了10只股票,3只涨停的收益也许还比不让满仓一只涨幅5%的股票。市场上有两种极端,因为研究不深入或者不自信,通过分散持仓来规避风险,要么不甚知之但孤注一掷。    

但大部分个人投资者的误区是前者,为什么不敢重仓甚至满仓一只个股呢,因为有心理障碍:害怕判断有误净值快速蒸发,或者担心错失了其他机会。要意识到,分散持仓不能分散系统性风险(例如5·30),同时分散持仓在分散个股风险的同时,也在拉低收益率。

对于重仓某只个股,可能失去的其他投资机会,正如前文所说,我们要找的的是最美的那颗珍珠,而不是找珍珠项链!如果喜欢分散投资的话,那就去买基金吧! 

开始可以用操作纪律来解决这种心理障碍:一只有潜力的“珍珠”但“扳机”还没有响,上1成仓位;低估原因被解决,扳机叩响,加到3-4成;业绩陆续释放,上升通道形成,安全垫够厚加到5-7成。   

5年10倍计划,是要找自己熟悉并经过深度研究的行业和公司,研究深度要达到并超越市场平均水平。真正好的公司,可以满仓买!这个机会只给眼光和胆量俱全的人。

持续跟踪和卖出时机  

不少人碰到过5年10倍的公司,但是没有走完全程,50%就下了车。一个很重要的原因,是缺乏持续跟踪的能力,对于公司的成长和兴衰,心里没谱。要么割肉就跑了,要么大涨之后守不住之后再也没买回来。   

如果公司董事长是自己的叔父或者铁哥们,长期跟踪是很便利的,但这有内幕交易的风险,也不适合绝大多数人。巴菲特和芒格都不喜欢调研,但他们依然对于公司的变化洞若观火。

如果是一个勤奋而又不笨的草根投资者,阳光下的利润,已经足够赚了。有以下方法可供借鉴:   

1、定期浏览公司主页,关注领导讲话和媒体报道透漏的经营目标。    

我们来看个例子,2010年9月9日,深圳特区报报道,《深圳市zf与中国医药集团签署战略合作协议》中提到, 

“昨晚,深圳市zf与中国医药集团总公司在五洲宾馆签署战略合作协议,双方将在医药研发、医药流通、医药生产、医药综合服务四个领域加强合作。深圳市长许勤、副市长袁宝成,中国医药集团董事长宋志平、总经理佘鲁林等出席签约仪式。”(红色字表示这是党报的通稿,要经过审查或发表的,不是信口开河的股评)

“据悉,中国医药集团和深圳保持着良好的合作关系。双方首个大型合作项目——深圳一致药业股份有限公司,自2004年完成股权交割以来,经营实力和经营业绩得到了长足发展,年销售收入从当初的15.7亿元,到2009年突破100亿元,增长6倍多,今年计划将突破130亿元,并力争“十二五”末销售规模达到1000亿元。目前,该集团在深多个项目也即将开工建设或启动规划。”(5年后销售额翻8倍,这是远景规划,是个5年10倍的参考标的)

2、有机会尽量参加股东大会,目的不是为了听董事长说什么,而是结识一些长期持有并关注该公司的股友,通过交流加强对公司的理解。 

3、多泡下雪球的帖子,抛砖引玉。和而不同,求同存异。一般人有选择性吸收信息的特点,听不进不同意见,善意的批评会帮助我们避免“看上去很美”的陷阱。

4、找到对“珍珠公司”长期跟踪的行业研究员,除了看新财富排名,还要看他过往分析的前瞻性和同公司交流的频度,多找找他的报告来看。

5、尽量寻找关系了解公司的运营:销售人员、上游、下游,侧面了解。

6、有渠道的人,去了解机构投资者在公司进出的节奏和原因。 

7、有能力的人,去做一名有担当的股东,利用机会为公司的成长献计献策,这是顶级的投资之道。巴菲特和江作良做到了,距离很远,我们有目标要努力。

如果公司的业绩成长符合预期并超过预期(30%),而估值和市值也在合理范围之内,那坚定持有是唯一的选择。系统性原因导致的下跌,带来的是买入机会,因为好公司终究会起来,而且会走的更远。例子太多,无须举证。

5年10倍的买入持有计划,绝不意味着“鸵鸟战术”,而是通过专注和勤奋,跟踪公司的成长,进而获取超额的收益。而这种专注,也意味着必要的放弃:放弃部分娱乐和休闲,放弃其他投资机会,有勇气、有耐心去应对路途上的波折,迎接财富巨大增值的喜悦。

 同路的人,让我们相携而行!


(转自高山的博客)

(以下股票仅供参考)

白酒:贵州茅台五粮液泸州老窖洋河股份酒鬼酒、ST舍得

医药:恒瑞医药迈瑞医疗长春高新康泰生物药明康德泰格医药

医院:爱尔眼科通策医疗

电器:格力电器美的集团

房地产万科A保利地产

中药:片仔癀同仁堂云南白药

调味品:海天味业千禾味业

啤酒:青岛啤酒

汽车:比亚迪长城汽车

建筑:中国建筑东方雨虹

面板:京东方、TCL

光伏:隆基股份

家居:欧派家居

化工:万华化学

黄金:山东黄金

通信:中兴通讯中国联通

酵母:安琪酵母

主食:桃李面包

电子:深南电路兆易创新

安防:海康威视

航空:中国国航上海机场

银行:招商银行平安银行宁波银行

保险:中国平安

证券:中信证券东方财富

煤炭:中国神华

物流:顺丰控股

咸菜:涪陵榨菜

卫生纸:中顺洁柔、豪悦护理

水泥:海螺水泥

猪肉:双汇发展

食品:伊利股份、金龙鱼、三全食品广州酒家

电力:长江电力

玻璃:福耀玻璃

免税店:中国中免

高速公路:宁沪高速

养猪:牧原股

超市:永辉超市

电池:宁德时代

医美:爱美客

军工:中航光电、中航动力、中航西飞

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坚持好赛道、好生意、好公司、合理估值、长期持有的投资原则,做时间的朋友。

微信公众号:invest1208 价值投资世界

雪球转发:272回复:16喜欢:1793

精彩评论

生如流水02-19 07:40

这么说作者资产该过亿了吧

wexu02-18 12:17

穿越迷雾,寻找真相,永远是投资永恒不变的主题。今天我们来看看为什么市场长时间给予华侨城低估值?华侨城2019年一些主要财务指标:毛利润率56.58%,净利润23.89%,加权净资产收益19.33%。并且这些优秀的盈利指标基本上年年如此,岁岁依旧。 巴菲特曾经说过“根据财富杂志在1988年出版的投资人手册,在1977年到1986年间,1,000家公司中,只有25家能够达到优异业绩的双重标准,即过去10年平均净资产收益率超过20%,而且没有1年低于15%。这些超级明星企业同时也是股票市场上的超级明星,过去10年,25家公司中的24家公司股票表现超越标准普尔500指数。”也就是说美国公司在这期间只有2.5%的公司满足了“10年平均净资产收益率超过20%,而且没有1年低于15%。”我想在我们的A股,能够满足这样一个严苛盈利能力指标的公司应该也是屈指可数,而这些公司的股价表现理应一骑绝尘(投资者完全可以去找一下对标这样盈利能力的公司以及股价表现),但华侨城作为其中的一员(最近10年加权平均净资产收益率19.58%,而且没有1年低于15%),其股价表现被硬生生地按在地板上,成为了少有没有跑赢大盘的“优秀”公司之一。目前华侨城的市盈率4.08,扣非市盈率5.03,不仅远远落后A股300指数平均市盈率,也落后于整体或几家头部房地产公司的市盈率。
市场到底怎么了,它是不是看到了华侨城投资者没有看到的另一面。芒格曾经说过“世界上有两种生意,第一种可以每年赚12%的收益,然后年末你可以拿走所有利润;第二种也可以每年赚12%,但是你不得不把赚来的钱重新投资,然后你指着所有的厂房设备对股东们说:这就是你们的利润。我恨第二种生意。”
既然华侨城的盈利肯定没问题,那是不是华侨城的生意属于芒格老先生提到的“第二种生意”呢?
我们还是先来关注华侨城的生意模式。无论华侨城怎么诉说她的故事,总离不开其“旅游+地产”的双轨并行发展模式,往简单地来说就是用旅游勾地,地产获得高于市场普通房地产开发企业的超额利润,再反哺旅游。这样周而复始,致使旅游资产不断沉淀下来,最终实现永续经营。
这种生意模式有问题吗?我们剥茧抽丝试着去寻找答案。
之前我也写过几篇关于华侨城的文章,华侨城的地产业务毫无问题,以前开发周转慢的问题也在不断改进中,如果有问题可能也就出在文旅业务上,加上财务报表始终对这一块资产的盈利状况躲躲闪闪,让市场感觉迷雾重重,莫衷一是。
但无论如何,作为华侨城高层最看重的经营业务,再怎么掩藏还是会透露出蛛丝马迹,于是文旅部分的沉淀资产便成了我们追踪的主要目标。至于其中的缘由接下来都会讲到,首先我们还是先来了解一下华侨城每年的利润到底有多少沉淀下来变成文旅产品,只有这个比重够大,那么研究沉淀资产才有必要。
由于限于财务报表的不透明,我们只能根据已有的数据作一些简单地呈现:一是只讨论表内的,对于合并报表中的长期股权投资中的沉淀资产不作讨论。二是沉淀的资产不考虑负债的因素。归根到底这只是一个思路,譬如数据提示沉淀资产几乎等同于利润了,也并不表示利润全变成沉淀资产了,因为沉淀资产完全可以使用一部分负债,事实也的确如此。
2019 年,华侨城实现净利润 143 亿元,减去“对联营和合营企业的投资收益”5.7亿,也就是137亿。而沉淀资产的去向主要是三个:固定资产,投资性房地产和无形资产。分开来说说华侨城的这三类资产。数据从粗不从细,因为也没有必要分得很细,因为“投资性房地产的用途改变为自用时,自改变之日起,将该投资性房地产转换为固定资产或无形资产”,所以就不按报表里对这些资产的严格界定,我只是从我的理解角度来阐述这些资产的情况。
1、固定资产:
就是华侨城的景区公园(包括欢乐谷、欢乐海岸)和大部分酒店资产,它们一个共同的特点是收入来源主要来自运营。
固定资产有:房屋及景区建筑物,机器设备,运输设备,电子设备,其他设备。2018年末账面原值是267亿,其中前二者分别是156亿和77亿,2019年增加23亿。折旧(包括一些处置或报废、合并范围变动)后的会计数值:2018年末145亿,2019年末158亿。
也就是说固定资产2019年增加23亿,当年减值10亿,净增加13亿。相当于新增加值有45%被折旧了。
2、投资性房地产:
主要是用于出租或升值的房地产,譬如办公,商业等用于出租的物业而不产生运营收入的物业,譬如欢乐海岸的一些商业业态的物业和办公楼等。
投资性房地产有已出租的土地使用权、持有并准备增值后转让的土地使用权、已出租的建筑物等。2018年末账面原值是86亿,2019年增加69亿。折旧后的会计数值:2018年末67亿,2019年末132亿。
也就是说投资性房地产2019年增加69亿,当年减值4亿,净增加65亿。
应该说2019年投资性房地产的增加数无论从比例或者绝对额来看都非常高,但考虑到华侨城近几年加快了文化旅游的开发进程,我们认为沉淀资产的数额可能确实会远远高于之前的一些年份,这些有待以后进一步考证。
3、无形资产:
多数为固定资产相关联的土地使用权资产,就是一些景区公园的土地使用权。而用于出售的开发土地都被列入存货,并不属于无形资产范畴。
无形资产这里指土地使用权,2018年末账面原值是87亿,2019年增加15亿。摊销后的会计数值,2018年末75亿,2019年末88亿。
也就是说无形资产2019年增加15亿,当年摊销2亿,净增加13亿。
小结:1、以上三项在2019年净增加:13+65+13=91亿,占扣除“对联营和合营企业的投资收益”后的净利润137亿的66.4%,也就是说2019年华侨城净利润的2/3作为文旅资产被沉淀下来了。如果不考虑折旧因素实际新增加为:23+69+15=107亿,占比当年利润的比例就提高到78.1%,所占比例确实很高。2、我们还可以算一下沉淀的三项资产2019年财务数据合计是:158+132+88=378亿,也占到扣除后的股东权益 806亿(股东权益949亿-长期股权投资143亿)的46.9%,也就是折旧后的沉淀资产快占到股东权益的一半了。3、沉淀资产确实已经成为华侨城利润的主要去向。尽管考虑到负债,华侨城目前的总资产/净资产为4.20,沉淀资产的质量从短期来看还是无关紧要,但资本市场永远瞻望的是未来,那么代表未来的这些文旅沉淀资产对于华侨城的重要性也就不言而喻了。
为什么华侨城沉淀的资产质量或者盈利情况好坏对华侨城的价值将起到至关重要的一环。我举个简单的例子来讲讲其中的逻辑。
1、一个人的薪水很高,高过身边所有的人,肯定是件好事。这就好比是华侨城用文旅勾地获取便宜的住宅用地,开发后的毛利润和净利润远远好过同行,说明华侨城的盈利能力很强。
2、但事情并非到此为止,假如这个人薪水高有一个条件是必须除了日常开支用差不多全部薪水去买指定的商铺,否则就不给高薪水了。华侨城也同样,勾地开发住宅同时必须开发文旅,并且开发完以后资产沉淀下来必须自己经营,不能一卖了之,否则 后续就不可能有文旅勾地一事,因为各个城市的地方政府都不是傻子,也不会平白无故地独独给予华侨城优惠的土地资源而不给其他房企。
3、所以这个商铺的租金收入如何就成了关键,如果这个商铺的长期租金收入回报率不如贷款利率,那么这个人就不会去采用贷款方式,因为越贷款越伤害自有资本的回报率。那么理论上持有现金不买商铺肯定是更佳的选择,而购买商铺就变成了价值毁灭行为。
从这个意义上来说商铺对于这个人来说就是低效资产,是其利益的扣分项,那么这个人之前的高薪水就失去了意义,可能还不如那些领取低一些薪水而不被指定去购买商铺 的人更有价值。
但反过来如果这个人投资的商铺回报率是高于贷款利率,那么这人每年的薪水的再投资以及加杠杆后回报率就会高于直接持有现金或理财收益率,并且理论上他加的杠杆越高他自有资本的收益率即ROE就越高,那么他持有商铺肯定比持有现金或理财更加有效,那么购买商铺就成了加分项,比只拥有高薪水而不买商铺 的人更有价值。
这就是目前华侨城面临的境况,如果华侨城的文旅沉淀下来的资产回报率高于贷款利率,那么加了杠杆后的ROE就会远高于贷款利率,也意味着文旅的沉淀资产自身的价值就会大于单纯留下现金的价值,那么沉淀文旅资产不仅不是累赘而且变成需求,多多益善。那么华侨城不仅作为住宅开发这块业务的估值应该比一般房地产开发企业高估些(因此高高在上的高毛利率相当于茅台之于一般白酒企业),而且文旅资产应该单独给予作为有效资产予以估值,其估值理应高于简单地持有现金。
事实上文旅资产的价值不单单是盈利能力还有其资产本身,华侨城的文旅资产都是按成本法计价且每年折旧,其市场价值远远高于其成本价值,并且这个比值在我眼里不是2、3倍可能最高的超过10倍。这个可以另起一文予以讨论,不是本文的重点,并且对于目前的估值来说毫无意义。
就如有一笔1亿的现金是属于你的,但你长期不能动用本金而只能占用其收益,那么收益的情况才是你真正要关心的,如果收益率只有1%即100万元,那还不如拥有每年给你创造15%收益率只有1千万的资本,或者甚至这笔钱根本不用属于你,而你仍可以使用并占有其收益,这就是为什么巴菲特喜欢 浮存金的道理。
其实这些道理都很浅显,但在投资上很实用,巴菲特从猿进化到人就是从重视资产数量向注重资产盈利能力的转变,事实上就是一个质的飞跃,没有这个飞跃,老巴就不可能投资喜诗糖果、可口可乐、盖可保险、吉列以及华盛顿邮报等,估计现在还深陷于烟蒂股的泥潭,也就没有如今宠大的伯克希尔哈撒韦公司。有点扯远了。
总结一句话就是:如果你可以长期无偿使用一笔资金,那么这笔钱相当于就是你的钱了,如果你长期不能使用你的资金,这笔钱相当于就消失了。就如你借给别人一笔钱,而别人迟迟不还你并且没有时间表,我估计坏帐的概率就很大,就是在很多年之后真的还你了,那么折现到当下可能 也是很少了。
上面说的这么多,下面才转入真正的主题,华侨城的文旅资产到底盈利能力如何?
1、公园资产的盈利情况
从上表可以知道,除了北京华侨城除外,其他的公园地产都是纯粹的公园资产,并且都表现出良好的盈利性,ROE都可以达到10%以上,最亮眼的深圳世界之窗ROE甚至超过30%,其当下景观居然是很多人认为已经过时的世界景观缩影,实在让人大跌眼镜。至于北京华侨城历年盈利能力变化很大,由于不能深入控个究竟,我们也不知道所以然,可能有其他因素,也或者是北方的天气并不适宜做室外公园运营,这一点华侨城在今后的文旅产品布局时也应该引起重视。
2、投资性房地产的出租情况
截至 2018 年底公司投资性房地产情况(单位:万平方米、万元)
此表来自华侨城债券2019年跟踪评级报告,也是唯一能找到的最直接的数据。根据一般净利润按租金收入40%计算,58亿的资产可以获得3.25亿的净利润,收益率为5.60%,如果加上2倍的杠杆ROE就可以达到ROE9.80%,计算过程为:[(5.60%/0.75)*3-4.65%*2]*0.75。另外 2018年华侨城计提的投资房地产计提和摊销3.36亿,如果按照其他房企对于投资性房地产公允价值计量,那收益 情况就会变得更好。
酒店资产由于没有相应的数据,我们无法列举其详细的经营情况。
综上所述,华侨城A沉淀的资产盈利情况良好,并且过了我们预先设定的高过公司融资成本这个筛子,我们完全可以认为华侨城沉淀下来的资产收益 情况是好于直接持有现金,因此华侨城沉淀资产是低效资产可以被 证伪,并由此认定给予华侨城低估值是没有任何依据的。
希望华侨城管理层能够提供更多相关文旅资产的信息,不要再让市场永远 处在猜测的状况。也许这些沉淀资产公布真面目之日,也是华侨城股价起飞之日,也只有时间才是最后的见证者。

跨越财经02-19 17:16

从理论确实可以,具体实践难遇上青天。
这就意味着,你要作对三次选择,5年十倍,这样的股票确实有至少不下于十个,关键是能否做到坚定自己的选择和判断,如何做到每次坚定持股5年不为周围利益和环境左右,并且做好两次正确的切换,如果选择错一次就实现不了。

不说十五年能实现几倍,一个人坚定持有三只股票每只先后各五年,如果有这个定力,一定是牛人了

世俗的青蛙02-18 14:20

这种就是终极幸存者游戏了,只靠运气是无法进入这个游戏的70%,能进入20%以内的都是超级幸存者,终极幸存者只有1%不到

努力为自由02-19 01:30

新韭菜学到了,感谢老师

全部评论

跨越财经02-19 17:16

从理论确实可以,具体实践难遇上青天。
这就意味着,你要作对三次选择,5年十倍,这样的股票确实有至少不下于十个,关键是能否做到坚定自己的选择和判断,如何做到每次坚定持股5年不为周围利益和环境左右,并且做好两次正确的切换,如果选择错一次就实现不了。

不说十五年能实现几倍,一个人坚定持有三只股票每只先后各五年,如果有这个定力,一定是牛人了

叶子正红02-19 13:00

长电,电力茅台

生如流水02-19 07:40

这么说作者资产该过亿了吧

万豪宾馆0903-7802-19 05:39

哪有那么多上上之人?成为上上之人的没有一个公开财富密码

万豪宾馆0903-7802-19 05:37

我有但是我不会发,自己辛苦研究发现的为什么要发出去?牛散建仓布局昭告天下了吗?其实很简单,会赚钱的都在埋头研究或者数钞票