全球唯三英伟达光模块供应商 中国唯一800G光器件供应商 天孚通信估值测算模型

$天孚通信(SZ300394)$ $中际旭创(SZ300308)$ $光库科技(SZ300620)$

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一、天孚通信的简要分析

1、天孚通信，6月8日，新增英伟达2亿美元的订单。

2、天孚通信的核心逻辑，只有2条。

（1）天孚通信是全球唯三英伟达800G光模块的供应商。另外2家供应商，分别是中际旭创和II-VI（旗下的菲尼萨）。

（2）天孚通信是中国唯一的800G光器件供应商。

3、3个月内，天孚通信的目标市值是800亿以上。

二、天孚通信的估值测算模型

1、核心业务，光无源器件的估值测算，

（1）2022年度销售额9.6亿。预估2023年度销售额同比增长率50%，2024年度销售额同比增长率80%，即2024年度光无源器件的收入是25.92亿。

（2）参考2022年度披露的数据，此业务的毛利率是55%，净利润率40%，预估2024年度天孚通信，光无源器件的净利润是25.92亿*40%等于10.37亿。

（3）光无源器件，属于天孚通信的主营业务，且具备核心竞争力，门槛非常高，按市盈率75倍测算，此业务的合理估值是750亿。

2、第二业务，光有源器件

（1）天孚通信的光有源器件，2022年度销售额是2.18亿。预估2023年度销售额同比增长率40%，2024年度销售额同比增长率70%，即2024年度光无源器件的收入是5.19亿。

（2）参考2022年度披露的数据，此业务的毛利率是36.7%，净利润率21%，预估2024年度天孚通信，光有源器件的净利润是5.19亿*21%等于1.1亿。

（3）光无源器件，按市盈率50倍测算，此业务的合理估值是55亿。

3、天孚通信的合理估值805亿=光无源器件（估值750亿）+光有源器件（估值55亿）

4、天孚通信805亿的估值，不包含天孚通信即将供货英伟达800G光模块的业务估值。

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