小米仅用7年实现了千亿营收，这在全球也堪称奇迹。还记的2-3年前，到处的会场和书籍，都在讲述着小米的互联网思维、雷军的创业神话，雷布斯也被叫开了。
2018年7月份，小米集团在港交所上市了，但股价却在短暂上涨后持续下跌，从最高点22.2港元跌到最低8.28港元，跌掉了62.7%，套住了上市时无数爱他的资本大佬和米粉们。
股价的持续下跌，其中很重要的原因是中国智能手机市场在发展多年后，渗透率已经非常高，整体遇到了天花板，销量呈现下降趋势（见下图）；再加上自去年美国抵制华为后，华为手机大打爱国牌，变被动为主动，在中国市场快速崛起，市场份额快速超过了小米和OV。直接导致了大家开始质疑小米轻研发，性价比的策略，对小米集团整体的业务预期比较悲观。
今天，再也没人叫雷布斯了，小米的关注度到了一个历史冰点。
逆向投资大师约翰••邓普顿，最喜欢的格言之一是“绝望最甚之时便是投资之时”。我也很喜欢这句格言，逆向去选择具有安全边际的优秀公司，是长期战胜市场的法宝。
现在的小米集团是否是一个逆向投资的好时机呢？雷军还是原来的雷军吗？
核心观点：
1、智能手机业务已基本触底，国内市场有望受益于5G换机潮，市场份额、销量、毛利率逐渐提升；境外受益于欧洲市场市占率不断提升。
2、 IoT是一波电器智能化升级，带来增量市场和新的消费用户，小米成为领跑者；
3、生活消费品的性价比，将成为主流生活方式；
4、互联网服务受益于电视、手机和IoT业务增长，经济的好转带来互联网广告业务的景气回升；
5、劳模雷军是中国少有的优秀创业者，有格局、有执行力，20多年经历过风风雨雨；
6、公司充足的现金流储备，加上近半年的回购，都表现出底部的强信心。
一、智能手机业务：基本触底，拐点已现
2019 年，华为在国内市场的积极进展，叠加小米自身在 4G、5G 手机过渡周期的审慎经营行为等，使得小米手机业务在国内市场明显承压。展望 2020 年，考虑到 5G 带来的智能手机更新潮，以及小米自身双品牌品牌、欧洲市场拓展等层面的积极努力，判断小米手机业务最艰难时刻大概率已经过去，并有望在2020 年进入改善通道。
1、国内市场基本触底
源于多方面因素，2019 年公司在国内市场面临极大压力，三季度进一步小幅下滑至 9.8%。考虑到小米产品的极高性价比、自身独有渠道端优势(线上渠道、线 下小米商城)，以及自今年以来公司积极推行的双品牌策略、5G 手机布局计划等，判断公司短期业绩已经基本触底。
2、境外市场持续增长
2019 年，亚洲市场，公司在印度、印尼市场整体份额保持相对稳定，并积极拓展越南、泰国等东南亚市场。在欧洲市场，华为受制于谷歌GMS 影响，小米则积 极通过和当地运营商的合作，实现不错的销量进展，三季度，小米在欧洲份额比重已经上升至10.5%左右，中性判断，随着欧洲地区运营商渠道合作效果的不断显现，公司份额有望逐步提升至15%左右，并在一定程度上显著对冲国内市场的份额下滑。
以下为2019Q3财报数据：
2019年第三季度，境外市场继续保持迅速增长，收入增长至人民币261亿元，同比增长17.2%，来自境外市场的收入已占小米集团总收入的48.7%。以下为境外第三季度的表现：
A、智能手机出货量在40多个国家和地区中位列前五（Canalys的资料）；
B、在印度连续九个季度保持出货量第一（IDC咨询(北京)有限公司(「IDC」)数据）；
C、在西欧市场，智能手机按出货量计排名第四名，出货量同比增长90.9%（Canalys数据）；
D、西班牙智能手机出货量在公开渠道排名第一并在整个市场位列第二，市场占有率达到22.9%，出货量同比增长63.7%（Canalys数据）
3、双品牌战略，毛利率逐渐提升
小米、红米双品牌的运作模式，有助于公司通过品牌的区隔，逐步向中高端市场进行渗透，并逐步带来产品价格、毛利率等指标的改善。短期来看，虽然双品牌的效果尚未完全凸显，但带来的长期效果亦值得期待。
4、5G换机智能手机出货量增长
展望 2020 年，5G 带来的智能手机换机潮有望显著改变当前全球智能手机市场持续疲软的现状，预计行业整体销量有望较2019 年实现高个位数增长。
在 5G 手机产品储备方面，12月10日，公司旗下红米品牌发布了全新双模 5G 系列手机 K30， 对标华为 V30 系列 5G，但 1999 元起售的价格亦显著超出市场预期，亦对超预期的定价带来的销量、份额改善可能给以较高预期。公司表示2020 年计划发布 10 余款 5G手机，并逐步将价格压至千元水平。小米在5G 终端领域较为积极的定价策略，以及丰富的产品 SKU，有助于国内 5G 用户份额的获取、和品牌效应推广，并对 2020 年的手机销量、国内份额等形成一定支撑。
（1） 机构预测数据：IDC 预计2019 年全年全球智能手机出货量同比下降2.2%， 连续第三年下降，2020 年有望恢复增长，同比微增1.6%。预计到2020 年5G 智能手机出货量占比将达8.9%，为1.24 亿部，到2023 年将提升至28.1%。实际上，从Q3 数据可看出，即便在部分消费者由于等待5G，换机需求被抑制的前提下，Q3 智能手机市场已经开始回暖。据IDC 统计数据，2019 年Q3 全球智能手机出货量为3.58 亿部，同比增长0.8%，相比二季度增速由负转正；其中中国市场出货量为0.99 亿部，同比下降3.6%，相比二季度降幅缩窄。
全球智能手机出货量预测（资料来源:IDC 2019Q2，东方财富证券研究所）
（2） 从4G 换机历史来看：2010-2013 年是中国智能手机市场增长最快的几年，年复合增长率高达100%，这一阶段的增长驱动力主要来自智能手机替换功 能机，以及3G 开始商用。2010 到2014年时，我国智能手机渗透率从个位数增 至60%左右，随后渗透速度放缓，智能机市场进入存量替换阶段。2014 年我国开启4G 商用，15-16年也是我国4G 用户渗透率增长最快的两年，从三大运营商披露的数据来看，每年渗透率基本翻倍增长，然而2015 年中国智能手机出货量增速仅达3%，2016年在千元智能机推出后，国内市场迎来低线消费升级红利，当年出货量增速提升至7.6%。2017-2019 年国内智能机市场基本进入红利真空期，出货量连续负增长。
4G 渗透率的快速提升得益于移动互联网的爆发，而目前5G手机缺少成熟的应用场景，因此市场普遍认为5G 手机渗透率进程会相对缓慢。但本次5G商用我国和欧美、日韩基本站在同一起跑线上，19 年美国和韩国已经开始5G 商用，明年我国、日本以及欧洲主要国家也将开启5G 商用，以上地区出货量占整个智能手机市场的50%左右。多地区5G 换机需求共振将进一步拉动2020年智能手机出货量。
此外，低价5G 手机的推出也将进一步刺激消费者换机。2019 年已经发布的5G 智能机型达到23 款，价格最高超过800 美元，如华为Mate 30 Pro 5G，三星Note 10 Plus 5G 等，价格最低在400-600 美元区间，如vivo IQOO Pro 5G、小米9 Pro 5G 等。目前推出的5G 手机均为旗舰机型，价格相对较高。小米12月份已经推出1999的5G手机，无疑加快了低价5G手机的进程。
二、IoT是一波电器智能化升级，带来增量市场和新的消费用户，小米成为领跑者；
目前公司已经稳居国内智能电视销量 TOP 1，并在笔记本电脑、大家 电、生活小家电等领域实现突破。无法预测公司在 IOT 领域下一阶段的可能爆款产品在哪里，但如果站在更高的视角，全球智能硬件产业中期的高景气度已基本成为市场的共识，同时考虑到小米自身在产品设计&供应链管理、生态培育(IOT 平台、智能语音、物联网模组等)等层面的突出优势，以及下游庞大的米家生态链企业，保守判断，公司IOT 业务在中期维持 30%左右的复合增速并不困难。
2019已接近尾声，2020年已来，一个新的10年将开启，小米值得你期待！！！！
（年底了有点忙，先写到这里，后续文章整理下后，再与球友们分享。有兴趣的，请关注我）