这只最受欢迎的石油基金,今年表现居然最差?!带你真正认识国内的石油基金

(全文共7000字,大约阅读20分钟)

$华宝油气(SZ162411)$ $南方原油(SH501018)$ $石油基金(SZ160416)$

主要内容:

1. 列举国内石油相关基金,对不同类型的基金做简要介绍。

2. 详细介绍【华宝标普油气上游股票】:

为什么今年以来,规模排名第一的【华宝油气】表现最差,甚至与规模排名第二的【南方原油】相比,跑输了30%以上?主要原因:今年以来,<标普油气勘探和生产精选行业指数>和WTI原油期货价格差异的走阔。

3. 详细介绍【南方原油】:

基于【南方原油】的底层资产(跟踪原油期货合同的ETF)和过去对油价大幅波动反应来看,如果以短期投资为目的,相比于【华宝油气】,更推荐【南方原油】

4. 详细介绍【华安标普全球石油指数】:

即使是油价大幅波动(±5%)的时候,该基金的涨跌幅大概率也在±2%-3%左右。因此,不推荐购买【华安标普全球石油指数】作为短期看多油价的投资工具。


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正文

一 基本信息

以下是我们在天天基金网上搜索“油”字,搜索出来的石油相关基金(如果有遗漏请指正):

资料来源:天天基金网,smart advisor

基金类型上的差异:

(1)关于LOF

以上基金如果是人民币份额,都属于LOF。

所谓LOF,即上市型开放式基金,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额(场外交易),也可以在交易所买卖该基金(场内交易)。如果你想要把场外的份额转到场内,或者把场内的份额转到场外,这个过程就叫做“转托管”。

值得注意的是,2015年1月9日,上交所和深交所分别发布通知——跨境ETF、跨境LOF实行当日回转交易,即T+0交易,自2015年1月19日起施行。以上所有人民币石油基金自1月19日开始都可T+0交易,即,买入基金份额当日的交易时间内,即可卖出全部或部分基金份额。

也就是说,以上所有人民币石油基金都可在交易所进行T+0交易,即,买入基金份额当日的交易时间内,即可卖出全部或部分基金份额。

但是,如果是场外交易的基金,比如你在天天基金网、银行等交易所以外的场所购买,是T+2确认交易。

一般情况下,场内交易价格围绕基金净值上下波动,不会偏离太大。但如果场内交易受到外界干扰(这次就非常典型),产生较大的波动,交易价格与净值产生了较大的偏离时,会有投资者利用该机制进行套利。

(2)关于FOF

有的基金属于FOF,比如【南方原油】,这类基金投资的是不是股票,而是ETF或者基金。

如果是FOF,就没有“跟踪标的”这一说法,其严格意义上来说算不上指数型基金,但是如果其底层资产配置的只是指数型ETF的话,还是能够达到指数基金的效果。【南方原油】就是这样的,具体会在下文介绍到。

(3)人民币份额 VS 美元份额

人民币份额是以人民币购买的基金份额;美元份额是以美元现汇购买的基金份额。

两种份额的收益率差异大致相当于人民币兑美元汇率的波动。

比如:当人民币相对于美元升值5%的时候,人民币份额的基金大致就比美元份额的基金少5%的收益率。

(4)A类 VS C类

A类基金申购时需要申购手续费。

C类不收取申购费,但收取年销售服务费,赎回费也与A类有点不同。C类收费的销售服务费是根据投资者的基金资产(假设购买的基金每天都在上涨,基金资产就在增加),按日计提,逐日累计,在赎回或转换时才结算收取。

历史规模

资料来源:choice, smart advisor

年度涨跌幅

资料来源:choice, smart advisor

当看到这个数据的时候,着实吃了一惊——【华宝标普油气上游股票】,这只国内规模最大的石油基金,今年以来却是石油基金里面跑得最差的,甚至比规模第二的【南方原油】少了30%的收益率。

当然,上期就讲过,石油类基金不是长期资产配置的好工具,更多还是一个短期的投资工具,年度数据并非决定石油基金好坏的关键,我们还是要透过现象看本质。

今天我们就主要介绍规模排名前三的三只基金:【华宝标普油气上游股票】【南方原油】【华安标普全球石油指数】

二 华宝标普油气上游股票

该基金在交易所名称为“华宝油气”,以下就简称【华宝油气】

1. 投资目标和策略

【华宝油气】投资于<标普石油天然气上游股票指数>成份股、备选成份股的例不低于基金资产净值的80%,投资于跟踪<标普石油天然气上游股票指数>的公募基金、上市交易型基金的比例不超过基金资产净值的10%。

资料来源:基金公告,smart advisor

2. 净值走势和跟踪效果

作为一只跟踪指数的基金,其投资目标是“日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%,年化跟踪误差不超过5%(以美元资产计价)”。

资料来源:基金公告,smart advisor

这是基金公告披露的跟踪差异情况:

资料来源:基金公告,smart advisor

既然石油类基金是一个短期的投资工具,那么“日跟踪偏离度”这个指标就很重要的,即单日基金实际的净值增长率和业绩比较基准的差异。

以下是【华宝油气】与其所跟踪的<标普石油天然气上游股票指数>日跟踪差异(未进行货币换算)

资料来源:choice, smart advisor

除了刚成立的2011年(按照基金合同的约定,自基金成立日期的 6 个月内达到规定的资产组合,截至2012年 3 月 29 日,基金已达到合同规定的资产配置比例),该基金基本能够控制在【-0.5%,0.5%】的日跟踪差异。同时,我们大致看了一下,超出该差异的情况基本发生在7-8月或者12月份左右,且就出现一两天,因此该基金的跟踪效果还是不错的。

因此我们有理由推断:为什么今年以来其他石油基金都是涨的,就他亏了呢?主要还是源于其所跟踪的<标普石油天然气上游股票指数>今年的表现。

3. 跟踪指数——<标普石油天然气上游股票指数>(全收益)

其实这个<标普石油天然气上游股票指数>就是我们上一篇文章介绍的<标普油气勘探和生产精选行业指数>,其英文名称都是< S&P Oil & Gas Exploration & Production SelectIndustry>。只是该基金加了“全收益”三个字。

当你看到“全收益指数”时,意思是在原指数的基础上考虑了“分红再投资”。

上篇文章中,我们以跟踪<标普油气勘探和生产精选行业指数>的【XOP】为参考,对比了该指数与S&P综合1500指数、WTI期货价格的波动情况。

保守来说,如果看2年以上表现的话,<标普油气勘探和生产精选行业指数>和油价的趋势很相同的。

资料来源:investing.com, smart advisor

历史上出现过“以1年期为时间跨度,两者趋势不同”的情况:看2017年的数据——WTI原油价格上涨了12.47%,但是跟踪<标普油气勘探和生产精选行业指数>的【XOP】却下跌了9.31%。

不过有趣的是,当我们搜索相关新闻的时候,发现2017年初境外有很多文章的标题是“为什么石油股能够跑赢石油价格”,因为自2012年以来,有相当长一段时间石油股确实涨得比石油价格猛;而两者的差异是在2014年中旬开始逐步收敛的。

2017年当年人民币兑美元升值了6.61%,因此以人民币计价的【华宝油气】看起来就比跟踪同一指数的【XOP】跌得要多——跌了15.41%。

如果我们以月为维度的话,就会发现:<标普油气勘探和生产精选行业指数>与油价涨跌幅并非一一对应的关系:

资料来源:investing.com, smart advisor

这一点在今年很明显:今年以来(截止2019年9月26日),<标普油气勘探和生产精选行业指数>的涨跌幅为-14.91%,而WTI原油期货价格的涨跌幅为24.22%。

资料来源:Bloomberg, smart advisor

于是就破案了,为什么今年以来,国内最受欢迎的石油基金【华宝油气】表现最差,甚至与规模排名第二的【南方原油】相比,跑输了30%以上?主要原因就是:<标普油气勘探和生产精选行业指数>和WTI原油期货价格差异的走阔。

至于为什么会走阔,我们尝试着寻找一些报告或者研究,只找到这篇文章是相关的:

网页链接

其中提到的主要原因包括:(1)2018年末石油暴跌导致石油相关企业减少了相应投产,进而可能会影响2019年的企业盈利;(2)目前石油(包括页岩油)仍然处于供给大于需求的阶段;(3)市场对于地缘政治的担忧导致资金对美股石油企业偏好下降(该指数仅跟踪“美股”油气上游企业)

(个人感觉<标普油气勘探和生产精选行业指数>和WTI原油期货的价格差异还是会在未来有所收敛的)

4. 对于油价大幅波动的敏感度

我们统计了自2011年9月【华宝油气】成立以来,WTI原油价格日涨跌幅散点图,决定把大幅波动定义为±5%的单日涨跌幅

资料来源:investing.com, smart advisor

以下是从2011年9月【华宝油气】成立以来,WTI原油期货价格或者【华宝油气】单日涨跌幅超过±5%的数据统计(未考虑货币换算):

资料来源:investing.com, smart advisor

从以上历史数据我们看到:

(1)当WTI原油价格出现大幅波动时,【华宝油气】100%呈现同方向变化,至于同向波动多少,没有规律可循。主要由于【华宝油气】的底层资产是美股,其波动本身就与石油价格有出入;

资料来源:investing.com, smart advisor

(2)很多时候即使WTI没有大幅波动,但是【华宝油气】却会出现大幅波动,原因同(1);

(3)当遇到国内大的节假日比如国庆、春节时,【华宝油气】可能会在节后出现较大的单日波动。

因此,如果是抱着“石油这几天价格可能会上涨”的判断而购买【华宝油气】,我们的态度是有所保留的——就像上期介绍的美国市场规模最大的石油ETF【XOP】一样,其底层资产是美股,因此需要投资者额外承担这一块风险。

三 南方原油

1. 投资目标和策略

与【华宝油气】不同的是,【南方原油】并非跟踪某特定指数,进而投资相应股票——该基金为基金中的基金(FOF),主要投资于公募基金。

【南方原油】以原油主题投资为主,投资于原油基金的比例不低于本基金非现金资产的80%。就基金合同而言,原油基金是指全球范围内跟踪原油价格的公募基金(包含ETF)。

【南方原油】直接以原油价格作为业绩比较基准:60%WTI原油价格收益率+40%BRENT原油价格收益率。

资料来源:基金公告,smart advisor

2. 持仓基金

我们搜索了近三年的定期报告,发现【南方原油】长期持有以下9只ETF:

资料来源:基金公告,smart advisor

下面针对这9只ETF作简要介绍:

(1)United States Oil Fund LP(USO)

美股市场规模第二大原油ETF,其底层资产为近月WTI原油期货合约。上篇文章我们已做详细介绍。该ETF为流动性强,对现货价格的短期变化特别敏感,但同时伴随着较高的滚动成本。

(2)Invesco DB Oil Fund(DBO)

与USO一样, DBO使用期貨合約來獲得石油價格的敞口,而當期貨曲線向上傾斜時(升水),基於期貨的敞口需要承担滚动成本。但是与USO不同的是, DBO通過滾動到其规则下最有吸引力的合約月份(在接下來的13個月之內),而不是滾動近月合約,來降低升水带来的滚动成本。

(3)ETFS Brent 1mth Oil Securities (OILB)

伦敦交易所上市的原油ETF,跟USO一样也是投资的近月合约,只是为Brent原油期货合约,而非WTI。

(4)ETFS WTI Crude Oil(CRUD)

该ETF所跟踪的是彭博WTI原油总收益指数Bloomberg WTI Crude Oil Subindex Total Return,该指数的底层资产也是原油期货合约。

(5)United States Brent Oil Fund LP(BNO)

跟USO是好姐妹,BNO提供購買布倫特原油的敞口,專門交易近月期貨合約。同USO一样,BNO對現貨市場的變化極為敏感。

(6)ETFS Brent Crude(BRNY)

跟CRUD是好姐妹,跟踪的是彭博Brent原油总收益指数Bloomberg Brent Crude Subindex Total Return.

(7)UBS ETF CH-CMCI Oil SF USD A-dis

该ETF跟踪UBS彭博CMCI(constant maturity commodity index)WTI原油总收益指数UBS Bloomberg CMCI WTI Crude Oil Total Return Index。

(8)United States 12 month Oil Fund LP(USL)

该ETF的底层资产是12个不同月份的WTI原油期货合约。因此,与USO相比,USL通过分散配置,降低了在升水阶段需要承担的滚动成本。

(9)iPath S&P GSCI Crude Oil Total Return IndexETN(OIL)

OIL在ETN的结构下提供原油近月期貨敞口。ETF實際持有商品,而ETN並不持有任何商品;ETN没有跟踪误差,但是有信用风险。

从以上简短的介绍,我们知道了:【南方原油】所跟踪的是“以原油期货合约为底层资产的ETF”,而不同ETF的差异在于合约期限和“WTI or Brent”上的区别。

进一步的,我们自然就想到:【南方原油】会不会跟上期介绍的【USO】一样,长期持有的话需要承担期货升水情况下滚动成本?

3. 净值走势

从长期的业绩走势来看,【南方原油】确实存在这个问题:当原油升水阶段,会被滚动成本所拖累。当然,在贴水阶段,自然比原油价格跌的少一点。

资料来源:基金公告,smart advisor

4. 对于油价大幅波动的敏感度

同样的,我们看看【南方原油】在油价大幅波动(±5%)时的敏感度。

因为【南方原油】的底层资产还包括跟踪Brent原油的ETF,且业绩比较基准为“60%WTI原油价格收益率+40%BRENT原油价格收益率”,因此我们把Brent原油价格的数据也纳入在内。

以下是从2016年6月【南方原油】成立以来,WTI原油期货价格或者Brent原油期货价格或者【南方原油】单日涨跌幅超过±5%的数据统计:

资料来源:investing.com, smart advisor

从以上数据我们发现:

(1)当油价出现大幅波动的时候,【南方原油】基本与油价呈现同向波动(只有2016年10月11日那一次不是,而10月10日该基金因香港重阳节休市一天)。

同时,涨跌幅差异相比于【华宝油气】要稍微有迹可循一些,大概率是在2%以内,而同期的【华宝油气】在3%-5%比较多。

资料来源:investing.com, smart advisor

(2)与【华宝油气】不同,【南方原油】基本未出现“油价未大幅波动,而基金出现大幅波动”的情况。(除2016年10月11日)

【南方原油】的成立时间不算太长,可以参考的数据没有【华宝油气】多,但是基于【南方原油】的底层资产(跟踪原油期货合同的ETF)和过去对油价大幅波动 反应来看,如果以短期投资为目的,那么相比于【华宝油气】,更推荐【南方原油】。


四 华安标普全球石油指数

该基金在场内交易所的名称为“石油基金”,以下简称【华安石油基金】。

1. 投资目标和策略

【华安石油基金】和【华宝油气】一样,也是跟踪的指数,其底层资产为股票。

与【华宝油气】跟踪<标普油气勘探和生产精选行业指数>不同的是,【华安石油基金】跟踪的是<标普全球石油净总收益指数>。

资料来源:基金公告,smart advisor

2. 净值走势和跟踪效果

资料来源:基金公告,smart advisor

这是基金公司所披露的阶段跟踪差异(均折算为人民币计价):

资料来源:基金公告,smart advisor

这是我们自己统计的自基金成立以来的日跟踪差异(未进行货币换算):

资料来源:choice, smart advisor

从日跟踪差异来看,【华安石油基金】的跟踪效果稍微比【华宝油气】的差一点;但是从整体来看,还在能够接受的水平范围。

3. 跟踪指数——<标普全球石油净总收益指数收益率 (S&P Global Oil Index NetTotal Return)>

(1)基本含义

什么是<标普全球石油指数S&PGlobal Oil Index>?

标普全球石油指数(S&P Global Oil Index)由全球最大的120家满足特定可投资性条件的石油和天然气行业上市公司组成,旨在跟踪全球涉及油气勘探、冶炼和生产业务的公司。为确保可投资性,指数成分股必须在发达市场上市,并且满足截至参考日的3个月日平均交易额不低于500万美元的条件。

该指数使用调整后的市值加权方法。市值权重将按照流通市值进行调整。

该指数每年调整一次,具体为每年8月最后一个交易日的收盘后。

什么是净总收益指数?——价格指数 VS 全收益指数 VS 净总收益指数

价格指数主要反映的是一篮子股票的价格变化情况,而全收益指数除了反映股价波动外,还假定篮子内所有股票的现金分红用于再投资产生收益。

简言之,价格指数与全收益指数主要区别就是对样本股分红派息的处理方式不同,当有样本股分红派息时,价格指数在除息日不予修正,任其自然回落;而全收益指数的计算中考虑了样本股现金红利的再投资收益,指数需在样本股除息日前按照除息参考价予以修正。

在全球范围内,上市公司分红的形式多种多样,包括股票分红(派本公司股票或者其他公司股票),以股代息,现金分红等等。全收益指数主要考虑了现金分红这种形式。以原组合成分股所得到的现金分红再投资到原有的组合,所获得的收益,与原组合的收益一起,构成了全收益指数的收益。

净总收益指数,即在全收益指数中考虑税后分红而编制的指数。

上期我们已经介绍了<标普油气勘探和生产精选行业指数>,以下我们就通过对比的形式再介绍一下<标普全球石油指数>

(2)成分股特点

<标普油气勘探和生产精选行业指数>采用等权重加权方法,每季度进行再平衡,且最小市值的股票只有1.68亿美元,小票对于指数表现的影响相对更大。

<标普全球石油指数>包含的成分股数量将近<标普油气勘探和生产精选行业指数>的两倍,而最小市值的股票规模为6.05亿美元。采用市值加权法,每年进行再平衡,因此大市值股票对指数的表现影响很大。

资料来源:标普指数官网,smart advisor

<标普油气勘探和生产精选行业指数>只跟踪美股,而<标普全球石油指数>除了跟踪43.1%的美股以外,剩余56.9%的资金还跟踪俄罗斯、加拿大、英国等地的股票。

资料来源:标普指数官网,smart advisor

(3)历史表现

以下是两只总收益指数与原油价格过去十年的表现情况:

资料来源:investing.com, smart advisor

资料来源:标普指数官网,smart advisor

从整体表现来看,相比于<标普油气勘探和生产精选行业指数>,<标普全球石油指数>的表现要“佛系”很多。对于某些基金来说,波动小是好事,比如高分红的股票基金或者债券基金;但是对于石油基金来说,波动小不见得是好事,毕竟我们只是把它当做一个短期的投资工具。

4. 对于油价大幅波动的敏感度

以下是从2012年3月【华安石油基金】成立以来,WTI原油期货价格或者Brent原油期货价格或者【华安石油基金】单日涨跌幅超过±5%的数据统计:

资料来源:investing.com, smart advisor

从以上数据我们发现:当原油价格发生大幅波动时,【华安石油基金】基本上会出现同方向的波动,但是波动幅度极小。

事实上,【华安石油基金】的单日涨跌幅很少超过3%。只有一次超过10%,即2015年10月8日那天涨了12.39%(当日【华宝油气涨了21.66%】)

以下是【华安石油基金】的日涨跌幅散点图:

资料来源:investing.com, smart advisor

因此,即使你短期看好油价,我们也不推荐购买【华安标普全球石油指数】——虽然他看起来稳,但是作为一只短期投资品种,他该涨的时候不涨啊。

谢谢阅读


@蛋卷基金 @基金助手 @华安基金 @南方基金

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全部评论

九龙十三姨11-08 22:00

哎哟妈呀不用叫“您” 不敢当不敢当

未闻洛汐11-08 18:30

还是你专业,我只是菜鸟,等它建仓完毕,再等您的分析吧

九龙十三姨11-07 18:16

说实话,我大概看了一下大成的招募说明书,但是没完全看明白。期货ETF也才出来,不知道实际跟踪效果怎么样。华安跟的是原油行业的美股,大成跟的是有色金属期货,所以两者关联性有待验证,你好专业!我后面一定会花时间多学习研究一下

未闻洛汐10-26 20:32

好的,非常感谢

九龙十三姨10-26 10:43

我在出差,等我回去了研究一下有机会探讨一下