“上好佳”让一代然印象深刻的零食品牌，最近公布了它的招股说明书，表达出了进军资本市场的“野心”：11月8日，上好佳（环球）有限公司向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。
来自菲律宾的上好佳
这份招股书不仅将其运营数据公布于世，还让许多人大吃了一惊：很多人以为来自上海的“国货”上好佳，实际上源自菲律宾。
1966年，菲律宾华侨夫妇施阁头与李梅芬在当地成立了Liwayway Marketing，早期从事淀粉、咖啡、糖果及日用品分销。
1975年，公司开始以“Oishi”品牌制造及分销休闲食品。品牌叫“Oishi”，是因为虾片虾条的技术是从日本引进购买的，所以取了与日文“oishii”相近的单词作名字，取“好吃”之意。
1993年，在创始人夫妇之子施恭旗的带领下，Liwayway与上海虾片厂合作，开始生产Oishi品牌鲜虾条和鲜虾片，从此敲开了中国市场的大门。
时至今日，在菲律宾国内，施恭旗仍被称为“Mr Oishi”。因在中国经营业务的关系，施恭旗亦被三次任命为“菲律宾总统中国特使”。
做大后的上好佳还先后收购了美国的“大湖”和西班牙的“高乐高”等食品公司。
经过26年的发展，上好佳的经营规模已扩大至八家休闲食品生产厂，覆盖上海、黑龙江、云南、江苏、江西、湖北、新疆及山东，另有两家位于上海和江西的包装材料生产厂。
1996年，上好佳还在越南设厂，开始在越南的业务经营。
上好佳的业务可以说是“顺风顺水”，据弗若斯特沙利文报告，按品牌力指数计，上好佳在2018年在中国香脆休闲食品公司中排名第二。
此外，按消费者触及数（该指标是衡量越南食品行业品牌购买渗透率和频率的指标）品牌力统计，去年，上好佳在越南四大主要城市及越南农村地区为最受欢迎家庭零食品牌。
招股书中也提到，上好佳核心市场为中国和越南，营收的来源也主要来自于这两个市场。
2016年-2018年，公司分别实现收益4.75亿美元、4.79亿美元和4.91亿美元；2019年上半年实现收益2.47亿美元，较上年同期的2.43亿美元仅有微弱增长。
从数据上看，中国市场在公司营收中的占比更大，但整体却呈现出下滑态势。
2016年-2018年，上好佳中国市场分别实现收益3.39亿美元、3.29亿美元和3.32亿美元；2019年上半年实现1.64亿美元的营收，低于上年同期的1.67亿美元。
越南市场占比虽然不如中国市场，收益却持续上扬。
2016年-2018年，分别实现收益1.37亿美元、1.50亿美元和1.59亿美元；2019年上半年为8331.5万美元，亦高于上年同期的7626.6万美元。
不过，越南市场销量的增长，并未能弥补中国市场销量的下滑，上好佳近三年产品销量整体呈现逐年递减的情况。直至今年上半年，中国市场实现微增，才实现整体销量的上涨。
招股书中也指出，公司收益由2016年的4.75亿美元增长3.4%至2018年的4.91亿美元，其中受越南销售增加16.5%所推动，部分被中国销售减少1.9%所抵消。
“按人民币计，2016年-2018年，上好佳在中国的收益减少2.2%，其阻力来自消费者转向在线购买，及消费偏好转向更健康、更营养和更高价值产品。”
此外，虽然近年来上好佳的营收还能勉强维持增长，但其实利润率却一直萎缩，2016-2018年，上好佳的毛利率分别为28.1%、26.5%和28.2%，净利率分别只有6.1%、4.8%和4.1%，2019年上半年有所回升，达到5.9%。
利润率的下降，也造成了上好佳归母净利润的下滑。
2016-2018年，由于分销成本及行政开支较高，上好佳的归母净利润分别为2890.5万美元、2296.3万美元和2011.7万美元，呈现逐年下滑的趋势。
好在2019年上半年利润率回升及出售附属公司产生的一次性收益，上好佳的经营利润同比增长了21.6%。
营收增长的乏力、利润率的不理想，或许正如上好佳所说，来自于消费者转向在线购买，以及消费者向更健康、更营养和更高价值产品的偏好。
错过电商时代的上好佳
如果说刚刚过去的双十一你没有下单，那只能说是错过了一场购物盛会，略为遗憾。
但是上好佳却是几乎错过了整个中国电商的红利时代。
在2018年前，上好佳是一家非常传统的食品企业，经销商为主要销售渠道。
2016-2018年，经销商渠道销售额分别占整体营收的91.8%、89.9%和87.5%，截至2019年6月末，上好佳在中国有1249名经销商。
错过电商潮流的上好佳，在2018年才在天猫上开设了旗舰店。在上好佳的招股书中，“电子商务销售”这一分类也是直到2018年才有数据。
招股书显示，目前上好佳在电商平台的销售占比正在上升，2019年上半年的电商收入为758万美元，占总收益比例为4.6%；去年同期的数字仅为14.5万美元，占总收益比例为1.2%。
中国电商的蓬勃发展，让零食生产商们赶上了好时代，比如安徽芜湖的三只松鼠仅用了7年时间，就打造出一家A股上市公司。
今年上半年，三只松鼠线上营业收入达39.98亿元，同期上好佳电商收入仅为0.53亿，为三只松鼠的1.33%。
在刚刚过去的双11中，三只松鼠的线上渠道销售额超过9.23亿元，全渠道销售额超过10.49亿元；良品铺子的全渠道销售额超过5.6亿元，同比增长超40%；百草味全渠道销售额达5亿元，同比增长突破50%。上好佳则没有公布相关数据。
除了电商没有对手玩得6，主要生产膨化食品的上好佳还苦于产品的品类单一和不够健康。
上好佳的主要收入来源依然是香脆休闲食品，占比达83.9%；糖果产品占6.8%，饮料占4.0%及饼干占1.8%。
反观对手，不管是三只松鼠还是良品铺子，涵盖的品类都远远不至于膨化食品，包括了坚果、果脯、肉干等至少看起来比薯片健康的零食。
在大众意识里，膨化食品如薯片、虾条等是“添加糖”的最大藏匿者之一。这些食物中含有大量糖，并且淀粉糊化后会转化为更多糖分，不知不觉摄人过多糖量，不仅造成肥胖，还十分不健康。
CBNData发布的《2018跨境消费新常态年轻人群洞察报告》指出，“绿色、低脂、无添加成为年轻人零食消费的新方向，健康零食在零食消费中的占比越来越高并持续高速增长。”
在如今盛行的“健康、低卡、低糖”饮食观念下，消费者拿起一包膨化食品需要反复掂量，100克500千卡的热量让人望而却步。
当然，上好佳也意识到了这一点，就本次上市所得款项用途，公司表示51.3%用于扩大其在中国及越南生产能力；21.2%用于开发新产品及产品类别。
大众消费习惯在改变，健康意识在增强，未来上好佳是否能够生产符合消费者喜欢的产品；在电商平台“后来居上”，依然值得考量。