$广钢气体(SH688548)$ $华特气体(SH688268)$
1. 业绩增长与市场挑战
广钢气体在电子大宗气体国产替代领域持续发力，在新和平两大应用领域不断完善氦气供应链的全球化体系建设，并通过创新研发和业务扩展逐渐成长为国内领先、国际一流的综合型气体公司。
2023年公司营业收入为18.35亿，同比增长19.2%；净利润为3.2亿，同比增长35.7%，归功于收购广安气体广州以及税收优惠。
在逆市氦气价格下滑的背景下，预计未来公司新建项目商业化运营将继续推动收入增长，同时公司正采取行动措施稳定并提升氦气业务的销售收入。
2. 业绩预测与市场分析
2024年Q1收入及毛利环比去年Q4预计下滑5-10个百分点，利润总额预计微升约2个百分点，净利润环比下滑，主因去年Q4一次性费用及税收返还。
2024年收入同比预计增长约7%，但毛利和净利润预计同比下滑约10%和15%，受业务市场深度回撤影响。
2023年大宗气体市场总需求下滑，但广钢气体仍成功获取约10个项目，2024年市场需求预期大幅释放，积极参与并中标数个新项目。
3. 毛利下滑与氦气走势解析
电子大宗产品毛利率减少原因：主要因为氦气价格回调影响了整体业务，但公司判断目前氦气价格已基本触底。
氦气市场分析：氦气价格经历周期性变化，目前处于恢复阶段，2022年由于多重因素（包括俄乌冲突）氦气价格急剧上升，但2023年开始恢复到此前水平。
广钢气体投入数十亿优化供应链，目的是进口多元气源，稳定国内半导体产业氦气需求，支持中国半导体产业建设。
4. 创新研发平台解析
广钢气体构建了"1+4+N"的研发创新平台，以总部研发团队为核心，涵盖了工艺研发、工程技术、应用技术以及数字化应用等方面。
公司对超临界二氧化碳技术进行了研发，已在高端制程中应用并获得商业化订单，这一技术有望随着半导体行业发展而广泛应用。
广钢气体计划在2023年至2024年推进数字化运营，以提升运营稳定性和产品质量控制，满足客户对高一致性气体产品的需求。
5. 智能装备生产基地布局
广钢气体通过收购新途流体51%股权，公司拓展了智能装备制造基地，新途流体业务和收入已进入亿元级别，并展现出更大的发展空间。
新途流体专注于瓶装气体设备和自动化技术解决方案，成功推出了新一代充装产品，支持无人自动化进行充装。
杭州建设基地聚焦大型装置和设备制造，将制造适合国内电子大宗客户的superm、fastm和EON系列产品，阶段性以内部供应为主，未来可能扩大投资以满足公司业务发展。
6. 业绩增长与市场变化
氦气业务展望：由于价格下滑，公司从销量上寻找增长，预计今年氦气销量将至少提升50%以上；国内外渠道正在消化增加的供应。
电子气体业务节奏：公司电子气体项目陆续投入运营；预计2024年会见到由于产能积压导致的产能需求大幅释放，增强行业发展信心。
业绩指引：预计今年业绩指引3.46亿为谨慎估计，基于悲观价格下的预测；电子气体增量营收与客户CAPEx投资比例约100:1，对应增量营收5000万左右。
7. 区域布局与发展策略
公司区域战略：2023年重点在广东发展电子气体项目，凭借半导体领域布局扩张；预计2024年成渝、华中地区成新重镇。
产业发展：在电子大宗气体赛道中获得关键客户认可；未来致力于电子特种气体，以满足综合服务需求。
氦气战略：目前氦气供应主要依据长期合同，拓展至氦气源头直接采购方向暂无具体执行路径。
8. 行业龙头的竞争优势
下游客户最看重电子化气体供应商的长期业绩证明和一致性的极致追求。
公司在国内电子化气体行业中拥有龙头地位，拥有市场认可度较高并与多家重要客户建立了长期的合作关系。
在考虑全球化布局时，公司需要仔细考虑地缘政治的变化，目前主要依然聚焦国内市场，并审慎观察海外机会。
9. 解析广钢气体商业模式及市值增长展望
公司商业模式：每投资1亿人民币于电子大宗气体，预计可产生50-60百万元销售收入和20百万元利润，根据市场估值体系，带来4亿估值提升。
2024年及未来发展预期：每年计划持续新增几十亿人民币项目。2024年初已获得逾4亿投资额订单，预计全年可能达到15亿投资额，意味近60亿市值提升。
长期增长愿景：公司自诩为'与时间相伴的公司'，管理层有意将市值增长至1000亿人民币后退休，未来投资仍将大量进行，未来市值可望每年增加约200亿人民币。