片仔癀年报解读(附盈利预测)

片仔癀2021年的股价涨幅64%,在中药领域已经彻底超越云南白药成为了中药龙头,也是去年片仔癀被众多投资者熟知,知名度有了显著的提升,除了一些新股民,怕是很少人没听过它,与3年前投资它所处的背景环境截然不同,2022年4月15日片仔癀公布了2021年的年度报告,来看看持有的3年时间里,都发生了哪些变化吧。

片仔癀业务概要:

怕还有部分投资者不了解,这里再简单介绍一下,片仔癀有近五百年的发展历史,它的处方和工艺被列为国家绝密保护配方,是中国中成药保护的最高级别。于1999年12月,由1956年的原漳州制药厂改制创立,2003年在上交所挂牌上市,片仔癀已多年蝉联“健康中国”肝胆用药第一品牌,以“片仔癀”为主要产品,拥有锭剂和胶囊剂两种剂型,具有相同成份和主治功能,锭剂是片仔癀的传统剂型,质地坚硬,需要自行粉碎后分量服用,而胶囊剂是由锭剂粉碎成细粉填充到胶囊而成,所以这两者其实是同一种药,只是不同的展现形式而已,当前药锭零售价590元/3克,胶囊708元/3.6克。

除了这两款主打产品外,片仔癀还销售“复方片仔癀含片”、“复方片仔癀软膏”、“复方片仔癀痤疮软膏”、“安宫牛黄丸”等等中药产品,以及化妆品和日化品,在化妆品领域拥有“片仔癀”和“皇后”等品牌,产品聚焦于祛斑、美白、抗皱等功效,在日化领域,推出了片仔癀系列牙膏和漱口水等产品,这个片仔癀牙膏在3年前规模还很小,2019年刚刚实现盈利,知名度也远不如云南白药,如今却已经成为了全国清火牙膏销售额第一品牌。

片仔癀财报:

2021年营业收入80.2亿,同比上年65.1亿增长23.2%,归母净利润24.3亿,同比上年16.7亿增长45.5%,扣非净利润24亿,同比上年15.9亿增长51.4%,收入增长图如下,十几年来年年保持正增长,在A股能做到收入和利润年年增长的屈指可数。

经营活动产生的现金流量4.62亿,上年同期是14.67亿,同比下滑了68.5%,何故呢?原来是公司把其中一部分现金存入银行做定期存款,上期定期存款金额是2.55亿,这一期金额是19.1亿,多了16.55亿,如果把这笔钱加回经营现金流里,那么总额就是21.17亿,同比增长44%,增速虽然略低于净利润,但依然在正常范围区间。

各地区收入情况,东北地区收入1.4亿,同比增长40%,华北地区收入4.38亿,同比增长58.3%,华北主要是北京、天津、河北、山西、内蒙古这5个地区,北方原本就是偏空白市场,如今随着片仔癀在北方的知名度提升,收入开始爆发式增长,华东地区收入56.58亿,同比增长19.76%,华东地区主要是上海、江苏、浙江、安徽、福建、山东和台湾,片仔癀的大本营就在福建,所以这个地区收入占了7成,华南地区收入7.88亿,同比增长30.6%,华中地区收入3亿,同比增长28.3%,西北地区收入0.84亿,同比增长86.7%,西南地区2.17亿,同比增长49.5%,境外收入3.7亿,同比增长3.65%,片仔癀的出口主要是东南亚地区,那边疫情情况比较严峻,收入增长低也情有可原。

片仔癀的营收增长23.2%,净利润增长45.5%,利润增长远高于收入增长,背后的原因是什么

这得从片仔癀被炒作说起了,2021年上半年,片仔癀的知名度得到极大的提升,因为线下药房和体验馆的额度有限,药锭一被放出就很快售罄,售罄后,有些真正需要片仔癀护肝消炎的患者就不得不高价从其他人手里购买,这种一粒难求的现象很快在网上发酵传播,当时“一粒590元,每人限购2粒,10分钟售罄”还冲上了热搜,于是出现“羊群效应”,很多不需要片仔癀的人以及发现商机的黄牛,开始加入到抢购片仔癀的大军中。

片仔癀的价格在网上被炒到千元以上,最夸张的时候一粒药锭卖1500元,是零售价的2.5倍,我个人在2019年底涨价前买了2盒药锭,当时花了9000多元,2020年一位朋友又送了一盒,提价前零售价是530,实际上不到500就能买到,而且买的量越大越便宜,那时候根本不限购,一年多的时间手里这3盒药的价值就翻了3倍多,后来泡沫被戳破,它们的价值又瞬间跌落回590/粒,在此价格以上买入的投机客都面临巨大的损失。

2021年年中,公司为了抑制黄牛炒作,在5月和7月上线了天猫、京东片仔癀官方旗舰店,不限量供应,这些都是直营收入,片仔癀的生产成本预估是200元左右,给体验馆、各大药房、医院的批发价个人了解到的是390元,提价后大概是430元,不同地区不同药房批价并不统一,毛利大概是230元,如今直营零售价590元,毛利就增加到了390元,增加了160元,相当于部分销量变相提价,这就导致利润的增长大幅高于营收增长。

片仔癀的护城河和发展空间:

片仔癀的处方和工艺被列为国家绝密保护配方,全世界能够生产片仔癀的药厂,仅漳州片仔癀一家,在年报里可以看到,专利保护期限最长到2036年3月15日,不过实际上它可以无限延期,每年的年报都会把专利期往后推一年,理论上的专利保护期是永久,用一句话叫“与国同寿”。

片仔癀药锭没有纳入省级、国家级医保,毕竟是独家产品,成本高、售价高,医保局暂时不会把它纳入医保目录为患者报销,它更多的是患者自愿性购买,而不是必须性购买,属于可选消费,片仔癀胶囊被纳入了省级医保目录,就了解到,纳入的是福建省医保目录,这是因为片仔癀的发源地是福建,福建对片仔癀的接受度要明显高于其它地区,在福建漳州,几乎家家备有片仔癀,如果家里有人跌打损伤或者口腔溃疡,只要把片仔癀粉末涂在创口处即可痊愈,除此外,片仔癀最大的功效在于肝病的养护和治疗。

不过就调研到的情况,福建很多医院如福建医科大、漳州市中医院、厦门市中医药等都很少有片仔癀销售,患者想买也买不到,医保报销的数额并不大,主要还是通过线上店铺及线下体验馆和药房销售

片仔癀的原材料是麝香、牛黄、蛇胆等,麝香是从保护动物麝的体内取出,2005年,国家有关部门为保护野生麝资源,仅准许片仔癀等少数几个传统名牌中药品种继续使用天然麝香,除此之外需使用麝香的药物均以人工麝香代替,并在产品的主要成分中标明“人工麝香”标识,这就进一步增强了片仔癀的稀缺和名贵程度

片仔癀拥有医药和消费双重属性,三大主要使用场景为肝病辅助用药、日常保健以及解酒。在医疗和保健领域,片仔癀经过了时间的检验,从1555年明朝嘉靖年间到现在近500年,消费群体日益增长,其实已经不需要再去质疑它的有效性和真实性,咱们是肝病大国,全球超7亿慢性肝病患者中,中国就占了4亿,庞大的人群为片仔癀的成长空间奠定了基础。

再提一下片仔癀的“两翼”,这两翼指的是化妆品和日化品,这块业务的收入是8.4亿,同比上年下降了7%,其中化妆品营业收入6.85亿元,同比增长12.11%,净利润1.34 亿元,同比增长17.54%,以此可以推算日化品的收入是1.55亿,同比下滑了47%,化妆品的发展要远好于日化品,公司也是在准备将化妆品分拆上市

值得一提的是片仔癀拿下“安宫牛黄丸”的生产和销售权后,准备将安宫发展成旗下又一大单品,年报里提到“以做大做强片仔癀牌安宫牛黄丸和系列产品为目标,实施“自营+控销+动销” 商业模式,取得新发展突破。采取全国试点运营与体验馆布局相结合,充分利用试点区域经销商渠道网络和片仔癀品牌优势,覆盖全国体验馆 300 余家和全国超 50 家连锁的 5000 家终端门店,快速切入市场,较好完成销售指标;”

安宫牛黄丸的主要功效是清热解毒、镇惊开窍,适用于热病、邪入心包、高热惊厥、神昏谵语,白话一点就是预防中风,保护心脑血管,跟片仔癀的功效不同,但是可以借助片仔癀现有的渠道资源,将这一单品迅速做大

2020年体验馆的数量就超过了300家,2021年体验馆的数量仍然是300余家,说明2021年没有新增多少家体验馆,想必公司去年的精力主要是放在线上,将每年有限的额度优先供应给直营店铺,用以抑制黄牛炒作行为,鉴于全国仍有很多城市尚未入驻体验馆,未来体验馆的数量还会有所提升。

片仔癀未来的利润预估:

根据线上销售监测,2022年1月线上销售约14.7万粒,2022年2月线上销售约7.5粒,2022年3月线上销售约7.6万粒,一季度销售29.8万粒,1-2月线上销售收入约1.3亿,根据片仔癀公布的1-2约经营数据,营收16亿,可知线上收入占比约8%,第一季度片仔癀线上销售收入约1.77亿,全年线上销售收入可超7亿,若每季环比增长5%,则全年线上销售收入可达7.76亿,则全年营收为7.76亿÷8%=95.4亿,同比增长19%,按照31%的净利率计算,净利润为29.6亿,同比增长21.7%。

以上仅为主观预测,可能与事实存在较大出入,根据目前所掌握的2022年一季度净利润7.6亿,预测片仔癀当前的TTMpe值为72倍,如以全年净利润预测PE值为64倍,均高于历史均值

个人认为40-60倍市盈率为片仔癀的合理估值区间,若股价能回落至50倍TTMpe附近,对应的股价为218元,若能回落至50倍预测PE附近,对应的股价为245元,基本上从最高点腰斩后,是片仔癀的最佳投资时机,以上的预测带有强烈的主观臆测,切莫据此抄作业

$片仔癀(SH600436)$    $云南白药(SZ000538)$    $贵州茅台(SH600519)$    #片仔癀#    #央行宣布降准!释放长期资金约5300亿#   

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精彩评论

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Y_ara06-13 22:11

片仔癀有近五百年的发展历史,它的处方和工艺被列为国家绝密保护配方,是中国中成药保护的最高级别。
2003年在上交所挂牌上市,片仔癀已多年蝉联“健康中国”肝胆用药第一品牌

Mark无身无患04-22 20:35

指出一处错误:对安宫牛黄丸的一个共识是:不能将其作为预防类的药物服用,以免给身体健康造成伤害,实际可作为中风急救药使用。将“上火就喝王老吉”改为“怕上火就喝王老吉”是营销层次的巨大提升。但是安宫牛黄丸不是功能饮料,是实实在在的药物,人命关天,这种扩大提升要不得。

碧海观04-22 02:43

从技术分析看,还处于一个中期趋势下跌中

Liu刘生04-18 15:46

叼,离谱