A股股王贵州茅台的投资逻辑

(文章发表于2019年12月13日,因无故被删,特重发一次,关注公众号:百年财商,可看更多内容)

贵州茅台是A股当之无愧的股王,2014年至2019年,5年涨幅10倍。

 


截至2019年12月12日,收盘价1137元,交易一手的费用超过11万,很多散户直呼太贵了买不起。

 

如果你经常逛雪球网或者股吧,你会听到一些质疑的声音:茅台算什么核心资产,科技才是第一生产力,茅台不跌,中国的科技就没有未来,茅台股价都是机构抱团炒高,迟早要崩盘等等……

 

茅台的股价在这些人的唱空之下,不断地创出新高,现实一次又一次的扇着他们的耳光,为什么这些人要在网上诋毁茅台,而不是选择持有茅台,他们看不到茅台的价值吗?

 

现实确实如此,他们真的没有看懂茅台的价值,任何的技术分析在茅台这只股票上,都是无效的。这些人凭借着雕虫小技,自以为能在茅台上来回做波段,而事实是一次又一次的卖飞。

 

他们或许能赚点小钱,但一定赚不到大钱。

 

贵州茅台是A股里最容易看懂的生意模式,它的利润几乎是透明的,它的营收确定性最高,它的产品供不应求。

 

这点是不是我在吹嘘,咱们继续往下看就知道了。

 

我们先看看茅台上市后这18年的净利润,毛利率和负债率,如下图:

 


贵州茅台的净利润从2001年的3.28亿,一直增长到2018年的352亿,利润涨幅超100倍,优秀!

 

毛利率从2001年的80%左右,提升到现在的90%,优秀!

 

负债率常年低于30%,优秀!

 

贵州茅台是做什么的?估计大家都知道,就是卖酒的!

 

一家卖酒的企业,居然做到了万亿市值,要知道,贵州省全年的GDP也才1.48万亿,而贵州茅台一家公司就抵上了一个省的全年GDP,它贵州茅台凭什么?

 

一家公司的真正价值,不是你觉得它值不值,而是由它为股东们创造的利润决定的。

 

企业经营的本质就是赚钱。

 

我们看下茅台上市这18年间,总共给股东们分红了多少钱?

 

分红总额是751亿元人民币,那么它2001年上市时股权融资额是多少呢?

 


贵州茅台上市向股民们融资了20亿左右,18年来,它给股东们总共分红了751亿,分红融资比超过30倍,没有亏待过投资它的股东吧?

 

贵州茅台的历史业绩非常优秀,这点毋庸置疑,那么未来的业绩呢?是持续的优秀,还是步入衰退?

 

只有搞清楚这点,我们才能决定是否能继续投资它。

 

我们先来了解一下茅台酒的生产过程:

 


具体的详细过程,大家可以自行搜索去了解,我这里只做简单的介绍:

 

在端午节,茅台厂的工人会用小麦制作成酒曲,到了重阳节后下沙,(沙是指高粱,下沙就是投放制酒的主料——高粱),加入高粱后,进行“收堆”发酵,就是把酒糟堆成一个2米多高的圆锥,第一次发酵完成后,把酒曲放进窖坑里。

 

度过一个月的窖期后,就开始蒸煮取酒,七次取酒依照“酱味”“醇甜”和“窖底”进行区分,新酒产出后装入酒坛封存,形成“基酒”存放3年,3年后再进行勾兑,勾兑就是将这几种基酒或者几十种基酒按照比例勾兑。

 

勾兑后是调味,这个是酒厂的核心机密,调味之后还要进行储藏,半年到一年,所以一瓶茅台酒的生产时间需要5年左右,这从时间上就造就了茅台的稀缺性。

 

因此,今年茅台酒的销售量,基本上是受到4年前生产的基酒产量限制。

 

当然,茅台的销量也并不完全等于4年前的基酒产量,公司会根据供需情况进行调控,历史上基酒转化成销量的比率是在65%-105%之间波动,平均值是85%。

 

也就是说,茅台是可以控制营业收入的,这点,在整个A股没有几家公司可以做到,但是茅台是其中之一。

 

 

我们发现,图表中的基酒相对应4年后的销量,并不是完全相等的,尤其是近10年,茅台的销量都是要低于当初的基酒产量的,这是为什么呢?

 

这就是茅台控货的能力了,它每年都会从基酒产量里留出大约25%作为老酒,这些老酒用于后期的勾兑,这十年下来,茅台已经积累的相当多数量的基酒。

 

2019年对应2015年的基酒产量,原本2015年的基酒产量是下滑的,下滑了17%,但是,我们并不担心茅台的供应。

 

看看贵州茅台发布的公告:

 


“公司2019年度计划安排营业总收入增长14%”,由此可见,贵州茅台对于今年的销量是完全有信心继续保持稳定增长的。

 

过了2019年后呢?

 

我们看到,2016年的基酒产量开始高速增长了,2018年基酒产量49671吨,按照(销量/4年前基酒产量)比值的平均值85%计算,意味着2022年,会有大概42000吨茅台酒销售。

 

我们再看看茅台酒的历史价格。

 

 

茅台酒的价格从2000年的185元上涨到2018年的969元,涨幅5.23倍,复合年化增速大约是10%,我们可以预测出,2022年的出厂价会达到1419元,我们按照保守计算——1299元。

 

2022年销量上涨29%(42000÷32463×100%),出厂价上调34%,总营收上涨72%。

 

2018年的净利润是352亿,2022年对应的净利润预估能达到600亿左右。

 

贵州茅台的合理市盈率为25-30倍,对应的总市值是15000亿-18000亿。

 

目前的茅台总市值是1.46万亿,距离1.5万亿还有3%的涨幅,距离1.8万亿还有23%的涨幅。

 

看完未来的盈利情况,我们再来分析一下茅台是否具备牛股的5大属性和成长股的3个特性。

 

第一,市场空间足够大。

第二,品牌。

第三,垄断。

第四,重复性消费。

第五,具备差异化和提价权。

 

我们来看看高端白酒行业的的销售收入统计情况:如下图

 

 

未来2023年,高端白酒的营收将超7000亿元,而根据2017年,中国高端白酒市场份额统计情况指出:贵州茅台占据着63.5%的市场份额,也就是7000亿的销售额,茅台能占4000亿。

 

 

2018年茅台的营收只有700多亿,还有5倍以上的空间,因此,茅台未来的市场空间仍然巨大,符合牛股第一属性——市场空间足够大。

 

贵州茅台是高端白酒当之无愧的龙头老大,品牌享誉全球,符合牛股第二属性——品牌。

 

茅台酒出了茅台镇酿不出跟它口味一样的白酒,属于地域垄断,符合牛股第三属性——垄断。

 

白酒都是属于重复性消费,因此茅台符合牛股第四属性——重复性消费。

 

茅台近20年,出厂价上调5倍以上,符合牛股第五属性——具备差异化和提价权。


根据上面的分析,我们可以推断,贵州茅台是具备成长性,持续性和确定性的,符合成长型企业的三大特征。

 

那么,现在的价格能不能买贵州茅台呢?

 

个人觉得,低于30倍市盈率,也就是股价低于950元左右,就可以大胆买入,买入后会被套(账面亏损)吗?

 

这是很有可能的,甚至也可能会被套1-2年的时间,这个谁也说不准,但是,持有10年以上,100%的概率能够赚钱。


(如果你看到本章节时股价超过了950元,那么关注30倍市盈率即可)

 $贵州茅台(SH600519)$    $五粮液(SZ000858)$    $泸州老窖(SZ000568)$  

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全部评论

大熊水上漂09-24 16:56

常识

璞玉顽石r9p08-30 16:49

茅台股价今非昔比了啊。去年净利润412亿今年达460-480亿,明年580-600亿,你看市盈率多少?股票价格今年看2000元明年2600后年3200元五年达4000,你看靠谱不?

江湖至简08-26 17:09

發财哥08-25 19:57

一看就是微淼商学院出来的 分析的头头是道 牛逼